自序

最近兩年波譎云詭的國際環境導致我們看待未來的心態發生了變化。在股權投資領域，一些人刻意放緩投資速度或是切換賽道。實際上，在變化的環境中，社會也是不斷發展的，投資行業永遠都有春天。隨著大環境的變化，作為投資人，認知觸角、知識結構儲備、人員配置也應該調整和改變，這才能夠在風浪中立足，并且有所發展。

我們走上股權投資之路，也是一個不斷探索、提高認知、調整方向的過程。在成為職業風險投資人之前，我在移動互聯網企業做了十五年的高管。見證了中國互聯網投資兩次波瀾壯闊的浪潮，第一次是2000年前后，彼時張朝陽帶著尼葛洛龐帝的資本歸國，締造創業傳奇；第二次是2010年前后，以王興為代表的移動互聯網投資興起。2008年，正值中國兩大互聯網投資浪潮的交替期，我在威盛電子參與了美元投資工作，先后以美元基金投資了丁丁地圖、街旁、鉆石小鳥、中文在線等中國創業企業。

正是在這一時期，我關注到了資本與人才在全世界的流通，以及高科技創新與風險投資之間密不可分的關系。在美國，從硅谷到加州，風險投資拉動高科技企業高速發展，信息產業帶來的商業模式創新，為整個社會的生活、生產方式帶來深刻變革，這一切都誘導我開始關注風險投資。本書的另一作者鄭剛也分享過類似的觀點，鄭剛的少年時代在廈門自貿區度過，他感受到的是開放交流的氛圍。早在中學時代，他就堅信“科技與商業可以改變國家、改變個人命運”。我們的認知不謀而合，當然，他或許比我更敏銳一些。這個共識，也是我們決定合著這本《股權融資》的初因，我會在后面進一步展開介紹。

2012年，美國研發的科創和商業模式在中國市場遍地開花，甚至取得了更為長足的成功。那一年，我在五道口金融學院求學，當時的同學主要分成兩類，一個是資本的圈子，話題的起步總是以億為單位；一個是產業的圈子，籌集資金的過程總是阻難重重。我游走在兩個群體之間，與資本聊資本，與產業聊產業，很快我就發現兩個圈層之間并不互通，形成了一個狹長的中間地帶——產業投資。事實上，在美國的融資總量中，直接融資的占比達78%以上，而現階段，我國新增社會融資中直接融資比例僅約14%。我意識到，這正是我的優勢與機會所在。

2014年，我開始在國內從事產業投資。一年后，麟璽資本的第一只基金成立，我至今記得簽出的第一張300萬支票給到了雷神科技，截至2022年，這家企業的估值已從4000萬元增長至30億元。

鄭剛比我更早投身產業投資。2011年，鄭剛開始從事天使投資工作，那一年，他無意中發現了陌陌，與唐巖面談不到五分鐘，就決定投資。在當時看來，這類社交軟件并不一定有很大的發展機會——大家常常覺得，人們不太愿意去和陌生人交朋友，尤其是三十歲之后，很多人都不會去認識新的人。但鄭剛不同，他始終堅信社交是一條巨大的賽道。從陌陌獲得的收入，他又不斷地去投資其他的好項目。這也是我倆的另一個共同點——至今秉持著“創業者+投資者”的心態，每當看到好項目，總有按捺不住的沖動想要參與其中。

《私募股權》這本書的出版，應該說是我與鄭剛“蓄謀已久”的。我們兩人是十多年的老友，相識甚早，相見恨晚。我一直認為，那些成為傳奇的天使投資人，一定是兼具理性判斷與理想情懷的。那會兒我在北京金融街開了個茶館，供業內好友知己們小聚閑坐，十幾年的外企高管從業經驗，已經將我打磨得極具理性、極講規矩。

而鄭剛剛從美國歸來，整個人都洋溢著海外精英的感性、情懷與藝術細胞。鄭剛身上恰恰有著我所不具備的閃光點，十多年中我倆先后合作過錘子科技、理享家、上海鎧琪科技等諸多早期項目，他的情懷與我的理性形成了完美的互補，而我們對投資的理解、對產業的理解，也在一次次的合作中更加透徹與合拍。

鄭剛畢業于哥倫比亞大學商學院，有扎實的學術背景。他多次與我提到當時一部著作——《基業長青》對他產生了深遠的影響，這本書講述了偉大的公司為何偉大，為讀者創造了理論參照體系。當時我剛完成五道口的系統學習，這次的系統學習讓我發現，自己在移動互聯網產業中數十年積累的經驗與直覺，能夠通過系統化的學習與梳理，升華為更凝練、普適的理論認知。這也正是系統學習無法被取代的原因。

我與鄭剛再度在一件事情上達成了共識：將數十年的實踐經歷總結出一般規律，幫助更多讀者發現、評價、衡量好的公司，這是一件非常有價值的事情。我們一拍即合，于是就有了這本《私募股權》。

鄭剛曾分享過一個有趣的插曲，我認為很有啟發性。鄭剛曾在美資經濟化工企業W. R. GRACE負責所有產品在上海的化工并購工作，當時，他曾發現了一家非常具有潛力的公司，也就是后來的確成股份。作為化工領域的“外行人”，他敏銳地察覺中國的混凝土行業將迎來技術的重大變革，但當他與眾多業內資深人士分享這個發現時，很少有人相信這個變革會如此快地到來。這段經歷再次證明了，很多行業中的經驗和教訓，都可以運用到其他行業中，當自己經歷或實操的案例越多，對行業的實際認知也就越深入。對于投資工作來說，這些都是寶貴的經驗。

歷經最波瀾壯闊的投資年代，我與鄭剛希望將這些經驗總結整理出來，這既是我們對自己的一種總結和提煉，也是希望能夠對后來者提供一些幫助。我一直強調，投資人首先是企業家，而不是金融家。在企業工作和在行業浸染的多年經歷，讓我們加深了對企業管理運營、行業結構狀態的理解，希望能夠通過這本書將這部分經驗分享給讀者。

《私募股權》這本書，并不是一本教科書，我更希望大家可以將它作為工具書來使用，或者說，可以將它看作“私募股權領域的百科全書”。在實踐操作中遇到困惑，或需要原理性的內容提供方向時，翻開這本書，可以從中找到答案。

另外，鄭剛所求學的哥倫比亞大學商學院，最引以為豪的是價值投資，講究逢低買入，永遠持住；而我特別重視投后管理。這方面其實是目前很多基金做得不夠的地方。投后管理是“募投管退”中非常重要的一環，既能夠幫助被投企業長遠的發展，也能夠幫助投資機構完善管理鏈條，但目前很多基金仍然將大部分精力放在投資鏈條的前端環節。

本書的第4章將專門介紹投后管理，幫助大家認識它的整體工作機制和流程。除此之外，本書還將介紹退出機制、盡職調查和投資對賭等方面內容，幫助大家了解整個私募股權投資行業的核心問題。如果你是一名從業人員、企業管理者、法律服務人員，這本書將會幫助你梳理思路、完善知識體系，提高自身的能力和水平；如果你是一名小白，這本書會幫助你由淺入深地了解整個行業的基本知識和概念。

作為“投資人+創業者”，我們堅信股權投資行業永遠有春天，因為社會始終是不斷進步的。作為其中的一員，一定要不斷學習和精進，掌握基本的理論知識，包括投資基本的框架原則、投資工具、操作方法等。只有具備完善的知識結構，“故事性”的事情才能發生，不然就可能成為“事故”。

很多人會覺得，投資的成功憑借的是不可控的運氣，其實不然，投資是一門藝術。看似是不可控因素導向了不同結果，但實際上，時間與時機都是很重要的因素，而且一定程度上是可以把握的——什么時候投入、什么時候退出，到最后要體現投資回報——這里面有很多門道。創投人員只有用理論知識武裝自己，根據比較審慎的原則，掌握好風控方式方法，才會有更多的機會取得成功。謹以此書將框架性的邏輯與知識向各位分享。

未來幾年，中國經濟要快速發展，以資本帶動產業、推動經濟是必然的方向。我們希望培養、激發更多的投資人與創業者。創業是未來國家科技騰飛、經濟活力釋放的關鍵所在。在硅谷，YC、TechStars、AngelPad形成了非常好的孵化模式和效應，我國對中小創業企業的孵化和扶持，還有很長的路可以走。如果本書能夠為我國股權融資與產業創新盡微薄之力，我們將不勝榮幸。

陳雪濤　鄭　剛

2023年1月　北京