痛苦的根源在于新《日本銀行法》

當(dāng)我詢問一位日本央行元老，何為日本貨幣政策的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)的時(shí)候，他回答道：“如果要選一個(gè)時(shí)點(diǎn)的話，應(yīng)該是1995年?！?995年是泡沫破裂后的第四年，當(dāng)時(shí)的政策利率即基準(zhǔn)利率已被下調(diào)至0.5%。泡沫經(jīng)濟(jì)頂峰時(shí)期的1990年，基準(zhǔn)利率曾高達(dá)6.0%。1995年，量化寬松政策已耗盡氣力，日本自此開始了實(shí)質(zhì)上的零利率政策。當(dāng)年，雨宮正佳還是央行企劃局的青年高層時(shí)就已事先起草了零利率時(shí)代之后的寬松政策。這項(xiàng)政策就是2001年實(shí)施的量化寬松政策。因此，1995年真可謂日本貨幣政策的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

然而，日本央行痛苦的真正根源還要追溯到1998年。這一年，新《日本銀行法》生效，日本央行獲得了貨幣政策的獨(dú)立性。日本央行為換取自身的獨(dú)立性，全面承擔(dān)了“物價(jià)守衛(wèi)者”的角色。新《日本銀行法》賦予了日本央行“在貨幣政策和金融調(diào)控方面的自主權(quán)”，也明確規(guī)定了日本央行的政策理念為“通過努力實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定，為國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展做出貢獻(xiàn)”。

中央銀行需要獨(dú)立性來對抗通貨膨脹。一旦央行因?yàn)檎螇毫Χ娱L量化寬松政策的實(shí)施，那么物價(jià)的上漲將一發(fā)不可收拾。在央行的獨(dú)立性上，美國和德國是日本的典范。20世紀(jì)80年代，保羅·沃爾克擔(dān)任美聯(lián)儲主席后，實(shí)施了強(qiáng)有力的緊縮貨幣政策，并控制住了10%的高通脹率。在此期間，卡特和里根政府主張實(shí)施量化寬松政策，而沃爾克也頂住了壓力。第一次世界大戰(zhàn)后，德國經(jīng)濟(jì)因惡性通貨膨脹而崩潰，促成了納粹的崛起。鑒于這次痛徹心扉的經(jīng)歷，德國央行決定將貨幣政策與政治隔絕開，德國央行至今仍是世界上最“鷹派”的中央銀行。

然而，1998年日本央行獲得獨(dú)立性后，要對抗的卻不是通貨膨脹，而是通貨緊縮。

1998年新《日本銀行法》生效后，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI，生鮮食品除外的綜合項(xiàng)目）增長率下降至0.3%，并在1999年跌至-0.1%。2000年和2001年，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)持續(xù)下跌，跌幅分別為0.3%和0.9%。日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了物價(jià)持續(xù)下跌的長期通貨緊縮。

日本要對抗通貨緊縮，政府、企業(yè)和中央銀行三方必須充分合作。日本央行在1998年就已經(jīng)失去了量化寬松的空間，因此需要啟動一切措施，包括政府的財(cái)政政策和企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。然而，日本央行獲得的貨幣政策管理獨(dú)立性卻讓日本央行與政府、企業(yè)之間產(chǎn)生了微妙的距離。過去的25年間，日本央行一心追求獨(dú)立性，以至于它已經(jīng)完全被孤立。

速水優(yōu)行長（1998～2003年任職）、福井俊彥行長（2003～2008年任職）、白川方明行長（2008～2013年任職）都出身于日本央行。此后，日本央行由于在對抗通貨緊縮方面動作遲緩而受到了批判，2013年，日本財(cái)務(wù)省委員黑田東彥接任了日本央行行長一職。當(dāng)時(shí)，還發(fā)生了一場將日本央行視為罪犯以泄憤的運(yùn)動。2023年，植田和男出任日本央行行長，他能否改變?nèi)毡狙胄斜还铝⒌臓顟B(tài)？