央地協同發展基金以投資促區域發展

2023年9月7日，習近平總書記主持召開新時代推動東北全面振興座談會時強調，創新央地合作模式，促進央地融合發展，更好帶動地方經濟發展。推動央地融合，優勢互補、攜手共贏，既是東北地區實現全面振興新突破的關鍵舉措，也為更多地區構建具有自身特色的現代化產業體系提供了路徑。2023年2月，國務院國資委印發的《關于做好2023年中央企業投資管理　進一步擴大有效投資有關事項的通知》指出，中央企業要服務國家中長期發展規劃、行業專項規劃和區域發展戰略，扎實推動“十四五”規劃明確的重點項目落實落地。圍繞服務國家區域協調發展戰略、區域重大戰略，推進優勢互補的央地合作，優化重大生產力布局。

央企也是企業，企業是以營利為目的的。央企作為各行業的龍頭企業，全球資源配置優勢明顯，央企在地方區域拓展自身業務時，可以與地方平臺合作成立央地協同發展基金，其中包括市場化產業母基金和直投基金，按照政府引導、市場運作、權責匹配、利益共享、風險共擔、產融一體、全球整合的思路，進一步發揮央地產業在智能制造、新能源新材料、新一代信息技術、醫療健康等戰略新興重點產業的相關優勢，組建基金的主要目的是讓央企龍頭企業及時跟蹤國內外的新技術與新模式，結合當地優勢產業特色，強化創新源頭供給。在基金運行機制上充分激活產業平臺，建立產業投融資機制，充分合理利用國家和地方政策資源與社會資本的杠桿。央企通過與地方聯合基金的組建，實現全球產業鏈在國內優勢區域的進一步整合，通過基金投資與企業投資的聯合，建立一套投資與融資鏈條體系，實現項目與資金相結合，創新與創業相結合，產業集聚與產業轉型相結合，線上與線下相結合，孵化與投資相結合，促成供應鏈、數據鏈、產業鏈、創新鏈、資金鏈、服務鏈、人才鏈全面深度結合。

央地協同發展基金在多個方面發揮著重要作用：一是可以通過對該區域內產業鏈上下游企業進行收購、兼并、戰略投資等方式，做大做強區域產業鏈企業。拓展區域產業鏈上下游業務，通過孵化、股權投資、并購等方式對區域外產業鏈企業進行整合，延伸和做強區域產業鏈，以此達到自身產業與當地及區域外產業資源緊密融合的目的。二是可以圍繞基金出資央企主業或新業務轉型，進一步壯大龍頭企業在全球范圍內的行業地位。央地協同發展基金可以在產業內企業資源合作成立子基金，搭建開放的聯合投資平臺，從而導入國內外市場資源，快速幫助投資企業發展；圍繞龍頭企業產業或企業相關的新技術、新模式、新材料，進行業務拓展；在母子基金成員外部開展信息、人才、資本、技術、管理、項目、研究等方面的交流與合作。三是對成員企業戰略投資，通過多種形式支持企業發展。以母基金方式投資央企旗下上市公司單獨設立的子基金，或者以跟投投資基金的形式，直接投資企業投資的項目；也可以發揮基金的市場靈活性，投資基金出資企業的上市、定增、夾層投資、可轉債、股債結合以及國內外基金業協會明確允許的其他投資產品。

在項目挖掘方面，央地協同發展基金要秉承不追逐市場熱點，不盲目爭搶熱門標的，要切實挖掘央地結合的產業基礎和優勢，投資標的的甄選標準大致包括：（1）擁有行業領先或產業鏈核心的技術，擁有自主創新等核心競爭力，并且能夠將技術發揮出市場價值。（2）在細分領域內面臨一定的競爭，依靠央地協同發展基金等有限合伙人的產業資源實現協同效應，占領更大市場份額。（3）有成熟的產品，在國內或國際盈利潛力巨大，在投資期內營業收入呈現上升趨勢。（4）在同行業競爭中具有一定的門檻優勢，擁有渠道或規模優勢。（5）細分領域在國內標的稀缺，與央企等央地協同發展基金合作方能形成顯著的協同效應。（6）現有股東／管理層對產品前景充滿信心，同時對于市場發展可能出現的問題能夠提出可行的解決方案。（7）能夠與央地協同發展基金緊密合作，與其他項目之間存在多種合作方式的可能性，方便進行投后管理。（8）市場估值偏低，能夠以合理的價格進入，并且能夠設計相對明確的退出方式。

央地協同發展基金可以大比例參股或者控股被投公司，該類公司或為當地公司或為全球范圍內投資并引入的公司，憑借市場化招聘來的在知名機構從事風險投資、投資銀行、企業管理、財務法律等豐富經驗的團隊，盈利模式從業務重組和投后管理來獲得：（1）管理改善。通過管理層股權激勵，為其設置合理的KPI，根據業務需要裁撤冗余部門，在全球范圍內優化資源配置，降低成本費用，提升業績。（2）資本結構優化。分拆非主營業務，回收現金，利用股東資源改善債券評級，進而降低資金成本；適當提高財務杠桿，最大化股東回報。（3）新產品研發。在基金的支持下，加大研發投入，定位長遠，覆蓋新的市場領域，實現業績可持續增長。

央地協同發展基金并非一定投資于擬上市公司股權，可以結合當地資源優勢，利用央企的股東背景和行業影響力，充分挖掘提升資源利用率。比如，央企結合四川鋰礦資源稟賦，利用自身的礦石提鋰技術儲備和豐富的客戶資源，爭取對鋰輝石礦所在少數民族區域的優惠政策，優選規模大、品位富、礦種多、埋藏淺、選礦性能好等特征的鋰輝石礦進行投資開采，全面降低鋰電行業成本。同時就地對四川本地的新能源產業園進行投資轉型升級，與央企投資公司投資的新能源相關企業產生協同效應。此類投資必然會與央企旗下上市公司發生協同效應，構成上下游產業鏈關系，其在關聯交易公允性有保證的情況下，會強化央企產業鏈，鋰保供保價格可以讓央企關聯企業受益，最終基金的退出方式無論是被央企上市公司收購，還是被當地國有上市公司收購，都能夠獲得不錯的效益。

民間投資是央地協同發展基金不可或缺的主力軍，2022年民間投資增長0.9%，2023年，國家發改委專門設立民營經濟發展局，作為促進民營經濟發展壯大的專門機構，為民營經濟發展營造更優質的環境。同時，中共中央、國務院及相關部門陸續發布了《關于促進民營經濟發展壯大的意見》《關于進一步抓好抓實促進民間投資工作努力調動民間投資積極性的通知》《關于實施促進民營經濟發展近期若干舉措的通知》等重磅文件。民營資本會發現央地協同發展基金在央企和當地國企的加持下，對產業鏈的把控能力、人才的調動選配能力、資源的優化配置能力、項目甄選的判斷分析能力、為被投企業賦能的落地能力上面都有不可比擬的優勢。因此，對于這類基金而言，民營資本擠破腦袋也要進來。自從“中植”等第三方財富機構不斷“暴雷”，作為類金融機構投資人的民營資本數量不斷減少，能夠以大額投資作為LP介入基金的主題越來越以實體企業為主，如果央企和地方國企的主營業務與這些民營企業有上下游關系，那么就可以在出資前對供應鏈資金成本和訂單提出要求，并以此作為條件來確定在基金內的出資額度。這樣，不但能夠調動民營企業做資產管理的積極性，更能夠提高生產效率、降低生產成本，以投資來反哺主業。

央地共同發展同樣歡迎外資的參與，許多美元基金對物流地產感興趣，通過投資這些地產，能夠為地方物流提供較好的服務。比如截至2023年7月，普洛斯中國收益基金Ⅷ募集到了52億元，友邦保險（AIA）以及安聯保險集團（Allianz Group）也是該基金的投資人。該基金主要投資現代倉儲物流設施的開發、運營及退出等業務，通過資本運作形成閉環，輕資產運作。截至2021年年底的年報數據顯示，普洛斯在中國累計投資、開發、管理400多處物流倉儲、制造及研發、數據中心及新能源基礎設施，資產管理規模達720億美元。它作為美元基金也可以說是為我國的物流交通事業作出了貢獻。

因此，國有及社會資本被調動起來后，完全可以把各自的優勢全面發揮出來，共同為被投企業深度賦能，保證央地協同發展基金能有較高的投資收益，對所有基金的LP都有一個滿意的交代。