對沖者、投機(jī)者和帽客

市場就是由一群群相互買來賣去的交易者組成的。有些交易者屬于短線帽客，只是想一遍又一遍地賺取買價與賣價之間的價差；另外一些是投機(jī)者，他們試圖靠價格的變化來賺錢；還有一些則是以規(guī)避風(fēng)險為目的的企業(yè)。每一類交易者都良莠不齊，既有經(jīng)驗豐富的老手，也有初來乍到的新手。為了理解各類交易者的方式有什么不同，讓我們來看一個例子。

阿珂姆（ACME）公司想為它的英國實驗室規(guī)避成本上升的風(fēng)險，于是在芝加哥商業(yè)交易所（CME）買了10份英鎊期貨合約。ACME公司之所以有風(fēng)險，是因為英鎊一直在升值，而英國實驗室的成本是用英鎊來支付的。如果英鎊相對美元而升值，這個實驗室的美元成本就會上升。買入10份英鎊合約能消除這種風(fēng)險，使公司不受匯率波動的影響。因為如果英鎊相對美元而升值，期貨合約的贏利將抵消成本上漲的損失。ACME公司從一個芝加哥場內(nèi)交易商薩姆那里以每英鎊1.845 2美元的價位買到了這些合約，薩姆就是我們所說的那種帽客。

實際交易是由ACME公司的經(jīng)紀(jì)人萬世（MAN）金融公司執(zhí)行的。MAN公司在交易廳內(nèi)有自己的雇員：有的是電話員，負(fù)責(zé)在環(huán)繞交易大廳的一排排座位上接聽電話，還有的是英鎊交易場內(nèi)的交易員，負(fù)責(zé)為MAN公司執(zhí)行交易。跑單員（runner）把來自電話席的交易命令傳送給了場內(nèi)的一個交易員，交易員繼而與薩姆成交。如果交易量太大，或者市場變化太快，MAN公司的場內(nèi)交易員可能會用手勢信號直接從MAN公司的電話席那里接收買賣信號。

期貨合約的細(xì)節(jié)是由交易所規(guī)定的，全都寫在一份叫作合約規(guī)格（contract specification）的文件里。這些文件規(guī)定了一份合約所代表的貨物數(shù)量和種類，有時候還規(guī)定了某種特定商品的質(zhì)量。在過去，一份合約的貨物量是根據(jù)一節(jié)車皮的承載量來決定的：5000蒲式耳谷物，112000磅糖，1000桶油等。因此，合約有時候也被稱作車皮。

交易以合約為單位：你的交易量不能小于一份合約。交易所的合約規(guī)格也規(guī)定了價格的最小變動幅度，這個幅度在業(yè)內(nèi)被稱作一個單位（tick）或最小單位（minimum tick）。

根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所的規(guī)定，一份英鎊合約代表62500英鎊，最小價格單位是1/100美分，也就是0.0001美元。所以，每一單位的價格變動價值為6.25美元。這意味著薩姆可以從每一個單位的價差上賺到62.50美元，因為他賣出了10份合約。他向ACME公司出售這些合約的時候，買入價是每份合約1.8450美元，賣出價是每份合約1.8452美元，價差是兩個單位。為了平倉，薩姆會試著立刻以每份合約1.8450美元的價格買入10份合約。如果成功買入，他將會得到兩個單位的利潤，也就是100美元多一點。薩姆從一個大投機(jī)商艾斯先生那里買到了這10份合約。艾斯正在拋空建倉，賭價格的下跌——這樣的頭寸被稱為空頭頭寸（short position）。艾斯先生持有這個頭寸的時間可能是10天，也可能是10個月，這要看市場價格如何變化。

所以，共有三類交易者參與了這次交易：

? 對沖者：也就是ACME公司對沖部門的交易者，為了消除匯率波動所隱含的價格風(fēng)險，他在市場上用對沖交易來抵消這種風(fēng)險。

? 帽客：也就是場內(nèi)交易商薩姆，他經(jīng)營的是流動性風(fēng)險，希望通過快速與對沖者進(jìn)行交易，賺取買賣價差。

? 投機(jī)者：也就是艾斯先生，他最終承擔(dān)起了ACME公司想消除的“價格風(fēng)險”，寄希望于價格會在接下來的幾天或幾個星期內(nèi)下跌。