2.1　理論基礎(chǔ)

2.1.1　信息不對稱理論

信息不對稱理論作為資本市場研究中最為經(jīng)典的理論之一，于1970年由Akerlof提出。其主要是指在市場交易中，買賣雙方掌握信息的程度有差異，賣方因?qū)Ξa(chǎn)品質(zhì)量更為了解，所以比買方更具信息優(yōu)勢，造成了買賣雙方信息不對稱。這種情況下，能獲得和擁有更多信息的人處于信息優(yōu)勢地位，其極有可能利用這一優(yōu)勢而使自身利益最大化，而缺乏信息獲取渠道的人則處于信息劣勢地位，其利益會(huì)受損。信息不對稱的存在主要導(dǎo)致兩種后果，即逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。逆向選擇是指處于信息劣勢的一方無法根據(jù)掌握的信息辨別交易的另一方，導(dǎo)致價(jià)格產(chǎn)生扭曲，造成市場信息失效或者市場失靈。而道德風(fēng)險(xiǎn)是指處于信息優(yōu)勢的一方會(huì)采取損人利己的自私行為，最大化自身效用的同時(shí)損害他人利益。因此，Spence提出信息傳遞是緩解信息不對稱問題的重要方式，市場需要信息中介的信號(hào)傳遞作用去抵消逆向選擇效應(yīng)，同時(shí)缺乏信息的一方應(yīng)考慮如何盡可能地獲取更多信息。

以上理論極大豐富了現(xiàn)有資本市場相關(guān)研究。已有研究表明，資本市場不但存在還具有更為復(fù)雜的信息不對稱問題，例如，上市公司信息披露不充分、不及時(shí)、不規(guī)范，投資者的信息甄別能力較弱，監(jiān)管機(jī)制不完善，以及眾多參與者構(gòu)成的資本市場中，各方利益主體擁有或獲取信息的差異均會(huì)產(chǎn)生信息不對稱問題，進(jìn)而對資本市場股票流動(dòng)性產(chǎn)生影響，最終影響信息效率。汪忠等（2005）認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者能通過信息傳遞的方式參與公司治理，“關(guān)系投資”是一種較為理想的上市公司監(jiān)控活動(dòng)。高敬忠等（2011）認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者能夠監(jiān)督管理層盈余預(yù)告更及時(shí)、更準(zhǔn)確和更穩(wěn)健地發(fā)布，這能提升公司信息透明度。趙陽等（2019）提出降低信息不對稱是推動(dòng)企業(yè)環(huán)境治理的重要措施，機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研能夠緩解環(huán)境信息不對稱程度，促使企業(yè)積極進(jìn)行環(huán)境治理。因此，在我國資本市場信息不對稱程度較高、相關(guān)信息披露制度較不完善的現(xiàn)實(shí)背景下，在主動(dòng)獲取信息的過程中投資者性質(zhì)以及其身份特點(diǎn)必然具有重要意義。筆者認(rèn)為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研能夠給市場帶來更多的增量信息，抑制經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為，降低公司內(nèi)外部信息不對稱程度，提升公司信息披露質(zhì)量。信息不對稱理論是本書研究保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研對公司信息披露決策作用機(jī)制的重要理論基礎(chǔ)。