第1章 股權結構

1.1 股權結構設計之意義

1.1.1 資本多數決——股權結構重要性之理論基礎

《中華人民共和國公司法》（以下簡稱《公司法》）第4條規定：“公司股東享有的三大權利，即資產收益、參與重大決策和選擇管理者的權利。”

《公司法》第42條又規定：“股東會按照出資比例行使表決權，除非公司章程另有約定?！?/p>

由此可見，我國《公司法》采用的是“資本多數決”制度，即股東的權利多少由其擁有的股權比例決定，除非股東之間就表決權做出特別約定。簡言之，股權比例越高，其權利越多，反之則反。

我國《公司法》采用的是“股東（大）會主導主義”，即公司的重大事項是由股東（大）會投票決定的，因此，股權比例就決定了公司的發展方向和前途。

關于公司的股權比例，創業者必須要了解一下其中幾個關鍵的比例：

三分之二以上——公司重大事項決策權。公司的重大事項是指那些對公司的資本、規則和組織形式有重大影響的事項。重大事項的變動影響公司的發展及股東各方的利益，因此為了保證平衡公司大小股東之間的利益，我國《公司法》對重大事項的表決設置了較高的門檻，即三分之二以上?！豆痉ā返?3條規定：“（有限責任公司）股東會做出修改公司章程、增加和減少注冊資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須經過代表三分之二以上表決權的股東通過?！薄豆痉ā返?03條則規定：“（股份有限公司）股東大會做出決議，必須經出席會議的股東所持表決權過半數通過。但是，股東大會做出修改公司章程、增加或者減少注冊制的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須經出席會議的股東所持表決權的三分之二以上通過。”此外，《公司法》第112條規定：“上市公司在一年內購買、出售重大資產或者擔保金額超過公司資產總額的百分之三十的，應當由股東大會做出決議，并經出席會議的股東所持表決權的三分之二通過?！?/p>

二分之一以上——普通事項的決策權。股份有限公司股東大會做出除修改公司章程、增加或減少注冊資本以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式之外（一般性事項）的決議，須經出席會議的股東所持表決權過半數通過。我國《公司法》沒有規定有限責任公司普通事項通過所要求的比例，是因為出席會議的股東人數對比例有影響。但是為了確保普通事項能夠表決通過，超過二分之一的股權比例十分必要。

三分之一——重大事項的一票否決權。這一比例是針對重大事項而言的，其目的是防止其他股東持股比例超過三分之二而形成絕對控股，從而對公司事務沒有任何發言權。這一比例是防御性股權比例。另外，持股比例超過三分之一有可能獲得三分之一董事席位，而在股份公司中，三分之一席位的董事可以提議召開董事會。

百分之十——召開臨時股東（大）會、臨時董事會，申請解散公司的權利。小股東利益保護是《公司法》的重要任務之一。召開臨時股東（大）會、臨時董事會和申請解散公司就是小股東利益保護的重要制度安排?！豆痉ā返?9條第2款規定：“（有限責任公司）代表十分之一以上表決權的股東，三分之一以上的董事，監事會或者不設監事會的公司的監事提議召開臨時會議的，應當召開臨時會議。”《公司法》第40條第3款規定：“董事會或者執行董事不能履行或者不履行召集股東會會議職責的，由監事會或者不設監事會的公司的監事召集和主持；監事會或者監事不召集和主持的，代表十分之一以上表決權的股東可以自行召集和主持。”《公司法》第100條、101條和110條則分別規定了股份公司出現上述情形時，百分之十以上的有表決權的股東可以采取相應措施?！豆痉ā返?82條則更有影響力，該條規定：“（股份有限公司）公司經營管理發生嚴重困難，繼續存續會使股東利益受到重大損失，通過其他途徑不能解決的，持有公司全部股東表決權百分之十以上的股東，可以請求人民法院解散公司?！?/p>

1.1.2 股權結構合理且穩定——公司經營穩定的前提條件

雖然公司的經營在股權沒有發生變更的情況下也可能發生改變，但總體而言，股權不斷變化的公司經營的持續性和穩定性會更差。因此股權結構穩定就成了各方關注的內容。

首先是公司正常經營的必要條件。在股權結構不合理、不穩定的公司，可能存在一股獨大而導致大股東獨斷專行的情況（雖然決策效率高但卻有著巨大的風險），可能因為股權高度分散而無法保證經營目標的穩定，也可能存在股權均衡而出現公司僵局……這些都可能制約公司的可持續發展。

其次，股權結構穩定和合理是企業上市的必要條件。《首次公開發行股票并上市管理辦法》第12條規定：“發行人最近三年內主營業務和董事、高級管理人員均沒有發生重大變化，實際控制人沒有發生變更?！薄妒状喂_發行股票并在創業板上市管理辦法》第14條規定：“發行人最近兩年內主營業務和董事、高級管理人員均沒有發生重大變化，實際控制人沒有發生變更?！?/p>

何為實際控制人？根據《〈首次公開發行股票并上市管理辦法〉第十二條“實際控制人沒有發生變更”的理解和適用——證券期貨法律適用意見第1號》，證監會將公司控制權界定為“能夠對股東大會的決議產生重大影響或者能夠實際支配公司行為的權力，其淵源是對公司的直接或者間接的股權投資關系”。根據上述規定，直接或間接持有股權，均可被界定為實際控制人。

上述規定的目的之一是能夠確定發行人的實際控制人。在發行人申報發行股票過程中，實際控制人的認定成為券商和證券監管機構高度關注的內容。股權結構不合理的企業在確認實際控制人的過程中往往存在困難，最終將影響發審結果。

1.1.3 股權結構合理是企業對外融資的前提

與傳統企業依靠自身積累即資本積累發展不同的是，現代企業往往通過對外融資即資本集聚迅速做大而獲得市場先機。公司對外股權融資成為公司做大做強不可或缺的途徑。在股權投資機構看來，股權結構同樣是關注的重點。下面是對創業投資機構的一次調查：

雖然相比于市場前景、管理團隊而言，公司股權結構的重要性稍遜，但是股權結構依然是受關注的重要內容。