一、之前預言的“三個精準打擊”——樓市、股市、民企一一應驗

2011年初，我冒著非常大的風險告訴大家這一年宏觀調控的主線就是“三個精準打擊”。什么叫精準打擊呢？就是說打擊的核心目標不是價格本身，而是交易量。到現在來看，可以說是一一應驗了。

為什么我能預測得這么準呢？因為診斷宏觀經濟，就和中醫號脈一樣，最重要的是看你是不是清楚內在的機理和相生相克的矛盾。中國經濟在2011年初最大的病灶是什么？就是4萬億及其后的十大產業振興方案。這個是一切預測的基礎，因為這一年我們所有的調控都是以此為核心的。我要提醒各位注意的是，我們首先要搞清楚實施這一方案的錢是從哪里來的。答案很讓人擔心，這些錢都是靠印鈔票得來的。我們印鈔票的速度快到讓人不敢相信。

這樣做的結果就是通貨膨脹的到來，這個預警信號是什么時候發出的呢？我們看看官方數據，2010年10月，通貨膨脹率在24個月內首次破4，11月破5。與此同時，央行啟動三年來首次加息。到這里，我們應該明白，2011年最重要的事情是防止通脹失控，全面收緊信貸。但是因為地方政府和國有企業欠了一屁股債，所以只能想辦法把其他的資金收住。而其他資金的三個大頭自然是樓市、股市和民間投資信貸，只有這三個領域都不敢投資了，資金才能留在銀行里，這樣既能控制通貨膨脹，又能給地方政府和國有企業以信貸接濟。而如果樓市垮掉，受累的首先是國有銀行而不是老百姓，而國有銀行因為有大量壞賬，所以又必須依賴股市補充資本金。這就是2011年中國經濟宏觀調控的基本格局。

二、中國式通貨膨脹的機理

因此，用一句話來總結2011年，就是強咽通脹之苦。可以說直到現在，我們才完全搞明白2010年底中央經濟工作會議的真正意思，重點是“加快推進經濟結構戰略性調整，把穩定價格總水平放在更加突出的位置”。什么叫穩定價格總水平，什么叫經濟結構調整呢？現在看來，就是以自上而下的產業鏈通脹來強咽苦果。

我先跟大家講兩種通貨膨脹。一種就好像第三次國內革命戰爭末期，國民黨政府直接印紙幣來買糧食買日用品，老百姓會發現過去是100塊錢對應100斤大米了，但是在多印了100塊錢紙幣之后，就變成200塊錢對應100斤大米了，這樣物價就會翻一番。這種通貨膨脹是立竿見影的，從下游開始直接影響到老百姓。

另一種通貨膨脹更為高明，就是反過來從上游開始，印10萬億的紙幣來建造高鐵、高速公路這些項目。這就需要在短時間內制造很多的鋼筋水泥機械。怎么辦呢？擴大產能。但是擴大產能的過程又產生新一輪的鋼筋水泥需求。而所有這些都靠印紙幣來支持，因此我們就多印了30萬億的紙幣。表面上，這些多印的紙幣沒有用來買糧食和日用品，而是用來支付基建項目，所以不會影響到老百姓，這也是為什么有學者說4萬億基建投資不會導致通貨膨脹的原因所在。但是這種說法是錯的，錯就錯在，企業的利潤和工程的腐敗最終都進入了個人腰包，這筆錢還是會進入流通領域用來購買糧食和日用品。這種通貨膨脹就像大水漫灌一樣，它不是立竿見影的，但是只要哪里的物價低哪里就會像洼地一樣被迅速灌滿。最終所有的物價和所有的消費偏好都會被重構。

第二種通脹高明在哪里呢？首先比較隱蔽，因為對于第一種通脹，老百姓手里的錢是足值的，而國民黨政府手里的錢是多印的，所以大家很容易發現通脹的源頭是國民黨政府。可是對于第二種通脹，與4萬億配套的相關國企員工和地方政府官員手里的錢是多印的，但是你很難直接覺察到，你感覺到的不是通貨膨脹，而是分配不公，你覺得是他們的待遇比你好。

結果是更有錢的這些人變得對物價不那么敏感了，這樣就會產生第二種現象：一部分物價先漲起來，而且漲幅也比較大，比如豆油。可是一般老百姓呢，也不是就不給你出路了，你可以購買價格沒漲那么多的商品，比如說調和油，這個比較便宜，那我們老百姓就多吃調和油。所以你最后比較一下就會發現很無奈，一般老百姓越難割舍的東西，漲價越厲害。比如說，一開始雖然只有少數人能夠負擔得起6塊錢一斤的蘋果，但是真的漲到這個價格了，一般老百姓也不能說就完全不吃了，到最后，還是要接受這樣的價格。

我們再推廣來看，像蘋果這樣的商品還有很多，比如衣服，特別是棉衣。夏天衣服可以少買，但是秋冬的風衣、棉衣總得買吧。北京各商場內的高中檔品牌秋季新款外套，標價動輒上千元，市面上基本找不到500元以下的風衣。國產女裝的漲幅甚至超過了進口女裝，平均達到10%，個別品牌的漲幅甚至超過了30%。

因此，我們總結商品漲價有三個硬性條件：第一，少數人對這個價格一點都不敏感；第二，大部分老百姓無可奈何，最多只能少買但不能不買；第三，供給是有限的。那么，有什么是滿足這三個條件的呢？表現最明顯的就是壟斷行業！比如機票的燃油附加費，2011年調高了幾次，甚至就算年中油價大跌的時候，航空公司仍然搞特殊，將800公里以下航段燃油附加費下調至70元，800公里以上航段該附加費維持不變。為什么？因為800公里以下要面對鐵路的競爭。還有油價，2011年我們的成品油價格飆升得有多厲害，相信各位都應該有所體會。可是，在油價提高幾次后竟然還鬧油荒！各位想想看，汽油和柴油是一起從原油里煉出來的吧，可是汽油從來不荒，柴油卻年年鬧油荒。為什么？答案很殘酷，因為柴油車要不然是運貨運菜的，要不然就是無權無勢的大客車。

到這里，我們可以總結一下通貨膨脹發酵的三大階段：第一階段，上游印票子，帶動大宗商品和工業制成品大漲；第二階段，上游的票子以利潤和灰色收入的形式竄入了下游，帶領豆油、蘋果、雞蛋、豬肉、服裝乃至城里的租金進入瘋狂上漲時代；第三階段，在大家都發現錢不值錢之后，壟斷企業帶頭把錢不值錢的這部分商品的價格漲上去。那么最后呢？在全面卡緊信貸后，第一個被刺破的泡沫就是大宗商品泡沫。也就是說，紙幣超發是從上游開始的，也是從上游開始撤去的。所以，2011年可以說是大漲價的一年，也是大洗牌的一年。

三、豬肉告訴我們：物價再也不會降下來了

2011年中媒體鋪天蓋地報道豬肉價格的暴漲，看得我都有點不明白了。按媒體的說法，好像我們的豬肉價格是一天之內或者一個月之間忽然升高的。我們有些網站給出了很多驚悚的數字，比如說一個月內豬肉價格暴漲50%。實際上呢？根據商務部的監測數據，全國36個大中城市鮮豬肉批發價格在過去的6個月里漲了19.2%，過去12個月里漲了50%。透過這個數據，我們發現一個特點：豬肉價格是非常平穩的一點點走上來的，結果加在一起之后就很恐怖。我當時在電視節目里就說：豬肉價格告訴我們真實的通貨膨脹正式到來了，所以，豬肉價格再也不會降下來了。

到了2011年10、11月份，豬肉價格終于“下滑”了，環比降幅分別為1.3%、6.2%。但是我要告訴各位，11月份豬肉價格為28.12元/公斤，比上年同期上漲31.8%。通過與2007—2010年四年平均水平對比來看，2011年豬肉價格上漲走勢異常突出，即便在春節過后的傳統消費淡季仍呈上漲勢頭，且遠高于前四年平均水平。

大家從中發現什么趨勢沒有？每年夏天都應該是肉價比較便宜的時候，2008年如此，2009年如此，2010年也是如此。可是，唯有2011年是個例外！為什么？想必各位看到過跟我不同的說法，但是我可以負責任地告訴各位，你們看到的大部分分析都是錯誤的。

謬誤一：豬肉供給不足

商務部針對這次豬肉價格上漲召開新聞發布會，發言人姚堅分析豬肉漲價的原因是2010年肉價太低，養殖減少。但起初的情況是怎樣的？我這里有一組數據，根據國家統計局的統計，2011年一季度，生豬出欄2.3億頭，比2010年同期增長2.5%；豬肉產量1773.4萬噸，增長3%，豬肉供應來源充足。我們看到的民間的豬肉價格網統計的結果與國家統計局的數據是完全一致的，也就是說，豬肉的供給一直在增加，而不是減少。

謬誤二：疫病導致生豬供給不足

不少媒體都說：2010年以來，高熱病等疫病造成大量生豬死亡，使得母豬的產仔率、仔豬的成活率都很低，許多散養戶沒有能力再補養母豬。推翻這個結論其實很簡單，就只看國家統計局的數據——豬肉產量同比增長3%，就知道疫病的影響是非常有限的。我不想再做推理了，就直接看數據吧：根據農業部公布的最新數據，截止到2011年5月底生豬存欄量是4.528億頭，而2010年同期生豬存欄量僅4.3億頭。這說明生豬是增加了，而不是在減少了。民間的豬肉價格網對此的統計結果也是與農業部完全一致的。也就是說，生豬和母豬存欄量都是在增加，而不是在減少。而且，母豬存欄量最低的是2010年夏天，但是2011年的豬肉價格遠遠比2010年高得多。在這里，我補充個農業常識：生豬出欄僅僅需要4個月。因此，我們可以順便排除2011年“3·15”雙匯事件的影響了。

謬誤三：飼料的價格大幅上升

我們商務部發言人姚堅解釋的另一個原因是，養豬的飼料——玉米價格同比上漲9.8%。那好，我們一起來做個計算吧：

2010年5月北京生豬價格為10元/公斤，2011年6月為20元/公斤，上漲100%。2010年5月東北玉米價格為1800元/噸，2011年6月為2050元/噸，上漲14%。一頭豬長到100公斤，要吃550公斤的飼料，玉米價格上漲14%，平均一頭豬多花費137元。也就是說，生豬價格一公斤應該漲1.37元。但是，實際上生豬平均一公斤價格漲了10元！

謬誤四：養豬成本大幅上升

當然，飼料占了豬肉60%的成本，還有40%呢？我們先不說北京100%的漲幅，就按全國平均50%的漲幅來說，余下40%的成本必須翻番才行。可是，我們的電價、水價、勞工價格雖然都在漲，但是沒有達到翻番的程度吧？

更為重要的是，如果價格上漲完全是成本推動的，那么豬農的利潤肯定要大幅下降。但實際情況卻恰恰相反：從2010年年中開始，生豬價格進入穩定上漲期，打破以前每四個月一次調整的規律。隨著生豬價格的上漲，每頭豬盈利先后突破100元、200元關口，而在2010年11月期間，每頭豬盈利突破300元。2011年，生豬養殖盈利情況進一步提高，每頭豬能盈利600元。從經濟學角度上講，成本上漲只可能導致利潤下降，而不是持續上漲。

因此，供給沒有問題，疫病影響有限，飼料成本僅是小幅上升，甚至豬農的利潤是在上漲而不是在下降。由此，我們不得不得出一個結論，那就是物價本身漲了，同樣一斤豬肉，過去標價是7.5元，現在是11.2元，豬肉本身其實并沒漲價，只是你手里的錢不值那么多錢了。

四、中國式通脹下的中國式宏觀調控

豬肉連續漲價意味著通脹即將失控，失控是什么概念呢？我們看看印度的情況，印度央行行長表示：“大家都希望通脹能夠降下來，但是財政部和央行都沒有所需要的魔棒來降低通脹。”一年半的時間里，印度央行已經試圖通過10次加息來抑制通貨膨脹，但是印度通貨膨脹率依然保持在9%左右。

印度為什么會通脹失控呢？我先給大家解釋一個經濟學術語，叫做“螺旋式通脹”。它是什么原理呢？起初是食品價格上漲，老百姓就不滿，工人就不高興，就要求加工資。但是，工人工資的上漲反過來就造成需要大量勞動力的制造業和農業成本上升，這樣的話，生活必需品的價格肯定又要上漲。結果就是進入新一輪的工資上漲。由此惡性循環，到最后，政府也好，企業也罷，都控制不了了。

我們政府當然知道通貨膨脹失控的可怕，所以，改革開放三十多年來，我們從來都是毫不猶豫地以犧牲經濟為代價，全面打壓通貨膨脹。在改革開放30多年里，我們每次通脹的原因基本都是貨幣超發，這次也不例外。我們首先回顧一下曾經經歷過的三次通脹。

1985年第一次通脹，通過壓縮基建控制。幾年內貨幣流通量增加63.3%，大大超過了同期工農業生產總值增長16.6%的幅度。當時，通貨膨脹達到6%。解決這次通脹的方式為改革開放之后歷次通脹的解決埋下隱患，就是擴大貨幣發行量。同時，也正是因為當時的決策者都覺得“長痛不如短痛”，導致通脹失控。到最后，又采取急剎車手段，壓縮基建、收縮銀根、打擊經濟，在付出極大的代價之后才重新控制住通貨膨脹。