中篇 并購實戰及案例

第三章 并購戰略制定——羊群行為剖析

第一節 戰略制定——羊群行為簡要剖析

制定明確的并購戰略是并購過程中的第一步，也是最關鍵的一步。這一階段的工作成效如何，對并購活動的成功與否影響甚大。并購戰略不明確是由于企業未能正確識別自身的優勢資源和核心能力，過高估計了公司多元化的能力或相近產業的協同效應，因而制定的并購戰略并不切合實際發展的需要，非常可能導致并購的失敗。

對于相近產業的協同效應，人們往往簡單、輕松地將協同效應與“1+1>2”聯系在一起，然而，協同效應的實現需要一定的條件，只有將并購雙方企業所擁有的資本、技術、供銷渠道或其他知識性資產有效結合在一起，才真正發揮出協同效應，改善整體盈利能力。

在金融市場中，個人和公司類型的投資者均有羊群行為，這將會造成市場劇烈波動。來自金融市場中的大量證據顯示，參與羊群行為往往對于投資主體不利，積極參與羊群行為的投資主體在市場中獲得的收益率通常都比較低。

以并購方的羊群行為為例，當市場上大多數并購方都爭搶同一行業類型的投資標的時，會發生什么情況？如同大量投資者搶購二級市場同一類股票一樣，短期內同類型投資標的的價格將會節節攀升。如果此時以高溢價并購這些項目，日后必然是并購方自身吞下低收益率甚至虧損的苦果。

有一個關于“羊群行為”的小笑話。某超市，眾人爭相搶購食鹽，唯一老太太鎮定自若在一旁選購其他商品，并不時搖頭嘲笑。旁人上前問她為什么不搶，老太太答：非典那年搶的還沒吃完……

盡管這是一個引人發笑的段子，然而當年超市食鹽被搶購一空的事件相信每一位讀者仍歷歷在目，這是非常典型的羊群行為。

下面我們結合并購重組和行為金融，通過案例為大家研究和剖析在并購戰略制定階段發生的決策行為偏差——羊群行為。