1.4.3 貿易融資產品

貿易融資最早源于國際業務，因其緊扣交易環節，風險控制效果較好，后來陸陸續續在國內貿易中得到運用。近年來，大家說的貿易融資產品大多數都是國內信貸業務，而且貿易融資大有取代傳統流動資金貸款的趨勢。

1.4.3.1 信用證

貿易融資在很大程度上是在信用證結算方式基礎上發展起來的。信用證，是開證銀行依照申請人（購貨方）的要求向受益人（銷貨方）開出的載有一定金額的，在一定期限內憑信用證規定的單據支付款項的書面承諾。簽發信用證或銀行承兌匯票，銀行都要承擔申請人的信用風險，但信用證占用的監管資本要低。

信用證產生的最初動因是買賣雙方互不信任，于是找到銀行作為中介。例如：買方找到銀行，繳存一定保證金、提供擔保，開立信用證，受益人是賣方。收到信用證以后，賣方按照條款備貨，將相關代表貨物物權的單據或者能控制貨物的單據（簡稱“貨權單據”）交于開證銀行，只要單證相符，開證銀行就必須無條件付款。這里的付款可以是當時就付款，也可以是以銀行承兌匯票的形式，開證行承兌以后在未來一定時期付款，前者是即期信用證，后者是遠期信用證。

當賣家收到信用證的時候（收到下游的采購訂單），缺乏備貨資金，這時候銀行可以做打包貸款（非信用證結算，則稱為訂單融資）。當賣家備完貨物則將貨權單據交于托收銀行辦理托收。所謂托收就是把單據傳遞給開證行，協助收款的過程。辦理托收，能收則收，托收銀行不承擔信用風險。托收銀行由于手里有了貨權單據，事實上可以提前向賣方付款，也就是辦理賣方押匯、信用證議付等業務。開證銀行開立信用證，承擔了買家的信用風險。即期信用證下，開證銀行向托收銀行付款的時候，手里有貨權單據，這時候買家要獲取貨物就必須補足信用證款項，如果買家想先拿到貨物銷售后再補足款項，則要辦理買方押匯。如果貨物已經到了，而單據尚未到達開證行，買家想要提貨，就要辦理提貨擔保。

傳統上認為，審核信用證就是審核單據，無須過多關注貿易背景。一手交單、一手付款，銀行手里掌握的是單據。單據是否代表貨物所有權？在國際貿易中，全套海運提單可以代表貨物物權；在國內貿易中，還沒有真正意義上代表物權的單據，常常是各種倉單，甚至入庫單或者提貨單。很可能銀行拿到單據卻無法控制貨物，特別是在買賣雙方串通的情況下，單據可能毫無價值。在目前的信用環境下，貿易背景的真實性審查至關重要。要回歸信用證的本源，信用證的目的是為了解決買賣雙方不信任的問題，如果交易雙方非常信任，這就不太正常了。要回歸信用證的結算屬性，其期限要盡量與貿易結算周期相吻合，一個月的貿易結算周期，開了90天的遠期信用證，客戶挪用資金的風險就非常高。

如圖1-1所示，境內的A公司向銀行申請90天遠期信用證，從境外賣家B處購買商品，拿到單據后通過下游買家A1（境外關聯公司）迅速賣掉商品，獲得現金后轉款給關聯公司A2，在信用證到期前，A2再把款歸還給申請人A，補足缺口。A2可以利用時間差占用資金從事投資或投機活動，如果虧空則申請人無法歸還到期的信用證缺口，形成信用證墊款風險。這筆信用證業務，從單個交易來看，貿易背景是真實的，但是從整體來看，這種“貿易”的合理性就存疑了。

1.4.3.2 貨押融資

貿易融資風險控制的重要抓手就是貨物，一筆貸款對應一批貨物。貨押是指借款人將自有的貨物（包括外購商品、庫存原材料、庫存產品等）或貨權質押給銀行，銀行通過對質押物實施占有或監管而給予資金或信用支持的授信業務。

貨押融資形式多樣，以保兌倉為例：汽車經銷商申請開立銀行承兌匯票，向汽車廠商采購車輛，銷售回款，在票據到期前補足敞口。銀行的風險在哪里？銀行簽發了承兌匯票給汽車廠商，到期以后銀行就必須付款，而經銷商繳納的保證金以及后續銷售回款合計達不到票據金額，銀行就存在損失。這有兩種可能，一種是貨物滯銷，一種是銷售后未把款繳存銀行。如何解決？一是把車輛分批次發給經銷商，銷售一批，銷售款存入開票銀行以后，銀行再通知廠家發下一批車，票據敞口風險始終有對應的車輛；二是票據到期了，賣不掉的車輛廠商承諾回購。

保兌倉是標準化的貨押產品，需要廠家配合，實務中難以實現，主要依靠對貨物的直接監管。例如配件商向鋼貿商采購鋼材，缺乏資金，怎么辦？這時候就可以用配件商的存貨如鋼材辦理貨押。問題是銀行如何管理這些貨？這些貨還要流轉，如何實時監管？這時候倉儲公司和監管公司介入了。要么是把貨放在第三方倉儲公司，倉儲公司負責出入庫監管；要么是貨還放在借款人倉庫，由第三方監管公司負責日常管理（常見的就是1元租入借款人的倉庫，派人駐場監管）。對于貨押，最重要的是貨物的監測與控制，實務中有一系列的監測指標：存貨的吞吐量、存貨周轉率、流動比率、警戒線等。

1.4.3.3 保理

保理是指銷售商（債權人）將其與買方（債務人）訂立的貨物銷售（服務）合同所產生的應收賬款轉讓給銀行，由銀行為其提供融資。例如配件商給汽車廠商提供產品，由于汽車廠商處于核心地位，配件商給汽車廠商先提供產品，汽車廠商后付款給配件商，配件商就會不斷墊資。這時候配件商可以將對汽車廠商的應收賬款轉讓給銀行，獲得融資。保理業務，銀行承擔的是應收賬款債務人汽車廠商的信用風險，只要債務人汽車廠商信用等級非常高，對于保理申請人配件商的信用等級可以從寬，重點調查買賣雙方貿易背景的真實性，這也體現了貿易融資重交易輕主體的思想。

保理與應收賬款質押很相似，但是有區別。應收賬款質押貸款是指企業將應收賬款收款權作為還款擔保的一種貸款，其第一還款來源還是賣方（融資方），不是買方。保理業務實現了應收賬款的真實轉讓，買方是第一還款來源。所以說，應收賬款質押貸款是賣方信用，而保理是買方信用。

傳統的貸款很粗放，就是一筆現金交給客戶，銀行很難控制，只能是在發放貸款以前詳細考察人品和押品。傳統貸款強調企業整體財務實力、信用狀況，以整體收入作為還款來源，但是問題是整體總是由部分構成，部分都搞不清楚，如何把握整體呢？貿易融資就是強調對特定交易的深度把握，控制直接的還款來源。一個實力很弱的經銷商，業務做得很差，但是拿到了一筆政府訂車計劃，是否可能通過貿易融資的方式對這一筆交易融資？按照流動資金貸款的思路，企業信用、實力、主營業務、擔保能力都不夠準入資格，按照貿易融資的思路，交易背景真實、交易過程可以控制，企業從廠家購車、物流、交貨、收款都在銀行掌控之下，陸續入庫、銷售、還款，銀行陸續釋放質押物，銀行始終控制了與貸款余額相匹配的存貨。不管企業其他項目做得如何，盈利虧損，只要保證這批貨沒風險，銀行的貸款風險也就可控。問題是部分能夠從整體風險中隔離嗎？可能該經銷商其他業務虧損，拖欠了貨款，有大量的民間債務，銀行放款形成的存貨會不會被其他債務人瓜分？借款人主體信用和交易過程不能偏廢，主體信用不佳，貿易背景更容易造假，即訂單真實性存疑；借款人整體業務經營不善，更容易通過貿易融資套取挪用信貸資金。貿易融資和流動資金貸款沒有截然的區分。貿易融資不是低風險的象征，不是說把不符合做流動資金貸款的客戶轉移到貿易融資，風險就下降了。事實上，由于客戶選擇不當，近年來，大量貿易融資出現風險，逾期又轉為流動資金貸款，即貿易融資流貸化。

貿易融資做得好不好，關鍵是對交易過程控制得如何。但是金融機構有什么樣的條件去監測和控制交易過程呢？傳統上，由于銀行不是產業資本，沒有深度介入產業鏈條，難以控制貸款用途、還款來源，退而求其次，銀行只能依靠擔保抵押，選擇信用度高的借款人做流動資金貸款。重要的不是產品的外在形式和名稱，而在于找到適合本金融機構的風險控制模式，沒有良好的風險控制抓手，貿易融資就會成為高風險產品。