1.4 資金蓄水池假說

前文闡述了這樣一個觀點，那就是股市中的資金是相對穩定的，這就意味著在一個中短周期內，股市的存量資金是有限的。這就導致股市指數到達某個相對高點后，必定會由于沒有場外資金進入而到達牛市頂點，并同時開啟熊市下跌周期。

縱覽全球，各國股市的牛市和熊市時間拐點越來越趨于同步，這得益于幾十年來經濟全球化、信息全球化、資金全球化的發展趨勢，使得各個國家經濟周期越來越趨于一致的步調。世界各國經濟相互依賴性越來越高，信息能夠通過網絡第一時間傳遞到世界上所有交易者手中，資金在全球各個市場中的流動越來越自由。因此，全球各國每個流動性良好的股市，都可以看作相互連通的資金蓄水池，每個國家的股票交易所、產業板塊、股票就是更小的資金蓄水池。資金不但在各個股票之間流動，而且會跨越國界在全球范圍內流動。

不過，單一股票價格的波動大概率難以呈現出規律性，這是因為同屬一個國家的交易所內部個股之間的資金流動過于頻繁，并且個股交易未必滿足極大數量交易者、分散交易者的特征。上文提到，只有穩定的資金才會呈現出股市的規律性，股市指數可以被看作一個穩定的資金蓄水池，股市交易者在加倉一只股票的同時只能減倉另一只股票，這導致股市存量資金穩定地連續變化。因此，可以把一個國家的股市看作一個統一的市場，有限且穩定的資金在這個市場中游走。其中各只股票雖然也是一個個小的資金蓄水池，但各只股票之間相連的管道卻十分通暢，這導致炒作個股的資金常常過快地進出，缺乏穩定的連續變化。此外，股市指數波動規律的前提是必須基于大量獨立決策的個體做出的交易行為，個股由于受到大股東、游資以及公司突發經營狀況的影響，并不能滿足波動規律性所要求的基本條件，因此難以如股市指數一樣表現出精確的規律性。

無論牛市還是熊市，股市指數都會有漲跌極限。牛市的頂部表現為現有場內資金已經不能或不愿使整體股價、指數在更高的價格上成交，此時不愿持股的交易者唯有降低價格才能將籌碼出手換回資金，而由于有印花稅、傭金等交易成本的存在，持有資金的交易者此時也無力以同樣的價格買回股票，這導致股價見頂并走出下跌趨勢。因此，牛市的頂部是由資金決定的。熊市的底部是指股票持有者即使愿意在更低的價格拋出股票，也仍然會有資金以不低于此價格的報價吸籌，或者說已經沒有股票籌碼持有者愿意以更低的價格賣出股票，即使資金仍然不愿意進場買入。因此，熊市的底部是由情緒決定的。總之，牛市的上漲過程是一個看漲資金不斷涌入且資金力量不斷放大的過程，在牛市頂部則表現為資金力竭。熊市下跌過程是資金力竭之后的恐慌性籌碼拋售，在下跌過程中雖然有少量資金仍在承接拋盤，但這種資金轉換為籌碼后，恰恰成為之后籌碼拋出的力量之一。