第一部分 基礎(chǔ)研究

第一章 碳市場(chǎng)的基本概念

一、碳市場(chǎng)的定義

碳排放權(quán)交易（簡(jiǎn)稱碳交易），顧名思義，是一種將溫室氣體^[1]排放權(quán)作為商品進(jìn)行交易，通過(guò)市場(chǎng)化的手段幫助減排成本較高的排放主體以較低成本實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)，同時(shí)促進(jìn)減碳技術(shù)的 推廣、應(yīng)用、發(fā)展的碳定價(jià)機(jī)制 ^[2]。碳交易的原理建立在科斯定理基礎(chǔ)上，邊際減排成本的差異是開展交易的動(dòng)因。在理想狀態(tài)下，碳價(jià)等于社會(huì)邊際減排成本，當(dāng)社會(huì)總減排成本達(dá)到最低值時(shí)，就實(shí)現(xiàn)了社會(huì)福利最大化。碳交易形成的市場(chǎng)，即碳市場(chǎng)。碳排放權(quán)交易基本原理示意如圖1-1所示。

溫室氣體排放權(quán)（即碳排放權(quán)），指在不損害其他公眾環(huán)境權(quán)益的前提下，由管理機(jī)構(gòu)將溫室氣體排放作為一種產(chǎn)權(quán)賦予相關(guān)主體，簡(jiǎn)言之，即為區(qū)域或企業(yè)允許排放溫室氣體的權(quán)利。廣義上，碳排放權(quán)包括碳排放配額與碳減排信用，分別是由政府設(shè)定、分配的碳排放額度及自愿開展減排項(xiàng)目后相較項(xiàng)目基準(zhǔn)情景降低排放產(chǎn)生的經(jīng)管理機(jī)構(gòu)核證的減排量；狹義上，碳排放權(quán)僅指碳排放配額，我國(guó)《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》（自2021年2月1日起施行）對(duì)碳排放權(quán)的定義便采用狹義的概念。

二、碳市場(chǎng)的主客體

碳市場(chǎng)的主體主要包括政府等管理機(jī)構(gòu)、履約企業(yè)、減排項(xiàng)目業(yè)主以及其他參與交易的企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、個(gè)人等。其中，政府不僅是碳市場(chǎng)的設(shè)計(jì)者、管理者、監(jiān)督者，必要時(shí)還會(huì)直接參與交易。除此之外，碳市場(chǎng)的利益相關(guān)方還包括第三方中介、第四方平臺(tái)等市場(chǎng)媒介，以及上下游企業(yè)、其他碳市場(chǎng)體系、貿(mào)易伙伴國(guó)、非政府組織（NGO）、研究人員、公眾、媒體等。碳市場(chǎng)的利益相關(guān)方如表1-1所示。

碳市場(chǎng)的客體，即碳交易標(biāo)的和交易產(chǎn)品，主要包括碳排放配額與碳減排信用等基礎(chǔ)資產(chǎn)，以及在此基礎(chǔ)上延伸產(chǎn)生的金融產(chǎn)品。具體內(nèi)容如表1-2所示。

三、碳市場(chǎng)的分類

（一）碳市場(chǎng)的類型

根據(jù)建立的基礎(chǔ)（強(qiáng)制、自愿）和交易產(chǎn)品的類型（碳配額、碳信用），目前運(yùn)行的碳市場(chǎng)可劃分為三大類型——強(qiáng)制碳排放交易市場(chǎng)（ETS ^[3]）、強(qiáng)制碳抵銷市場(chǎng)（BaO）以及自愿碳市場(chǎng)（VCM）。碳市場(chǎng)類型解析如圖1-2所示。

在三大類碳市場(chǎng)中，強(qiáng)制碳排放交易市場(chǎng)（ETS）是目前最主要的形式，其建立在強(qiáng)制履約目標(biāo)的基礎(chǔ)上，以碳配額交易為主，在部分碳市場(chǎng)允許使用碳信用進(jìn)行有限的抵銷。ETS主要包括兩種類型：一是總量控制與排放交易型（CaT），即為溫室氣體排放總量設(shè)定上限，并允許配額盈余企業(yè)將其盈余的配額出售給存在配額缺口的企業(yè)用以履約；二是基準(zhǔn)線與信用交易型（BaC），即為排放量設(shè)定基準(zhǔn)線，排放量超過(guò)基準(zhǔn)線的履約企業(yè)需要為超出部分提交信用 ^[4]，排放量低于基準(zhǔn)線的履約企業(yè)將從其減排量中獲得相應(yīng)的信用用于交易。強(qiáng)制碳抵銷市場(chǎng)，即基準(zhǔn)線與抵銷型（BaO）碳市場(chǎng)，僅以碳信用為交易產(chǎn)品，排放量超過(guò)基準(zhǔn)線的履約企業(yè)需要為超出部分提交經(jīng)認(rèn)可的碳信用，但與ETS不同的是，若排放量低于基準(zhǔn)線，BaO的履約企業(yè)無(wú)法直接從中獲得可用于交易的減排單位。自愿碳市場(chǎng)（VCM）建立在有關(guān)排放主體履行自愿減排目標(biāo)的前提下，買方通過(guò)購(gòu)買并抵銷碳信用以實(shí)現(xiàn)其自愿減排目標(biāo)。當(dāng)然，從實(shí)踐來(lái)看，各類碳市場(chǎng)之間的界限并非絕對(duì)分明。例如：部分強(qiáng)制碳市場(chǎng)允許非強(qiáng)制履約企業(yè)自愿加入履約，但一旦加入履約便需遵守該碳市場(chǎng)的各項(xiàng)規(guī)定；部分強(qiáng)制碳排放交易市場(chǎng)（通常是沒有配套碳信用機(jī)制的）允許自愿減排項(xiàng)目基于核證減排量申報(bào)碳配額；另外，一些強(qiáng)制碳市場(chǎng)還允許參與交易者出于減少溫室氣體排放等公益目的自愿注銷其持有的碳配額。

（二）碳市場(chǎng)的層級(jí)

按市場(chǎng)層級(jí)劃分，碳市場(chǎng)可分為一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)是政府等管理機(jī)構(gòu)分配碳排放權(quán)的過(guò)程。二級(jí)市場(chǎng)是碳排放權(quán)持有者之間交易的過(guò)程。碳市場(chǎng)的層級(jí)如表1-3所示。

（三）碳市場(chǎng)的金融化

從是否金融化來(lái)看，碳市場(chǎng)可以分為碳市場(chǎng)和碳金融。碳金融，即金融化的碳市場(chǎng)，廣義指服務(wù)于碳排放權(quán)交易、減碳技術(shù)和項(xiàng)目的所有金融活動(dòng)；狹義指碳排放權(quán)交易的金融活動(dòng)，包括碳現(xiàn)貨、碳期貨及碳期權(quán)交易等。碳金融是歐美碳市場(chǎng)發(fā)展的主流，由于歐美金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)，碳市場(chǎng)自誕生起便是金融化的，期貨交易占全球碳市場(chǎng)交易總量的95%以上，因此碳金融的概念基本等同于碳市場(chǎng)。在我國(guó)，由于金融管理較為嚴(yán)格，碳市場(chǎng)與碳金融存在較大不同。現(xiàn)階段我國(guó)碳市場(chǎng)的金融化水平較低，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看碳金融將是碳市場(chǎng)發(fā)展的必然方向。

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[1] 目前《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》管控了7種溫室氣體，包括：二氧化碳（CO₂）、甲烷（CH₄）、氧化亞氮（N₂O）、氫氟碳化物（HFCs）、全氟化碳（PFCs）、六氟化硫（SF₆）、三氟化氮（NF₃）。由于目前人為溫室氣體排放的絕大部分是二氧化碳，因此廣義上通常使用“碳”指代溫室氣體。

[2] 碳定價(jià)機(jī)制，即為碳排放予以定價(jià)的機(jī)制，包含顯性碳定價(jià)機(jī)制和隱性碳定價(jià)機(jī)制兩類。其中，顯性碳定價(jià)機(jī)制是對(duì)溫室氣體排放量（通常以一噸二氧化碳當(dāng)量為基本單元）給予明確定價(jià)的機(jī)制，主要包括碳稅、碳排放權(quán)交易、基于結(jié)果的氣候金融和內(nèi)部碳定價(jià)等。隱性碳定價(jià)機(jī)制，雖然沒有明確碳價(jià)，但因政策措施對(duì)應(yīng)一定的經(jīng)濟(jì)付出，因此隱含相應(yīng)的碳價(jià)格，如我國(guó)對(duì)凈零碳排放建筑的激勵(lì)政策、淘汰煤電落后產(chǎn)能等。另外，如無(wú)特別說(shuō)明，本書中“噸”指“噸二氧化碳當(dāng)量（噸CO₂e）”。

[3] ETS（Emissions Trading System），譯為碳排放交易體系，從國(guó)際普遍定義與實(shí)踐來(lái)看，等同本書的強(qiáng)制碳排放交易市場(chǎng)。

[4] 基準(zhǔn)線與信用交易型（BaC）碳市場(chǎng)所交易的“信用”，在一些體系中被稱為“表現(xiàn)信用”（PerformanceCredit），其與總量控制與排放交易型（CaT）所交易的“配額”在概念上十分類似。因此除本句外，本書統(tǒng)一使用“配額”表示，以與自愿減排產(chǎn)生的“碳減排信用”有所區(qū)分。