1.3　研究內(nèi)容與思路

以風(fēng)險分擔(dān)引發(fā)股東投資多元化導(dǎo)致機(jī)構(gòu)共同持股的橫向利益（即機(jī)構(gòu)在同一行業(yè)持有兩家及以上具有競爭性公司大額股份）產(chǎn)生為出發(fā)點，本書嘗試從效率化理論研究、非效率化理論研究兩種具有沖突和分歧的理論來推導(dǎo)并研究這一特殊的所有權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司信息披露質(zhì)量管理目標(biāo)及行為特征的影響效應(yīng)。本書主要借鑒了共有機(jī)構(gòu)投資者與信息披露質(zhì)量有關(guān)方面的文獻(xiàn)，并在此基礎(chǔ)上做出有益補(bǔ)充。

企業(yè)信息披露環(huán)境是指投資者及利益相關(guān)者對企業(yè)信息披露的獲得、理解和傳播的程度。投資者通過目標(biāo)企業(yè)披露的信息能夠加深對目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營狀況的了解，從而支撐其做投資決策——那么，意味著企業(yè)信息披露環(huán)境好。信息披露數(shù)量和信息披露質(zhì)量會對信息披露環(huán)境產(chǎn)生很大的影響（謝志華和崔學(xué)剛，2005）。當(dāng)前，上市公司基本能夠按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的格式與形式編制信息披露，即達(dá)到了信息披露數(shù)量的要求。因此，信息披露質(zhì)量決定了信息披露的環(huán)境，從而影響投資者乃至利益相關(guān)者理解和使用信息并做出相應(yīng)決策。本書將信息披露質(zhì)量置于信息環(huán)境中，來研究共同機(jī)構(gòu)投資者能否影響企業(yè)信息披露質(zhì)量，從而能否改善信息環(huán)境。

會計信息質(zhì)量是指會計信息能滿足會計信息使用者需求的程度，是使得財務(wù)報告對利益相關(guān)者的決策有用應(yīng)具備的基本特征。美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）和國際會計準(zhǔn)則理事會（IASB）于2006年、2010年發(fā)布聯(lián)合概念框架指明，會計信息質(zhì)量特征在服從決策有用性的約束條件下應(yīng)具備相關(guān)性、如實反映、可比性、可理解性、可驗證性與及時性。這一時期也是我國對會計信息質(zhì)量特征研究的興起時期，主要體現(xiàn)在《企業(yè)會計準(zhǔn)則》一般性原則和《企業(yè)會計制度》中提出的八項會計信息質(zhì)量要求，其中著重注重如實反映（真實性）、相關(guān)性、可理解性和重要性。相關(guān)性要求會計信息應(yīng)當(dāng)與利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)決策相關(guān)，具備預(yù)測價值、反饋價值和及時性。真實性要求會計信息以實際發(fā)生的交易和事項為依據(jù)，具備中立性、完整性和可驗證性（葛家澍，張金若，2007）。可理解性要求報告清晰表達(dá)、易于理解，其表現(xiàn)方式及術(shù)語要為人所理解和使用。重要性原則是指根據(jù)職業(yè)判斷如果會計信息遺漏或錯誤披露而影響了信息使用者做出正確的經(jīng)濟(jì)決策，該信息具備重要性。因此，為保障重要性原則，財務(wù)會計信息應(yīng)做到充分披露、全面反映。

越來越多的經(jīng)驗研究將會計信息披露質(zhì)量與會計要素的確認(rèn)與計量相關(guān)的信息質(zhì)量獨立出來。良好的會計信息披露質(zhì)量有助于緩解投融資雙方信息不對稱沖突，有利于降低企業(yè)的代理成本和資金成本。我國上市公司將信息披露劃分為財務(wù)信息和非財務(wù)信息。財務(wù)信息是以貨幣為計量單位的數(shù)據(jù)信息，用來反映公司擁有的經(jīng)濟(jì)資源的存量和流量以及當(dāng)前經(jīng)營成果，主要是歷史信息的數(shù)字反映（胡元木，譚有超，2013），廣泛來源于上市公司管理層、媒體、分析師等（Aleksanyan, 2004）。非財務(wù)信息是指除財務(wù)信息以外的以非貨幣為計量單位的其他信息，包括公司基本信息、戰(zhàn)略信息和其他非財務(wù)信息（張學(xué)勇，廖理，2010）。就財務(wù)信息而言，本書的研究對象主要是共有股東對管理層的行為決策的影響。因此，諸如媒體和分析師的外部信息披露來源不在本書研究范圍內(nèi)。

財務(wù)信息內(nèi)部來源主要是通過管理層發(fā)布的財務(wù)報表、業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報三種形式信息披露。財務(wù)報告強(qiáng)制程度最高、涵蓋范圍最全、信息質(zhì)量高，體現(xiàn)會計信息質(zhì)量的真實性；業(yè)績預(yù)告是半自愿半強(qiáng)制的信息披露方式，靈活性較高，體現(xiàn)會計信息質(zhì)量的相關(guān)性，具有預(yù)測價值，同時也能反映管理層在披露行為中自由裁量權(quán)。業(yè)績快報數(shù)據(jù)一般未經(jīng)最終審核且保證程度較低。因此，本書基于強(qiáng)制披露到半強(qiáng)制性披露的信息披露政策中選擇必須強(qiáng)制披露的財務(wù)信息質(zhì)量和可以自愿披露的業(yè)績預(yù)告質(zhì)量作為研究對象。

非財務(wù)信息是指那些對企業(yè)有價值但不符合準(zhǔn)則確認(rèn)條件的要素的信息（董江春，陳智，孫維章，2022）。其來源多見于管理層討論與分析（MD＆A）、社會責(zé)任報告、董事長致辭、季度收益電話會議紀(jì)要、納稅注釋等（張秀敏，劉星辰，汪瑾，2017；張志紅，李紅梅，宋藝，2022）。隨著近年來非財務(wù)信息披露占對外信息披露的比重不斷攀升，值得提出的是，其披露風(fēng)格及語言特征日趨復(fù)雜化，逐漸受到監(jiān)管層和學(xué)界的重視（王嘉鑫，陳今，史亞雅，2022）。可讀性在MD＆A是管理層對過去經(jīng)營狀況總結(jié)及對未來經(jīng)營前景的判斷和預(yù)期，具備預(yù)測性和敘述性，相比財務(wù)報告中的數(shù)字信息以及財務(wù)附注中對財務(wù)數(shù)據(jù)的闡釋等，其披露的主觀性和靈活性更強(qiáng)，是會計信息質(zhì)量中可理解性的一個反映。MD＆A作為自愿性信息披露的重要報告，其涵蓋的可讀性信息十分豐富。

綜上，本書選擇財務(wù)報告信息披露質(zhì)量、業(yè)績預(yù)告信息披露質(zhì)量，以及MD＆A中文本信息披露質(zhì)量作為企業(yè)信息披露質(zhì)量的具體研究對象，從財務(wù)信息披露到非財務(wù)信息披露、從強(qiáng)制性披露到自愿性披露、從數(shù)據(jù)信息披露到文本信息披露、從歷史信息到前瞻信息披露，以此構(gòu)建了一個整體而全面的企業(yè)信息環(huán)境分析框架。同時，這三個信息披露質(zhì)量的衡量分別反映了會計信息質(zhì)量特征中三個重要的質(zhì)量特性：真實性、相關(guān)性和可理解性。

在當(dāng)前國內(nèi)外現(xiàn)有研究中，以財務(wù)報告為代表的強(qiáng)制性信息披露有相對明確、硬性的披露法律規(guī)制，不涉及披露意愿，以保護(hù)投資者利益、緩解信息不對稱為宗旨。交易量波動依存法（KV指數(shù)）主要反映市場對交易量信息的依賴程度，直觀、整體地衡量了公司財務(wù)信息披露質(zhì)量。因此，考查以財務(wù)報告為代表的強(qiáng)制性披露方式的信息披露質(zhì)量主要從KV指數(shù)法的角度進(jìn)行深入挖掘。對以業(yè)績預(yù)告為代表的半強(qiáng)制性信息披露方式普遍通過考查業(yè)績預(yù)告披露的意愿、樂觀偏差、準(zhǔn)確性、精確性和及時性等方式對信息披露質(zhì)量進(jìn)行深入衡量、檢驗和探究。管理層在披露業(yè)績預(yù)測區(qū)間方面具有較高的自由意志和選擇，能直觀體現(xiàn)出半強(qiáng)制性規(guī)則下業(yè)績預(yù)告信息披露質(zhì)量。在討論以“管理層預(yù)測與分析”（MD＆A）為代表的半自愿性信息披露方式的非財務(wù)信息文本信息質(zhì)量時，一般會重點討論文本可讀性、文本語氣語調(diào)等文本信息質(zhì)量。本書對資本市場信息披露的研究內(nèi)容分解及各部分具體研究對象如圖1-2所示。

圖1-2　研究內(nèi)容分解及具體研究對象示意圖