二、資本資產定價模型

在投資組合理論的基礎上，學界通過理論演繹的方法發現了決定證券收益率的單指數模型，即資本資產定價模型（CAPM）。威廉·夏普（Sharpe, 1964）、約翰·林特納（Lintner, 1965）、杰克·特里納（Treynor, 1965）和簡·莫森（Mossin, 1966）分別提出了資本資產定價模型。

（一）資本資產定價模型的假設條件

資本資產定價模型具有較為嚴格的假設條件。（1）投資者根據證券的期望收益率和收益率的方差進行投資決策。（2）投資者是風險回避者。（3）投資期是單期。（4）投資是無限可分的，投資規模不影響資產價格。（5）存在著無風險資產，投資者可以進行無風險借貸。（6）沒有交易成本和交易稅。（7）所有投資者對于證券的收益率和風險的預期都相同（一致性預期假設）。（8）市場組合包含全部證券。（9）市場處于有效狀態。

上述假設條件繼承了投資組合理論提出的基本假設，也繼承了投資組合理論對于投資者決策模式的設定。

（二）資本資產定價模型的主要內容

在市場有效的假設條件下，投資組合理論中的有效組合m₀就是市場組合（圖1.1），這個組合包含了市場中的全部風險證券。如果有效組合沒有包含某證券，那么投資者沒有該證券的需求，該證券的價格將下降，這將導致該證券的收益率上升并使其重新回到有效組合中。

假設市場中某一證券的期望收益率為E（R_x），市場組合的期望收益率為E（R_m），無風險利率為R_f，根據投資組合模型可以得到：

公式（1.18）就是著名的CAPM模型。

CAPM模型反映了證券的期望收益率與風險補償的關系。公式（1.18）中，E（R_m）-R_f表示市場組合的風險補償，這是整個證券市場風險補償的計算基準。β_x是證券x的風險補償倍數。β_x的理論公式為：

公式（1.19）中，σ_x，m代表證券x收益率序列與市場組合m₀收益率序列的協方差，代表市場組合收益率序列的方差。公式（1.19）表明，市場只對證券x的系統性風險進行補償。

資本資產定價模型被廣泛應用在資產價值評估的研究中，例如著名的DCF估值模型就是利用資本資產定價模型來估計股權自由現金流的必要報酬率的。