中國金融體制改革及其對國際貨幣體系的影響

鄭新立

按照中國共產黨十八屆三中全會的部署，中國金融體制正在進行一場全面深刻的改革。這次改革不僅決定和影響中國經濟的未來，而且對全球貨幣體系也將產生重大影響。

與現行體制相比，中國金融體制改革將實現四個方面的突破：

一是允許民間資本發起設立中小商業銀行等金融機構。長期以來，由于限制民間資本進入，金融行業在一定程度上處于壟斷經營局面，導致資金流動性差，金融資源錯配，銀行貸款集中投向大企業、重點項目、城市和沿海地區，小微企業、民營企業、農村和中西部地區獲得貸款比較困難，貸款利率比美歐發達國家高1倍以上，金融業的凈資產利潤率比實體經濟高出1倍。這次改革的最大突破，就是允許民間資本發起設立中小商業銀行等金融機構，通過強化競爭，降低企業的融資成本，使金融行業過高的利潤率降到社會平均資金利潤率的合理水平。黨的十八屆三中全會《決定》提出要發揮市場對資源配置的決定性作用，放寬準入、增加金融市場競爭主體是其前提條件。只有通過充分競爭，人民幣利率即資金價格才能降到與歐美發達國家大體一致的水平。人民幣利率的下降不僅有利于支持國內實體經濟的發展，而且將鼓勵資金的流出，為擴大人民幣海外流通量創造有利條件。與放寬準入相配套，需要建立地方性金融監管機構，實行雙層監管體制；建立存款保險和貸款擔保制度；只允許中小銀行在本區域內開展存貸款活動。

二是推行利率市場化。利率市場化是實現市場決定金融資源配置的基本要求。目前我們已放開貸款利率的下限，下一步將放開存款利率的上限，逐步實現利率市場化。存貸款利率放開之后，短期內可能出現利率的上升，但當充分競爭局面形成之后，利率必然下降到正常水平，這是由供求規律所決定的。全面放開利率對現有商業銀行將帶來一定的沖擊。因為長期以來我們的商業銀行已經習慣于在固定利率下過著無風險的日子，缺乏市場競爭力，改革將把他們推到國際競爭的前沿。如何過好市場競爭這一關，是國內商業銀行必須面對的最大的考驗。順利跨過這一關，我國商業銀行將成為國際貨幣體系的一個有機組成部分，對國際貨幣的供求和穩定產生重要影響。

三是發展多層次資本市場。我國傳統金融體系的一個重要特征，是以間接融資為主、直接融資為輔。這導致金融風險過度集中于銀行，企業資本金籌集困難，過高的負債率加大了企業運營成本，降低了企業的國際競爭能力。發展多層次資本市場的改革，將為企業增加股本融資創造條件。中國的資本市場雖然經過20多年的發展，但遠不是一個成熟的開放的市場。中國30多年改革的經驗證明，開放是改革的催化劑和推動力。中國資本市場也必須在開放中逐步發展起來。最近出臺的上海股票市場與香港股票市場可以異地購買、互聯互通的改革，就是資本市場對外開放的重大舉措。下一步還應鼓勵實現與臺北的股票市場互聯互通，允許海外企業到中國內地上市，就像中國內地企業早已在海外上市一樣。中國資本市場與國際資本市場的融合，不僅有利于完善自身的監管制度，強化企業評價、資金籌集和利潤分配功能，而且將為全球股市增加新的活力，成為新的穩定因素。

四是推進人民幣資本項目可兌換。隨著中國對外貿易和投資的發展，人民幣雙邊互換規模不斷擴大，人民幣在國際貿易投資中作為結算工具的比重不斷提高，人民幣完全可兌換已接近水到渠成?，F在，影響人民幣完全可兌換的主要擔心是國外短期游資的沖擊。根據國外的成功經驗，可通過征收托賓稅來防止短期資金的大規模流入流出。隨著人民幣在國外流通量的增加，人民幣國際化程度不斷提高，人民幣成為國際儲備貨幣也指日可待。人民幣加入國際儲備貨幣行列，將對建立新型、穩定的國際儲備貨幣體系做出重要貢獻。

自布雷頓森林體系解體之后，美元成為與黃金脫鉤的主要國際儲備貨幣。由于缺乏貨幣發行的制衡機制，導致美元及其衍生產品泛濫，這是爆發全球金融經濟危機的根本原因。重建布雷頓森林體系，關鍵是要建立一個具有貨幣發行制衡機制的新型國際貨幣體系。從現實來看，應當是包括美元、歐元、人民幣三足鼎立的國際儲備貨幣體系。從幾何學和力學的理論來看，三點可以形成一個平面，三角架構是一個任意放置皆能保持穩定的架構。三種貨幣既相互制衡又相互協調，哪種貨幣貶值，大家都爭相拋售之；哪種貨幣升值，大家會爭相購買之。這就能迫使貨幣發行國的政府對本國貨幣的幣值穩定負責。以這種制衡機制代替黃金，就能起到穩定國際貨幣體系的作用。

作為國際儲備貨幣，需要具備三個條件：有足夠大的經濟規模，在國際貿易投資中占有較高的比重，有一個負責任的政府或行政組織?？v觀當今世界，只有美國、歐盟、中國具備這些條件。不足之處是，目前歐盟和中國在國際儲備貨幣體系中所占比重過低。特別是中國，金融市場化的改革正在進行之中，人民幣國際化剛剛起步。在美元占絕對優勢的情況下，需要歐盟和中國兩個弱勢貨幣發行主體采取一些協調行動，以維護自身利益。這正如一個有三家股東組成的股份公司，為了避免大股東為所欲為，侵害小股東權益，兩個小股東的股權之和必須大于大股東的比重，以形成有效的制衡機制。這是一個股份公司能夠辦好的成功之道。歐元和人民幣加入國際儲備貨幣體系，必然要求美元讓出一些空間，適度降低一些在國際儲備貨幣中的比重。這個過程應當是一個和平與平等的市場競爭的過程。在這個過程中，國際貨幣基金組織應當發揮重要的協調功能。

歐元和人民幣要進入三足鼎立的國際儲備貨幣體系，都要做好許多家庭作業，練好內功。特別是歐元，目前作為僅次于美元的全球第二大國際儲備貨幣，理應盡快解決好債務問題，增強抗御風險和外部沖擊的能力，并以人民幣為伙伴，加大對人民幣國際化的支持力度。否則，單靠歐元的力量與美元相抗衡，必然招致失敗。歐元與人民幣相互扶持，與美元兼容，是建立長期穩定國際儲備貨幣體系的客觀需要，是維護包括美國人民在內的全人類根本利益的需要。經濟學家應探尋和尊重客觀經濟規律，而不能感情用事，也不能固守已經過時的思維定式。