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老虎國際CEO巫天華

在過去半個多世紀，我們見證了美國上一代券商的發展。21世紀以來，計算機世界發生了巨大的變革，互聯網科技賦能了眾多行業，我們在日常生活中能夠深切感受到這一點。金融行業的變革相較于其他行業相對較慢，門檻較高，但也處在被互聯網和前沿技術深度變革的領域。

世界上第一家交易所誕生于阿姆斯特丹，那是一個具有里程碑意義的時刻，大大推進了近幾百年的經濟發展，促進了資源的高效配置。本書正是從紐交所200多年的歷史說起。19世紀初，紐交所憑借地利優勢吸引了眾多富有的投資者，在電報技術不斷更新迭代的過程中，紐交所通過用戶網絡效應快速擴張，并在19世紀末吸引了全美2/3的證券交易到紐交所進行。伴隨計算機革命及創新服務的不斷提升，21世紀初的證券市場出現更加高效的市場化結構，紐交所在美國市場的總份額降至24%。從市場集中化到市場分散化的變化過程中，市場參與者的角色也在不斷變化，本書詳細解析了市場參與者的利益驅動，包括會員制體系及各種流動性提供商、數據服務商和機構在其中如何運作。

與此同時，市場治理也和集中化時期形成鮮明對比。作者深入追蹤了一筆訂單從下單到成交的過程，從經紀人代理模式到電子化訂單流，過程中可能遇到種種問題，進而需要不斷規范監管應對舉措。紐交所能在一個世紀期間始終保持首屈一指的股票交易場所地位，其全球吸引力在很大程度歸功于它完善的治理體系，各種因素的良性、動態互動，鞏固了紐交所在計算機浪潮之下的領先地位。另外，無論是交易量、成交速度還是買賣價差，強大的技術優勢也是紐交所立于不敗的根基。僅20世紀90年代，紐交所在新技術上的投入就超過了20億美元。

可以說，由于技術的日新月異，市場上所有的參與機構都在不斷進行著自我演進和革新，不僅僅只是交易所。我是科技背景出身，老虎國際創立于2014年，正是源于我們從整個美國證券行業的發展中看到一些新的機會。

1975年之前的華爾街正如我們在電影《華爾街之狼》里看到的那個華爾街，彼時，券商通過電話和現場交易收取高額固定傭金。1975年也是一個非常重要的分水嶺，因為在這一年美國放開了對傭金的管制，券商可以自主確定傭金率，于是券商行業出現了新形態，即折扣券商。折扣券商通過降低交易傭金吸引投資者，這其實也是美國互聯網券商的開端。但互聯網技術在70年代尚不成熟，折扣券商因此受到地理位置等限制，這種狀況一直持續到80年代末。

到80年代末，計算機和互聯網技術普及，折扣券商開始利用電子交易擺脫地理限制，逐漸嶄露頭角。當時，美國的網上證券經紀業務基本沒有門檻，因此也推動了折扣券商在短期內的爆發式增長。

在90年代，互聯網證券交易逐漸興起，推動了證券行業的電子化革命，拉開了美國互聯網券商全面發展的序幕。同時，傳統券商也開始涉足網上交易，美林證券就是代表之一。1999年，美國《金融服務現代化法案》的頒布廢除了分業經營的限制，肯定券商可以混業經營，從而為互聯網券商提供更廣泛的金融產品和服務奠定了基礎。2000年之后，傳統老牌券商進入互聯網金融領域。現今，美國證券市場以機構投資者為主導，線上交易規模穩步增長。總體而言，美國證券行業經歷了從傳統時代到互聯網時代的演變，留下來的券商成功穿越周期，通過不斷創新來適應變化。

我堅信，無論是交易所還是券商，能夠不斷革新的企業，才有可能在時間的長河里歷久彌新。作為年輕的科技券商，我們的使命是科技讓投資更美好，提升用戶體驗，利用最先進、強大的技術架構進行業務創新，將原先只有高凈值用戶才能體驗到的金融服務通過科技的力量普惠到每一個投資者。比如我們在創業早期推動普通投資者的美股打新業務，在市場環境紅火時，讓大家都能分享科技紅利，和機構投資者一樣拿到發行價而非暴漲之后的開盤價。正如本書里面提到的，通過技術優勢使運營的邊際成本降低，同時，利用網絡效應不斷提升市場參與者的數量和類型，實現規模經濟效應。

在這里，將這本書推薦給對證券行業發展感興趣的朋友，您會從中了解交易所和證券行業的百年歷史變遷，以及從集中化到市場化的過程中技術革命對證券市場的驅動和影響等。一起期待科技讓投資更美好！