第二章 北交所上市之《證券法》規(guī)制下的合規(guī)要點

2019年12月28日，第十三屆全國人民代表大會常務委員會第十五次會議審議通過了修訂后的《證券法》，自2020年3月1日起施行。

資產(chǎn)證券化、數(shù)字化，改變了人類活動的經(jīng)濟結構和生活結構，新的《證券法》不僅開啟了中國資本市場的注冊制時代，也開啟了資本市場的市場化、國際化、全球化之路。

《證券法》明確規(guī)定公開發(fā)行的證券，應當在依法設立的證券交易所上市交易或者在國務院批準的其他全國性證券交易場所交易。證券在證券交易所上市交易，應當采用公開的集中交易方式或者國務院證券監(jiān)督管理機構批準的其他方式。

一、關于規(guī)范體系

（一）存托憑證和資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品等準證券被納入新《證券法》監(jiān)管體系

①允許搭建紅籌架構的境內(nèi)實體企業(yè)，通過境外搭建的紅籌架構主體在不拆除紅籌架構的基礎上在境內(nèi)證券市場發(fā)行存托憑證，即CDR。

②明確資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為準證券的法律地位。此前，資產(chǎn)支持證券和資產(chǎn)管理產(chǎn)品主要由《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》和《中國人民銀行 中國銀行保險監(jiān)督管理委員會 中國證券監(jiān)督管理委員會 國家外匯管理局關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》予以規(guī)范，新《證券法》從根本上解決了多頭監(jiān)管的問題。

（二）適應資本市場全球化趨勢，引入“長臂管轄”

針對境外證券發(fā)行交易損害境內(nèi)市場秩序和損害境內(nèi)投資人合法權益的情況，監(jiān)管機構和司法機構需要具有“長臂管轄”權力。

上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）和深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）陸續(xù)開通了“滬港通”“深港通”和“滬倫通”，推進中國資本市場的全球化，對于境外證券發(fā)行交易涉及操控價格、虛假披露或具有誤導性的資料等擾亂境內(nèi)市場秩序的市場失當行為，境內(nèi)投資人可以依據(jù)《證券法》的規(guī)定，提起代表人訴訟，中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“證監(jiān)會”）可以根據(jù)《證券法》賦予的“長臂管轄”權力開展調(diào)查。

二、《證券法》明確實行股票發(fā)行注冊制，支持員工持股計劃

新的《證券法》明確證券發(fā)行實行注冊制，證券發(fā)行注冊制的具體范圍、實施步驟，由國務院規(guī)定。上交所、深交所、北交所根據(jù)《證券法》有序推進注冊制具體制度的落地。

①非公開引進投資人屬于私募股權投資的范疇，向特定對象融資的人數(shù)限制為不超過200人。

②《證券法》明確規(guī)定，實施員工持股計劃的員工人數(shù)不計算在公開發(fā)行證券的范圍內(nèi)。公司首次公開發(fā)行股票，可以通過有限合伙或者資管計劃等合法方式實施股權激勵計劃，每一個合伙企業(yè)或者資管計劃視為1人，不需要穿透計算股東人數(shù)是否超過200人。

三、股票發(fā)行市場化注冊條件

（一）具備健全且運行良好的組織機構

公開、透明、制度化的公司治理必須建構在股東會、董事會、監(jiān)事會（監(jiān)事或者董事會設審計委員會）和獨立董事等制度建設和權力制衡上，董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術人員和核心業(yè)務人員結構的穩(wěn)定是保障組織機構健全且運行良好的基礎。因此，是否具備該條件成為判斷企業(yè)是否具備現(xiàn)代企業(yè)制度的重要參考依據(jù)。

（二）具有持續(xù)經(jīng)營能力

證券發(fā)行的注冊制制度設計，是設立一套估值體系，根據(jù)主板、創(chuàng)業(yè)板和專精特新創(chuàng)新板的定位和特點，制定符合資本市場現(xiàn)狀的上市市值指標審核體系。

市值是判斷企業(yè)是否具備上市條件的依據(jù)之一。但是，任何估值都是建立在判斷企業(yè)是否具備持續(xù)經(jīng)營能力的基礎上。當企業(yè)存在以下情形，應關注其持續(xù)經(jīng)營能力是否受到影響。

①企業(yè)所處行業(yè)受國家政策限制或國際貿(mào)易條件影響存在重大不利變化風險；

②企業(yè)所處行業(yè)出現(xiàn)周期性衰退、產(chǎn)能過剩、市場容量驟減、增長停滯等情況；

③企業(yè)所處行業(yè)準入門檻低、競爭激烈，相比于競爭者，企業(yè)在技術、資金、規(guī)模效應等方面不具有明顯優(yōu)勢；

④企業(yè)所處行業(yè)上下游供求關系發(fā)生重大變化，導致原材料采購價格或產(chǎn)品售價出現(xiàn)重大不利變化；

⑤企業(yè)因業(yè)務轉型的負面影響，營業(yè)收入、毛利率、成本費用及盈利水平出現(xiàn)重大不利變化，且最近一期經(jīng)營業(yè)績尚未出現(xiàn)明顯好轉趨勢；

⑥企業(yè)重要客戶本身發(fā)生重大不利變化，進而對企業(yè)業(yè)務的穩(wěn)定性和持續(xù)性產(chǎn)生重大不利影響；

⑦企業(yè)由于工藝過時、產(chǎn)品落后、技術更迭、研發(fā)失敗等原因，市場占有率持續(xù)下降，重要資產(chǎn)或主要生產(chǎn)線出現(xiàn)重大減值風險，主要業(yè)務停滯或萎縮；

⑧企業(yè)多項業(yè)務數(shù)據(jù)和財務指標呈現(xiàn)惡化趨勢，且短期內(nèi)沒有好轉跡象；

⑨對企業(yè)業(yè)務經(jīng)營或收入實現(xiàn)有重大影響的商標、專利、專有技術以及特許經(jīng)營權等重要資產(chǎn)或技術存在重大糾紛或訴訟，已經(jīng)或者未來將對發(fā)行人財務狀況或經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響；

⑩其他明顯影響或導致喪失持續(xù)經(jīng)營能力的情形。

（三）最近三年財務會計報告被出具無保留意見審計報告

發(fā)行人經(jīng)營情況、財務狀況等，由專業(yè)證券服務機構、會計師事務所進行判斷，并以是否出具保留意見的審計報告判斷企業(yè)財務會計的規(guī)范程度。會計師事務所對出具的標準無保留意見的審計報告的真實性、準確性、完整性負責，這加大了證券服務機構的職業(yè)責任和職業(yè)風險。

（四）發(fā)行人及其控股股東、實際控制人最近三年不存在貪污、賄賂、侵占財產(chǎn)、挪用財產(chǎn)或者破壞社會主義市場經(jīng)濟秩序的刑事犯罪

①最近三年一般指最近36個月；

②關于發(fā)行人及其控股股東、實際控制人涉及刑事犯罪，除了貪污、賄賂罪外，侵占財產(chǎn)和挪用財產(chǎn)罪也屬于刑法分則規(guī)定的破壞社會主義市場經(jīng)濟秩序犯罪。

（五）經(jīng)國務院批準的國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他條件

根據(jù)《證券法》的規(guī)定，證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的上市條件，應當對發(fā)行人的經(jīng)營年限、財務狀況、最低公開發(fā)行比例和公司治理、誠信記錄等提出要求。

四、《證券法》設立專章強化信息披露

《證券法》建立以信息披露為核心的注冊制法律體系，其本質(zhì)是將選擇權交給市場，政府作為扶持之手，重在事后監(jiān)管。

實施以信息披露為核心的注冊制，關鍵是把握信息披露。

（一）如何判斷信息披露充分、真實、準確、完整

①發(fā)行人報送的證券發(fā)行申請文件，應當充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，內(nèi)容應當真實、準確、完整；

②為證券發(fā)行出具有關文件的證券服務機構和人員，必須嚴格履行法定職責，保證所出具文件的真實性、準確性和完整性。

信息披露的內(nèi)容真實、準確主要基于不得欺詐發(fā)行證券的規(guī)定；但是，信息披露的完整性，則需要發(fā)行人和證券服務機構即會計師事務所、律師事務所作出預判，判斷證券服務機構是否勤勉盡職，是否需要承擔對投資人損失的連帶賠償責任，需要評估其是否充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息。

（二）充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息的幾個特征

1.充分性

發(fā)行上市申請文件披露的內(nèi)容是否包含對投資者作出投資決策有重大影響的信息，披露程度是否滿足投資者作出投資決策所需。包括但不限于是否充分、全面披露發(fā)行人業(yè)務、技術、財務、公司治理、投資者保護等方面的信息以及本次發(fā)行的情況和對發(fā)行人的影響，是否充分揭示可能對發(fā)行人經(jīng)營狀況、財務狀況產(chǎn)生重大不利影響的所有因素等事項。

2.一致性

發(fā)行上市申請文件的內(nèi)容及信息披露內(nèi)容是否一致，內(nèi)容是否合理和具有內(nèi)在邏輯性。包括但不限于財務數(shù)據(jù)是否勾稽合理，是否符合發(fā)行人實際情況，非財務信息與財務信息是否相互印證，保薦人、證券服務機構核查依據(jù)是否充分，能否對財務數(shù)據(jù)的變動或者與同行業(yè)公司存在的差異作出合理解釋。

3.可理解性

發(fā)行上市申請文件披露內(nèi)容是否簡明易懂，是否便于一般投資者閱讀和理解。包括但不限于是否使用淺白語言，是否簡明扼要、重點突出、邏輯清晰，是否結合企業(yè)自身特點進行有針對性的信息披露。

五、《證券法》增強企業(yè)發(fā)行上市時間的可預見性

股票發(fā)行實行注冊制，在執(zhí)行落地層面，審核問詢時間要有可預見性或者可控性。首次公開發(fā)行股票，審核問詢時間以3個月為限，但發(fā)行人回復問詢的時間不計算在內(nèi)。一般來說，治理規(guī)范的公司發(fā)行股票上市時間加上回復問詢的時間可以控制在6個月左右。

六、欺詐發(fā)行責令回購機制

《證券法》規(guī)定，發(fā)行人在招股說明書等證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容，已經(jīng)發(fā)行并上市的，國務院證券監(jiān)督管理機構可以責令發(fā)行人回購證券，或者責令負有責任的控股股東、實際控制人買回證券。

七、關于股票發(fā)行時間和發(fā)行失敗

實行注冊制存在發(fā)行人不被投資人看好或者估值過高導致發(fā)行失敗的可能，因此，《證券法》對此作出了規(guī)定。

①證券的代銷、包銷期限最長不得超過90日。

②股票發(fā)行采用代銷方式，代銷期限屆滿，向投資者出售的股票數(shù)量未達到擬公開發(fā)行股票數(shù)量70%的，為發(fā)行失敗。發(fā)行人應當按照發(fā)行價并加算銀行同期存款利息返還股票認購人。

八、規(guī)范的股票限售制度

依法發(fā)行的證券，《中華人民共和國公司法》（以下簡稱“《公司法》”）和其他法律對其轉讓期限有限制性規(guī)定的，在限定的時間內(nèi)不得轉讓。具體規(guī)定如下。

①發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉讓。公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉讓。

②公司董事、監(jiān)事、高級管理人員應當向公司申報所持有的本公司的股份及其變動情況。在任職期間每年轉讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的25%；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉讓；離職后半年內(nèi)，不得轉讓其所持有的本公司股份。公司章程可以對公司董事、監(jiān)事、高級管理人員轉讓其所持有的本公司股份作出其他限制性規(guī)定。

上市公司持有5%以上股份的股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員，以及其他持有發(fā)行人首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份或者上市公司向特定對象發(fā)行的股份的股東，轉讓其持有的本公司股份的，不得違反法律、行政法規(guī)和國務院證券監(jiān)督管理機構關于持有期限、賣出時間、賣出數(shù)量、賣出方式、信息披露等的規(guī)定，并應當遵守證券交易所的業(yè)務規(guī)則。

在限制轉讓期內(nèi)轉讓證券，或者轉讓股票不符合法律、行政法規(guī)和國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的，責令改正，給予警告，沒收違法所得，并處以買賣證券等值以下的罰款。

九、證券服務機構和人員限制交易制度

《證券法》將限制交易的對象擴大到會計師事務所和律師事務所及其人員。

①為證券發(fā)行出具審計報告或者法律意見書等文件的證券服務機構和人員，在該證券承銷期內(nèi)和期滿后6個月內(nèi)，不得買賣該證券。

②為發(fā)行人及其控股股東、實際控制人，或者收購人、重大資產(chǎn)交易方出具審計報告或者法律意見書等文件的證券服務機構和人員，自接受委托之日起至上述文件公開后5日內(nèi)，不得買賣該證券。實際開展上述有關工作之日早于接受委托之日的，自實際開展上述有關工作之日起至上述文件公開后5日內(nèi)，不得買賣該證券。

十、關于北交所公開發(fā)行股票和采用集合競價交易方式

《證券法》明確規(guī)定，公開發(fā)行的證券應當在依法設立的證券交易所上市交易，或者在國務院批準的其他全國性證券交易場所交易。證券在證券交易所上市交易，應當采用公開的集中交易方式或者國務院證券監(jiān)督管理機構批準的其他方式。

十一、關于短線交易歸入權

上市公司、股票在國務院批準的其他全國性證券交易場所交易的公司持有5%以上股份的股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員，將其持有的該公司的股票或者其他具有股權性質(zhì)的證券在買入后6個月內(nèi)賣出，或者在賣出后6個月內(nèi)又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應當收回其所得收益。

董事、監(jiān)事、高級管理人員、自然人股東持有的股票或者其他具有股權性質(zhì)的證券，包括其配偶、父母、子女持有的及利用他人賬戶持有的股票或者其他具有股權性質(zhì)的證券。

十二、《證券法》建立募集資金使用制度，改變募集資金用途須經(jīng)股東大會作出決議

公司對公開發(fā)行股票所募集的資金，必須按照招股說明書或者其他公開發(fā)行募集文件所列資金用途使用；改變資金用途，必須經(jīng)股東大會作出決議。擅自改變用途，未作糾正的，或者未經(jīng)股東大會認可的，不得公開發(fā)行新股。

企業(yè)確立了募集資金使用的基本原則，但是可以基于市場環(huán)境的變化，在經(jīng)股東大會作出決議后變更募集資金的用途。

擅自改變公開發(fā)行證券所募集資金的用途的，責令改正，處以50萬元以上500萬元以下的罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以10萬元以上100萬元以下的罰款。

發(fā)行人的控股股東、實際控制人從事或者組織、指使從事違法改變募集資金用途的，給予警告，并處以50萬元以上500萬元以下的罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處以10萬元以上100萬元以下的罰款。

十三、證券交易結果恒定制度及例外規(guī)則

《證券法》第一百一十一條和第一百一十七條是對證券交易結果恒定原則的規(guī)定，即按照依法制定的交易規(guī)則進行的交易，不得改變其交易結果。

證券交易結果恒定的例外是指人工智能所帶來的可能在程序化交易中出現(xiàn)的重大事件。不可抗力、意外事件、重大技術故障、重大人為差錯等突發(fā)性事件影響證券交易正常進行時，為維護證券交易的正常秩序和市場公平，證券交易所可以按照業(yè)務規(guī)則采取技術性停牌、臨時停市等處置措施，并應當及時向國務院證券監(jiān)督管理機構報告。突發(fā)性事件導致證券交易結果出現(xiàn)重大異常，按交易結果進行交收將對證券交易正常秩序和市場公平造成重大影響的，證券交易所按照業(yè)務規(guī)則可以采取取消交易、通知證券登記結算機構暫緩交收等措施，并應當及時向國務院證券監(jiān)督管理機構報告并公告。

通過計算機程序自動生成或者下達交易指令進行程序化交易的，應當符合國務院證券監(jiān)督管理機構的規(guī)定，并向證券交易所報告，不得影響證券交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序。

采取程序化交易影響證券交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的，責令改正，并處以50萬元以上500萬元以下的罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以10萬元以上100萬元以下的罰款。

十四、關于內(nèi)幕交易行為

內(nèi)幕交易屢禁不止，主要是因為規(guī)范內(nèi)幕交易行為的制度不完善，內(nèi)幕交易概念和內(nèi)幕信息知情人范圍界定不清，懲罰力度不夠?！蹲C券法》基于人工智能時代大數(shù)據(jù)分析的優(yōu)勢，進一步明確了內(nèi)幕交易概念的內(nèi)涵和外延，并且擴展了內(nèi)幕信息知情人的范圍。

內(nèi)幕信息是指在證券交易活動中，涉及發(fā)行人的經(jīng)營、財務或者對該發(fā)行人證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息。

內(nèi)幕信息知情人包括：

①發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；

②持有公司5%以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級管理人員，公司的實際控制人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；

③發(fā)行人控股或者實際控制的公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；

④由于所任公司職務或者因與公司業(yè)務往來可以獲取公司有關內(nèi)幕信息的人員；

⑤上市公司收購人或者重大資產(chǎn)交易方及其控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事和高級管理人員；

⑥因職務、工作可以獲取內(nèi)幕信息的證券交易場所、證券公司、證券登記結算機構、證券服務機構的有關人員；

⑦因職責、工作可以獲取內(nèi)幕信息的證券監(jiān)督管理機構工作人員；

⑧因法定職責對證券的發(fā)行、交易或者對上市公司及其收購、重大資產(chǎn)交易進行管理可以獲取內(nèi)幕信息的有關主管部門、監(jiān)管機構的工作人員；

⑨國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的可以獲取內(nèi)幕信息的其他人員。

證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開前，不得買賣該公司的證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券。

證券交易內(nèi)幕信息的知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息的人違反《證券法》規(guī)定從事內(nèi)幕交易的，責令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得1倍以上10倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足50萬元的，處以50萬元以上500萬元以下的罰款。單位從事內(nèi)幕交易的，還應當對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以20萬元以上200萬元以下的罰款。

在調(diào)查操縱證券市場、內(nèi)幕交易等重大證券違法行為時，經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構主要負責人或者其授權的其他負責人批準，可以限制被調(diào)查的當事人的證券買賣，但限制的期限不得超過3個月；案情復雜的，可以延長3個月。

通知出境入境管理機關依法阻止涉嫌違法人員、涉嫌違法單位的主管人員和其他直接責任人員出境。

為防范證券市場風險，維護市場秩序，國務院證券監(jiān)督管理機構可以采取責令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等措施。

十五、《證券法》建立負面清單制度，嚴懲操縱證券市場行為

一部分上市公司大股東、實際控制人為了獲取巨大利益，通過各種方式操縱證券市場，達到獲取暴利的目的，損害中小投資者利益?！蹲C券法》建立負面清單制度，對操縱證券市場行為進行嚴懲。

操縱證券市場的不當行為主要包括：

①單獨或者通過合謀，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢或者利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或者連續(xù)買賣；

②與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券交易；

③在自己實際控制的賬戶之間進行證券交易；

④不以成交為目的，頻繁或者大量申報并撤銷申報；

⑤利用虛假或者不確定的重大信息，誘導投資者進行證券交易；

⑥對證券、發(fā)行人公開作出評價、預測或者投資建議，并進行反向證券交易；

⑦利用在其他相關市場的活動操縱證券市場；

⑧操縱證券市場的其他手段。

新的《證券法》全面規(guī)范新型操縱證券市場的行為，凈化市場環(huán)境。操縱證券市場的，責令依法處理其非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得1倍以上10倍以下的罰款。沒有違法所得或者違法所得不足100萬元的，處以100萬元以上1,000萬元以下的罰款。單位操縱證券市場的，還應當對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以50萬元以上500萬元以下的罰款。

十六、關于編造、傳播虛假信息或誤導性信息，擾亂證券市場的行為

禁止任何單位和個人編造、傳播虛假信息或者誤導性信息，擾亂證券市場。

禁止證券交易場所、證券公司、證券登記結算機構、證券服務機構及其從業(yè)人員，證券業(yè)協(xié)會、證券監(jiān)督管理機構及其工作人員，在證券交易活動中作出虛假陳述或者信息誤導。

各種傳播媒介傳播證券市場信息必須真實、客觀，禁止誤導。傳播媒介及其從事證券市場信息報道的工作人員不得從事與其工作職責發(fā)生利益沖突的證券買賣。

編造、傳播虛假信息或者誤導性信息，擾亂證券市場，給投資者造成損失的，應當依法承擔賠償責任。

編造、傳播虛假信息或者誤導性信息，擾亂證券市場的，沒收違法所得，并處以違法所得1倍以上10倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足20萬元的，處以20萬元以上200萬元以下的罰款。

在證券交易活動中作出虛假陳述或者信息誤導的，責令改正，處以20萬元以上200萬元以下的罰款；屬于國家工作人員的，還應當依法給予處分。

傳播媒介及其從事證券市場信息報道的工作人員從事與其工作職責發(fā)生利益沖突的證券買賣的，沒收違法所得，并處以買賣證券等值以下的罰款。

十七、關于出借賬戶行為

任何單位和個人不得違反規(guī)定，出借自己的證券賬戶或者借用他人的證券賬戶從事證券交易。

投資者應當使用實名開立的賬戶進行交易。

出借自己的證券賬戶或者借用他人的證券賬戶從事證券交易的，責令改正，給予警告，可以處50萬元以下的罰款。

十八、投資者不得違規(guī)利用財政資金、銀行信貸資金買賣證券

禁止使用財政資金和銀行信貸資金買賣證券，對于違反該規(guī)定購買的證券是否有效及如何處理，《證券法》并沒有作出規(guī)定。這主要是限制國資背景的投資公司使用財政資金舉牌上市公司以及民營企業(yè)通過嵌套或者資管計劃利用信貸資金舉牌上市。

十九、關于上市公司收購行為

《證券法》對舉牌上市公司的收購行為作出了明確的規(guī)定，解決了惡意舉牌上市公司的難題。

①通過證券交易所的證券交易，投資者持有或者通過協(xié)議、其他安排與他人共同持有一個上市公司已發(fā)行的有表決權股份達到5%時，應當在該事實發(fā)生之日起3日內(nèi)，向國務院證券監(jiān)督管理機構、證券交易所作出書面報告，通知該上市公司，并予公告，在上述期限內(nèi)不得再行買賣該上市公司的股票，但國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的情形除外。

②投資者持有或者通過協(xié)議、其他安排與他人共同持有一個上市公司已發(fā)行的有表決權股份達到5%后，其所持該上市公司已發(fā)行的有表決權股份比例每增加或者減少5%，應當依照規(guī)定進行報告和公告，在該事實發(fā)生之日起至公告后3日內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票，但國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的情形除外。

③投資者持有或者通過協(xié)議、其他安排與他人共同持有一個上市公司已發(fā)行的有表決權股份達到5%后，其所持該上市公司已發(fā)行的有表決權股份比例每增加或者減少1%，應當在該事實發(fā)生的次日通知該上市公司，并予公告。

④違反①②兩項規(guī)定買入上市公司有表決權的股份的，在買入后的36個月內(nèi)，對該超過規(guī)定比例部分的股份不得行使表決權。

二十、限制倒殼賣殼行為

在上市公司收購中，收購人持有的被收購的上市公司的股票，在收購行為完成后的18個月內(nèi)不得轉讓。

二十一、上市公司發(fā)生重大事件立即報告和公告義務制度

獐子島扇貝事件、長生生物疫苗事件、新城控股實際控制人違法犯罪事件對上市公司產(chǎn)生重大影響，《證券法》針對該類事件就如何履行信息披露義務作出了明確的規(guī)定。該類重大事件發(fā)生后，上市公司須立即報告和公告。公司的控股股東或者實際控制人對重大事件的發(fā)生、進展產(chǎn)生較大影響的，應當及時將其知悉的有關情況書面告知公司，并配合公司履行信息披露義務。

發(fā)生可能對上市公司、股票在國務院批準的其他全國性證券交易場所交易的公司的股票交易價格產(chǎn)生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時，公司應當立即將有關該重大事件的情況向國務院證券監(jiān)督管理機構和證券交易場所報送臨時報告，并予公告，說明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的法律后果。

重大事件包括：

①公司的經(jīng)營方針和經(jīng)營范圍的重大變化；

②公司的重大投資行為，公司在一年內(nèi)購買、出售重大資產(chǎn)超過公司資產(chǎn)總額30%，或者公司營業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押、質(zhì)押、出售或者報廢一次超過該資產(chǎn)的30%；

③公司訂立重要合同、提供重大擔保或者從事關聯(lián)交易，可能對公司的資產(chǎn)、負債、權益和經(jīng)營成果產(chǎn)生重要影響；

④公司發(fā)生重大債務和未能清償?shù)狡谥卮髠鶆盏倪`約情況；

⑤公司發(fā)生重大虧損或者重大損失；

⑥公司生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件發(fā)生的重大變化；

⑦公司的董事、三分之一以上監(jiān)事或者經(jīng)理發(fā)生變動，董事長或者經(jīng)理無法履行職責；

⑧持有公司5%以上股份的股東或者實際控制人持有股份或者控制公司的情況發(fā)生較大變化，公司的實際控制人及其控制的其他企業(yè)從事與公司相同或者相似業(yè)務的情況發(fā)生較大變化；

⑨公司分配股利、增資的計劃，公司股權結構的重要變化，公司減資、合并、分立、解散及申請破產(chǎn)的決定，或者依法進入破產(chǎn)程序、被責令關閉；

⑩涉及公司的重大訴訟、仲裁，股東會、董事會決議被依法撤銷或者宣告無效；

?公司涉嫌犯罪被依法立案調(diào)查，公司的控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員涉嫌犯罪被依法采取強制措施；

?國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他事項。

二十二、不履行承諾給投資者造成損失的，應當依法承擔賠償責任

發(fā)行人及其控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等作出公開承諾的，應當披露。不履行承諾給投資者造成損失的，應當依法承擔賠償責任。

上市公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員作出公開承諾，因客觀原因或者其他原因未履行，即使上市公司召開股東大會通過了豁免上述人員因未履行承諾而負有賠償義務的議案，但未在股東大會中投贊成票的股東（投資人），只要其因上述人員未履行承諾遭受損失，均可以通過訴訟方式主張賠償。

二十三、對投資人承擔過錯連帶賠償責任制度

《證券法》加大了中介機構的責任，增加了保薦機構、承銷機構直接責任人員的過錯連帶賠償責任，增加了律師事務所和會計師事務所、評估師事務所、財務顧問等證券服務機構的過錯連帶賠償責任；增加了發(fā)行人控股股東、實際控制人的過錯連帶賠償責任；增加了發(fā)行人董事、監(jiān)事、高級管理人員和直接責任人員的過錯連帶賠償責任。

新的《證券法》直接震懾中介機構及直接責任人員，強調(diào)直接責任人員的責任，凈化證券服務市場。一方面，《證券法》可以促進監(jiān)事履行職責；另一方面，《證券法》對獨立董事具有震懾作用。獨立董事由上市公司發(fā)放薪酬，且一般由上市公司控股股東、實際控制人提名，其獨立性受到限制；獨立董事承擔連帶賠償責任，且目前薪酬津貼水平相對不高，權責利完全不匹配。目前絕大多數(shù)上市公司并沒有給獨立董事購買責任保險，這將直接影響其繼續(xù)擔任職務的意愿。

①信息披露義務人未按照規(guī)定披露信息，或者公告的證券發(fā)行文件、定期報告、臨時報告及其他信息披露資料存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，信息披露義務人應當承擔賠償責任；發(fā)行人的控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他直接責任人員以及保薦人、承銷的證券公司及其直接責任人員，應當與發(fā)行人承擔連帶賠償責任，但是能夠證明自己沒有過錯的除外。

②證券服務機構為證券的發(fā)行、上市、交易等證券業(yè)務活動制作、出具審計報告及其他鑒證報告、資產(chǎn)評估報告、財務顧問報告、資信評級報告或者法律意見書等文件，應當勤勉盡責，對所依據(jù)的文件資料內(nèi)容的真實性、準確性、完整性進行核查和驗證。其制作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給他人造成損失的，應當與委托人承擔連帶賠償責任，但是能夠證明自己沒有過錯的除外。

③發(fā)行人因欺詐發(fā)行、虛假陳述或者其他重大違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人的控股股東、實際控制人和相關的證券公司可以委托投資者保護機構，就賠償事宜與受到損失的投資者達成協(xié)議，予以先行賠付。先行賠付后，可以依法向發(fā)行人以及其他連帶責任人追償。

④證券服務機構違反《證券法》的規(guī)定，未勤勉盡責，所制作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，沒收業(yè)務收入，并處以業(yè)務收入1倍以上10倍以下的罰款；沒有業(yè)務收入或者業(yè)務收入不足50萬元的，處以50萬元以上500萬元以下的罰款；情節(jié)嚴重的，并處暫停或者禁止從事證券服務業(yè)務。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以20萬元以上200萬元以下的罰款。

⑤保薦人出具有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的保薦書，或者不履行其他法定職責的，責令改正，給予警告，沒收業(yè)務收入，并處以業(yè)務收入1倍以上10倍以下的罰款；沒有業(yè)務收入或者業(yè)務收入不足100萬元的，處以100萬元以上1,000萬元以下的罰款；情節(jié)嚴重的，并處暫?；蛘叱蜂N保薦業(yè)務許可。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以50萬元以上500萬元以下的罰款。

⑥信息披露義務人未按照規(guī)定報送有關報告或者履行信息披露義務的，責令改正，給予警告，并處以50萬元以上500萬元以下的罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以20萬元以上200萬元以下的罰款。發(fā)行人的控股股東、實際控制人組織、指使從事上述違法行為，或者隱瞞相關事項導致發(fā)生上述情形的，處以50萬元以上500萬元以下的罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處以20萬元以上200萬元以下的罰款。

⑦信息披露義務人報送的報告或者披露的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，給予警告，并處以100萬元以上1,000萬元以下的罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以50萬元以上500萬元以下的罰款。發(fā)行人的控股股東、實際控制人組織、指使從事上述違法行為，或者隱瞞相關事項導致發(fā)生上述情形的，處以100萬元以上1,000萬元以下的罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處以50萬元以上500萬元以下的罰款。

二十四、征集股東投票權制度

上市公司董事會、獨立董事、持有1%以上有表決權股份的股東或者依照法律、行政法規(guī)或者國務院證券監(jiān)督管理機構的規(guī)定設立的投資者保護機構，可以作為征集人，自行或者委托證券公司、證券服務機構，公開請求上市公司股東委托其代為出席股東會，并代為行使提案權、表決權等股東權利。

①征集股東權利的，征集人應當披露征集文件，上市公司應當予以配合。

②禁止以有償或者變相有償?shù)姆绞焦_征集股東權利。

③公開征集股東權利違反法律、行政法規(guī)或者國務院證券監(jiān)督管理機構有關規(guī)定，導致上市公司或者其股東遭受損失的，應當依法承擔賠償責任。

二十五、投資者保護機構直接起訴董監(jiān)高職務損害行為制度

發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員執(zhí)行公司職務時違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定給公司造成損失，發(fā)行人的控股股東、實際控制人等侵犯公司合法權益給公司造成損失，投資者保護機構持有該公司股份的，可以為公司的利益以自己的名義向人民法院提起訴訟，持股比例和持股期限不受《公司法》規(guī)定的限制。

二十六、“明示退出，默示加入”原則

投資者提起虛假陳述等證券民事賠償訴訟時，訴訟標的是同一種類，且當事人一方人數(shù)眾多的，可以依法推選代表人進行訴訟。

對此類訴訟，可能存在有相同訴訟請求的其他眾多投資者的，人民法院可以發(fā)出公告，說明該訴訟請求的案件情況，通知投資者在一定期間向人民法院登記。人民法院作出的判決、裁定，對參加登記的投資者發(fā)生效力。

投資者保護機構受50名以上投資者委托，可以作為代表人參加訴訟，并為經(jīng)證券登記結算機構確認的權利人依照規(guī)定向人民法院登記，但投資者明確表示不愿意參加該訴訟的除外。

二十七、部分機構從事證券業(yè)務的備案制度

律師事務所、會計師事務所、資產(chǎn)評估事務所從事證券業(yè)務，須報國務院證券監(jiān)督管理機構和國務院有關主管部門備案。

二十八、證券服務機構底稿保存期限不少于10年

證券服務機構應當妥善保存客戶委托文件，核查和驗證資料，工作底稿以及與質(zhì)量控制、內(nèi)部管理、業(yè)務經(jīng)營有關的信息和資料，任何人不得泄露、隱匿、偽造、篡改或者毀損。上述信息和資料的保存期限不得少于10年，自業(yè)務委托結束之日起算。

二十九、證券違法調(diào)查和解制度

國務院證券監(jiān)督管理機構對涉嫌證券違法的單位或者個人進行調(diào)查期間，被調(diào)查的當事人書面申請，承諾在國務院證券監(jiān)督管理機構認可的期限內(nèi)糾正涉嫌違法行為，賠償有關投資者損失，消除損害或者不良影響的，國務院證券監(jiān)督管理機構可以決定中止調(diào)查。被調(diào)查的當事人履行承諾的，國務院證券監(jiān)督管理機構可以決定終止調(diào)查；被調(diào)查的當事人未履行承諾或者有國務院規(guī)定的其他情形的，應當恢復調(diào)查。具體辦法由國務院規(guī)定。

三十、證券違法舉報獎勵制度

對涉嫌證券違法、違規(guī)行為，任何單位和個人有權向國務院證券監(jiān)督管理機構舉報。

對涉嫌重大違法、違規(guī)行為的實名舉報線索經(jīng)查證屬實的，國務院證券監(jiān)督管理機構按照規(guī)定給予舉報人獎勵。

國務院證券監(jiān)督管理機構應當對舉報人的身份信息保密。

三十一、禁止證券業(yè)務數(shù)據(jù)出境制度

境外證券監(jiān)督管理機構不得在中華人民共和國境內(nèi)直接進行調(diào)查取證等活動。未經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構和國務院有關主管部門同意，任何單位和個人不得擅自向境外提供與證券業(yè)務活動有關的文件和資料。

三十二、《證券法》明確市場禁入，凈化證券市場環(huán)境

《證券法》明確證券市場禁入是指在一定期限內(nèi)直至終身不得從事證券業(yè)務、證券服務業(yè)務，不得擔任證券發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員，或者一定期限內(nèi)不得在證券交易所、國務院批準的其他全國性證券交易場所交易證券的制度。

三十三、承擔民事賠償責任優(yōu)先

《證券法》規(guī)定：違反本法規(guī)定，應當承擔民事賠償責任和繳納罰款、罰金、違法所得，違法行為人的財產(chǎn)不足以支付的，優(yōu)先用于承擔民事賠償責任。這是對中小投資者進行優(yōu)先保護。