第一章 理念篇

股市投資要有“歷史觀”

股市投資為什么要有歷史觀呢？因?yàn)橹挥芯邆淞藲v史觀，再去分析問(wèn)題、認(rèn)識(shí)問(wèn)題之時(shí)，才會(huì)有看問(wèn)題的縱深度，才會(huì)容易把握住一些本質(zhì)性的、規(guī)律性的東西。

這個(gè)歷史觀就是要站在歷史的制高點(diǎn)上去看問(wèn)題。這個(gè)“制高點(diǎn)”，夸張一點(diǎn)說(shuō)，就是站在泰山上看問(wèn)題都不行，而是要站在珠穆朗瑪峰上，如此才會(huì)“一覽眾山小”。

站在歷史的“山頂上”看，股市永遠(yuǎn)是螺旋向上的

股市自誕生以來(lái)，是反映人類社會(huì)發(fā)展規(guī)律的。如果拉長(zhǎng)到相當(dāng)長(zhǎng)的歷史周期來(lái)看，人類創(chuàng)造的股市永遠(yuǎn)是一個(gè)螺旋向上的大牛市。

中外股市的發(fā)展史就是明證。美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從1932年的41點(diǎn)，上升到2024年年底的42 544.22點(diǎn)，總體趨勢(shì)就是不斷向上攀升，不斷創(chuàng)出歷史新高。中國(guó)股市雖然歷史并不長(zhǎng)，還算不上完全意義的成熟市場(chǎng)，但是感興趣的投資者，可以打開(kāi)上證指數(shù)的年K線圖，找到一次次的歷史低點(diǎn)（1990年的95.79點(diǎn)、2005年的998.23點(diǎn)、2008年的1 664.93點(diǎn)、2013年的1 849.65點(diǎn)、2018年的2 449.20點(diǎn)、2024年的2 635.09點(diǎn)），將這些低點(diǎn)以直線相連，可以明顯看出，中國(guó)股市呈現(xiàn)出螺旋式上升的規(guī)律性。

有點(diǎn)投資經(jīng)歷的人都應(yīng)該記得，許多股評(píng)家在我國(guó)股市2007年“瘋牛”之時(shí)就預(yù)言說(shuō)，中國(guó)股市萬(wàn)點(diǎn)不是夢(mèng)。其實(shí)站在歷史的長(zhǎng)河中去看，他們只是著急了點(diǎn)兒。隨著中國(guó)未來(lái)的強(qiáng)勢(shì)崛起，中國(guó)股市將來(lái)何止萬(wàn)點(diǎn)呢？當(dāng)然，到達(dá)的具體年份、具體時(shí)間我們不好確定。

所以說(shuō)，站在歷史的“山頂上”去看問(wèn)題，股市根本就沒(méi)有所謂的牛熊市，只是有時(shí)它跌得深一些，有時(shí)它漲得高一些，但總體而言其趨勢(shì)是螺旋向上的。在股市里投資，首先要有這么一個(gè)大的歷史觀。

站在歷史的“半山腰”上看，股市會(huì)經(jīng)歷牛熊轉(zhuǎn)換

在人類創(chuàng)造的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，至今還沒(méi)有好的辦法克服經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性波動(dòng)問(wèn)題。盡管我們想了種種辦法，盡量去“調(diào)控”這種交替規(guī)律，或許在一定程度上會(huì)緩解、會(huì)延緩這種周期性波動(dòng)，但還是沒(méi)有辦法從根本上去改變。股市歸根到底是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反映，或者說(shuō)它就是放大了的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在一定時(shí)期內(nèi)它也總是在所謂的牛市和熊市之間交替進(jìn)行的，或者出現(xiàn)所謂的結(jié)構(gòu)性牛市和結(jié)構(gòu)性熊市。

人們常說(shuō)，股市中的人們總是反復(fù)患上貪婪與恐懼的傳染病，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的人又何嘗不是如此呢？

遠(yuǎn)的不說(shuō)，近幾年，見(jiàn)國(guó)內(nèi)光伏賺錢，于是很多企業(yè)一哄而上，結(jié)果造成產(chǎn)能過(guò)剩；見(jiàn)白酒賺錢，于是很多產(chǎn)業(yè)資本紛紛進(jìn)入，結(jié)果陷入虧損的無(wú)底洞；見(jiàn)房地產(chǎn)賺錢，于是各方涌入，后來(lái)國(guó)家出臺(tái)調(diào)控措施，不少房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈條斷掉，甚至“跑路”。諸如此類，不勝枚舉。

從人性的角度來(lái)分析，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的人們與股市中的人們是相同的。當(dāng)某個(gè)行業(yè)賺錢效應(yīng)明顯時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)同樣會(huì)不斷擴(kuò)大再生產(chǎn)，最終的結(jié)果往往是產(chǎn)能過(guò)剩，進(jìn)而造成經(jīng)濟(jì)在繁榮與衰退之間的周期性波動(dòng)，反映到股市上就有所謂的牛熊市。

股市與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

還是站在歷史的“山頂上”去看，經(jīng)濟(jì)與股市的發(fā)展趨勢(shì)永遠(yuǎn)是趨向一致的，即股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表。而且這種周期拉得越長(zhǎng)，其走向越會(huì)無(wú)限趨向一致。

前文提到，美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，從1932年的41點(diǎn)，上升到2024年年底的42 544.22點(diǎn)，92年的年復(fù)合上漲幅度是多少呢？答案是7.84%。那些夢(mèng)想著年復(fù)合收益率達(dá)到百分之三四十，甚至想年復(fù)合收益率更高的投資者，看到這個(gè)結(jié)果是不是很沮喪？但根本規(guī)律就是這樣，因?yàn)樗吘故敲绹?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最終反映。

中國(guó)股市已有三十多年歷史，再過(guò)二三十年，甚至百年、千年，也不會(huì)逃脫這個(gè)規(guī)律的制約。提起中國(guó)股市，人們多喜歡拿上證指數(shù)說(shuō)事兒，但由于歷史編制的原因，上證指數(shù)是嚴(yán)重失真的，一是金融與石化兩個(gè)板塊占比太大，它們中的大盤股上漲或下跌可以左右指數(shù)；二是并不具有全面代表性，深證主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等并不包括在內(nèi)；三是歷年的分紅并不做調(diào)整，按自然下跌計(jì)算。相比較之下，深證成指比上證指數(shù)更具代表性。

1991年4月3日，深證成指的開(kāi)盤點(diǎn)數(shù)為988.05點(diǎn)，至2024年年底10 414.61點(diǎn)，33年年復(fù)合上漲幅度為7.4%。再看滬深300這個(gè)基準(zhǔn)指數(shù)，2005年1月4日開(kāi)盤點(diǎn)數(shù)為994.76點(diǎn)，至2024年年底3 934.91點(diǎn)，19年年復(fù)合上漲幅度為7.51%。無(wú)論是深證成指，還是滬深300基準(zhǔn)指數(shù)，并不像人們想象中的那樣差。不要小瞧了這個(gè)年復(fù)合上漲7%左右，幾十年過(guò)去，依靠復(fù)利的增長(zhǎng)，也會(huì)有可觀的財(cái)富。只要我們年輕時(shí)投入一筆錢，活得足夠長(zhǎng)壽，有持久的耐力。可惜大多數(shù)人認(rèn)識(shí)不到這個(gè)“規(guī)律”，或者即便是認(rèn)識(shí)了，也堅(jiān)持不了這么久（實(shí)則是假認(rèn)知）！

但是從歷史的“半山腰”上看，或者從股市的某一階段看呢？實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展未必與股市的走向完全趨向一致，也就是說(shuō)，股市在某一階段未必是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。比如，在經(jīng)濟(jì)低迷期，也未必沒(méi)有牛市，而在經(jīng)濟(jì)繁榮期，也未必沒(méi)有熊市。

在股市中待久的人會(huì)發(fā)現(xiàn)，決定股市在某一階段走牛或走熊的因素有很多，對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、股評(píng)家也爭(zhēng)論不休，表達(dá)出各種令人眼花繚亂的觀點(diǎn)，但其中關(guān)鍵的因素還是供需關(guān)系，簡(jiǎn)而言之，就是影響股市在某一階段走牛或走熊的因素只有兩個(gè)，即錢與情緒。錢多了，股市自然就上漲；有賺錢效應(yīng)了，就能吸引更多的人進(jìn)來(lái)；相反，錢少了，股市自然就下跌，而股市下跌，許多人就被嚇跑了，造成股市上的錢更少，于是股市就會(huì)跌更深。

但是，“反者道之動(dòng)”，這種供需關(guān)系總會(huì)有一個(gè)平衡點(diǎn)，一旦打破這個(gè)平衡點(diǎn)，它就會(huì)走向它的反面。所以，影響股市階段性牛熊的關(guān)鍵因素就在于“錢”的供需，同時(shí)，人們的情緒與心理又起著推波助瀾的作用。

但是，這個(gè)階段究竟有多長(zhǎng)，是一兩年，還是三五年，其間又如何曲折反復(fù)呢？這又是我們不好判斷的。

投資者如何面對(duì)階段性的牛熊市

多年來(lái)，我在股市上創(chuàng)作出一段“名言”，而且這段名言快讓我重復(fù)一萬(wàn)遍了，但也正是這段名言，我才能安然在股市度過(guò)20多年的春夏與秋冬，這就是：

與其預(yù)測(cè)風(fēng)雨，不如打造挪亞方舟；

與其猜測(cè)牛熊，不如見(jiàn)便宜了便買入、分段買入，并以年為時(shí)間單位長(zhǎng)期持有；

投資的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，一定要放在低估或價(jià)格合理的優(yōu)秀或偉大企業(yè)身上，切不可寄托于牛市大潮的全部上漲之上。

說(shuō)到這里，可能投資者會(huì)有疑問(wèn)：你既然能夠如此清晰地分析、論證牛熊，那是不是可以牛市前進(jìn)入、熊市前賣出呢？

回答是“理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感”，因?yàn)槲覀冏霾坏侥敲绰斆鳎也灰f(shuō)普通投資者，就是那些世界級(jí)的投資大師也是做不到這般聰明的。

盡管我們有著上面的“理論指導(dǎo)”，但是實(shí)際上階段性牛熊市的時(shí)間究竟有多長(zhǎng)，何時(shí)出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，在事前是難以清晰判斷的，或者說(shuō)只有它走出來(lái)，我們才更容易看清楚。

但是，如果我們有一個(gè)大的歷史觀，我們遇到的將永遠(yuǎn)是螺旋向上的大牛市，隨著中國(guó)的發(fā)展，中國(guó)股市一些優(yōu)秀的上市公司必將給其長(zhǎng)期投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。我們只要選對(duì)了優(yōu)秀的投資標(biāo)的，是可以不論階段性的牛熊如何轉(zhuǎn)換，堅(jiān)定地以年為時(shí)間單位長(zhǎng)期持有的。中國(guó)股市不長(zhǎng)的發(fā)展史，已經(jīng)證明了這種穿越牛熊的長(zhǎng)期投資的可行性。

當(dāng)然，我們說(shuō)對(duì)階段性牛熊市不好判斷，并不等于我們無(wú)法感知、無(wú)法應(yīng)對(duì)，對(duì)有的投資標(biāo)的，我們完全可以不論牛熊，淡定持有；對(duì)有的投資標(biāo)的，也可以根據(jù)市場(chǎng)的估值變化、情緒變化，采取適度靈活的持有或賣出策略，正所謂因股施策。這個(gè)方面的話題，后文再談。