境內(nèi)上市注冊(cè)制

境內(nèi)上市在原來的核準(zhǔn)制下，出現(xiàn)了上市企業(yè)排隊(duì)的“堰塞湖”情況，存在IPO發(fā)行定價(jià)不得超過23倍市盈率、部分公司財(cái)務(wù)造假等問題。為了解決中國資本市場(chǎng)的前述問題，2013年11月，黨的十八屆三中全會(huì)提出，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。當(dāng)時(shí)中國資本市場(chǎng)發(fā)展不到30年，屬于朝陽行業(yè)，未來發(fā)展趨勢(shì)是走向國際化。筆者認(rèn)為，全面推行注冊(cè)制勢(shì)在必行。從那時(shí)起，長(zhǎng)期看好資本市場(chǎng)的觀念就在筆者內(nèi)心生根發(fā)芽。2013年正是A股IPO暫停發(fā)行期間，中國資本市場(chǎng)處于低谷時(shí)期，相對(duì)于筆者對(duì)資本市場(chǎng)的美好憧憬及躍躍欲試，其他人士則可能對(duì)中國資本市場(chǎng)的前景相對(duì)悲觀。他們認(rèn)為，未來10年能實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制就不錯(cuò)了。

2019年1月28日，中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》。2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板并試點(diǎn)注冊(cè)制。此時(shí)距離2013年11月已過去5年6個(gè)月的時(shí)間，比他們當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)的時(shí)間提前了4年。上市審核注冊(cè)制推行后，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板的上市條件都加入了市值要求，比如科創(chuàng)板上市規(guī)則規(guī)定，“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例不低于15%”[3]，自此虧損企業(yè)亦可以在境內(nèi)A股上市；同時(shí)還規(guī)定，“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件”[4]，醫(yī)藥行業(yè)沒有收入的企業(yè)亦可以在科創(chuàng)板申請(qǐng)上市。

上述發(fā)行審核制度的變更及注冊(cè)制的推行，離不開中國證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門的推動(dòng)，更離不開企業(yè)的呼吁，以及證券機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)在其中的斡旋。特別是，在資本市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則公開征求意見時(shí)，證券機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)都會(huì)向監(jiān)管部門反饋修改意見。