把證券化產品分級是一個不錯的想法。但在實際操作中卻沒能得到較好的執行。背后的原因前文中已經提過，那就是大多數人，包括評級機構在內，都認為房價不可能下跌。所以，即便證券化業務背后的理論是站得住腳的，但是現實中產生的證券卻獲得了過高的評級，也導致人們過度信任這些產品。

這也是導致歷史上反復出現金融危機的癥結所在。只要人類的本性不發生改變，我們就總是容易促生經濟泡沫，也容易受到泡沫破裂帶來的傷害。

我在本書中其實是比較贊同抵押貸款證券化這樣的金融創新的，只不過可能需要經過長期的醞釀，在未來的某個時候再推出，盡管當下民眾對金融創新仍然持有敵對和懷疑的態度，我還是主張應該進行此類創新。

本書觀點的持續有效性

本書第四章提出了一條最值得關注的短期方案，也就是我們應該為那些無力償還抵押貸款的住房所有者找到某種出路。只有幫助這些人降低他們擔負的抵押貸款額度，才能避免這個群體退化成影響市場信心和經濟穩定的不良因素。我所提的短期方案類似于大蕭條之后，美國政府創設的業主貸款公司。但是，目前我們還沒有看到任何類似的措施變成現實。美國可以說是最熱衷于討論這個問題的國家，而美國政府也為資助那些無力還貸的住房所有者設計了一些方案——住房償付能力貸款修改項目（HAMP），住房可償付融資計劃（HARP），購房者償付能力及穩定計劃（HASP），以及住房可償付融資計劃二期（HARP Ⅱ）——但這些方案都沒有取得令人滿意的效果；這些項目并沒能幫助住房所有者實質解決難以償債的問題。

這種狀況迄今為止沒有一點兒轉好的跡象。根據標準普爾/凱斯–席勒住宅價格指數，自本書第一版問世到2012年第一季度，美國的住房價格下跌了18%，這使得住房所有者承擔的債務變得更加沉重，他們所購房屋的價值相比2006年的峰值下跌了35%。根據美國一家房地產分析機構（CoreLogic公司）發布的負資產報告的預測，截至2012年，將近有1/4的美國住房價格處在其抵押貸款總額價格之下。我們必須解決這個問題，否則僅在美國一個地方就會再次出現成千上萬的取消贖回權的事件。在世界其他一些出現房地產價格下跌的國家，人們也面臨著同樣的問題，但他們所遇到的問題的規模通常都很小。

問題一直在持續，公眾也有意愿看到更多的抵押貸款償付調節計劃的實施。實際上，許多抵押貸款的調整償債方案，對投資者和購房者同樣有益，并且能夠同時符合美國和國際社會的利益。問題之所以長時間得不到解決，尤其在問題最嚴重的美國，癥結在于次貸危機發生之后留下了一個巨大的爛攤子，沒人能夠簡潔地理順危機遺留的各種法律問題。政府做出的任何政策調整，對投資首次抵押貸款和再次抵押貸款的投資者會造成不同的影響，對于購買了不同優先級的擔保債務憑證的投資者也會造成不同的影響。要想把利益不同的群體召集在一起，商議出一個一致的解決方案將是非常困難的。所以說，這是一個集體的問題，其實也正適合由政府出面來牽頭解決。

在解決法律法規障礙方面，我們已經投入了很長的時間，不過現在看來我們已經有希望出臺一套解決方案。目前，有人開始倡議，美國的州政府和地方政府，通過自身具有的土地征用權強迫投資者接受抵押貸款償付調節計劃。各級政府在這項權力的支持下，可以出于為公眾利益考慮的目的廢止原有的抵押貸款協議，向原抵押貸款的放款人支付以真實市場價值為基準的一筆貸款清償款（可以說這筆款項將會低于購房者違約情況下所需支付的全額款項，也會低于抵押貸款放款人簿記時登記的價格），然后再由政府向購房者發放一筆本金較低的貸款，雖然貸款本金減少，但至少能夠足額抵充政府投資者為購買抵押貸款而支付的金額。加利福尼亞州的圣伯納迪諾縣和安大略市已經開始聯合，通過行政權力推行這種方案。所以說，我仍然抱有希望，本書中提倡的為有困難的購房者提供幫助的建議仍然可能變成現實。

通過這種措施使經濟重歸正軌只是權宜之計，我們并沒有打算長期這么做。最理想的狀態下，我們仍然要推動一些緩和的、長期的解決方案成為現實。長期的變化至少從表現形式上看應該使得金融體系在沒有政府干預的情況下運作得更好，應該重新梳理美國的金融制度，使得它們在金融理論的檢驗下也顯得更合情理。

本書第五章中所提的一些長期建議已經開始嶄露頭角。本書有一個貫穿始終的主題，那就是通過一些具體的措施，促進金融體系的大眾化，使金融行業更好地為公眾服務。2010年，美國政府出臺了《多德–弗蘭克法案》，它被稱為自“大蕭條”以后美國境內最重要的金融立法，這部法案就包含了一些推進金融大眾化的措施。根據該法案要求，成立了金融研究辦公室，其職責就在于將原本只有金融從業者知悉的信息傳播給美國民眾。我在本書中倡議，應該重建新的金融數據庫，并且向公眾開放，這部法案正好創建了一個這樣的信息傳播基礎架構。同時，該法案要求組建美國消費者金融保護局（最早由伊麗莎白·瓦倫提出的建議），也正好就是本書中所描述的新金融體系的監察者。這部法案還要求成立了住房咨詢辦公室，這等同于在某種程度上向民眾提供了全面的金融建議。2010年出臺的《患者保護與平價醫療法案》也同樣推動了金融的民主化，并且也改善了信息傳播的基礎架構。在該法案的支持下，出現了醫療保險交易所，降低了人們在投保醫療保險時，因原本已經存在的疾患而被排除在可保險對象之外的選擇性偏見，滿足了個人自付醫療風險的需求，維護了屬于患者本人的權利。

世界上其他一些國家已經采取了類似的長期措施，或者也正在考慮推出類似的措施。因為國家數量眾多，我很難在這里一一描述，但至少從20國集團財政部部長和央行行長會議發布的宣言來看，足以表明這些國家在應對危機方面都朝著推動長期制度改革的方向前進。他們的宣言強調了“金融包容性”的重要地位。20國集團的目標是開發“一套基本的金融包容指標，用于幫助各國政府、政策制定者和股權持有者們，共同著力于在全球范圍內衡量金融服務全球可用性的實現進度，并且對這一進程長期跟進”。同時，還會“在數據整理方面，針對金融包容性給予必要的支持”。20國集團的財政部部長們支持由“全球化的市場引導金融的權威”組成的金融消費者保護網，并且“一致認可”金融教育的“重要性”。

本書中所提倡的金融民主化與20國集團宣言中提出的金融包容性有一定的相似之處，但并不完全一樣。本書倡導的金融民主化，是鼓勵普通人更多地利用金融的風險管理功能來解決日常生活中的擔憂，本質上是在倡導更多的金融創新，而不是簡單地讓更多人能夠獲取現在已經存在的傳統金融服務。

政府很難從這個視角去推動創新，它們通常本能地想到為正在開展的活動提供資助，或者向某些活動征收稅款。真正的金融創新需要長期醞釀，通常也都是由私營領域的企業發起的，也是由金融行業的從業者想出來的，政府在創新的過程中更多地扮演支持者和規則制定者的角色。即便如此，創新也需要經過多年規劃才會逐漸實現。

本書中介紹的大多數長期政策建議都還沉睡在襁褓中。目前最急需去做的事情，是為那些愿意與客戶簽訂忠誠服務協議的金融顧問們提供資助，而不是讓他們從客戶身上謀求更多的傭金或其他收入，并且也應該采納本書中提出的長期建議：持續性調整抵押貸款償還方案，對住房抵押貸款業務進行根源性的革新。我們需要創設新型的經濟測算單位，比如說“籃子”，這會使得編制通脹指數的工作變得更簡單，也可以預防人們產生“房價永遠不會下跌”這樣的錯覺。我們需要針對那些對人們生活影響最大的風險創建更多、更全面的新型市場，比如說應對交易房價下跌風險的市場。我們還需要考慮為政府融資提供更好的方式，比如說發行以一國國內生產總值為基礎的股票等。我們還需要設計更好的風險管理工具，比如住房權益保險和生計保險。人性的本能缺陷導致我們無法正確地管理風險，由此才引發了金融危機，如果擁有了上述這些重要的革新，我們將可以更好地解決這些問題。

根據歷史經驗來看，金融創新的進展緩慢并不令人吃驚，這預示著金融體系的根本性改革可能需要持續幾十年，甚至幾個世紀。本書中提出的一些建議或許讓人聽上去覺得野心勃勃。要讓它們變成現實則需要更長的時間。所以說，如果想要在未來幾十年當中促成一些重要的金融創新，那么今天就該動手做一些有實效的事情。我們今天所做的事情都有一個共同的目標，那就是為了更好地服務公眾，促進經濟早日從此次危機中復蘇，并且預防同樣的事件再次發生。