1.3.5 控制權私利

1.控制權私利界定

基于收益的貨幣——非貨幣角度，Jensen和Meckling(1976)將控制權私利界定為非貨幣性收益(Non-pecuniary Benefits)。Grossman和Hart(1988)強調控制權私利是一種貨幣性收益。而鑒于控制權私人收益界定的復雜性，Holderness(2003)認為控制權私人收益既包括控股股東通過隧道行為(tunneling)獲取的貨幣收益，也包括非貨幣性收益。基于收益的轉移性角度，Grossman和Hart(1988)認為控制權私利是指控股股東(Controlling Shareholder)利用其控制權而謀取的不可轉移利益。Coffee(2001)認為控股股東可通過過度報酬、低價轉移資產等方式轉移收益而獲得控制權私人收益。Ehrhardt(2003)則認為控制權私人收益同時包括可轉移收益和不可轉移收益，如社會聲譽作為控制權私人收益不能隨著控制權的轉移而轉移。具體如表1-1所示。

表1-1 控制權私利不同定義

2.控制權私利的度量

在已有研究文獻中，國內外學者主要采用間接的方法度量控制權私利。國外學者對控制權私利的度量主要有三種：大宗股權溢價法(Barclay and Holdemess,1989)、投票權溢價法(Lease, Moconnell and Mikhalson,1983, 1984)、配對樣本法(Hanouna, Sarin and Shapiro,2002)。國內學者對控制權私利的度量主要采用修正后的大宗股權溢價法，即用大宗股權轉讓價格與每股凈資產的溢價度量控制權私利（唐宗明、蔣位，2002）、（葉康濤，2003）。但這種方法沒有考慮非控股股權交易的溢價，可能高估了控制權私利，不能正確反映控股股東對其他股東利益的侵占程度，且每股凈資產只是反映股票的賬目價值而不能反映股票的市場價值。施東暉(2003)采用大小宗股權交易價差法對控制權私利進行度量，設控制權交易每股價格為Pc，小額股權交易每股價格為Pm，則控制權私利為。吳冬梅、莊新田(2008)采用同樣的方法度量控制權私利，計算公式,P1、P2分別為非流通股中控股轉讓每股平均交易價格和非控股轉讓每股平均交易價格。