1.2.4　公司債務期限結構的競爭戰略假說

基于產品市場特點和公司競爭戰略來考察債務期限選擇是較為新穎的角度，也是在較近時期出現的觀點。根據市場需求特點、市場結構狀況來研究公司價值最大化時的最優債務融資策略是此類文獻的論證思路。

1.2.4.1　市場周期性需求與債務期限選擇

融資行為、投資行為與產品需求三者高度相關，且有匹配的趨勢，使用短期債務可以使廠商投資行為與產品需求特點更匹配（Emery, 2001）。當期限升水（term premium）足夠大時，有周期性市場需求的廠商使用短期債務是最優的，因為滾動短期債務融資對利息成本的節約和對利潤的提高超過了它所帶來的額外發行成本（flotation cost）。短期債務可以從以下幾個方面影響利潤：減少公司的長期邊際成本（緣于邊際利息成本的減少）；擴大總產出，允許在高峰期有更多的產出，較低的價格加大了產出周期性波動的幅度，但是卻降低了價格周期性波動的幅度，增加了總收入和總利潤（該廠商是不完全競爭者，且產品有較大的需求彈性）；增加了營運資產投入，減少了非高峰期的銀根寬松（financial slack）狀況，不存在超額融資，加快了資產周轉速度。

1.2.4.2　市場結構與債務期限選擇

在寡頭競爭市場中，短期債務的使用是一把雙刃劍，一方面它有諸多優勢，例如，可以解決股東與經理人的代理沖突，但另一方面使公司更易于受競爭對手掠奪行為（predation）的侵害。利用信號博弈模型，Kanatas和Qi（2001）證明了，在廠商古諾博弈中，競爭對手不管自己是低成本類型還是高成本類型，它都會提高產出，向短期債務市場的信貸者傳遞自己是低成本類型的信號。信貸者據此信號預測公司第二期可能盈利甚微或沒有盈利，則會拒絕向公司提供再融資，由此迫使公司進行項目清算。行業集中度越高，同時產品的需求彈性越大，競爭對手的掠奪行為使那些使用短期債務較多的公司損失越大（Gertler and Gilchrist, 2018）。

1.2.4.3　行業競爭與債務期限選擇

債務具有戰略效應，它會對價格、產量、生產能力等產品市場競爭變量產生影響，債務戰略作用的發揮依賴公司所面對不確定因素的類型、發生的時間點、債務期限結構、競爭均衡類型和產品特點（Dusgyupta and Titman, 1998）。當市場需求不確定，擁有較多長期債務的公司在古諾競爭和伯川德競爭中都有和謀的傾向，即它們在第一期的定價較高或者產量較低，第二期將會以高剩余債務作為可置信威脅逼迫對手做出讓步，從而增加股東剩余價值（Glazer, 1994）；當生產成本不確定，在古諾競爭中，長期債務使公司更具進攻性，在伯川德競爭中會傾向于保守（Showalter, 1995）。

檢驗產品市場特征與債務期限選擇的實證文獻較少，Erol（2005）用土耳其的數據檢驗了產品市場需求的波動性、成本的波動性及公司的實物資產與債務期限的關系，結果發現：長期債務更具有戰略性質，而短期債務更傾向于是一種流動性約束融資（liquidity-constrained finance），長期債務對市場需求、生產成本的不確定有周期性的反應，而短期債務則沒有此特點。