1901年，這是非常景氣的一年，我同樣賺到了很多錢，至少對于一個年輕人來講，那的確是很多錢。關于那段美好時光，你現在還能記得起來嗎？整個美國創造出了前所未有的繁榮與富足，這不僅是進入產業整合和資本合并時代以來從未有過的，而且也是之前任何時代都不曾看到過的，全社會都陷入到了一種對股票的狂熱當中。我曾經聽人說過，在從前的好日子里，華爾街號稱每天都要交易25萬股股票，每日換手股票的總值在2500萬美元左右。然而，到了1901年，每日的交易量達到了驚人的300萬股，幾乎所有人都在賺錢。“鋼鐵幫”也正是在這個時候來到紐約的，這些百萬富翁對于鈔票的珍惜程度絕對不會比酒醉的水手多到哪里去。而股票市場成為了唯一能夠滿足他們的游戲場所。華爾街有史以來最強勢的一些操盤手在這個時候適時地出現了，他們動輒就是上百萬的豪賭。其中有非常著名的約翰·蓋茨，當然，還有他的那些朋友們，比如說約翰·杜雷克（John A.Drake）、羅約·史密斯（Loyal Smith）以及其他的一些人。“雷德—李茲—穆爾（Reid-Leeds-Moore）”這幫人把他們的鋼鐵股票賣掉了一些，此后，他們又用那些錢在公開市場里實際買進了洛克島（Rocck Island）系統中超過半數的股權。此外，還有許華柏（Schwab）、傅里克（Frick）、菲利浦（Philps）以及“匹茲堡幫”，更別提那些數不勝數的在這場換手游戲中虧錢可在其他任何時候都被稱為大操盤手的人了。所有的股票都可以任意買賣。美國鋼鐵公司的股票就是由吉恩（Keene）炒熱的。一個營業員甚至在幾分鐘之內就可以賣出10萬股的股票，這是一個多么美好的時光啊！另外，其中也不乏一些令人拍案稱奇的炒作勝利。最重要的一點則是那時的股票買賣是不用繳稅的！沒有人能夠看到最后的審判日。

當然，在那一陣子過后，我也聽到了許多災難即將來臨的傳言。股市里的一些老手說，除了他們自己以外，其他所有人都是瘋狂的。然而，除了他們以外，幾乎每一個人都在賺錢。漲勢肯定是有一個極限的，我很清楚這一點。我逐漸地變得悲觀起來，瘋狂買進某只股票的情形也暫告一段落。但是，我每次賣出股票的時候都會虧損，如果不是眼疾手快的話，我很可能會虧損得更多。盡管我期待著股價在突然之間能夠暴跌，可在操作的時候仍然保持著小心謹慎。因此，我往往在買進時就能夠賺到錢，而在放空時候又把錢虧掉。在這段好時光內我所賺到的錢并沒有你想象的那樣多，尤其是當你考慮到我當時還很年輕以及我通常總進行巨額的交易量的情況。

有一只股票我是沒有放空的，那就是北部太平洋（North Pacific）鐵路。那個時候，我的看盤能力發揮了作用。我認為絕大多數股票都已經被股民買到了久盤不動的位置之上，而這只“小北太平洋”的表現卻如同還要繼續上漲一樣。同時，我們也知道北太平洋鐵路的普通股和特別股都被“昆恩—羅布—哈里曼（Kunh-Loeb-Harriman）幫”持續買進。因此，我做多1000股的北太平洋鐵路普通股，并且打算長期持有，全然不顧交易所里任何人的建議。當股價上漲到大約110美元的時候，我已經足足賺了30個點。我選擇獲利了結。這樣一來，我在交易所里的存款余額增長到將近5萬美元，這筆錢是我到那時為止所賺到的最大金額。對于一個幾個月之前在同一家公司里把所有錢都虧損掉的人來說，這樣的戰績不能不算輝煌了吧？

不知你還記不記得，鐵路大王哈里曼等人通知摩根和希爾（Hill），說他們有意介入“勃林頓—北方大鐵路—北太平洋鐵路”這一幫。接下來，摩根那幫人便命令操盤手吉恩買進5萬股的北太平洋鐵路，從而把控制權牢牢地抓在了自己手中。同時我也聽說吉恩告訴羅伯·培根，要把那張單子改成15萬股，而代辦的銀行也照辦了。總而言之，吉恩把營業員艾迪·諾頓派到了北太平洋鐵路那幫人中，他還買進了10萬股的北太平洋鐵路。在此之后，他又下了一個買單，我覺得應該是另外買進了5萬股，如此一來，一場十分著名的壟斷游戲就這樣開始了。在1901年5月8日的股市收盤之后，全世界都知道金融巨頭們的戰爭已經打響。在這個國家里，我們從來也沒有看到過這樣具有實力的財團如此對峙過。鐵路大鱷哈里曼挑戰金融巨子摩根，一種無堅不摧的力量對上了一座固若金湯的大山。

5月9日早上的情況就是這樣的，我手上有將近5萬美元的現金，可卻沒有半張股票。我曾經告訴過你，對于股市，很久以來我都是看空的，現如今，機會終于到來了。我清楚地知道將要發生什么事，可怕的崩盤一定會出現，接下來就是我揀便宜的大好時機。對于那些能夠撿到便宜的人來說，快速地回升和龐大的利潤必將到來。即便不是福爾摩斯，我們也能夠判斷出這一點。要知道，在股價一漲一跌之間，每個人都將有機會抓住利潤，對于我們來說，那不僅僅是數量驚人的鈔票，更是非常確定的利潤。

所有的事情都像我預料的那樣，盡管我擁有百分之百正確的判斷，可卻虧損掉了所有錢。一種非同尋常的形勢將我所有的資金都清洗光了。如果不是因為這種非同尋常的事情是從來都沒有出現過的，大家或許不會感到任何差別，而我們的生活也不會有那么多樂趣。股票游戲就會變成單純的加減法，而我們每一個人也都會變成勤勉而有耐心的記賬員。只有猜測這個東西才能夠使人們的頭腦更加聰明。如果你要了解這一點，那么，你就必須要努力地去想一想，想一想你究竟應該做些什么。

市場正如我所預期的那樣變得相當狂熱，每天的成交量都大得驚人，而震蕩也達到了前所未有的程度。于是，我以市價下了許多賣單。當看到開盤的價格時，我難以抑制住內心的狂喜，股價暴跌的程度是相當嚴重的。替我進行操作的營業員相當認真，他們就像其他任何的營業員一樣小心謹慎、兢兢業業，然而，等到他們執行我的賣單時，股價已經下跌了20多個點。要知道報價紙帶上的數字總是遠遠落后于市場情況的，回報單來得就更慢了，因為此時的市場相當狂熱。我終于發現，在報價紙帶上顯示價格是100美元的時候我下單賣出股票，可實際上的操作，替我賣出時價格卻是80美元，也就是說實際賣出的價格比前一個晚上的收盤價整整下跌了20美元。對我而言，空單出手的價位使我賣出的股票變成了原計劃買進的那種便宜貨水準。大盤是不會一直跌下去的，它不會跌到地心，更不會跌到中國去。我決定立刻回補空單，積極做多。

營業員依舊替我買進，可價格卻不是在我翻空做多時的價位，而是他們場內人員得到我委托單時的證券交易所的市價。他們付出的價格要比我判斷的價格平均高出15個點，一天虧損了35個點，這是任何人都無法接受的。

就這樣，我被打敗了，確切地說是被報價機落后于市場變動實況的差距打敗的。我總是認為報價紙帶是我最值得信賴的朋友，對于這一點，我早已習慣了。在通常情況下，我總是按照報價紙帶所傳達給我的信息下單，然而，報價紙帶這次卻欺騙了我。紙帶上打印出來的價格與實際價格相差甚遠，也正是這個原因我的操作被完全毀掉了。同樣的失敗我過去也曾遇到過，可這次失敗在某種程度上更加深刻。就目前看來，形勢已經相當清楚了，那就是不管營業員如何去執行我的下單，光靠看盤已經遠遠不夠了，我不知道自己當時為什么看不到所存在的問題以及解決方法。

事實上，我的操作比完全看不出來還要糟糕許多，不管單子的執行情況如何，我都在一如既往地交易，都在一如既往地搶進搶出。我每次都在和市場賭運氣，我從來都不會做限價交易。我想方設法想要擊敗的東西正是這個市場，而不是某只股票的某一個特定價格。當認為應該賣出的時候，我會堅定地賣出，當覺得股價肯定會上漲的時候，我會堅定地買進，也正是因為始終堅持著投機這條原則，我才可以幸免于難。對我來說，限價交易就如同把我在空中交易所的方法經過無效率地調整而拿到了可靠的證券經紀商那里。這樣我就永遠不會明白股票投資的真諦，我仍然會繼續賭下去，用我有限的經驗去賭必然存在的利潤。

為了在報價遠遠落后于市價的情況下盡量降低市價交易所帶來的損失，我在交易的時候開始嘗試性地限定價格，然而我卻僅僅發現股價正在一步一步地離我遠去。這種情況出現的頻率相當高，我放棄了采用限定價格的方法。我無法告訴你們，為什么我花了這么多年才學到“不應該去賭之后幾檔的小小起伏，而是要去賭預期即將出現的巨大波動。”

對我來說，5月9日的打擊是異常慘痛的，可我卻仍然在繼續大筆交易，使用的是一種經過修正可卻仍然明顯帶有缺陷的方法。如果不是在偶然之間總是能夠賺到一點錢的話，我或許早就學會在股票市場中的哲學了。然而，我賺到的錢已經足夠讓我過上好日子。我喜歡交朋友，也喜歡美好時光。那年夏天，我像幾百個富有的華爾街人士一樣到新澤西的海灘去度假。但是，同時還要彌補虧損和支付生活費的現實讓我賺到的那些錢顯得捉襟見肘。

我的交易仍在繼續，并不是因為我的頑固，而是因為總有一個問題困擾著我，我無法說服自己。面對眼前的那些問題，我看不到一絲的希望。之所以要不厭其煩地向你們闡明這一點，就是想讓你們知道我當時經歷的過程是什么樣子，只有明白了這一點，你才能夠達到真正賺錢的境界。對付大型猛獸，我的舊獵槍和BB彈無法像火力強大的連發步槍那樣有效。

然而，到那年秋天，我的資金又被清洗得一干二凈。在我看來，這個我無法戰勝的游戲已經變得越來越令人感到厭惡了，所以，我決定離開紐約，到其他的地方去嘗試一些別的事情。我在14歲時就開始在股票市場交易，15歲就賺到了人生中的第一筆錢，也就是那1000美元，21歲又賺到了第一個1萬美元。但很多次我又把賺來的上萬美元虧損干凈，在紐約的時候我也曾賺過好幾萬美元，可后來還是全部輸光。最多的時候我曾經賺到過5萬美元，兩天之后，這些錢又與我說了再見。我并不做其他的生意，也不知道還有其他什么生意可做。在股票市場里奮戰了多年之后，我又重新回到了原點，事實上比這還要糟糕，因為我已經養成了需要靠鈔票來支撐的生活習慣和作風，雖然這不會像投資失誤那樣使我感到困惑。