民營企業(yè)的公司治理

1.民營企業(yè)公司治理問題的表現(xiàn)

大股東的存在，使得民營企業(yè)存在大股東侵占中小股東利益的問題，具體包括大股東通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移公司財富、無償占有持股公司的資本、為自己的貸款等融資行為進(jìn)行擔(dān)保、操縱信息披露等。資本市場上屢次出現(xiàn)的關(guān)聯(lián)交易違規(guī)、忽悠式重組等行為大多發(fā)生在民營企業(yè)中。

2.民營企業(yè)公司治理方法

民營企業(yè)公司治理的核心在于如何通過各種機制設(shè)計避免大股東侵占中小股東利益。一方面需要更優(yōu)的治理安排，改善內(nèi)部監(jiān)督，完善法律法規(guī)和加強監(jiān)管，提高審計師的獨立性，加強外部監(jiān)督，從而加強對中小股東的保護(hù)；另一方面要靠道德宣傳和誠信文化建設(shè)，改變大股東隱瞞信息和急功近利的做法。具體如下。

（1）避免大股東以少量股權(quán)控制上市公司

盡管用控制權(quán)換取資本是企業(yè)發(fā)展過程中的必然做法，但應(yīng)該避免大股東以少量的股權(quán)控制上市公司。我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識到，同是“一股獨大”，持股比例的高低所產(chǎn)生的后果會大相徑庭。如果大股東持股比例較高，則“利益協(xié)同效應(yīng)”起主導(dǎo)作用，大股東將有效發(fā)揮其“管家”功能，努力提升上市公司價值；相反，如果大股東的持股比例較低卻又控制著公司，則“掏空效應(yīng)”將會占據(jù)上風(fēng)，大股東很可能會采取自利行為損害其他股東的利益。

為了加深理解，舉例如下：一種情形是，大股東持有公司70%的股份，此時，他從上市公司轉(zhuǎn)移的1元中有0.7元屬于他自己，只有0.3元是他人的；另一種情形是，大股東持有公司30%的股份，此時，他從上市公司中轉(zhuǎn)移的1元中有0.7元是他人的。在前一種情況下大股東掏空公司的動機并不強，而在后一種情況下，大股東有強烈的動機去掏空公司。

（2）避免大股東以金字塔結(jié)構(gòu)控制上市公司

需要注意的是，有一些大股東通過金字塔結(jié)構(gòu)控制上市公司，導(dǎo)致投票權(quán)或者說控制權(quán)與所有權(quán)的嚴(yán)重分離。據(jù)統(tǒng)計，我國大約一半的上市公司存在金字塔結(jié)構(gòu)。持股比例不大及通過金字塔結(jié)構(gòu)控制上市公司的大股東，其行為值得密切關(guān)注。

（3）倡導(dǎo)多個大股東制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)

當(dāng)公司存在多個大股東時，則他們有動機也有能力監(jiān)督經(jīng)理人，可以有效地緩解經(jīng)理人的代理問題；與此同時，他們也有動機和能力去監(jiān)督、制衡控股股東的私利行為。

（4）加大對違規(guī)行為的處罰力度

我國逐步建立起一個比較完善的法律體系，證監(jiān)會也出臺了一系列監(jiān)管措施，旨在約束上市公司及大股東行為，加強對中小股東的利益保護(hù)。可喜的是，2019年12月28日，十三屆全國人大常委會第十五次會議審議通過了修訂后，并于2020年3月1日實施的《中華人民共和國證券法》，在懲罰力度上做了諸多改進(jìn)，極大地加大了證券違規(guī)的懲罰力度。例如，在行政罰款額度方面，對于按照違法所得計算罰款幅度的類別，處罰標(biāo)準(zhǔn)由原來的一至五倍，提高到一至十倍；對于實行定額罰的類別，由原來規(guī)定的三十萬元至六十萬元，分別提高到二百萬元至二千萬元（如欺詐發(fā)行行為），以及一百萬元至一千萬元（如虛假陳述、操縱市場行為）、五十萬元至五百萬元（如內(nèi)幕交易行為）等。懲罰力度的加大對上市公司及其大股東行為的規(guī)范起到重要作用。

（5）保障企業(yè)家的決策自主權(quán)

需要注意的是，企業(yè)家之所以能成為企業(yè)家，是因為他們具有不同于常人的想象力、判斷力和組織能力，這些能力是公司成功的關(guān)鍵，不能因為存在大股東與中小股東的利益沖突，在公司治理中過度限制大股東的企業(yè)家精神。由具有企業(yè)家能力的大股東控制企業(yè)，無論對其他股東還是對整個企業(yè)的發(fā)展都是至關(guān)重要的。過度限制民營企業(yè)大股東的決策自主權(quán)必將妨礙其企業(yè)家精神的發(fā)揮，損害包括中小股東在內(nèi)的所有股東的利益。保護(hù)中小股東利益的好辦法是保護(hù)他們的退出權(quán)，保證大股東具有誠信意識，而不是限制其決策自主權(quán)。

總之，中小股東權(quán)益得不到有效保護(hù)確實是個大問題，但解決問題的關(guān)鍵是構(gòu)建企業(yè)家精神，而不是消滅大股東。