第1版序言

我們出版本書的目的，最初是希望能為國債期貨市場的新參與者了解長期國債及其期貨價格之間的關系提供一本入門讀物。鑒于此，我們研究團隊的實習生Bob Griswold負責將有關債券基差的介紹組織在一起，這些介紹主要回答諸如“基差是什么”和“買賣基差意味著什么”等基本問題。

我們很快就發現，這樣的介紹不能傳遞國債期貨合約的豐富意義，并且忽略了期貨合約的發展歷史。長期國債期貨品種已經交易11年了，我們看到新一代交易者已經在市場上成長起來，其中很多人將能從期貨合約發展歷史記錄中獲益。另外，在本書寫作過程中，我們正處于第二次世界大戰以來最長經濟擴張期的末期。經濟出現拐點會導致利率體系異常，我們可能會因此遇到負收益率曲線的局面，但還沒有出現沃克爾在20世紀80年代早期進行貨幣政策實踐過程中所伴隨的大幅震蕩的情況。果真如此的話，國債基差的表現將和歷史上的表現截然不同，任何進行基差交易或者使用國債期貨進行套期保值的投資者，對此應有充分準備。

最終，原本的入門讀物就成了本書的部分內容，相關準備工作大多歸功于一些曾經和現在仍在紐約期貨交易所貼現公司工作過的員工。首先我要感謝Michael Berg，他在20世紀80年代初期負責我們在CBOT的交易，他和我花了好幾個周末的時間來解決長期國債交割過程中的難題。也正是在那段時間內，我們遇到了百搭牌^[1]（wild card）式交易。我們所做的有關交易報告不但提供給客戶使用，而且成了貼現公司的“藍皮書”（官方報告）。在Vir Doshi的幫助下，它還被廣泛用作分析各種金融期貨交易中期現貨關系的入門讀物。

后來Bob Palazola代替Michael在CBOT進行交易，Bob跟Dennis Malec一道幫助我們掌握利用期貨交易的避險方法。Ed Landers、Linda Reynolds和Craig Zucker對此也有貢獻。

最近David Emanuel分析了在悉尼、倫敦和芝加哥上市的國債期貨產品之間的區別。相關工作對不同空頭的交割期權有了更為精確的估值，而且大部分工作已收錄在本書中。正是Jeff Kleban讓我們開始關注轉換期權，并協助解決了相關交易的種種難題。

蓋倫·D.伯格哈特將本書中各種不同的線索匯總在一起，用其邏輯能力理清了我偶爾混亂的思維。除此之外，他還拓展了有關最廉價可交割債券久期和收益計算的經驗法則，從而在本書留下了自己的烙印。相關工作也體現在我們關于可轉換交割期權的描述，還有我們對相關的領域中債券期貨期權的理解等。

如果沒有約翰·帕帕大量的實踐經驗，上述所有這些理論性的工作將毫無價值。他為我們的客戶進行了為期數年的基差交易，他也是業內最有經驗的交易員之一。

最后，在本書寫作過程中，有很多人給予我們真誠的幫助，并且為本書提供了大量的素材。Michael Hughes主要監控客戶的每日基差交易，他審閱了一些原稿并做了很多改進。另外，如果沒有Michalel和Liz Stump，我們將無法得到期貨市場每日收盤時對應的現貨市場價格。Vir Doshi負責主要的程序編寫，有了這些程序我們才能分析基差交易，并預測最廉價可交割債券可能的變化。John Gury收集了完整的CBOT中長期國債期貨交易歷史記錄，并對書中尤其是關于國債基差四階段章節的圖表貢獻頗多。Cheryl Catlin將大部分圖表匯總在一起。研究部的另一個實習生Geoffrey Luce也在本書寫作中發揮了重要作用，對書中文字、圖表進行注釋，他仔細且熱忱的工作使得這書能夠更快、更完美地完成。

在撰寫致謝時，我才體會到這些年來有太多人為完成本書做出了巨大的貢獻。雖然我們并不是市場上第一批利用國債基差變動進行獲利的，但是我們一直孜孜不倦地探求相關變化發生的原因。而這也使得我們可以在基差完全消失前充分利用各種機會來獲利，因此這本有探索性的書可以做到既讓讀者有利可圖又十分有趣。

莫頓·雷恩

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[1]wild card在國內有時也被譯為“野卡”。——譯者注