在股市的滔天巨浪中，大多數人難以逃脫失敗的宿命，但也會有冷靜睿智的操盤圣手橫空出世。1929年的美國股市大崩盤，價值投資的鼻祖、巴菲特的老師格雷厄姆雖預感到危機，卻未果斷離場，結果造成巨虧；而勒布、巴魯克、紐伯格等人卻能夠全身而退，后者還利用這次大跌有所斬獲。更有甚者，天才交易員利弗莫爾則通過“做空美國”大撈一把，把個人財富提升到過億美元，這個數字在當時算得上富可敵國。

面臨同樣一只黑天鵝，為什么大師們的表現會如此迥異？在這一章，我們將集中展示這些大師們在泰山崩塌之時的應對手法和心中歷程，并分析其成功的經驗和失敗的教訓。

1.利弗莫爾：我的一生是一場失敗

1940年11月28日，紐約曼哈頓一處酒店內傳出一聲槍響，一位花甲老人飲彈自盡，他留給家人的遺書中寫著：我的一生是一場失敗。這位老人，就是曾被譽為華爾街投機之王的杰西·利弗莫爾（Jesse Livermore）。

杰西·利弗莫爾出生于美國馬薩諸塞州，14歲時，他來到波士頓一家經紀行打工，當時他的主要工作就是往行情板上記錄行情，在這里，他第一次接觸到了股票和債券交易，同時也挖掘出了自己預測股票變動趨勢的天賦。21歲時，利弗莫爾懷揣2500美元，單槍匹馬闖入紐約華爾街，開始了自己的做空投機生涯。

1906年的一個夜晚，他迎來了自己投機生涯中第一個重大機會。當時他正在亞特蘭大度假，在路過一家經紀行時，他進去看了一下行情。在當時“牛”氣十足的行情中，他注意到了一家特別的公司——聯盟太平洋鐵路公司。在他看來這只股票已經漲到非同尋常的高位，到了非跌不可的時候。于是他果斷出手，賣出3000股，但股票繼續上漲。第二天，他又賣出2000股，然后匆忙趕回紐約。到4月18日，聯太鐵路公司的股票又創新高，而此時利弗莫爾已經放空5000股。就在這時，圣弗朗西斯科發生地震，城市遭到破壞，鐵路也陷入癱瘓，聯太鐵路大跳水，不到天黑，利弗摩爾一躍而成為百萬富翁。

此后，在不到1年的時間里，利弗莫爾趕在紐約交易所股價崩潰之前，對上行的價格再次放空，在那段時間里，他每日的進項多達數10萬美元。當然，他也并非無往不利。1908年，他在棉花市場上損失了100萬美元，到1914年，他經歷了人生中第三次破產，加上期間遭遇美國長達4年的經濟蕭條，利弗莫爾已欠下百萬美元巨債。當時，只有一家券商愿意為他提供一筆為數只有500股的交易信用額度。但利弗莫爾并未因此而沉寂。

1915年，利弗莫爾看好了大發戰爭財的伯利恒鋼鐵公司，那時它的股價約50美元，但鑒于當時道瓊斯工業指數并未顯示強度，只有領導股牛角初露，利弗莫爾選擇了蟄伏和等待，直至1915年5月下旬。

利弗莫爾在其所著的《股票作手回憶錄》中，對著名的“伯利恒鋼鐵”一役也進行過描述：

由于眾所周知的原因，在1915年早期那些關鍵的日子里我非常看好的是伯利恒鋼鐵公司的股票。簡直可以肯定它要上漲，但是為了確保第一次操作就賺錢，因為我必須如此，我決定等到這只股票突破面值（100美元）之后。

我想我已經告訴過你了，我的經驗顯示：無論什么時候，一支股票首次越過100、200美元或300美元時，它幾乎總要繼續上漲30～50美元。越過300美元后，漲得比越過100美元時更快。這是一個古老的投資原則。

你可以想象我是多么渴望恢復過去那種交易規模。我太急于開始了，但是，我還是控制住自己。正如我所料，伯利恒鋼鐵的股票每天都在上漲，越漲越高。然而，我還是控制住自己不要沖動地去威廉森-布朗公司買入500股股票。我清楚必須使第一筆投資盡可能獲益。

股票每上漲一個點就意味著我又沒賺到500美元。……可是，我卻端坐在那兒，我不是傾聽心中喋喋不休的希望和鬧鬧嚷嚷的信念，只傾聽經驗發出來的冷靜聲音和常識給我的忠告。最后常識戰勝了貪婪和希望！

時間終于來到了1915年6月。從6月初開始，伯利恒鋼鐵公司的股價就開始扶搖直上，3周內股價就達到90美元以上。在用了超過16周的時間等待大盤的強度，其中包括6周的時間等待伯利恒鋼鐵個股的強度后，當股價達到98美元時，利弗莫爾終于打響了股票市場上的經典戰役。

我一下子買了伯利恒鋼鐵公司的500股股票，行情當時是98美元。我在98～99美元時買了500股。我想那天晚上收盤是114美元或115美元，我又買了500股。

第二天伯利恒鋼鐵漲到145美元時，我套現了。為了等待正確的時刻，我耗了6周，這是我經歷過最費力耗神的6周，但是，我得到了回報，因為我現在已經有了足夠的資本去進行有規模的投資了。

“伯利恒鋼鐵公司”一役讓利弗莫爾東山再起，其后的時間里，他多次憑借賣空斂財，到1925年，利弗莫爾已積累起超過2500萬美元的身家。他的一舉一動都能對股市產生巨大影響，甚至一條他即將入市賣空的謠言也會真的引起股價下挫。

從1928年冬到1929年春，多頭市場全力奔馳，利弗莫爾在股市也大多是做多頭賺錢。到了1929年，赫伯特·胡佛當上總統時，利弗莫爾認為，這個國家經濟的不確定性，使得股票市場簡直好到了讓人難以置信的程度。3月，他做工業股票空頭，然后轉向鐵路，當有人說他要在這里拼一拼的時候，實際上，他已轉向石油公司股票。第二天股票大跌，他買進賣出股票，再次大賺一筆。

1929年的整個夏季直到秋天，美國經濟持續高漲，巨額資金從四面八方流入華爾街，股價持續攀升。人們普遍認為，股市迎來了“好時光”，但利弗莫爾并未因此而盲目樂觀。這份耐心與冷靜，終于將他送上了事業的頂峰。

利弗莫爾努力搜閱金融報刊，并把自己的情報來源和報刊上的分析相互比較，預測出美國的股票市場將會出現一個前所未有的最大熊市，股價必將暴跌。

1929年9月，利弗莫爾從報紙上看到一條消息：英國人正為他們的貨幣擔心。同時，他還得知，英國銀行準備提高利率，美國聯邦儲備銀行也打算把利率提高1個百分點。利弗莫爾由此推斷：銀行利率提高，許多人就會將錢存入銀行，那么，股市的資金就將大大減少，接著就會出現拋售股票的浪潮，賣者多買者少，股價必定下跌。

與此同時，利弗莫爾還了解到，經濟學家巴布森要在全國的商業會議做演講，而在過去的兩年間，巴布森都曾在這種重要會議上宣稱經濟的黑暗時期要到來，但這話從未引起過重視。利弗莫爾經過分析后認為，巴布森的警告是很有利用價值的。

于是，當全國的報社得到消息，說巴布森要做一場重要演講時，利弗莫爾立刻走進股市，通過全國各地的經紀人著手賣出股票。利用巴布森在講臺上的講演，利弗莫爾統共賣空股票30萬美元。

巴布森果然對記者說：“用不了多久，就會發生一場大崩潰……道瓊斯指數將下降60～80點。”此后不到半小時，記者們都紛紛向報社傳回消息，稱：“經濟學家預測股市將下降60～80點。”

這一消息幾乎在當天下午就通過報紙、電臺傳遍了全國。

當天，直到收盤之前利弗莫爾一直在不停地賣空。然后，就像之前一樣，立刻有別的經濟學家站出來駁斥巴布森的觀點。于是第二天上午，利弗莫爾突然變換交易地位，將賣出的股票悉數買回。而幾天之內股市果然恢復了原狀，而此時的利弗莫爾便因為判斷準確，搶先一步占據了主動地位而大賺了一筆。

這之后，利弗莫爾繼續尋找機會不斷賣空。10月24日，美國股市的災難正式拉開帷幕。10月29日，股價狂跌不止，股市陷入崩潰。當眾多持股者眼睜睜地看著手中的股票變成了廢紙欲哭無淚時，利弗莫爾早已建立起龐大的空頭部位，空頭部位一經回補，瞬間便為他賺取了巨額利潤。

此時的利弗莫爾已擁有了幾輩子都揮霍不盡的財富，但他還是選擇了繼續在股市中拼殺，可惜的是，此后，好運氣再沒降臨到他的身上：股市持續走跌，家庭生活不睦，利弗莫爾再難保持穩定的情緒，他逐漸失去了往日的冷靜與睿智，甚至開始頻頻背叛自己的投資規則，而正如他之前告誡自己兒子時所說的那樣，“我只有在違背自己的規則時，才會虧損”，他在之前賺錢的生意上頻頻失利，財富開始銳減。

1934年，利弗莫爾再度申請破產。這之后，事業與生活的雙雙失意讓他的憂郁癥頻頻發作，最終，他選擇用一顆子彈結束了自己傳奇的一生。

2.威廉·江恩：預測大師的戰績

威廉·江恩（William Gann），華爾街最具傳奇色彩的技術分析大師、金融預測家，美國證券業最著名的投資家之一。

他所生活的年代充滿動蕩，他一生中先后經歷了第一次世界大戰、1929年股災、美國30年代大蕭條和第二次世界大戰。然而，時局維艱中，他卻憑借自己出色的預測技能賺取了5000多萬美元利潤，在其近50年的投資生涯中，成功率高達80%～90%。

1901年，江恩以經紀人的身份成功地完成了第一次棉花期貨合約買賣，在獲得利潤的同時他也贏得了自信。不久之后，他便正式開始了自己的經紀和投資生涯。

1908年，是江恩驗證其市場分析理論及買賣技巧的開始。這一年，他宣布了自己最重要的市場預測方法——控制時間因素，在經過多次準確預測后，聲名鵲起。

1909年，一本當時暢銷的金融雜志對江恩進行了為期1個月的采訪，期間由雜志記者檢測他的投資買賣活動。結果，他驚訝地看到，江恩在25個交易日內總共進行了286次交易，既做多又做空。期間264次獲利，22次虧損，獲利率高達92.3%。而他的資本也在這25個交易日里增長了10倍。

江恩的一位朋友曾對他在此期間做過的交易有過這樣一段回憶：

1909年夏季，江恩預測9月小麥期權將會見1.20美元。可是，到9月30日芝加哥時間12時，該期權仍然在1.08美元之下徘徊，江恩的預測眼看落空。江恩說：如果今日收市時不見1.20美元，將表示我整套分析方法都有錯誤。不管現在是什么價，小麥一定要見1.20美元。結果，在收市前一小時，小麥沖上1.20美元，震動整個市場，該合約不偏不倚，正好在1.20美元收市。

1919年，江恩正式開始了自己的咨詢和出版事業，不僅為讀者提供自己對市場走勢的預測，同時也發表自己對主要社會事件的展望。其中，最為著名的是他準確地預言了1929年美國股市暴跌的日期。

1928年11月23日，江恩在一份報告中預測了1929年美國道瓊斯工業平均指數的走勢。在報告的開頭江恩就明確指出，1929年將會到達大牛終結的循環。因為這次牛市開始于1921年，是美國歷史上為期最長的一次升市，股票價格已升至不正常的水平，因此，一旦跌勢來臨，就會異常迅猛。而1929年9月，是一個危險的月份。其后的事實證明了他的預測是完全正確的。1929年9月，道瓊斯工業平均指數見頂于386.10點，之后開始下跌。10月24日，史上著名的“黑色星期四”，股票市場的災難正式開場。僅在開市后的幾小時內，股價就下降了40～50點。及至10月29日，“黑色星期二”當天收市，股指已跌至298點，跌幅達22%。兩個月后，該指數滑落到200點以下。熊市震動了整個西方世界，到1932年7月，道瓊斯指數跌幅已達九成。

因其精準的預測，股災之后江恩迎來了自己事業的頂峰，同時他的書籍也開始受到追捧，而江恩也專注于著書立說，將自己在股市中總結出的規則盡數傳授給大家。

至江恩77歲離世時，他已經為人們奉獻了多部作品，當然其中所做的預測不可能完全精準，比如在《華爾街45年》中，江恩認為在1950—1953年，美國的經濟都不會有大的起色，但事實上，1950—1953年美國經濟又重新恢復了高速增長，相反倒是江恩認為見底的1953年才開始快速回落，1954年陷入衰退。雖說如此，但股市中原本就不可能有常勝將軍，所以，正是這種失誤才會讓我們了解到更真實的股市、更真實的江恩。

3.小羅伯特·R.普萊切特：宗師的敗筆

小羅伯特·R.普萊切特（Robert R.Prechter），當代著名波浪理論大師。他的人生經歷稍微有些與眾不同，那就是在進入股市前，普萊切特曾演奏了4年的流行音樂并錄制了唱片。直到今天，人們仍然可以通過EWI網站的鏈接中，找到并收聽他的樂隊當年的搖滾樂。

普萊切特于1975年開始了自己的股市生涯，不過，當時他的職位是紐約美林證券市場分析部的技術分析人員。20世紀70年代中期，普萊切特在紐約公共圖書館找到了R·N.艾略特唯一僅存的原稿，隨后開始了自己艾略特波浪理論的研究，并于1976年開始在證券市場上發表自己的研究成果，而且，很快就擁有了一小批忠誠的粉絲。

1979年，他創立了艾略特波浪國際公司（EWI）并擔任總裁，開始發行市場行情通訊。其后，普萊切特被引見給阿爾弗雷德·約翰·弗羅斯特，并與之合作編寫了《艾略特波浪理論——市場行為的關鍵》一書。在書中，他們精準預測了20世紀80年代的大牛市行情，普萊切特因此而打響了名頭，在股市中被奉若神明。

而此前直到1982年，美國道指僅有800點。當時整個美國國內以及國際環境極為惡劣：國內，在經歷了整個20世紀70年代的“滯脹”災難后美國經濟處于急劇衰退的境地；國際上，東西方“冷戰”進入白熱化狀態，國際范圍內的大戰似乎一觸即發。就在整個股票市場被悲觀氛圍所籠罩時，普萊切特宣稱史上最大的牛市即將來臨，道指將上升至3500～4000點。當時，幾乎沒有人支持他的觀點，所有人都覺得他是在癡人說夢。然而，上漲隨之而來，而普萊切特也一夜之間變成了“牛市”的代名詞，華爾街甚至干脆稱之為普萊切特的牛市（Prechter's bull market）。

那一時期的普萊切特頻頻出現在媒體報端，行情炙手可熱。而1984年，他在美國交易錦標賽中奪冠更進一步奠定了普萊切特的股市教主地位。

當時的競賽為期4個月，在受監控的實盤期權賬戶中，普萊切特創造了444.4%的回報率，驕人的成績讓他正式開啟了自己事業的主升浪。1989年12月，當時的金融新聞網正式稱呼他為“一代宗師”。

直到1987年的美股大崩盤前，普萊切特一直擁有無數的擁躉。但是，正如他所信奉的波浪理論所說的那樣，波峰過后就是浪谷。

1987年后，普萊切特開始對市場前景持悲觀看法，他認為1987年的崩盤是大牛市的結束。當年的10月20日，股市收盤時，道瓊斯指數上升了102.27點，10月21日比20日又回升了186.94點，但這仍然無法改變普萊切特的看法。他認為此時的市場正處于波浪的頂峰，無論做什么都挽救不了。

1995年，普萊切特出版了自己的新書《在浪潮的波峰》。在書中，他再次表達了自己的悲觀預測，其悲觀程度甚至嚇壞了當時的很多讀者。可是，事實卻狠狠打了普萊切特一個耳光——市場仍在繼續上漲。而此時的普萊切特因為長期以來一直堅持自己的觀點，而漸漸失去了自己的擁護者。

曾經的光環不再，而普萊切特最后也終于公開承認，自己在相當長的一段時間里的確看錯了。他說：“我的職業生涯中最大的一個錯誤，在識別了大牛市起點之后……太早跳離了這列火車。”

4.本杰明·格雷厄姆：華爾街教父的失利

本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham），凡是對股票交易稍有涉獵的人對這個名字都不會感到陌生。他是著名的“華爾街教父”，其證券分析思想整整影響了三代人。包括巴菲特在內，至今活躍在華爾街的數十位資產上億的投資專家都是他的信徒。

可以說，在股票交易方面，格雷厄姆既有天分又十分努力。從1914年大學畢業后步入華爾街，到1917年1月，格雷厄姆就為自己所就職的紐伯格-亨德森-勞伯公司賺到了數十萬的利潤，投資回報率高達18.53%。之后，小有名氣的格雷厄姆開始嘗試做一些小的個人投資，雖然也曾遭遇重創，但他卻被打磨得越發成熟。

1923年年初，格雷厄姆自立門戶，成立了格雷厄姆投資公司，由于格雷厄姆的業績非常好，他的公司的資金規模也逐漸壯大。到了1929年年初，公司資金規模已從最初的40萬美元上升到250萬美元，時年35歲的格雷厄姆已然成了百萬富翁。然而，正當他躊躇滿志，準備將公司做得更大時，真正的打擊來了。

1929年9月，股市開始持續大跌。10月29日，“黑色星期二”，紐約交易所歷史上“最糟糕的一天”來了，一天之中的股指跌幅達到了22%。此后的1930年5月至1932年11月間，共出現了6次暴跌，道瓊斯指數跌至41點。到1933年，股票平均價格下跌了75%，紐約證券交易所上市的各種股票的市值下降了450億美元。1933年7月，美股最終見底，此時市值只有740億美元。

這場股市的災難讓無數富翁一夕之間面臨破產，債臺高筑，無數人經受不住打擊跳樓自殺，而此時的格雷厄姆也同樣遭遇了人生中最艱難的境地。

在大跌之前，格雷厄姆一心只想賺更多的錢，并未意識到問題的嚴重性，不但沒有及時撤離，反而逆市操作，結果越陷越深，最終瀕臨破產，他的生活也因此發生了翻天覆地的變化。

在1929年年初的大牛市頂峰時，格雷厄姆在81街和中央公園西邊一幢金碧輝煌的30層公寓大廈里，租了18層和19層兩層復式的公寓套房，同時還雇傭了仆人，給自己的母親買了豪華汽車，雇了專門的司機。而股災之后，幾乎破產的格雷厄姆只好削減家庭開支，他退掉了豪華的公寓，辭退了所有的仆人，只坐公交車，有時為了省幾個小錢，甚至寧可步行多走幾站地。他賣掉了給母親買的汽車，辭退了司機。并告訴自己的母親：沒有汽車和司機，也能活下去。

與物質生活的天差地別相比，在股災中判斷失誤給格雷厄姆的精神上帶來的打擊更難承受。格雷厄姆曾說：“眾多的親朋好友把他們的財富放心地托付給了我，而現在他們卻因為我而一樣變得痛苦不堪。我想，你們可以理解當時我那種沮喪到近乎絕望的感覺，這種感覺差點讓我走上了絕路。”而在格雷厄姆寫于1932年的一首小詩中，我們更清楚地感受到了他當時那種絕望到想要自殺的心情：

靜靜的，軟軟的，一如輕絲般的飛雪；

死神親吻著孤獨的人心；

它的觸摸冷如冰霜，但總比無盡的憂傷好；

它的長夜一片漆黑，但總比不絕的悲痛強；

那靈魂不得安寧的人啊，何處才是你安息之地；

那可憐的雄鹿啊，你又怎能逃避叢林中的追捕；

煩惱纏繞著它的大腦，大地是它安息的枕頭；

絕望籠罩著它的心情，泥土是它解脫的良藥。

值得慶幸的是，格雷厄姆并未因此倒下，我們也并未因此錯過被譽為投資者“圣經”的《有價證券分析》。格雷厄姆汲取了教訓，積極改變投資策略，最終，憑著堅韌的毅力終于在5年后重新站了回來。而格雷厄姆在這次股災中所總結出的經驗教訓也值得所有人借鑒：

如果有人能夠嚴格遵循古老的普通股投資準則，那就會在牛市開始時拋出股票，然后獨樹一幟地遠離市場，直到1929年股市崩潰，價格相對于盈利能力和其他因素而言又具備了投資價值時再重返市場。從事后看，這樣做無疑也會因過早而蒙受損失，但只要能夠依照那些古老而保守的普通股投資準則行事，那么他獲得的獲利機會足以彌補承擔的風險。

5.沃倫·巴菲特：股神的牛市選擇

提起股市中的“神”，所有人腦海頭中只會出現一個名字，是的，這就是沃倫·巴菲特（Warren Buffett），全球著名投資專家，2008年《福布斯》排行榜上的世界首富，以百萬美元計卻仍為無數人求之而不得的“巴菲特午餐”的主人公。

能被膜拜為神，足見巴菲特的交易手法絕對高明。自1956年入行至今，巴菲特已在股市中搏殺了50多年，這期間，他共經歷過四次牛市。接下來，我們就一起來看一下巴菲特在牛市中是如何冷靜應對，以保證自己的業績不衰的。

第一次大牛市，巴菲特決定退出股市。

從1967年開始，美國股市就一直保持上漲勢頭，到1968年，股市簡直可以用“瘋狂”兩字來形容，當時的日平均成交量達到了1300萬股，多于1967年的最高記錄30%。股票交易所被潮水般涌來的被大量買賣單據壓得氣都喘不過來，而且這種情況一直持續了許多天。在1969年，道瓊斯指數已經攀升到了1000點以上。

1968年，巴菲特公司的股票取得史上最佳成績46%，遠超道瓊斯指數9%的增長。可同年5月，巴菲特卻陷入了苦惱之中。因為早在1966年時，巴菲特就發現自己已經買不到便宜的股票了，他預感到股市漲得過高，盡管股票都在狂漲，買哪一支股票都會賺錢，但是這種方式只適合短期而不適合長期。權衡之后，他說：“我無法適應這種市場環境，同時我也不希望試圖去參加一種我不理解的游戲而使自己像樣的業績遭到損害。”最終他宣布解散自己的公司，退出交易。而事實證明，巴菲特的決定是對的。因為從1969年下半年開始大盤就從1000點跌到了800點，到第二年即1970年5月，所有股票跌幅過半。

1972年，巴菲特又遇到了第二次大牛市，而這時他選擇了賣出大部分股票。自1970年大盤迅速下跌以后，1971年、1972年大盤又開始以驚人的幅度上漲。當時幾乎所有投資基金都集中投資到一群市值規模大、企業聲名顯赫的所謂“漂亮50股”上，平均市盈率甚至上漲到80倍。當時，巴菲特的伯克希爾公司證券組合資產規模有1億多美元，而他卻決定拋售股票，只將16%的資金用來投資股票，其他84%的資金都投資到債券上。

到1973年，所有的“漂亮”股票都開始大幅下跌，等到1974年，大盤已經從最高處的1000點跌到了580點，跌幅高達40%，這時的華爾街大多數人都在選擇拋售股票，幾乎沒人愿意買進，而自從1966年退出股市后，已經閑了3年的巴菲特卻開始反其道而行之。就像他后來對《福布斯》的記者說的那樣，“我覺得我就像一個非常好色的小伙子來到了女兒國。投資的時候到了”。巴菲特大量買入，接下來大盤迅速上漲了60%，而巴菲特賺了80%。

1987年，是巴菲特遇見的第三次大牛。從1984—1986年間美國股市狂漲了2.46倍，僅1984年前8個月，大盤就上漲了40%。這時候所有人都陷入買進股票的熱潮中，但巴菲特顯然不這么認為，他分析說：現在的大牛市即使下跌50%也不奇怪，這是正常的。事實上，從1984年，也就是大牛市建立的前兩年，巴菲特就開始拋售股票，到1987年大牛市建立起來，除了3只絕對不賣的股票（美國廣播公司股票、蓋可保險公司的股票和華盛頓郵報的股票），巴菲特基本上把所有的股票都拋掉了。1987年10月19日，大盤一夜之間下跌了508點，跌幅高達22.6%，而巴菲特一天時間里損失了3.42億美金，相當于人民幣25億元。可是他仍然十分平靜地坐在辦公室里面看資料，除了中途時出來了一次告訴他的屬下該干什么就干什么，接著又回辦公室繼續看資料。可以這么說，估計在當時的美國，巴菲特是唯一一個沒有關注大盤大跌的人。然而，逆轉就這樣出現了。讓所有人沒有想到的是，10月份股市剛剛出現大跌，到年底的時候，大盤又迅速反彈，到當年年末，大盤還上漲了5%，而巴菲特賺了20%，又遠遠高于大盤。在接下來的1982—1985年美國股市上漲了48%，而巴菲特的業績是64%，看上去他似乎永遠都能戰勝大盤，而這就是他的三支重倉股一次都沒有動過的原因。

從1995—1999年，美國股市上漲近150%，巴菲特迎來了第四個也是史上前所未有的大牛市。這次漲勢最重要的推動力是網絡和高科技股票，而巴菲特卻堅決不肯投資高科技股票，而是繼續堅決持有可口可樂、美國運通、吉列等傳統行業公司的股票，結果1999年大盤上漲了2.1%，而巴菲特他的收益率卻只有0.5%，敗給了市場，這也是巴菲特歷史上投資業績最差的一次。

在當年的年度大會上，巴菲特成了眾矢之的，股東們紛紛指責他，媒體也都叫嚷著，說巴菲特的投資策略變成了過去式。然而，巴菲特仍然堅持自己的判斷。而事實上，后來，巴菲特和自己的好朋友比爾·蓋茨之間的一段對話為巴菲特此時的行為加上了注解。

據說，比爾·蓋茨曾經花9個小時的時間向巴菲特推薦微軟的股票，但是仍遭到了巴菲特的拒絕。蓋茨曾經問巴菲特，說我的公司業績這么好，為什么我的股票你一股也不買呢？巴菲特回答說，那我想問一下，你能確定再過10年軟件會是什么樣子，網絡會是什么樣子，電腦會是什么樣子嗎？蓋茨說，我也不能確定，因為這個行業發展太快了。巴菲特說，既然連你自己都無法預測，我又怎么能相信你的公司呢？我不敢購買你公司的股票，但是咱們是好朋友，所以我可以以個人身份買。最后，巴菲特真的以個人身份買了100股微軟的股票。

此外，對于大牛市，巴菲特也早就表達過自己的見解：“還有什么比參與一場牛市更令人振奮的，在牛市中公司股東得到的回報變得與公司本身緩慢增長的業績完全脫節。然而，不幸的是，股票價格絕對不可能無止盡地超出公司本身的價值。實際上由于股票持有者頻繁地買進賣出以及他們承擔的投資管理成本，在很長一段時期內他們總體的投資回報必定低于他們所擁有的上市公司的業績。如果美國公司總體上實現約12%的年凈資產收益，那么投資者最終的收益必定低得多。牛市能使數學定律黯淡無光，但卻不能廢除它們。”

之后，事實再一次證明了巴菲特的正確。

2000—2003年，股市連續3年大跌，跌幅分別為9.1%、11.9%、22.1%，累計跌幅超過50%，而同期巴菲特業績卻上漲了30%以上。

當然，在巴菲特漫長的投資生涯中也不可能都是輝煌，這其中也有很多敗筆，睿智如巴菲特，也曾經敗走麥城，伯克希爾哈撒韋紡織廠、德克斯特鞋業、康菲石油、樂購超市、美國航空……每次失敗后，巴菲特都會進行深刻的反省總結，以免重蹈覆轍，而巴菲特的許多失敗案例也常被各國股民拿來分析研究，以吸取經驗教訓。

2015年，因希臘政治混亂可能導致其退出歐元區的擔憂，加上自6月15日起中國股市狂跌的重創，新一輪股災再度來臨。眾多投資者紛紛在此役中折戟，富豪們更是首當其沖。6月29日，深圳股市大跌逾6%。排名世界前400名的富豪門一日之間合計虧損達700億美元，超過了福特汽車或21世紀福斯公司的市值。其中，損失最多的是全球第二富豪奧爾特加（Ortega），一日虧損達22億美元。而名列全球第三富豪的巴菲特這次同樣沒能逃過，一日損失達16億美元。

巴菲特的失利再次為我們驗證了那句話：股市中沒有常勝將軍。即便是“神”，有時也難免跌下神壇。

【章末結語】

股價被瘋狂地推到山頂后，無數投資者留下了累累白骨。有趣的是，許多被封“神”拜“師”的操盤圣手也同樣會折戟沉沙，甚至自此一蹶不振，一世英名自此終結。

對普通投資者來說，許多人傾其一生也達不到大師們的思想高度和實戰水平，但了解這些圣手的應變手法和心路歷程，可以引領我們更加清晰地認識市場，認識自我。大師們的經驗都是用真金白銀換來的，所以為了使自己少走些彎路，我們還是應該認真學習他們的經驗和告誡。持久的偉大才稱得上真正的偉大，投資不只是依賴知識的積累和分析能力的提高，甚至操盤經驗也不是全部，而擁有好的人品則是不可或缺的。很多人落敗的主因是人性的缺陷，因為市場會用資金倍增的方式獎賞人性的光輝，比如謙卑和自律、勇敢和忍耐，同時也會加倍懲罰人性的弱點，比如貪婪和恐懼、沖動和懶惰。

要想在股市中長期生存，就需要練就在愈演愈烈的股災中成功逃生的本領，為此，借鑒前人經驗、樹立防災意識、勤奮多思和自我管理，缺一不可。