將理論付諸實(shí)踐

我今天使用的方法，是從自己長(zhǎng)期以來(lái)的投資經(jīng)驗(yàn)中總結(jié)出來(lái)的。20世紀(jì)90年代中期，我已經(jīng)在投資分析領(lǐng)域工作了15年，在倫敦金融城（City）交了很多學(xué)費(fèi)，建立了一套合理的個(gè)人投資組合，而且在沒(méi)有一套穩(wěn)固的投資策略錨定線的情況下，就這樣做了。

但是，如何找到一種客觀的方法來(lái)確定一種預(yù)計(jì)可以積累長(zhǎng)期財(cái)富的投資呢？我本能地知道，應(yīng)該把注意力集中在市場(chǎng)活動(dòng)上，押注于價(jià)格走勢(shì)是無(wú)效的。我也非常清楚，真正的投資必須是在持有的企業(yè)中占有一部分的所有者權(quán)益。因此，這套投資方法必須是首先由公司自己驅(qū)動(dòng)，然后才由股票市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)來(lái)回報(bào)這種精明的投資。

首先要確定特定類型的公司作為投資候選標(biāo)的，也就是遴選那些擁有最可預(yù)測(cè)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的公司，然后對(duì)其進(jìn)行估值。如果一種企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式無(wú)法精確預(yù)測(cè)，你如何去評(píng)估它呢？如果你不能評(píng)估它，你怎么知道股票市場(chǎng)價(jià)格能否給你一個(gè)好的投資參考呢？

在投資生涯中，我讀過(guò)的投資方面的書(shū)，比我記憶中的還要多。其中很多并非物有所值，但我偶爾也能從中得到一些收獲。

在這一點(diǎn)上，命運(yùn)讓兩個(gè)同樣都在尋找一套強(qiáng)有力的投資策略的志趣相投的人相遇了。另一個(gè)人是杰里米·尤頓，他創(chuàng)立了投資研究雜志《分析家》，認(rèn)識(shí)我之后，他發(fā)現(xiàn)自己的處境和我一樣。我們都成了有關(guān)著述貪婪的讀者，并且仔細(xì)觀察他人的投資風(fēng)格，但并沒(méi)有成為狂熱的模仿者。我們?cè)謩e被沃倫·巴菲特和查理·芒格的學(xué)說(shuō)所感染，相遇之后開(kāi)始以極大的熱情一同攜手研習(xí)。在接下來(lái)的11年里，我們一直在《分析家》和其他項(xiàng)目上共同合作。在這一過(guò)程中，《分析家》成了沃倫·巴菲特在英國(guó)的代名詞。

瑪麗·巴菲特（Mary Buffett）和戴維·克拉克（David Clark）所著的《巴菲特法則》（Buffettology），淺顯易懂地幫助我們揭開(kāi)了巴菲特投資方法神秘的面紗，向我們展示了把關(guān)注重點(diǎn)集中在一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況上，拋棄那些不符合預(yù)先設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)公司的絕對(duì)重要性。這是我們思維方式的重大轉(zhuǎn)變：

● 遠(yuǎn)離廉價(jià)股票，轉(zhuǎn)向優(yōu)秀的公司。

● 避免關(guān)注每股收益（earnings per share, EPS）的增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)而關(guān)注已動(dòng)用資本的現(xiàn)金回報(bào)。

● 不要讓變幻莫測(cè)的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)左右我們的行為，而是讓標(biāo)的企業(yè)（underlying business）情況告訴我們?nèi)绾瓮ㄟ^(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)行動(dòng)。

在很短的時(shí)間內(nèi)，我從證券（投資）分析師轉(zhuǎn)變成了踐行“企業(yè)視角投資”的企業(yè)分析師。正是這種轉(zhuǎn)變，使我遠(yuǎn)離了永久性地侵蝕了大量資本的互聯(lián)網(wǎng)繁榮與蕭條。

1998年，杰里米和我第一次參加伯克希爾·哈撒韋公司的股東周年大會(huì)，在那里，我們有幸與巴菲特和芒格在英國(guó)的國(guó)土上會(huì)面。我們還和一群被稱為美國(guó)的“巴菲特信徒”（Buffettologists）的人建立了友誼，他們都忠誠(chéng)于巴菲特的信條。1999年1月，我們?cè)趥惗氐腝E2會(huì)議中心（QE2 Conference Centre）舉辦了一個(gè)研討會(huì)，題為“巴菲特—芒格—格雷厄姆投資奇跡的艱險(xiǎn)歷程、體系及巨大成功”（The Odyssey, the System & the Success of the Buffett-Munger-Graham Investment Phenome-non）。演講者是六位受人尊敬的“巴菲特信徒”：瑪麗·巴菲特和戴維·克拉克、安迪·基爾帕特里克（Andy Kilpatrick）、羅杰·羅文斯坦（Roger Lowen-stein）、珍妮特·洛爾（Janet Lowe）以及拉里·坎寧安（Larry Cunningham）。

2011年3月，在初次與這些專家結(jié)交后，“英國(guó)巴菲特法則基金”成立了。這是一只忠實(shí)于“企業(yè)視角投資”原則而經(jīng)營(yíng)的基金。在接下來(lái)的內(nèi)容中，我將與你分享一些“企業(yè)視角投資”的原則，諸如實(shí)踐，以及其成功的秘訣。