第二節　金融市場的結構

金融市場是由許多子市場構成的龐大市場體系，因此，根據不同的標準可以將金融市場劃分為諸多具體的子市場。

一、按標的物分類

金融市場的標的物，即金融工具，按標的物的不同，具體可將金融市場劃分為貨幣市場、資本市場、外匯市場和金融衍生工具市場。

（一）貨幣市場

貨幣市場又稱短期金融市場，是指以期限在1年及1年以內的金融工具為交易標的物的市場。一般來說，貨幣市場上的資金借貸期限以3～6個月期最為普遍，而債券則以6～9個月期為最多。由于市場上交易的金融工具期限較短，隨時可以在發達的二級市場上出售變現，具有很強的流動性，功能近似于貨幣，故被稱為貨幣市場。

短期資金融通、保持金融資產的流動性是貨幣市場的主要功能。在貨幣市場上，不僅可以解決借款者的短期資金需求，還可為閑置資金提供投資機會。早期的貨幣市場是指對證券經紀商和交易商進行通知放款的市場，隨著金融市場的發展與金融工具的創新，現代貨幣市場涵蓋范圍擴大，還包括國庫券、商業票據、銀行承兌匯票、可轉讓定期存單、回購協議等短期信用工具買賣的市場，許多國家將銀行短期貸款也歸入貨幣市場的業務范圍。

除流動性較強之外，市場交易量大是貨幣市場區別于其他市場的重要特征之一，因此貨幣市場實際上是一個批發市場。此外，貨幣市場所有交易（尤其是二級市場的交易）幾乎都是通過電信聯系的方式進行的，一般沒有正式的組織，故貨幣市場又是個公開市場，任何人或機構都可以進入該市場進行交易。

（二）資本市場

資本市場又稱中長期金融市場，是指期限在1年以上的中長期金融工具的交易市場。一般來說，資本市場包括兩大部分：一是銀行中長期存貸款市場；二是有價證券市場。通常資本市場主要是指有價證券市場。

資本市場與貨幣市場主要有以下區別：第一，兩者期限不同。資本市場上交易的金融工具期限均為1年以上，長者可達數十年，有些甚至無到期期限，如股票與永續債等；貨幣市場上一般交易的是期限為1年以內的金融工具。第二，兩者作用不同。在資本市場上，企業將籌集的資金主要用于擴大再生產，政府將籌集到的資金主要用于基礎建設項目與維持財政收支平衡；而企業在貨幣市場融通的資金大多用于短期周轉。第三，交易的金融工具特征不同。貨幣市場交易的金融工具，由于期限短、流動性強，價格一般不會發生劇烈變化，且變現能力較強，故風險較小；資本市場交易的金融工具，由于期限較長、流動性較差，價格變動幅度較大，變現能力較差，故風險相對較高。貨幣市場與資本市場的比較見表1-2。

（三）外匯市場

外匯市場是指從事外匯買賣或兌換、調劑外匯供求的交易場所。它的職能是經營貨幣商品，即不同國家的貨幣。不同國家間因貿易、投資、旅游等經濟往來，不免產生貨幣收支關系。但各國貨幣制度不同，要想在國外支付，需先以本國貨幣購買外幣；此外，從國外收到外幣支付憑證也必須兌換成本國貨幣才能在國內流通，這樣就發生了本國貨幣與外國貨幣的兌換問題，由此產生了外匯市場。

外匯市場有狹義與廣義之分。狹義的外匯市場指的是銀行間的外匯交易市場，包括同一市場各外匯銀行間的交易、中央銀行與外匯銀行間以及各國中央銀行之間的外匯交易活動，通常被稱為批發市場；廣義的外匯市場是指各國中央銀行、外匯銀行、外匯經紀人及客戶組成的外匯買賣、經營活動的大市場，包括上述的批發市場以及外匯銀行同企業、個人間外匯買賣的零售市場。

（四）金融衍生工具市場

金融衍生工具市場是指各種金融衍生工具進行交易的場所。20世紀70年代，伴隨著布雷頓森林體系的崩潰和石油危機，資本主義世界出現了嚴重的通貨膨脹和經濟衰退，主要資本主義國家的匯率波動頻繁，利率上升。在這種動蕩不定的環境下，銀行和其他金融機構為了在競爭中保持不敗，進行了很多金融創新。20世紀80年代以來，西方各國政府紛紛放松金融管制，出現了金融自由化的趨勢，再加上計算機和電信技術的發展，金融衍生工具市場迅速發展起來。

金融衍生工具市場的發展對完善金融市場體系、提高金融運作效率、維護金融安全有著重要意義。當然，金融衍生工具市場所蘊含的風險同樣不容忽視。

二、按金融工具發行與流通特征分類

按金融工具發行和流通的特征，可將金融市場分為初級市場、二級市場、第三市場和第四市場。

初級市場又稱一級市場或發行市場，是籌資者首次將金融工具出售給投資者所形成的交易市場。二級市場又稱流通市場或次級市場，是指在證券發行之后，各種證券在不同投資者之間流通所形成的市場。二級市場有場內市場和場外市場兩種形態。其中，場內市場即證券交易所，是依照國家有關法律規定，經政府主管機關批準設立的證券集中競價的有形場所；而場外市場又稱柜臺市場或店頭市場，它是在證券交易所之外進行證券買賣的市場。

二級市場與初級市場關系密切，既相互依存，又相互制約。初級市場所提供的證券及其發行的種類、數量與方式決定著二級市場上流通證券的規模、結構與速度，而二級市場作為證券買賣的場所，對初級市場起著積極的推動作用。組織完善、經營有方、服務良好的二級市場將初級市場上所發行的證券快速有效地分配與轉讓，使其流通到更需要、更適當的投資者手中，并為證券的變現提供現實的可能。此外，二級市場上的證券供求狀況與價格水平等都有力地影響著初級市場上證券的發行。因此，初級市場是二級市場的基礎和前提，沒有初級市場就沒有二級市場；二級市場是初級市場存在與發展的重要條件。

除初級市場與二級市場外，一些國家還存在著第三市場和第四市場，這兩類市場實質上屬于場外市場。第三市場是原來在證券交易所上市的證券移到場外進行交易所形成的市場。相對于證券交易所交易來說，場外市場交易具有限制更少、成本更低的優點。第四市場是投資者和證券的出售者直接交易形成的市場。其形成的主要原因是機構投資者的交易在證券交易中所占的比例越來越大，由于買賣數額大，因此，機構投資者希望避開經紀人直接交易，以降低交易成本。

三、按成交與定價方式分類

按照成交與定價方式的不同，可將金融市場分為公開市場與議價市場。

公開市場是指金融工具的交易價格通過眾多的買主和賣主公開競價而形成的市場。金融工具在到期償付之前可以自由交易，并且只賣給出價最高的買者。一般在有組織的證券交易所進行，例如，股票交易所、期貨交易所等。

議價市場是指買賣雙方直接就買賣價格和數量進行相互協商或討價還價來達成交易的市場。議價市場沒有固定的交易場所，未上市的有價證券和銀行信貸等都通過議價市場進行交易。

四、按地域分類

按照地域，可將金融市場分為國內金融市場與國際金融市場。

國內金融市場是指本國居民之間發生金融關系的場所，僅限于有居民身份的法人和自然人參加，經營活動一般只涉及本國貨幣，既包括全國性的以本幣計值的金融交易，也包括地方性金融交易。國際金融市場是指由國際性的資金借貸、結算、匯兌以及有價證券、黃金和外匯的買賣活動所組成的市場，是進行金融工具國際交易的場所。國際金融市場有狹義和廣義之分。狹義的國際金融市場是指進行各種國際性長短期資金借貸的場所；廣義的國際金融市場是指從事各種國際金融業務活動的場所，包括離岸金融市場。離岸金融市場是指主要為非居民提供境外貨幣借貸服務的國際金融市場，市場交易以非居民為主，基本不受所在國法規和稅制限制。

國內金融市場是國際金融市場形成的基礎，國際金融市場是國內金融市場發展到一定階段的產物，是與實物資本的國際轉移、資本的國際流動、金融業以及現代通信網絡技術的發展相輔相成的。