第一節 我國利率市場化改革的進程

我國的利率市場化包括貨幣市場利率市場化、債券市場利率市場化和存貸款利率市場化三方面。整個進程，始自1986年銀行同業拆借市場的放開，總體思路是“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期，后短期。先放開貨幣市場和債券市場利率，再逐步推進存貸款利率的市場化”。

如今，在貨幣市場利率市場化方面，我國已經實現了銀行間同業拆借利率的市場化。在債券市場利率市場化方面，我國已經放開了銀行間債券回購和現券交易利率、銀行間市場政策性金融債和國債發行利率。在存貸款利率市場化方面，我國已經全面放開了金融機構貸款利率管制。

下面從上述三個方面，對中國利率市場化進程中具有里程碑意義的一些重大事件做一個簡要追述。

一、貨幣市場利率市場化

1986年1月7日，中華人民共和國國務院（以下簡稱國務院）頒布《中華人民共和國銀行管理暫行條例》，明確規定專業銀行資金可以相互拆借，資金拆借期限和利率由借貸雙方協商議定。

1990年3月8日，我國出臺了《同業拆借管理試行辦法》，首次系統地制定了同業拆借市場運行規則，并確定了拆借利率實行上限管理的原則。

1995年11月30日，銀行間拆借利率正式放開。根據國務院有關金融市場建設的指示，中國人民銀行（以下簡稱人民銀行）撤銷了各商業銀行組建的融資中心等同業拆借中介機構。

1996年1月1日，所有同業拆借業務均通過全國統一的同業拆借市場網絡辦理，生成了中國銀行間拆借市場利率（CHIBOR）。至此，銀行間拆借利率放開的制度、技術條件基本具備。

1996年6月1日，人民銀行《關于取消同業拆借利率上限管理的通知》明確指出，銀行間同業拆借市場利率由拆借雙方根據市場資金供求自主確定。銀行間同業拆借利率正式放開，標志著利率市場化邁出了具有開創意義的一步，為此后的利率市場化改革奠定了基礎。

二、債券市場利率市場化

1991年，國債發行開始采用承購包銷這種具有市場因素的發行方式，這是國債的市場化的初步嘗試。

1996年，中華人民共和國財政部（以下簡稱財政部）通過證券交易所市場平臺實現了國債的市場化發行，既提高了國債發行效率，也降低了國債發行成本，全年共市場化發行國債1952億元。發行采取了利率招標、收益率招標、劃款期招標等多種方式。同時根據市場供求狀況和發行數量，采取了單一價格招標或多種價格招標。這是中國債券發行利率市場化的開端，為以后的債券利率市場化改革積累了經驗。

1997年6月5日，人民銀行下發了《關于銀行間債券回購業務有關問題的通知》，決定利用全國統一的同業拆借市場開辦銀行間債券回購業務。借鑒拆借利率市場化的經驗，銀行間債券回購利率和現券交易價格同步放開，由交易雙方協商確定。

1998年，鑒于銀行間拆借、債券回購利率和現券交易利率已實現市場化，政策性銀行金融債券市場化發行的條件已經成熟。同年9月，國家開發銀行首次通過人民銀行債券發行系統以公開招標方式發行了金融債券，隨后中國進出口銀行也以市場化方式發行了金融債券。

2004年4月12日，人民銀行頒布的《全國銀行間債券市場債券買斷式回購業務管理規定》，進一步豐富了債券回購的業務形式，增加了回購市場價格發現、規避風險等多種功能。隨著交易主體的增加和金融產品的豐富，銀行間市場交易量逐年遞增。據統計，銀行間拆借市場2004年實現總拆借額1.46萬億元，比1998年增長6倍；2004年銀行間債券市場現券交易額為2.52萬億元，比1998年交易額增長758倍；債券回購交易額9.31萬億元，比1998年增長90倍。

三、存貸款利率市場化

1987年1月，人民銀行發布了《關于下放貸款利率浮動權的通知》，首次進行了貸款利率市場化的嘗試，規定商業銀行可根據國家的經濟政策，以國家規定的流動資金貸款利率為基準上浮貸款利率，浮動幅度最高不超過20%。

2000年9月21日，經國務院批準，人民銀行組織實施了境內外幣利率管理體制的改革：一是放開外幣貸款利率，各項外幣貸款利率及計結息方式由金融機構根據國際市場的利率變動情況以及資金成本、風險差異等因素自行確定；二是放開大額外幣存款利率，300萬以上美元或等額其他外幣的大額外幣存款利率由金融機構與客戶協商確定。

2002年3月，人民銀行將境內外資金融機構對境內中國居民的小額外幣存款，統一納入境內小額外幣存款利率管理范圍。

2003年7月，境內英鎊、瑞士法郎、加拿大元的小額存款利率放開，由各商業銀行自行確定并公布。小額外幣存款利率由原來國家制定并公布的7種減少到境內美元、歐元、港幣和日元4種。

2003年8月，人民銀行在推進農村信用社改革試點時，允許試點地區農村信用社的貸款利率上浮不超過貸款基準利率的2倍。

2003年11月，小額外幣存款利率下限放開。商業銀行可根據國際金融市場利率變化，在不超過人民銀行公布的利率上限的前提下，自主確定小額外幣存款利率。賦予商業銀行小額外幣存款利率的下浮權，是推進存款利率市場化改革的有益探索。

2004年1月1日，人民銀行決定將商業銀行、城市信用社的貸款利率浮動區間上限擴大到貸款基準利率的1.7倍，農村信用社貸款利率的浮動區間上限擴大到貸款基準利率的2倍，金融機構貸款利率的浮動區間下限保持為貸款基準利率的0.9倍不變。同時明確了貸款利率浮動區間不再根據企業所有制性質、規模大小分別制定。

2004年11月，人民銀行在調整境內小額外幣存款利率的同時，決定放開1年期以上小額外幣存款利率，商業銀行擁有了更大的外幣利率決定權。

2012年6月7日，人民銀行決定擴大利率浮動區間的上下限，自2012年6月8日起將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，同時將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。

2012年7月，人民銀行將金融機構貸款利率浮動區間的下限進一步調整為基準利率的0.7倍。

2013年7月19日，經國務院批準，人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制。

2014年11月，人民銀行宣布金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。

2015年3月，人民銀行將存款利率浮動區間的上限調整為存款基準利率的1.3倍。

2015年3月31日，國務院公布《存款保險條例》，規定存款保險實行限額償付，最高償付限額為人民幣50萬元，自2015年5月1日起施行。

2015年5月，人民銀行將存款利率浮動區間的上限調整為存款基準利率的1.5倍。

2015年6月2日，人民銀行推出大額存單產品，并制定《大額存單管理暫行辦法》，從即日起實施。大額存單發行利率以市場化方式確定。固定利率存單采用票面年化收益率的形式計息，浮動利率存單以上海銀行間同業拆借利率（SHIBOR）為浮動利率基準計息。

2015年8月25日，人民銀行決定放開1年期以上定期存款的利率浮動上限。至此存款利率形成機制進一步完善，利率市場化接近尾聲。

2015年10月23日，人民銀行宣布放開存款利率上限，這標志著中國的利率管制基本放開，利率市場化基本完成。