三、企業借錢，越少越好嗎

分析負債規模的兩個比率

·資產負債率

·流動比率

一家企業的“家底”怎么樣，要看它的資產有多少。具體來說，要看資產當中多少錢是借來的。怎么看借來的錢有多少，這就要關注企業的負債規模了。負債規模可以通過兩個財務比率來分析：一個是資產負債率，另一個是流動比率。

1.資產負債率與企業資本結構

（1）資產負債率

資產負債率=負債總額÷資產總額×100%

資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比。資產負債率能反映在總資產中有多大比例的資產是通過借債來籌資的。

資產負債率是高一點好還是低一點好？這要看從誰的角度來考慮。

從債權人的角度考慮，企業的資產負債率越低越好，如果企業的資產負債率高，其風險將主要由債權人負擔，這對債權人來講是不利的。比如對于銀行來說，它最關心的是能否按期收回本金和利息。因此，銀行更傾向于貸款給資產負債率低的企業，因為這樣的企業償還能力強，銀行不會有太大的風險。

從股東的角度考慮，企業的資產負債率越高越好，股東希望利用負債經營得到更多利益。舉個例子來說。

甲有1元錢，現在有一個收益率為20%的投資項目。如果甲投資1元錢到這個項目，他能掙2角錢。現在甲向乙借1元錢，利息為10%，此時甲就有2元錢了，甲將這2元錢都投資進去，如果收益率還是20%的話，甲能掙4角錢，其中，甲要給乙1毛錢的利息，甲實際上掙了3角錢，甲的收益率變成30%。

如果甲向乙借9元錢，甲就有了10元錢可以投資該項目，如果收益率還是20%的話，甲能掙2元錢，甲給乙9角錢利息后，甲實際上掙了1.1元。也就是說，企業借債越多，股東利用財務杠桿獲利就越大。如果一家企業的資產負債率是20%，可以說這家企業沒有有效地利用財務杠桿。

怎樣的資產負債率是合適的呢？這要看企業所處的行業和行業所處的發展階段。

對于金融企業來說，其自有資金比率較低，錢就相當于是原材料，高負債經營是金融企業的一大特征，金融企業的資產負債率一般達到百分之八九十。但對于生產型企業來說，這樣的資產負債率就太可怕了。

我們重點來看一下非金融企業的資產負債率。對于資產負債率低的企業，比如資產負債率只有1%，這樣的企業基本上沒有什么負債。如果一家上市企業資產負債率這么低，說明它真的不差錢，它發行股票籌到的錢就夠用了，但是這樣的上市企業很少。很多上市企業的資產負債率為40%～60%，這是比較正常的。資產負債率高達70%就有點危險了，企業如果周轉不好的話，有可能陷入危機之中。每個行業的資產負債率水平不同，我們通常認為資產負債率為50%是合適的，其實60%也不是不可以，要看行業的具體情況。我們可以看看下面這個例子。

1999年11月1日，韓國第二大企業集團大宇集團向新聞界正式宣布，該集團董事長金宇中攜各下屬公司總經理集體辭職，以表示對大宇的債務危機負責，并為推行結構調整創造條件。韓國媒體認為，這意味著“大宇集團解體進程已經完成”“大宇集團已經消失”。當時大宇集團總資產為710億美元，負債為598億美元，資產負債率高達84.23%。

大宇是“章魚足式”擴張模式的積極推行者，認為企業規模越大，就越能立于不敗之地，即所謂的“大馬不死”。1993年金宇中提出“世界化經營”戰略時，大宇在海外的企業只有15家，而到1998年底已增至600多家，等于每3天增加一家企業。那么企業擴張所需要的資金從哪里來？顯然光靠企業內部自身的資金是遠遠不能滿足需求的，于是金宇中大肆舉債。企業規模迅速擴大，但其利潤并未能隨之擴大，當銀行受到金融危機的沖擊要回收貸款時，大宇公司就陷入了困境，美麗的神話一時間化為泡影。

從表面上看，1998年的亞洲金融危機是大宇集團倒下去的導火索，但真正的危機是大宇集團的債臺高筑、大舉擴張，從資產負債表上看，就是資產負債率過高。

正常來說，企業可以通過舉借新債來償還舊債，以維持現有的資產規模和資產負債率。但是，當發生金融危機或者國家宏觀調控時，企業無法從銀行貸款，而原來的負債需要償還，這就使企業的資金鏈出現了斷裂，最終可能導致企業的破產。大宇集團正是遇到了這樣的情況。

（2）資產負債率的調整方法

人為調整資產負債率的方法主要有以下三種。

第一種是債轉股。

比如，一家企業的資產是100萬元，負債是90萬元，所有者權益是10萬元。這90萬元的負債是企業欠銀行的錢，按道理，企業每年必須向銀行支付利息。后來企業經營不好，出現了虧損，交不上利息；利息支付不了，本金更不容易還。

后來，企業的經營狀況越來越差，眼看就要破產了。如果破產的話，銀行的錢就更收不回來了。怎么辦呢？于是，企業從這90萬元負債中拿出40萬元來放到所有者權益里去，于是所有者權益增加了40萬元變成50萬元，負債減少40萬元變成50萬元，債權人變成股東，也就是說銀行成了股東。可是銀行不愿意成為股東，因為他們不懂得經營企業。于是銀行就讓資產管理中心把企業股權接過來，但并不參與經營，而是想辦法把股權賣掉，因為賣股權比賣債券容易一些。最好的解決辦法是等這家企業的資產負債率降下來，將企業包裝后上市，企業上市后，銀行賣股權的價錢就很高了。

第二種是企業年底還債，下年年初再借回來。

比如，一家企業的資產為100萬元，負債為90萬元，所有者權益為10萬元，此時資產負債率為90%。企業年底還40萬元，資產變成了60萬元，負債變成50萬元，資產負債率下降為83.33%。第二年年初，企業再將這40萬元借回來。

第三種是曲線融資。

我們可以通過下面這個例子來了解曲線融資是怎么回事。

國內某企業與德國銀行Hypo Real Estate Bank International（簡稱HI）達成合作協議，由后者出資3500萬美元，雙方共同完成某房地產公司開發的“城市花園”項目。

從法律上講，這筆融資屬于股權融資，HI雖然擁有該項目52%的股權，但是并不擁有實際控制權。根據雙方的合同約定，在項目回款之后，該國內企業將以同業拆借利率再加上幾個點的利息贖回股權。也就是說，這實際上是一筆商業貸款。但由于商業貸款屬于資本項目，直接的境外信貸顯然有違目前的外匯管制，因而才不得不“曲線融資”，其實質是以境外直接投資（FDI，Foreign Direct Investment）之名，行商業貸款之實。

2.流動比率與企業短期負債的合適性

流動比率是流動資產與流動負債的比值，用以衡量企業的短期償債能力，其中流動負債是短期債務。

流動比率=流動資產÷流動負債

如果一家企業的流動比率從2.66降到2.17、2.14、1.99、1.63、1.35、1.15，這種情況是好是壞呢？答案是：不一定。

流動比率降低說明企業的資金可能有問題。從流動比率的公式來看，降低的原因不是流動資產減少了，就是流動負債增加了。如果是因為流動資產減少了，那么流動比率下降是一件好事，這說明流動資產占用的資金減少了。如果是因為流動負債和流動資產同時增加了，并且流動負債增加得比流動資產快的話，那就不是一件好事，說明流動資產占用資金過多，企業效益不好。

那么合理的流動比率是多少？一般認為，流動比率維持在2倍左右比較合適。如果一家企業的流動比率有10多倍，很明顯，這家企業不缺錢，不需要太多的流動負債。如果一家企業的流動比率低于1，那么很可能這家企業缺錢。因為流動資產是1年里面流動變現的錢，把1年變現的錢全部用來償還流動負債，是不被允許的！但從另一個角度來說，如果一家企業能維持正常的經營，生產效率高，流動資產占用的資金少，那么流動比率小于1也是沒有問題的。

總的來說，流動比率是2是比較合適的。流動比率過高說明企業沒有管理好流動資產，沒有有效地利用資金。流動比率過低說明企業可能無力清償短期債務，企業有很大的財務風險。就和負債一樣，資產負債率和流動比率，也是一把雙刃劍，太高或者太低了都不好。