中篇 并購實(shí)戰(zhàn)及案例

第三章 并購戰(zhàn)略制定——羊群行為剖析

第一節(jié) 戰(zhàn)略制定——羊群行為簡要剖析

制定明確的并購戰(zhàn)略是并購過程中的第一步，也是最關(guān)鍵的一步。這一階段的工作成效如何，對(duì)并購活動(dòng)的成功與否影響甚大。并購戰(zhàn)略不明確是由于企業(yè)未能正確識(shí)別自身的優(yōu)勢(shì)資源和核心能力，過高估計(jì)了公司多元化的能力或相近產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，因而制定的并購戰(zhàn)略并不切合實(shí)際發(fā)展的需要，非常可能導(dǎo)致并購的失敗。

對(duì)于相近產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，人們往往簡單、輕松地將協(xié)同效應(yīng)與“1+1>2”聯(lián)系在一起，然而，協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)需要一定的條件，只有將并購雙方企業(yè)所擁有的資本、技術(shù)、供銷渠道或其他知識(shí)性資產(chǎn)有效結(jié)合在一起，才真正發(fā)揮出協(xié)同效應(yīng)，改善整體盈利能力。

在金融市場(chǎng)中，個(gè)人和公司類型的投資者均有羊群行為，這將會(huì)造成市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。來自金融市場(chǎng)中的大量證據(jù)顯示，參與羊群行為往往對(duì)于投資主體不利，積極參與羊群行為的投資主體在市場(chǎng)中獲得的收益率通常都比較低。

以并購方的羊群行為為例，當(dāng)市場(chǎng)上大多數(shù)并購方都爭搶同一行業(yè)類型的投資標(biāo)的時(shí)，會(huì)發(fā)生什么情況？如同大量投資者搶購二級(jí)市場(chǎng)同一類股票一樣，短期內(nèi)同類型投資標(biāo)的的價(jià)格將會(huì)節(jié)節(jié)攀升。如果此時(shí)以高溢價(jià)并購這些項(xiàng)目，日后必然是并購方自身吞下低收益率甚至虧損的苦果。

有一個(gè)關(guān)于“羊群行為”的小笑話。某超市，眾人爭相搶購食鹽，唯一老太太鎮(zhèn)定自若在一旁選購其他商品，并不時(shí)搖頭嘲笑。旁人上前問她為什么不搶，老太太答：非典那年搶的還沒吃完……

盡管這是一個(gè)引人發(fā)笑的段子，然而當(dāng)年超市食鹽被搶購一空的事件相信每一位讀者仍歷歷在目，這是非常典型的羊群行為。

下面我們結(jié)合并購重組和行為金融，通過案例為大家研究和剖析在并購戰(zhàn)略制定階段發(fā)生的決策行為偏差——羊群行為。