第二章 安倍經(jīng)濟學之跨世紀的實驗（2013～2018年）

1.不采取逐步刺激的戰(zhàn)術

安倍重返政壇與日本央行行長

“不要害怕。我希望你們放手一搏。”

2013年3月20日，曾任亞洲開發(fā)銀行行長的黑田東彥出任日本央行第31任行長。一上任，他立即召集日本央行負責企劃的雨宮正佳等人，安排了制定大規(guī)模量化寬松政策的任務。

企劃團隊的人員表示，“黑田的指示十分簡單。當時和之后都沒有提出詳細的政策要求”。雨宮和他的團隊迅速開始探討具體措施，并提出了一項史無前例的政策，即在兩年內(nèi)將持有的日本國債數(shù)量增加一倍，并將基礎貨幣增加一倍，以在兩年內(nèi)實現(xiàn)2%的通脹率。

2013年4月4日，日本央行啟動了一項名為“量化與質(zhì)化寬松政策”的大規(guī)模量化寬松政策。當時，黑田東彥剛上任不到兩周。

金融市場正迫切期待著央行放水。股票市場則預見到了日本將迎來大規(guī)模的寬松政策，已經(jīng)開始大幅上漲，呈現(xiàn)了久違的強勁走勢。

在2013年4月4日的新聞發(fā)布會上，黑田驕傲地宣稱：“為了在兩年內(nèi)實現(xiàn)2%的通脹目標，我們沒有選擇逐步刺激的戰(zhàn)術，而是采取了一切有必要的政策。我們將結合量化和質(zhì)化，實施與以往截然不同的量化寬松政策。”自那以后，量化與質(zhì)化寬松政策便被稱為“超寬松政策”。

4月4日，日本央行宣布啟動大規(guī)模寬松政策后，日經(jīng)平均指數(shù)比前一天上漲了272點。兩周時間里，日經(jīng)平均指數(shù)共上漲了近900點，漲幅約為7%。

日本央行實施這一政策的目的是干預日元的過度升值。自2008年雷曼危機以來，日元的間歇性升值一直壓迫著日本的經(jīng)濟增長。

日元的外匯匯率從2012年9月的1美元兌77日元到2013年5月的1美元兌103日元，貶值26日元。日元大幅貶值的原因之一是貨幣政策改變了市場的通脹預期。由此，“安倍經(jīng)濟學市場”正式開啟，日元貶值與股價上漲開始出現(xiàn)連鎖反應。日本經(jīng)濟界普遍認為，日本將有望改變泡沫經(jīng)濟破裂后日本經(jīng)濟的長期停滯。

另一方面，安倍經(jīng)濟學的誕生過程還伴隨著十分濃厚的政治色彩。

2006年，52歲的安倍晉三成為日本戰(zhàn)后最年輕的首相，然而不到一年，安倍就因潰瘍性結腸炎復發(fā)而辭去了首相一職。2012年冬，安倍養(yǎng)精蓄銳，重返政壇。當時，日本政府的首要議題已經(jīng)變成“大膽的量化寬松政策”。這一決策是出身政治世家，卻曾一敗涂地的安倍晉三與曾飽受爭議、積怨已久的“通貨再膨脹派”共同吹響的反擊號角。

“政府將與日本央行通力合作，調(diào)整貨幣政策，設定2%～3%的通脹目標，并實施無限量化寬松政策。我承諾，我們將擺脫通貨緊縮，并努力推進對匯率和股市都將產(chǎn)生重大影響的寬松政策。”

2012年11月15日，日本自民黨總裁安倍晉三在東京發(fā)表演講，并在演講中許下了如此大膽的承諾。當天，東京的最低氣溫達到8攝氏度，冬天的腳步已悄然走近。然而，安倍卻露出了即將告別嚴冬的神情。

前一天，時任首相野田佳彥（民主黨）在與安倍進行黨首會談時，突然宣布解散眾議院。野田對安倍斬釘截鐵地說道：“我會在16日解散眾議院，所以，放手去做吧！”面對野田出乎意料的表態(tài)，安倍不忘確認道：“這是您說的，您可得保證。”

自2009年開始，日本民主黨便長期執(zhí)政日本。然而，民主黨應對東日本大地震以及核電站事故方面存在的失誤，導致民主黨的支持率不斷下降。若舉行眾議院選舉，安倍將穩(wěn)操勝券。這對于曾因潰瘍性結腸炎而辭職的安倍來說，是一次難得的卷土重來的機會。

首屆安倍政府積極推行“擺脫戰(zhàn)后體制”，保守主張理念先行的外交和安全保障政策。這次安倍決定將政治核心放在削弱日元和提高股價的量化寬松政策上。“外交和安全保障的安倍”搖身變?yōu)椤敖?jīng)濟強人安倍”。

此前，尚未有政治家將量化寬松政策作為選舉的議題。自1998年新《日本銀行法》生效以來，日本央行獲得了“貨幣政策自主權”，日本政界普遍認為政治家干預日本央行政策管理的做法已經(jīng)過時。然而，安倍晉三卻打破了這一政界常識，鞏固了自己作為改革者的形象。

安倍晉三在眾議院選舉時宣稱“將實施無限量化寬松政策”，金融市場堅信自民黨將重新執(zhí)政。由于市場產(chǎn)生了日本央行將要大放水的預期，日經(jīng)平均指數(shù)在一個月內(nèi)上漲了1000多點。

市場環(huán)境極好，對全球經(jīng)濟造成嚴重打擊的歐洲債務危機也終于有所緩解，2012年下半年，投資者的情緒逐漸從悲觀轉為樂觀。尋求看漲信號的金融市場如同海綿一般迅速吸收了安倍的“無限寬松”政策。

如此，安倍經(jīng)濟學奠定了其“用振奮人心的呼吁，引導市場預期”的基礎。當時曾有日本央行高層潑冷水道：“日本央行又沒有輪轉印刷機，量化寬松怎么可能成為選舉的議題呢？[1]”然而，安倍的發(fā)言促成了市場的向好態(tài)勢，因此他也愈加傾向于主張量化寬松。

安倍曾因潰瘍性結腸炎而中途辭職，這導致他的形象略顯軟弱。安倍的外祖父是日本前首相岸信介，父親是日本前外相安倍晉太郎。這一出眾的家庭背景，卻并沒有成為絕對的有利條件。安倍政府的內(nèi)閣大臣曾被批判為“朋友內(nèi)閣”，這也導致安倍給人留下了軟弱政治家的印象。

然而，2012年9月再度出任日本首相的安倍晉三，卻將日本央行視為假想敵，對其進行了徹底抨擊，并要求日本央行實施“無限寬松”政策。安倍認定精英云集的日本央行是日本經(jīng)濟長期停滯的罪魁禍首，并勇于批判的行為，足以打破他以往“軟弱政治家”的形象。

少數(shù)派支持的量化寬松主張

眾所周知，安倍復出的幕后推手之一是后來成為內(nèi)閣官房長官，并成為安倍繼任者的菅義偉。然而，提出量化寬松主張的卻是在日本自民黨內(nèi)長期被視為少數(shù)派的前眾議院議員山本幸三。

山本是一位金融專家，他于1971年從東京大學經(jīng)濟學部畢業(yè)，曾是小宮隆太郎研討課的學生，比白川方明大一屆。正如在序章中的介紹，小宮研討課還培養(yǎng)出了后來擔任日本央行副行長的中曾宏。現(xiàn)任行長植田和男也曾受到過小宮的教誨，日本央行的核心部門內(nèi)有許多小宮的學生。山本之所以長期以來在政界被視為少數(shù)派，主要是由于他的議員工作都集中在批判大藏省和日本央行的政策方面，這也導致了他很難贏得選票。

東日本大地震后，山本與安倍變得更加親密。地震發(fā)生后，日元匯率立即飆升至1美元兌76日元的水平，沉重打擊了災后的日本經(jīng)濟。

山本提出了題為“由日本央行購買20萬億日元的國債，用于救援和重建”的政策建議，并穿梭于永田町的政府部門之間。山本與支持該提案的田村憲久等人準備成立一個議員聯(lián)盟，并建議讓安倍晉三來擔任負責人。

2006年，日本央行取消了量化寬松政策，時任內(nèi)閣官房長官的安倍十分不滿這一決定。從那時起，安倍便開始了對日本央行的嚴厲抨擊，表示“過早地取消寬松政策將會導致通貨緊縮”。山本十分清楚這件事的起因和經(jīng)過。

山本來到安倍的辦公室，邀請安倍擔任議員聯(lián)盟負責人，并勸說道：“要想在政壇東山再起，你必須成為‘經(jīng)濟強人安倍’。如果經(jīng)濟好轉，選舉也就有望了。”正在尋找重掌政權之道的安倍聽到“經(jīng)濟強人安倍”之后，醍醐灌頂。他接受了山本的勸說，開始擔任議員聯(lián)盟的負責人。

2012年6月，山本等人成立了“非增稅確保復興財源協(xié)會”，由安倍擔任會長。后來成為安倍政府智囊團成員的耶魯大學名譽教授濱田宏一，以及后來成為日本央行副行長的學習院大學教授巖田規(guī)久男都參加了該協(xié)會的研討會。他們都推崇“通貨再膨脹”理論，即通過放水來創(chuàng)造溫和的通貨膨脹。

據(jù)知情人士透露，巖田曾向安倍建議，如果日本經(jīng)濟能保持4%的名義增長率，那么日本的名義GDP將增長至2010年的兩倍。如此一來，日本就可以不被中國超越，繼續(xù)保持住世界第二大經(jīng)濟體的地位。盡管安倍是一名右翼政治家，主張加強外交和安全保障政策，但從那時起他開始思考經(jīng)濟理論。安倍開始閱讀濱田和巖田的著作，山本曾評價道：“僅用了一年時間，安倍先生就成了通貨再膨脹主義的領跑者。”

2012年11月16日，日本眾議院解散。自民黨在政策建議中提到：“我們將優(yōu)先擺脫通貨緊縮和日元過強的現(xiàn)狀，實現(xiàn)3%以上的名義增長率。我們將設定明確的通脹目標（2%），并考慮修訂《日本銀行法》，以加強政府與日本央行之間的合作，實施大膽的量化寬松政策。”

安倍的身后不僅有山本和巖田，還聚集了許多后來支持安倍經(jīng)濟學的人才，其中的核心人物就是靜岡縣立大學教授、前財務省官員本田悅郎。

本田自20世紀80年代以來就與安倍保持著深厚的友誼，同時與巖田規(guī)久男也十分熟悉。盡管本田在日本經(jīng)濟界和政界一直默默無聞，但新晉的“經(jīng)濟強人安倍”吸引了許多這樣的少數(shù)派，其中最典型的就是處于學術界和商界邊緣的“通貨再膨脹派”，他們主張抨擊日本央行。

支持安倍的通貨再膨脹派主要有兩股力量。一股是曾在1998～2002年擔任日本央行審議委員的中原伸之一派。中原畢業(yè)于哈佛大學，在擔任日本央行審議委員期間，他自行招攬人才，集思廣益，不斷提出開創(chuàng)性的貨幣政策，因此而受到矚目。中原師從貨幣主義經(jīng)濟學家米爾頓·弗里德曼，中原在日本的政策智囊團包括時任三和綜合研究所首席研究員的島中雄二（現(xiàn)任白鷗大學教授）等人。島中也同樣主張大規(guī)模的資金供應。

2012年11月中旬，日本眾議院解散塵埃落定之時，自民黨總裁安倍晉三參加了由自己的商界支持者組成的交流會“晉如會”，該交流會的組織者就是中原。中原已與安倍來往30多年，他向安倍遞交了一份1998年以來日本貨幣政策的總結文件。文件嚴厲指出了日本央行在賦予日本央行獨立性的新《日本銀行法》下屢屢失敗的原因，強調(diào)了2007年首屆安倍政府的加息政策所帶來的政治上的“失敗”，暗示了加息對政府支持率的影響。自此，安倍開始主張修改《日本銀行法》以限制日本央行貨幣政策的獨立性，并以此向日本央行施壓。中原在擔任審議委員期間曾與日本央行執(zhí)行委員會發(fā)生過摩擦，因此他深知日本央行最反感的是什么。

另一股力量是后來成為副行長的巖田規(guī)久男等“昭和恐慌研究小組”的成員。巖田也是小宮隆太郎的學生，他認為只要日本央行放水，日本就能擺脫通貨緊縮，這一觀點在當時被視為少數(shù)派。巖田與日本央行主流派翁邦雄之間展開的貨幣政策爭論引發(fā)了轟動，被稱為“巖田-翁爭論”。最終，由于小宮隆太郎站在了日本央行一邊，爭論的天平最終向翁邦雄一方傾斜，巖田在學術界也變得越來越孤立。

巖田為了卷土重來，特地召集了志同道合的朋友，共同出版了《昭和恐慌研究》（2004年出版）。除了巖田，后來成為日本央行副行長的若田部昌澄，以及日本央行審議委員原田泰和安達誠司等人也參與了這本書的寫作。他們成立了“昭和恐慌研究小組”，主張不計副作用地實施大規(guī)模寬松政策，他們成了“安倍經(jīng)濟學”的核心人物，對日本的貨幣政策產(chǎn)生了深遠的影響。在山本幸三的牽線搭橋下，巖田及其研究小組與安倍的關系愈加親密。

在2012年冬季的日本眾議院選舉上，安倍遵循了本田和巖田等人的建議，主張推出“無限寬松”政策。隨著股價的上漲，安倍對巖田等通貨再膨脹派也越來越信任。

2012年12月16日舉行的總選舉上，自民黨以絕對的優(yōu)勢獲得了勝利，安倍晉三再度拜相。12月26日，第二屆安倍政府成立，安倍宣布“射出三支箭，即大膽的貨幣政策、靈活的財政政策、振興民間投資的經(jīng)濟增長政策，以加強經(jīng)濟”。安倍經(jīng)濟學射出的第一支利箭，就是量化寬松政策。

四位行長候選人

當時，時任日本央行行長白川方明計劃于2013年4月卸任，金融市場十分關注將由誰來實現(xiàn)安倍承諾的“無限寬松”。

實際上，行長人選并非一開始就確定了黑田。當時安倍官邸的一位經(jīng)濟學者稱，“一共有四位候選人”。

除黑田外，另外三位候選人分別是曾向安倍提出通貨再膨脹主張的巖田規(guī)久男、曾在福井俊彥擔任行長期間（2003～2008年）擔任副行長的日本經(jīng)濟研究中心理事長巖田一政，以及深受日本央行和財務省青睞的日本央行前副行長武藤敏郎（前財務次官）。

武藤在2003～2008年期間擔任日本央行副行長，曾是接替2008年退休的福井俊彥的有力競爭者。然而，由于當時的日本國會處于“扭曲”狀態(tài)（自民黨主導眾議院，民主黨主導參議院），因此在野黨民主黨以“前財務次官不能出任央行行長”為理由，否決了人事任命。

財務省為了挽回前財務次官的失敗，特地再次為武藤創(chuàng)造了晉升機會，日本央行也同樣折服于武藤身經(jīng)百戰(zhàn)的協(xié)調(diào)能力。此外，速水、福井、白川連續(xù)三任行長都由日本央行內(nèi)部人士擔任，日本央行也希望借此機會，引入財務省出身的武藤，以促進政界改革。

然而，隨著安倍政府上臺，武藤的競爭力也大打折扣。2006年，在武藤擔任副行長期間，日本央行取消了量化寬松政策，而安倍剛好對此持反對意見。此外，當時國會仍處于“扭曲”狀態(tài)，即使眾議院通過任命武藤為行長的提案，參議院批準提案的可能性也微乎其微。一位當時的日本央行高層表示，武藤拒絕了這一提名，稱很感謝財務省和日本央行的器重，但不希望再次遭到日本國會的否決。

安倍非常欣賞四位候選人中的巖田規(guī)久男，他是“通貨再膨脹派”的核心人物。巖田于1966年從東京大學經(jīng)濟學部畢業(yè)后，進入上智大學和學習院大學任教。巖田原本是一位城市經(jīng)濟學家，但因前文所提到的“巖田-翁爭論”而備受關注。巖田主張“只要日本央行通過量化寬松政策來增加經(jīng)濟社會的貨幣量，那么物價就會上漲。日本央行應該為當前的通貨緊縮負責”。與之相反，日本央行主流派翁邦雄從實證角度進行了反駁，主張“日本央行無法控制貨幣供應量”。日本學術界大多認為翁的觀點更具說服力。

盡管如此，安倍堅信自己之所以能夠重返首相寶座，都得益于巖田等“通貨再膨脹派”的建議。巖田設計的“無限寬松”政策提振了股市，給市場留下了“經(jīng)濟強人安倍”的印象。參與日本央行行長人事任命的一位安倍政府智囊團成員透露：“在征求了安倍的意見后，我向巖田發(fā)出了出任日本央行行長的邀請。”

然而，他還透露，巖田本人明確拒絕了邀請，并表示副行長的職位更適合自己，希望自己作為一名經(jīng)濟學專家和學者來輔助行長。另一位安倍政府智囊團成員稱，財務大臣麻生太郎曾向安倍提議：“日本央行行長不能是一名學者，必須是一名管理人才。”日本央行作為一個擁有近5000名員工的大型組織，負責日本的清算體系等龐大的經(jīng)濟基礎設施。巖田并不具備出任日本央行行長一職所需的經(jīng)驗和條件。

安倍政府智囊團表示，外國對安倍經(jīng)濟學十分戒備，在這種壓力的影響下，巖田的提名計劃才終告失敗。2013年1月，在歐洲中央銀行擁有話語權的德意志聯(lián)邦銀行（德國中央銀行）行長魏德曼批評了安倍政府利用日本央行來削弱日元的做法。

英國央行行長默文·金恩也含蓄地批評了日本，稱“一部分國家正在采取措施使本國貨幣貶值”。通用汽車公司（GM）等美國汽車公司也呼吁奧巴馬政府做出回應，稱“日本自民黨為了促進日本經(jīng)濟增長，正在采取‘以鄰為壑’的經(jīng)濟政策，企圖利用日元貶值犧牲貿(mào)易伙伴”。安倍政府一上臺就急需能夠在國際金融界進行對外談判的能人志士。

經(jīng)濟外交是為國家爭取利益的一條明路，然而巖田規(guī)久男卻缺乏經(jīng)濟外交的經(jīng)驗，同時缺少與其他主要貨幣掌舵人之間的溝通渠道，導致日本的經(jīng)濟政策無法得到廣泛且充分的認知。因此，盡管安倍首相一直堅持任命巖田，但最終不得不取消這一方案。

在安倍政府智囊團中，有經(jīng)濟學家支持曾在2003～2008年間擔任副行長的巖田一政，他也因此一度成為行長職位的最有力競爭者。然而，他的政策觀點卻成了最大的阻礙。巖田一政主張購買美國國債等外國債券，作為日本央行進一步的寬松措施。這也是一項推動日元貶值的貨幣政策，因此可能會遭到外國政府的強烈反對。此外，2006年，日本取消量化寬松政策時，巖田一政并沒有持反對意見，這一點和武藤一樣。因此，安倍也無法積極推進對巖田一政的人事任命。

此時，在國際上擁有一定地位的前財務官黑田東彥引起了人們的注意。安倍政府需要一位具有國際談判技巧的人才，以說服魏德曼等安倍經(jīng)濟學的外國批評者。

盡管黑田始終與濱田宏一和巖田規(guī)久男等通貨再膨脹派保持距離，但他由于一直站在批判日本央行的前線，而倍受霞關的關注。2002年12月，黑田在擔任財務官期間曾在《金融時報》發(fā)表了一篇題為“Time for a switch to global reflation”（《全球性通貨膨脹正當其時》）的論文，呼吁日本央行設定3%的通貨膨脹目標，并大規(guī)模放水。此外，他還在2005年出版的著作中嚴厲批評了日本央行，表示無論通貨緊縮的原因是什么，日本央行都應該承擔責任。黑田是前財務省成員，因此他的任命也很容易得到麻生等人的認可。

然而，黑田當時正在擔任亞洲開發(fā)銀行行長。如果他被任命為日本央行行長，就必須在任期中途放下亞行行長的“衣缽”。安倍政府智囊團成員透露，當時與黑田聯(lián)系的是時任內(nèi)閣官房參事、前財務官本田悅朗。

黑田坦率地表達了愿意接受日本央行行長一職的意愿，并告訴本田：“如果能夠出任日本央行行長，那將是我莫大的榮幸。”至此，黑田東彥一躍成為日本央行行長的有力候選人。

接下來是黑田體制的陣容安排。日本央行共有兩個副行長的名額。很快，巖田規(guī)久男就被確定為副行長之一。

然而，另一個副行長職位的人選卻陷入了日本央行出身的副行長山口廣秀是否繼續(xù)留任的爭議中。據(jù)知情人士透露，當時即將卸任的白川曾極力推薦山口留任副行長，他認為即使下一任行長要加強量化寬松政策，也需要保持一定程度上的連續(xù)性。財務大臣麻生太郎贊同白川的觀點，并建議安倍讓山口繼續(xù)留任。

然而，通貨再膨脹派再一次推翻了山口留任的提案。本田向安倍提議，“要實現(xiàn)體制改革，必須徹底清除白川體制”。至此，留任山口的計劃被推翻。有人推薦由本田的老熟人——日本央行理事中曾宏來擔任副行長，安倍接受了這一提名。2013年2月22日，安倍晉三正式致電黑田、巖田和中曾，詢問三人的就任意向。

批判日本央行的聲音日積月累

讓我們簡要回顧一下日本當時的經(jīng)濟形勢。

日本經(jīng)濟陷入長期低迷。從1998年到2012年，除了石油價格飆升的2008年，日本物價幾乎一直下降。也就是說，日本陷入了通貨緊縮。

隨著戰(zhàn)后高速增長期的結束和20世紀90年代經(jīng)濟泡沫的破裂，日本經(jīng)濟完全失去了動力。小泉純一郎政府（2001～2006年）認為日本經(jīng)濟停滯的原因在于銀行持有的大量不良債權，著力解決這一問題。然而，即使解決了日本企業(yè)的三大過剩（雇傭過剩、設備過剩和債務過剩）問題，日本經(jīng)濟也并沒有回到強勁增長的軌道上。

按照年代來看，20世紀60年代前期，日本經(jīng)濟的年均增長率為9%，而后期的年均增長率為11%，這段時間延續(xù)了戰(zhàn)后經(jīng)濟的高增長率。然而，進入70年代后，日本經(jīng)濟的年均增長率急劇下降至5%左右。隨著20世紀90年代泡沫破裂，日本經(jīng)濟正式進入了年均增長率1%的低迷期。21世紀頭十年以后，日本經(jīng)濟的年均增長率保持在0%左右，日本經(jīng)濟陷入了被稱為“失去的二十年”的長期停滯。

在此期間，日本政界和學術界強烈主張“貨幣政策的寬松力度不足”，并將日本央行視為罪犯。日本物價長年下降的現(xiàn)象，成了日本央行受到批判的決定性原因。

此外，日本央行受到批判的另一個主要原因是與通貨緊縮同時期出現(xiàn)的日元升值。日元匯率從1998年6月通貨緊縮開始前的1美元兌140日元飆升至2011年的1美元兌76日元。日元匯率每升值1點，日本出口企業(yè)的收入都將減少2000億日元，日本經(jīng)濟界對此十分擔心。盡管日元升值有部分降低進口價格的作用，但當時人們認為日本經(jīng)濟蕭條的一大原因就在于日元的升值。實際上，東日本大地震后的日元升值也是日本制造業(yè)流向海外的原因之一。

不僅日本國內(nèi)對日本央行進行了批判，就連美國主流經(jīng)濟學家也站在了批判日本央行的前線。

以研究20世紀30年代的大蕭條聞名的本·伯南克（后任美聯(lián)儲主席）在1999年發(fā)表的論文中，尖銳地評價道：“由于過去15年的貨幣政策力度不足，日本央行親手將自己推向了功能失調(diào)。”2008年獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎的保羅·克魯格曼（現(xiàn)任紐約市立大學教授）也向日本央行提出了大膽的政策建議，即連續(xù)15年保持4%的通脹目標。

在美國主流宏觀經(jīng)濟學家眼里，日本作為戰(zhàn)后唯一經(jīng)歷過通貨緊縮的發(fā)達國家，是試驗經(jīng)濟理論的絕佳實驗室。后來，伯南克坦率地透露了他當時的感受：“作為一名研究人員，我對日本的通貨緊縮充滿了求知欲。”日本的經(jīng)濟學仍處于發(fā)展階段，而且是建立在外國經(jīng)濟理論的基礎上的。而美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)極為豐富，且具有強大的世界影響力。

巖田等通貨再膨脹派采納了美國主流經(jīng)濟學家對日本央行的批評。黑田雖然一直與通貨再膨脹派劃清界限，但也毫無保留地稱贊克魯格曼在1998年發(fā)表的論文是“一篇出色的論文，利用簡單的理論框架推導出了重要的政策內(nèi)涵”。

黑田和巖田搭檔后，日本央行開始實施美國主流經(jīng)濟學家出于“求知欲”而提出的量化寬松政策。其實后來伯南克和克魯格曼都修正了自己的觀點，認為自己的理論不足以支撐日本央行實施大規(guī)模寬松政策，關于這一點，我將在后文中為大家介紹。但在當時，誰都無法預料到這樣的未來。

重操設計的雨宮

在確定接任日本央行行長后，黑田做的第一件事就是進行人事調(diào)整。2013年3月18日，他將曾在白川體制下?lián)稳毡狙胄写筅娣中行虚L的雨宮正佳調(diào)回東京，并再次提拔雨宮擔任企劃負責人，負責貨幣政策的設計工作。雖然當時黑田尚未正式就任，但他通過中曾宏聯(lián)系了當時的副行長山口廣秀，在新體制上臺前實施了人事調(diào)動。

雨宮是2001年量化寬松政策的設計者之一，被譽為“日銀先生”。他曾在白川體制下?lián)稳毡狙胄衅髣澗志珠L和企劃擔當理事，并參與了“全面量化寬松政策”等政策的設計工作。雨宮進入日本央行后，由于缺乏分行行長的工作經(jīng)驗，他主動向山口廣秀申請調(diào)到分行工作。白川以“任期一年”為前提，接受了雨宮的請求，將他調(diào)到大阪分行擔任分行行長。

黑田接受了日本財務省的建議，將雨宮從大阪調(diào)回總部。最終，黑田與雨宮以幕前幕后的角色，攜手推出了超寬松政策。

雨宮回歸后，企劃團隊立即根據(jù)宏觀經(jīng)濟模型計算出將通脹率提高到2%所需的量化寬松政策。同時，他們還計算出代表日本經(jīng)濟中產(chǎn)出與需求差異的“貨幣缺口”，并分析了為彌補該缺口所需降低的利率值。

根據(jù)相關人士的透露，企劃團隊所規(guī)劃的政策傳導路線包括以下內(nèi)容。

通過實施量化寬松政策來降低2年期和10年期日本國債利率，從而促使日元貶值，并通過進口價格的上升來拉高整體通脹率。一旦通脹率上升，實際工資水平就會下降，從而進一步刺激企業(yè)的招聘活動，促進就業(yè)增長。這種傳導路線將有助于推動日本實體經(jīng)濟增長，逐步提升日本工資水平。根據(jù)宏觀經(jīng)濟模型的分析，實現(xiàn)這一過程需要實施每年增持50萬億日元長期國債的大規(guī)模寬松政策。

然而，無論是當時還是現(xiàn)在，企劃團隊都沒有對這一計算進行詳細說明。這是由于企劃團隊與黑田行長和巖田副行長的政策思路略有不同。黑田和巖田希望遵循伯南克、克魯格曼的理論，通過大規(guī)模貨幣寬松措施來引導公眾產(chǎn)生“通脹預期”。

例如，巖田在2013年8月公布的政策傳導路線圖（見圖2-1）顯示，“2%的通脹目標承諾”和“增加基礎貨幣”首先將導致“預期通脹率上升”。隨著“預期通脹率上升”，逐步實現(xiàn)日元貶值、投資增加，這一設計理念與克魯格曼等人提出的“引導預期的政策”如出一轍。

然而，擁有多年實戰(zhàn)經(jīng)驗的日本央行企劃團隊對僅靠量化寬松政策就能產(chǎn)生通脹預期的理論表示懷疑。企劃團隊私下設計的政策傳導路線中并不包括“通過2%的通脹目標承諾來提高預期通脹率”。

日本央行企劃局沒有向外部介紹內(nèi)部的政策傳導路線的另一個原因在于，利用大規(guī)模寬松政策促使日元貶值的做法與國際共識相悖。

G7和G20不承認“以誘導貨幣貶值為目的的量化寬松政策”。因為這種貨幣政策有可能導致各國陷入無休止的貨幣貶值競爭，這與國際合作的理念背道而馳。