第一章 緒論

第一節(jié) 研究意義

一 問題的提出

2008年國(guó)際金融危機(jī)以來，世界經(jīng)濟(jì)雖逐漸走出低谷，但近兩年卻放慢了增長(zhǎng)腳步，2013年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為3.0%，成為危機(jī)后增長(zhǎng)速度最低的一年。當(dāng)下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿了不確定性：歷經(jīng)危機(jī)的歐元區(qū)國(guó)家如何進(jìn)一步進(jìn)行調(diào)整，如何彌補(bǔ)貨幣聯(lián)盟的缺陷；美國(guó)和日本債務(wù)高企將帶來何種風(fēng)險(xiǎn)；眾多發(fā)達(dá)國(guó)家如何退出非常規(guī)貨幣政策……如此之多的不確定性讓本就坎坷的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之路蒙上了厚厚的陰影。眾多不確定中，美國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為最受關(guān)注的焦點(diǎn)。

2008年8月金融危機(jī)爆發(fā)之后，美國(guó)政府采取了一系列措施救市，先后推出了1680億美元減稅方案、7000億美元問題資產(chǎn)處置和7870億美元的經(jīng)濟(jì)刺激方案。在大規(guī)模救市計(jì)劃實(shí)行后，美國(guó)財(cái)政赤字不斷攀升，2009年年底，美國(guó)赤字高達(dá)1.42萬(wàn)億美元，赤字率為9.9%，創(chuàng)造了第二次世界大戰(zhàn)以來最高紀(jì)錄。針對(duì)高額赤字，美國(guó)不得不通過發(fā)行國(guó)債來彌補(bǔ)，2009年年底，美國(guó)國(guó)債余額達(dá)到歷史頂峰11.87萬(wàn)億美元。在此之后發(fā)生的幾件標(biāo)志性事件以及兩黨關(guān)于債務(wù)上限上調(diào)問題時(shí)時(shí)牽動(dòng)著全球經(jīng)濟(jì)那脆弱的神經(jīng)：2011年4月18日，國(guó)際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)債務(wù)前景由穩(wěn)定調(diào)降為負(fù)面，隨后8月5日又將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，評(píng)級(jí)展望仍為負(fù)面，這是美國(guó)當(dāng)代歷史上首次失去3A主權(quán)信用評(píng)級(jí)，此舉立刻引起全球資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩；2011年8月1日，在兩黨經(jīng)過3個(gè)月的艱難博弈之后，達(dá)成將債務(wù)上限上調(diào)2.1萬(wàn)億美元同時(shí)削減赤字約2.5萬(wàn)億美元的協(xié)議；2013年年初，美國(guó)債務(wù)觸及上限，經(jīng)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)允許聯(lián)邦政府在2013年5月19日之前繼續(xù)進(jìn)行必要的舉債活動(dòng)，但此后由于兩黨之間在債務(wù)問題上的分歧，使得國(guó)會(huì)一直沒有批準(zhǔn)債務(wù)上限上調(diào)，直至2013年10月兩黨矛盾再次升級(jí)，奧巴馬政府不得不關(guān)門以示抗議，最終兩黨達(dá)成短期方案，同意將財(cái)政部發(fā)行國(guó)債的權(quán)限延長(zhǎng)到2014年2月7日；就在美國(guó)債務(wù)問題又將成為全球焦點(diǎn)之時(shí)，美國(guó)國(guó)會(huì)于2月13日通過將財(cái)政部發(fā)債權(quán)限延長(zhǎng)至2015年3月15日的法案。美國(guó)政府面臨的局面一方面是債務(wù)屢創(chuàng)新高，截至2013財(cái)年美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)占GDP比重達(dá)到100.6%的水平，創(chuàng)造了第二次世界大戰(zhàn)以來最高水平；另外，兩黨分歧嚴(yán)重，債務(wù)風(fēng)波頻繁上演。盡管美國(guó)政府一再聲明美國(guó)國(guó)債是安全的，但是隨著債務(wù)規(guī)模的不斷增加，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也必然增加。

事實(shí)上，外界的擔(dān)心也并非空穴來風(fēng)。隨著嬰兒潮一代進(jìn)入退休年齡，財(cái)政支出面臨巨大壓力，這意味著未來美國(guó)財(cái)政不僅沒有改善跡象，反而有可能繼續(xù)惡化。如果美國(guó)不能有效壓縮公共支出、增加財(cái)政收入，很可能最后遇到嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退和債務(wù)危機(jī)。美國(guó)的主權(quán)債務(wù)到底能否經(jīng)得住考驗(yàn)？美國(guó)能否爆發(fā)債務(wù)危機(jī)？諸多問題都亟待尋求破解。

二 研究意義

美國(guó)債臺(tái)高筑不僅讓美國(guó)人憂心忡忡，而且更像是一個(gè)高懸頭頂?shù)睦麆ΓS時(shí)威脅世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其安全性更是成為世界矚目的焦點(diǎn)問題?？疾斓诙问澜绱髴?zhàn)以來世界經(jīng)濟(jì)的演變，不難發(fā)現(xiàn)債務(wù)危機(jī)在不斷上演，從20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)到90年代俄羅斯、墨西哥債務(wù)危機(jī)直到當(dāng)今的希臘、愛爾蘭等歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)危機(jī)，無不彰顯債務(wù)危機(jī)在現(xiàn)實(shí)社會(huì)爆發(fā)的可能性。歷史上，幾乎每個(gè)國(guó)家都有過債務(wù)違約，英國(guó)、法國(guó)等都曾出現(xiàn)違約。與以往不同的是，第二次世界大戰(zhàn)之后債務(wù)問題更多地集中在發(fā)展中國(guó)家，而此次金融危機(jī)之后，卻爆發(fā)了新的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，即發(fā)達(dá)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，甚至是核心國(guó)家的債務(wù)危機(jī)。

伴隨著21世紀(jì)以來經(jīng)濟(jì)全球化的日益加深，各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式出現(xiàn)新的特征，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家持續(xù)逆差，而新興國(guó)家則經(jīng)歷長(zhǎng)期順差，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)相互依賴性逐步加強(qiáng)，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家通過財(cái)政赤字、高杠桿化的私人部門借貸為外部赤字融資，財(cái)政紀(jì)律松弛增加了財(cái)政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)，全球金融危機(jī)促使發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政債務(wù)問題凸顯。雖然美國(guó)沒有同歐元區(qū)國(guó)家一樣爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，但仔細(xì)比較不難發(fā)現(xiàn)，美國(guó)與這些國(guó)家有很多相似之處，同樣的雙赤字模式、高債務(wù)負(fù)擔(dān)率、高失業(yè)率以及高福利支出，未來也將面臨人口老齡化的威脅。從圖1-1可以看出，美國(guó)盡管債務(wù)負(fù)擔(dān)率遠(yuǎn)低于日本240%的水平，但其絕對(duì)水平卻是日本的兩倍多，而且與歐債危機(jī)國(guó)相比，其相對(duì)水平與之不相上下，所以美國(guó)潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容低估。歐債危機(jī)的爆發(fā)表明歷史在不斷重演，發(fā)達(dá)國(guó)家也同樣可能爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。綜觀第二次世界大戰(zhàn)后歷次債務(wù)危機(jī)，都嚴(yán)重影響了危機(jī)國(guó)和該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這些國(guó)家對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響明顯弱于美國(guó)，其發(fā)生危機(jī)的危害尚且如此嚴(yán)重，作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體美國(guó)，一旦出現(xiàn)債務(wù)問題，對(duì)世界影響可想而知。所以，對(duì)于美國(guó)債務(wù)的發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)和可持續(xù)性的分析無論是對(duì)于美國(guó)還是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有異常重要意義。

圖1-1 2013年部分發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān)率及赤字率情況

資料來源：IMF數(shù)據(jù)庫(kù)。

美國(guó)如何應(yīng)對(duì)持續(xù)擴(kuò)張的債務(wù)，不僅關(guān)系全球經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，也影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)前進(jìn)步伐。近幾年來，中國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的數(shù)量大幅增加，2008年9月中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債高達(dá)5850億美元，超過日本成為美國(guó)政府債務(wù)的最大持有國(guó)。截至2014年9月，中國(guó)高達(dá)3.88萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備中有1.27萬(wàn)億美元是以美國(guó)國(guó)債的形式持有，占中國(guó)外匯儲(chǔ)備的32.7%。在學(xué)術(shù)界，對(duì)于增持還是減持美國(guó)國(guó)債也產(chǎn)生了爭(zhēng)論。可以說，美國(guó)國(guó)債安全性與中國(guó)利益息息相關(guān)。不僅如此，如果美國(guó)為避免高額債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整，產(chǎn)生的溢出效應(yīng)將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展同樣有著巨大影響。所以對(duì)美國(guó)政府債務(wù)發(fā)展及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估，深入分析美國(guó)政府債務(wù)可持續(xù)性及溢出影響，對(duì)我國(guó)防患于未然具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

總之，美國(guó)作為最大經(jīng)濟(jì)體，其債務(wù)問題備受關(guān)注，短期內(nèi)美國(guó)可以訴諸債務(wù)貨幣化手段規(guī)避財(cái)政不可持續(xù)問題，但長(zhǎng)期看如果美國(guó)不能采取有效措施降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么未來出現(xiàn)債務(wù)不可持續(xù)的局面也就在所難免。目前，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不穩(wěn)定，歐債危機(jī)尚未完全平息，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)多年陷入低迷，美國(guó)債務(wù)高漲成為未來世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大不確定因素。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)追趕，世界格局的調(diào)整，都會(huì)導(dǎo)致美國(guó)面臨新的挑戰(zhàn)，未來重塑財(cái)政紀(jì)律必然是長(zhǎng)期而艱巨的問題。因此對(duì)美國(guó)政府債務(wù)演進(jìn)的研究不僅有助于客觀理解美國(guó)財(cái)經(jīng)狀況，而且通過對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、可持續(xù)性及其溢出影響的客觀評(píng)估也有助于理解相關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的制定提供借鑒。