第1章 互聯網＋大金融：“互聯網＋”時代的金融新生態

1.1 新常態下重新審視“互聯網＋大金融”

1.1.1 為什么中國的金融業需要被改變？

“互聯網＋大金融”就是通過提高金融效率，豐富金融生態，讓越來越多的消費者享受更高效的金融服務。

李克強總理在2015年的《政府工作報告》中首次提出“互聯網＋”行動計劃，希望通過將移動互聯網、物聯網、大數據與現代制造業相結合，從而促進互聯網金融、電子商務、工業互聯網的健康穩定發展。

從凱文·凱利（Kevin Kelly）提出的“連接一切”到李克強總理“互聯網＋”行動計劃，互聯網與行業之間的對接已經上升了一個高度。“互聯網＋”行動計劃的愿景讓人充滿期待，但是如何把“互聯網＋”做好，取決于對它的理解。

這里有三個問題值得我們思索：為什么中國的金融業需要被改變？為什么互聯網技術可以改變金融？怎么理解“互聯網＋金融”？

中國金融業過去一直是壟斷性最強、準入門檻最高、政府管制最嚴的行業之一。作為政府管制的一種形式，金融管制使多元化的定價體系與成本收益比不相符，于是，銀行都不約而同地選擇了以間接融資為主的數量型擴張模式，建立完善的多層次市場還需較長的一段時間。

然而，這種擴張模式難以繼續下去。據全球著名管理咨詢公司——麥肯錫公司統計，2015年，中國國內債務占GDP（國內生產總值）的比重已達262％。這一比值不僅是中國過去20年內的最高水平，而且在全球幾十個新興國家中也是最高的，與之相對應的是廣義貨幣對GDP比率的高企以及銀行利潤的豐厚。2014年底的數據顯示：中國的M2/GDP（廣義貨幣與國內生產總值的比值）為1.9，而美國僅為0.9。

金融供給的匱乏與高債務額、高貨幣發行量形成鮮明的對比，多數中小企業融資服務、個人消費金融服務都不能得到滿足，“融資難”“融資貴”的現象已經司空見慣，而且在經濟增長緩慢的時間段表現得更為突出。那么，投資者會不會因為融資貴而感到不開心？其實也不然。為個人和小型企業提供的投資理財服務體系不健全，6億中國農民大多數甚至連融資和理財為何物都不知道。

雖然金融市場化已經在全國如火如茶地展開，但到目前為止，中國金融業仍然存在著許多亟特解決的問題：債務高、理財難、融資貴、融資難等。這些問題足以說明金融體系的資金配置效率低下。中國的人口數量和企業規模都很龐大，金融壓抑為經濟發展帶來負面影響。金融行業成為充滿痛點的行業。

1.1.2 為什么互聯網技術可以改變金融？

首先，我們要了解金融的本質，然后才能知道互聯網技術為什么可以改變金融。

金融的功能人盡皆知，最古老也是最基本的金融功能就是支付。金融機構通過匹配投融資為資金完成時間和空間的傳導，在此過程中，可能會遇到流動性、金額、風險等方面的錯配問題。而保險就是為了降低災難帶來的損失。

渠道、數據和技術是支撐金融底層的三大要素（見圖1－1）。

（1）支撐金融底層的第一個要素——渠道

縱觀金融發展史，我們發現金融被商業驅動又為商業服務。16世紀后半期，荷蘭擁有全球最先進的航海技術，成為全球航海技術最發達的國家，那時，全球有一半的航海帆船都通過荷蘭最大的城市——阿姆斯特丹港進入歐洲，當時，阿姆斯特丹是全球當之無愧的貿易中心。

有了貿易必然會有結算需求，再進一步就會有融資和貸款的需求，因此，就在阿姆斯特丹港口誕生了第一家現代銀行，這方便了貿易買主和賣主的結算。

另一方面，由于阿姆斯特丹匯聚了全球的貿易，變得非常繁華，人們在咖啡館里聚集，彼此交換信息，分享財富故事，從而刺激了更多貿易公司的成立；懷揣財富夢想的人聚集此地，打探各種信息，購買新成立貿易公司的股份，交易股份和債券，由此而產生了第一家交易債券所。17世紀，荷蘭成為當之無愧的國際金融貿易中心。

事實上，金融機構、金融中心的興起與商業的繁榮息息相關。18世紀，英國發動工業革命，從而帶動國際貿易的發展，隨之取代荷蘭，成為世界金融中心。販鹽發端的貨通天下使得山西票號匯通天下，由此成為中國19世紀到20世紀初的金融之王。電商的興起使得微博、支付寶從交易筆數來看，成為全球最大的移動支付工具。

事實告訴我們，金融機構的發展與渠道的觸達能力緊密相關，即金融對商業場景的觸達能力，對商業和消費引發的金融供給和需求的觸達能力。

社會化大生產使得人們的分工越來越細，當集約化、規模化效率遠遠超過商業便利時，金融便開始從商業場景中慢慢退出。有些金融交易甚至與商業場景沒有任何關系了，不過，還有很多方面保留著原來的習慣，比如銀行一般設在繁華的地段，金融中心一般設在貿易中心。

在傳統金融體系中，商業銀行算是距離商業場景最近的機構，它擁有轉賬、支付、結算、理財、貸款等功能，幾乎統治了全國的金融業。但是，大部分銀行服務只能通過銀行柜臺和系統完成，不能直接與商業場景連接。

移動互聯網的出現使金融與商業在技術上空前緊密的結合成為可能，為用戶帶去方便的同時，把成本也降至最低。用戶再也不用去柜臺辦理業務，只要擁有智能手機，便可以隨時隨地進行支付、轉賬、查看股市行情、買賣證券等活動，就像隨身帶著銀行和交易所一樣，交易與場景的無縫對接，給用戶帶去切實的便利。

互聯網技術將原本分離的金融與商業、社交、消費等場景聯系在一起。余額寶正是憑借消費支付和利息收入的無縫對接這一優勢，在短短半年之內發展成為中國最大的基金，而它并沒有使貨幣基金金融屬性做出改變。現在正在流行的發紅包，這種看似與金融不沾邊的社交場景也有可能成為拓展支付工具的引爆點。這些由互聯網技術帶來的變化都有可能讓傳統的金融機構大吃一驚。

有人認為，互聯網是中性的，只要金融的邏輯和本質保持不變，它就不會對金融做出深刻改變。這種說法看似合情合理，其實不然。就拿戰爭打比方，戰爭的目的就是打敗對手，這個邏輯亙古不變，但是，自從人們掌握了互聯網技術，兵器的觸達技術發生了改變，戰爭從冷兵器時代進入熱兵器時代，打仗的方式也就徹底改變了。移動互聯網技術讓戰爭的對手隨時隨地都可能出現在對面，這時，再空談邏輯和本質就變得無力了。

互聯網技術通過改變金融的渠道觸達能力將金融改變，這是第一個原因。金融是服務于商業和消費的，當金融的渠道觸達能力發生改變，做金融的方式也隨之改變，金融場景化變成了大趨勢。

（2）支撐金融底層的第二個要素——數據

金融機構的核心競爭力，除去渠道觸達能力，還包括定價、控制和風險甄別的能力，而信息或者說數據是這種能力的基礎。

為了幫助讀者理解數據對金融的重要性，我們從消費者信貸的發展史來看。過去數百年中，人們主要的貸款方式就是典當和擔保式信貸，投資者可以對借貸者一無所知，只要有足夠的抵押或擔保金額，信貸就可以進行。時至今日，這種方式還在銀行貸款中占據著主要的位置。而現在幾乎人人都有的信用卡是無抵押、無擔保的小貨，這在100年前是沒有過的，它實際上顛覆了信貸模式。

那么，是什么環境促使金融創新呢？

首先，中產階級的財富不斷增加，從而對消費信貸有了更大的需求。20世紀上半葉，通用電氣公司（GE）和福特都通過分期付款來促進消費，隨之而產生為授信機構提供信用信息的信用局。個人信用評分體系的發展也是為了滿足消費者信用化標準和授信標準的需求。在此背景下，1956年，全世界最為普遍使用的FICO（個人征信評分模型）建立了，1958年，第一張銀行信用卡發行。20世紀60年代后期，信用卡開始廣泛普及，VISA（維薩卡）和Mastercard（萬事達卡）等廣泛發行。那時，計算機技術已經廣泛應用于金融機構，數據搜集和處理的成本大大降低。

消費者的信貸基礎是基于數據的個人征信。金融機構通過對數據的搜集、分析和判斷實現風險甄別。而傳統的金融機構依靠人工獲取數據，獲取速度慢，數據往往不能及時更新；另外，不同的金融機構，數據與數據之間幾乎是彼此獨立的，整合度低導致數據使用效率低，這樣一來，金融產品和體系的可依賴度和透明度就低。

而在互聯網時代，通過系統獲取數據，并實現實時更新。數據數字化讓機構間實現數據整合和分享變得易如反掌。數據的實時連接，提高了使用效率，增強了金融產品和體系的可依賴度和透明度。

互聯網技術把我們引入一個數據時代，“信息”一詞被“數據”“大數據”取而代之。顯然，當金融機構風險甄別的方式發生改變時，金融本身也隨之發生了變化。“螞蟻小貸”就是一個鮮明的例子。螞蟻小貨為淘寶商戶發放無抵押、無擔保貸款累計超過3000億元。淘寶賣家常常幾秒鐘內就可以申請到信貸支持并獲得資金。

（3）支撐金融底層的第三個要素——技術

在傳統銀行人們完成一筆支付需要2元成本，電子銀行需要2毛多，而支付寶的支付成本只需要2分錢，未來還有可能低于1分錢。金融機構自建的封閉信息系統具有成本高、穩定性差、不易擴展等缺點。我們可以預知，在未來，大部分金融機構都會使用技術成本低、穩定性強、可以彈性擴展的云計算平臺。

我們已經清晰地闡述了“互聯網＋大金融”的核心邏輯，這個邏輯適用于大部分行業。雖然不同行業性質不一樣，但大部分行業的核心競爭力往往都是這三要素。互聯網技術恰好是這三要素的革命動力，因此“互聯網＋”行動可以大幅度提高行業的勞動生產率。行業痛點越多，提高的潛力就越大。

在過去的幾十年，中國的發展其實是發達國家工業革命幾百年進程的一個濃縮，不管是社會大生產方式，還是企業制度、市場交換機制，中國都在模仿工業國家，很少有自己的一套模式。互聯網技術革命是中國第一次與其他工業化國家幾乎同時起步的一項技術革命。

這場革命為很多行業提供了捷徑，那么，“互聯網＋”又是如何運用互聯網技術使傳統行業完成從生產到經營的一場革命的呢？

1.1.3 如何正確理解“互聯網＋大金融”？

“互聯網＋金融”從字面上看就是互聯網和金融相結合。但是在組織形式上，表現為三種方式（見圖1－2）：第一種，互聯網公司兼做金融；第二種，金融機構互聯網化；第三種，互聯網公司和金融機構合作。

實際上，無論是在中國還是在西方，互聯網公司做金融的體全在金融總資產體量中都只占很小一部分。從邏輯上分析，盡管互聯網技術帶來了金融渠道、數據和技術上的革命，但這并不代表互聯網公司在開發金融產品上具有絕對優勢。事實上，金融機構的風險甄別能力和風控能力以及多年來取得的客戶信任度和信譽度，都是互聯網技術短期內無法帶來的。

那么，金融機構互聯網化可以實現嗎？

這里有三點可以說明金融機構互聯網化為什么效率低下：

第一金融機構的豐厚利潤與金融行業的痛點并存。多年來，金融機構在壟斷的保護下，很容易賺到錢，沒有足夠的動力將改善用戶體驗、滿足用戶需求這一行動進行到底。所以，僅僅依靠金融機構自身互聯網化，效率肯定低下。

第二互聯網企業和商業場景、消費者緊密相連，金融服務不僅在渠道和數據上有優勢，而且在商業生態圈中起著重要的調節作用。

第三以客戶為中心的互聯網思維、靈動的組織架構、快捷的反應能力，這些都是互聯網企業相對于傳統金融機構所具有的優勢。

另外，傳統金融企業與互聯網企業做金融有兩大差異（見圖1－3）。

①客戶群體差異化

如果我們把金融消費者比作一個包含三個階層的金字塔（見圖1－4），上層是高端客戶，包括大型企業和富裕個人；中間一層是中層客戶，包含中小企業和中產個人；底層是底層客戶，包含小微企業和普通個人。越靠近底層，客戶的數量就越多，單位資金量會越少，如果按照傳統的服務方式，性價比也就越低。

據工信部和銀監會的統計數據顯示，中國將近80％的就業機會是由99％的中小企業提供的，有一半的GDP也是這些中小企業貢獻的，但是他們得到的信貸只占四分之一的比例。所以，高端客戶享受到了傳統金融提供的個性化定制服務，中層客戶享受到了標準化的產品和服務，而底層客戶則沒有得到相應的服務。

互聯網金融在渠道觸達、數據收集和分析、數據處理技術上具有成本優勢，所以被傳統金融企業忽視的“長尾企業”成為互聯網企業的典型客戶，互聯網金融滿足小微企業的資金需求，幫助小微企業構筑完善的金融運營模式。

余額寶把理財門檻從千元降低至1元，并且為用戶提供全面的、標準化的、碎片化服務，每天通過手機提醒消費者獲得多少收益。普惠金融固然也可以為社會各階層提供相應的金融服務，但要想把它做好，不僅有技術要求，還要投入一定成本。因此，互聯網金融和傳統金融機構在客戶群體上是互補關系而不是取代關系。

②互聯網和金融的優勢差異化

互聯網和金融各有優勢，互聯網公司在互聯網方面有優勢，而金融恰恰相反。從各自的優勢出發，互聯網公司可以延伸金融產品的前端渠道，成為金融產品的銷售平臺，還可以為金融機構提供技術支持，處理金融機構后端的數據；而金融機構負責定價、風控、甄別風險、開發金融產品。這就形成了“互聯網＋”的合作方式。

“螞蟻金服”就是以小微企業和普通消費者為主要用戶，以數據、技術和服務為核心建立生態金融，為用戶創造價值。

在過去的幾年里，P2P、第三方支付、互聯網理財和信貸等金融產品豐富了金融體系，這些金融產品在金融界起著巨大作用，推動了傳統互聯網的思維轉型。但是傳統企業仍然掌握著大型企業和高端客戶的服務，尤其是繁雜的金融服務。

中國的金融業即將迎來金融市場化的洗禮，這既是機遇也是挑戰。金融機構之間的競爭表現為產品、數據、技術、渠道等多方面的競爭，而互聯網的加入，使得各金融機構之間的競爭更加激烈。金融機構之間的差異化競爭隨著金融管制和隱性擔保的退出變得越來越激烈。支撐金融底層的三要素——渠道、數據和技術也顯得更加重要。互聯網金融推動了普惠金融，豐富了現有的金融體系，使金融機構實現了互聯網化。

互聯網企業和金融機構聯合起來做金融，不僅提高了整個行業的生產率，而且豐富了金融生態，提高了消費者的金融福利。這就是“互聯網＋金融”的魅力所在，我們期待它有一個美好前景。