第一部分
從集市到交易所
（16世紀末至18世紀中葉）

第一章
法蘭克福交易所的誕生

中世紀，德意志地區仍然處于神圣羅馬帝國時期。神圣羅馬帝國，名為帝國，實為一個松散的政治聯盟。伏爾泰評價它“既非羅馬，又非帝國，還不神圣”。這片德意志土地上曾存在著300多個王國和領地。但是，美因河畔的法蘭克福雖然名義上受神圣羅馬帝國皇帝直接管轄，卻不屬于任何一個德意志王國，而是自由城市。隨著歐洲逐步走出中世紀，商貿和經濟逐步發展，德意志地區出現了集市。16世紀，漢堡、法蘭克福、奧格斯堡、科隆等地逐漸成為德意志地區的商貿中心。法蘭克福集市被馬丁·路德譽為德意志地區“流淌著黃金和白銀的巢穴”。

歐洲早期的金融活動集中于交易所，交易所自然是德意志金融之路的起點。歐洲的早期交易所，如布魯日、安特衛普的交易所都脫胎于集市，法蘭克福的也一樣。隨著大西洋貿易和歐洲范圍內的跨境商貿活動的規模不斷擴大，16世紀下半葉法蘭克福的金融交易出現萌芽并越來越活躍。集市相關的金融產品，如匯票、集市貸款和錢幣兌換等，主要服務于從事跨境貿易的大商人。金融活動越來越頻繁，必然需要組織更嚴密的金融機構。在這種背景下，法蘭克福交易所的雛形日益顯現。早期交易所的金融產品、交易、結算和經紀業務都與集市息息相關。集市特征深深烙印在法蘭克福交易所發展演變的整個歷史過程中，成為交易所的內在基因，甚至直到現代我們還能從法蘭克福交易所的規則中找到集市的影子。

從集市向交易所的演化是一個長期而持續的過程。[1]16世紀下半葉，除了安特衛普、阿姆斯特丹等歐洲金融中心，法蘭克福、漢堡、科隆、紐倫堡和奧格斯堡的商人都開始進行定期聚會，主要交易匯票和錢幣。隨著跨境貿易和大宗交易逐漸在法蘭克福集中，當地與貿易相關的錢幣兌換和匯票交易也逐漸活躍。更頻繁的交易、更低的交易成本、更多的信息形成良性循環，逐步推動高度組織的市場即交易所產生。于是，一群商人在固定地點、固定日期交易固定的產品，這就是交易所的最初定義。

法蘭克福是德意志地區中部一個很普通的城鎮。這個城鎮似乎沒有特殊性：地理位置不如萊茵河旁的美因茨，歷史文化不如羅馬人建立的殖民城市，如科隆、奧格斯堡，且16世紀的法蘭克福僅有2萬人，也不引人注目。這樣一個普通城鎮如何發展出德意志地區領先的集市，進而產生早期的金融交易？特別是，一個交換手工藝品的小集市如何發展成交易大宗商品的國際貿易中心？法蘭克福集市持續發展的主要原因是什么，政治、地理、城市管理還是其他原因？法蘭克福集市又如何催生交易所？

自起源之初，德意志地區的交易所就與英國的交易所走上了不同的金融演進之路。一般而言，歐洲大陸地區的大部分交易所受到國王、政府或者議會等政治力量的影響，而英美兩國交易所更多是市場自由發展和自由博弈的結果。[2]最初的法蘭克福交易所雖然由商人提議設立，但處于市政府的監管之下，甚至主動尋求市政府的支持。法蘭克福交易所誕生之時存在哪些特點？其起源與倫敦證券交易所的起源有何區別？