1.4.4 供應鏈金融

貿易融資是為滿足企業在貿易鏈條上不同節點的融資需求所提供的授信支持；供應鏈金融則更進一步，是對供應鏈上單個企業或上下游多個企業提供的全面金融服務的一種業務模式。任何單一的貿易融資產品都難以形成資金閉環，銀行只有將整個供應鏈納入自己的服務體系，甚至建立自己獨立的交易平臺、支付結算體系，才能控制風險。類似于“上帝視角”，當你知道所有對手的籌碼，就不會有信用風險，剩下的就是操作風險。

信貸有展業三原則：了解你的客戶（know your customer, KYC）、了解你的業務（know your business, KYB）和盡職調查。有時，借款人的資質良好，但是上下游交易對手出了問題，也會引發信貸風險。所以，KYC是不夠的，還要做到KYCC（know your customer's customer），不僅要“了解你的客戶”，還要“了解你的客戶的客戶”。

供應鏈金融通常適用于石油、煤炭、電力、汽車、鋼鐵、機械制造、建材等行業。供應鏈金融成功的關鍵因素是整合供應鏈條上的資金流、物流和信息流等核心數據，從而把單個企業不可控的風險轉化為供應鏈整體可控的風險，從而更有效地控制風險。

誰來做這種整合工作？資金、物流、信息常常處于分割狀態，各方都想主導。可能是銀行主導，提供行業金融服務方案；也可能是行業內核心企業主導，如汽車廠商成立汽車金融公司；也可能是物流企業主導，因為它們對貨物有掌控優勢；也可能是互聯網企業、數據企業、軟件企業等第三方公司主導。誰能夠很好地整合資金流、物流和信息流，誰就能最后勝出。

第一種，銀行模式，最典型的就是銀行的“1+N”模式。“1”代表核心企業，“N”代表上下游企業。一般供應鏈中均存在一個優質的核心企業，例如汽車行業中的廠家、煤炭行業的煤礦開采企業、房地產行業中的開發商、鋼鐵行業中的鋼廠。核心企業實力較強，談判地位較高，銀行難以通過傳統貸款獲得較高收益。銀行營銷的重點就是對核心企業提供授信以及賬戶管理、投行業務等高附加值產品，通過核心企業對上下游客戶群的控制力，打開上下游渠道，讓上下游啟用授信。上游主要是供應商，核心企業希望上游供應要穩定，就需要解決供應商資金短缺的問題；下游企業主要是銷售商，核心企業需要建立強大的銷售網絡，擴大市場份額，這就需要下游銷售商有較強的資金實力，這些就為銀行介入提供了機會。

實務中，銀行先找到行業內的核心企業，簽訂合作協議，核心企業提供信息流，銀行通過信息流設計產品。還是以汽車行業為例，供應商或者經銷商分布在全國各地，如果銀行通過常規的方式進行盡職調查，成本很高，效果不一定很好，原因就是銀行不掌握信息流，不知道交易量、盈利情況，而掌握這些信息的是核心企業；銀行如果直接找到核心企業，對其核定授信額度，由核心企業提供上游信息，如全國供應商名單、等級、履約歷史記錄，以及核心企業動態的采購訂單、應付賬款清單；下游信息，包括全國經銷商名單、店面等級、歷史銷售記錄、動態的每日銷售記錄、采購訂單、每日庫存等。銀行通過分析挖掘這些信息，篩選出目標客戶，為其提供信貸支持。在貸后管理方面，主要也是依靠這些動態信息，實時監控。從產品來說，銀行對上游企業主要提供訂單融資、保理、應收賬款質押融資，對下游企業提供保兌倉、貨押，對終端用戶提供消費信貸、法人采購融資、租賃融資等。

銀行模式的風險在于，無論客戶是上游還是下游，銀行所承擔的信用風險最終來自核心企業，上游應收賬款來自核心企業，對下游的擔保也是核心企業。這種模式表面上是服務了上下游，實質上還是核心企業在用信，與一筆大額貸款放給核心企業，核心企業轉貸給上下游沒有太大區別。所以銀行主要關注核心企業，而沒有太大動力去跟蹤物流、信息流。銀行模式需要核心企業、第三方監管、保險等多方參與合作，環節多、漏洞也就多，交易成本比較高。

第二種，產融結合模式，常見的有企業集團財務公司以及廠商系的汽車金融公司、消費金融公司、融資租賃公司。很多銀行都會給核心企業授信，核心企業資金成本非常低，核心企業也掌握了供應鏈數據，完全可以自己做供應鏈融資，剩下就是申請金融牌照、開發融資產品。產融結合，一方面是利益驅動，另一方面是為了服務供應鏈，確保供應鏈穩定。和銀行主導不同，這時候核心企業承擔了信用風險，也就有了動力去挖掘跟蹤信息流。作為金融中介，誰掌握了風險信息，誰才適合做風險定價。產融結合模式，優化了資源配置，明晰了責任，減少了交易成本。

金融結合產業，有了“場景”，營銷與風控都有了抓手，從流貸貿易融資化，供應鏈、產業鏈金融以及互聯網、物聯網金融的興起就可以看出來，金融與產業越來越密切。產融結合模式的缺點是風險集中于同一行業，甚至同一企業，信貸客戶的風險同質化。和銀行不同，產融結合的信貸決策要服務于產業目標，對風險的考慮不夠獨立。當產業是先進生產力，金融促進了生產力的發展；當產業是落后產能，金融延緩了其淘汰，最后積重難返。當然產融結合也可能脫實入虛，產業荒廢，淪為金融投機。歷史總是重演，十多年前，產融結合拓荒者德隆倒掉了，如今各路產業資本又紛紛殺入金融產業。

最后是第三方模式，一些供應鏈金融產品是行業通用軟件開發商、互聯網公司、物流公司在做。一些技術企業有意識地開發供應鏈軟件，虛擬物流軟件，通過收集數據，掌握供應鏈上下游企業的盈利狀況和資金運動規律，在一些基金的支持下，也能在軟件上嫁接一些金融產品。這種模式還在發展階段，未來有一定空間。筆者曾在汽車金融公司設計風險控制模型，總是需要不斷調研、采集數據，難點就是如何低成本拿到真實數據。這些虛擬物流軟件看似免費做物流服務，實際上就是在為風險控制模型采集數據，讓企業自覺自愿地貢獻數據，數據積累到一定程度就成了金礦，最后通過金融服務變現。