日本經濟長期停滯及通貨緊縮的原因

在此期間，日本經濟進一步停滯。日本曾在20世紀70年代實現過年均5.2%的經濟增長率。20世紀80年代的經濟增長率也同樣很高，達到4.3%。然而，日本經濟增長從20世紀90年代開始放緩，90年代的經濟增長率為1.5%，而21世紀初則進一步放緩至0.5%。盡管21世紀10年代經濟增長率略有復蘇，回升至0.7%，但當前[4]的潛在增長率已降至0%左右。日本經濟已長期處于“零增長”狀態。

經濟回溫速度緩慢，因此物價才遲遲不上漲。通貨膨脹和通貨緊縮究竟哪個好，哪個壞？

世界上主要的中央銀行都設定了較為溫和的通脹目標。人們借錢進行投資，利用投資所得的利潤償還債務，并將剩余資金用于下一步投資。簡單來說，這就是資金的良性循環。如果經濟環境處于溫和的通貨膨脹，那么人們投資所得的名義利潤將會更多。通貨緊縮扭轉了這種良性循環。物價下跌導致人們投資獲得的名義利潤減少，這樣一來，償還名義金額不變的債務的難度就大大提高。這就是人們認為通貨緊縮不好的原因。

在戰后的發達經濟體中，日本是唯一一個陷入長期通貨緊縮的國家。長期通貨緊縮產生的主要原因是什么？其中之一就是工資的下降。1998年，日本為避免就業急劇惡化，開始下調工資，這是造成日本產生與歐美不同的通貨緊縮型經濟結構的重要因素。

從1998財年開始，日本企業就出現了儲蓄大于投資的“超額儲蓄”現象，并開啟了保守型經營模式。此后，日本央行實施了各種激進措施，包括零利率政策、量化寬松政策、全面量化寬松政策、量化與質化寬松政策（QQE政策）等，但如果企業資金需求不足，寬松的資金最終都將閑置。企業減少對設備及人力資源的投資，將削弱日本經濟的增長能力。日本經濟長期低迷的原因是錯綜復雜的，并沒有魔法棒能夠施展魔法解決問題。

本書詳細地記錄了圍繞日本央行發生的故事，希望能從貨幣政策的角度出發，找到日本經濟長期停滯和通貨緊縮的原因。除了記錄下日本央行歷史的腳印，我還想提供一些經濟分析來探尋每個故事的起因，希望能盡綿薄之力。開藥方，首先要把握全局。

本書將從植田體制的故事開始，追溯歷史，解開每一個事件的前因后果。在第二章和第三章，我將檢驗安倍經濟學和黑田的寬松政策。在第四章，我將為大家介紹致力于政治與市場之間的斗爭的白川體制。在第五章，我將深入探討日本長期通貨緊縮的開端——速水體制和福井體制。在第六章，我將討論美聯儲的實際情況，展現在大家面前的將是一個無法再虛張聲勢的中央銀行。可見，在虛與實之間掙扎的并不是只有日本央行。

---

[1]日本政府所在地。——譯者注

[2]日本國會所在地。——譯者注

[3]日本的傳統曲藝形式之一，類似中國的單口相聲。——譯者注

[4]指2023年度。——譯者注