第一章 理念篇

股市投資要有“歷史觀”

股市投資為什么要有歷史觀呢？因為只有具備了歷史觀，再去分析問題、認識問題之時，才會有看問題的縱深度，才會容易把握住一些本質性的、規律性的東西。

這個歷史觀就是要站在歷史的制高點上去看問題。這個“制高點”，夸張一點說，就是站在泰山上看問題都不行，而是要站在珠穆朗瑪峰上，如此才會“一覽眾山小”。

站在歷史的“山頂上”看，股市永遠是螺旋向上的

股市自誕生以來，是反映人類社會發展規律的。如果拉長到相當長的歷史周期來看，人類創造的股市永遠是一個螺旋向上的大牛市。

中外股市的發展史就是明證。美國道瓊斯工業平均指數從1932年的41點，上升到2024年年底的42 544.22點，總體趨勢就是不斷向上攀升，不斷創出歷史新高。中國股市雖然歷史并不長，還算不上完全意義的成熟市場，但是感興趣的投資者，可以打開上證指數的年K線圖，找到一次次的歷史低點（1990年的95.79點、2005年的998.23點、2008年的1 664.93點、2013年的1 849.65點、2018年的2 449.20點、2024年的2 635.09點），將這些低點以直線相連，可以明顯看出，中國股市呈現出螺旋式上升的規律性。

有點投資經歷的人都應該記得，許多股評家在我國股市2007年“瘋牛”之時就預言說，中國股市萬點不是夢。其實站在歷史的長河中去看，他們只是著急了點兒。隨著中國未來的強勢崛起，中國股市將來何止萬點呢？當然，到達的具體年份、具體時間我們不好確定。

所以說，站在歷史的“山頂上”去看問題，股市根本就沒有所謂的牛熊市，只是有時它跌得深一些，有時它漲得高一些，但總體而言其趨勢是螺旋向上的。在股市里投資，首先要有這么一個大的歷史觀。

站在歷史的“半山腰”上看，股市會經歷牛熊轉換

在人類創造的市場經濟中，至今還沒有好的辦法克服經濟發展的周期性波動問題。盡管我們想了種種辦法，盡量去“調控”這種交替規律，或許在一定程度上會緩解、會延緩這種周期性波動，但還是沒有辦法從根本上去改變。股市歸根到底是實體經濟的反映，或者說它就是放大了的實體經濟，在一定時期內它也總是在所謂的牛市和熊市之間交替進行的，或者出現所謂的結構性牛市和結構性熊市。

人們常說，股市中的人們總是反復患上貪婪與恐懼的傳染病，但實體經濟中的人又何嘗不是如此呢？

遠的不說，近幾年，見國內光伏賺錢，于是很多企業一哄而上，結果造成產能過剩；見白酒賺錢，于是很多產業資本紛紛進入，結果陷入虧損的無底洞；見房地產賺錢，于是各方涌入，后來國家出臺調控措施，不少房地產企業資金鏈條斷掉，甚至“跑路”。諸如此類，不勝枚舉。

從人性的角度來分析，實體經濟中的人們與股市中的人們是相同的。當某個行業賺錢效應明顯時，實體經濟同樣會不斷擴大再生產，最終的結果往往是產能過剩，進而造成經濟在繁榮與衰退之間的周期性波動，反映到股市上就有所謂的牛熊市。

股市與經濟的關系

還是站在歷史的“山頂上”去看，經濟與股市的發展趨勢永遠是趨向一致的，即股市是經濟發展的晴雨表。而且這種周期拉得越長，其走向越會無限趨向一致。

前文提到，美國道瓊斯工業平均指數，從1932年的41點，上升到2024年年底的42 544.22點，92年的年復合上漲幅度是多少呢？答案是7.84%。那些夢想著年復合收益率達到百分之三四十，甚至想年復合收益率更高的投資者，看到這個結果是不是很沮喪？但根本規律就是這樣，因為它畢竟是美國經濟發展的最終反映。

中國股市已有三十多年歷史，再過二三十年，甚至百年、千年，也不會逃脫這個規律的制約。提起中國股市，人們多喜歡拿上證指數說事兒，但由于歷史編制的原因，上證指數是嚴重失真的，一是金融與石化兩個板塊占比太大，它們中的大盤股上漲或下跌可以左右指數；二是并不具有全面代表性，深證主板、中小板、創業板等并不包括在內；三是歷年的分紅并不做調整，按自然下跌計算。相比較之下，深證成指比上證指數更具代表性。

1991年4月3日，深證成指的開盤點數為988.05點，至2024年年底10 414.61點，33年年復合上漲幅度為7.4%。再看滬深300這個基準指數，2005年1月4日開盤點數為994.76點，至2024年年底3 934.91點，19年年復合上漲幅度為7.51%。無論是深證成指，還是滬深300基準指數，并不像人們想象中的那樣差。不要小瞧了這個年復合上漲7%左右，幾十年過去，依靠復利的增長，也會有可觀的財富。只要我們年輕時投入一筆錢，活得足夠長壽，有持久的耐力。可惜大多數人認識不到這個“規律”，或者即便是認識了，也堅持不了這么久（實則是假認知）！

但是從歷史的“半山腰”上看，或者從股市的某一階段看呢？實體經濟的發展未必與股市的走向完全趨向一致，也就是說，股市在某一階段未必是經濟的晴雨表。比如，在經濟低迷期，也未必沒有牛市，而在經濟繁榮期，也未必沒有熊市。

在股市中待久的人會發現，決定股市在某一階段走牛或走熊的因素有很多，對此，經濟學家、股評家也爭論不休，表達出各種令人眼花繚亂的觀點，但其中關鍵的因素還是供需關系，簡而言之，就是影響股市在某一階段走牛或走熊的因素只有兩個，即錢與情緒。錢多了，股市自然就上漲；有賺錢效應了，就能吸引更多的人進來；相反，錢少了，股市自然就下跌，而股市下跌，許多人就被嚇跑了，造成股市上的錢更少，于是股市就會跌更深。

但是，“反者道之動”，這種供需關系總會有一個平衡點，一旦打破這個平衡點，它就會走向它的反面。所以，影響股市階段性牛熊的關鍵因素就在于“錢”的供需，同時，人們的情緒與心理又起著推波助瀾的作用。

但是，這個階段究竟有多長，是一兩年，還是三五年，其間又如何曲折反復呢？這又是我們不好判斷的。

投資者如何面對階段性的牛熊市

多年來，我在股市上創作出一段“名言”，而且這段名言快讓我重復一萬遍了，但也正是這段名言，我才能安然在股市度過20多年的春夏與秋冬，這就是：

與其預測風雨，不如打造挪亞方舟；

與其猜測牛熊，不如見便宜了便買入、分段買入，并以年為時間單位長期持有；

投資的出發點和落腳點，一定要放在低估或價格合理的優秀或偉大企業身上，切不可寄托于牛市大潮的全部上漲之上。

說到這里，可能投資者會有疑問：你既然能夠如此清晰地分析、論證牛熊，那是不是可以牛市前進入、熊市前賣出呢？

回答是“理想很豐滿，現實很骨感”，因為我們做不到那么聰明，且不要說普通投資者，就是那些世界級的投資大師也是做不到這般聰明的。

盡管我們有著上面的“理論指導”，但是實際上階段性牛熊市的時間究竟有多長，何時出現轉換，在事前是難以清晰判斷的，或者說只有它走出來，我們才更容易看清楚。

但是，如果我們有一個大的歷史觀，我們遇到的將永遠是螺旋向上的大牛市，隨著中國的發展，中國股市一些優秀的上市公司必將給其長期投資者帶來豐厚的回報。我們只要選對了優秀的投資標的，是可以不論階段性的牛熊如何轉換，堅定地以年為時間單位長期持有的。中國股市不長的發展史，已經證明了這種穿越牛熊的長期投資的可行性。

當然，我們說對階段性牛熊市不好判斷，并不等于我們無法感知、無法應對，對有的投資標的，我們完全可以不論牛熊，淡定持有；對有的投資標的，也可以根據市場的估值變化、情緒變化，采取適度靈活的持有或賣出策略，正所謂因股施策。這個方面的話題，后文再談。