02　本土化水分　國際化干貨

1982年，中曾根康弘成為日本首相。他提出日本的國際化戰略，試圖讓日元升值，幫助日本企業走向國際，在海外市場進行大規模收購和擴張，促進日本產業結構調整，形成國際化經濟格局。

日本首相為什么要提出國際化戰略呢？

當時大致有以下幾點考慮：

一是隨著國內勞動力及土地價格上漲，人口紅利消失，國內市場飽和，低端產能嚴重過剩，日本政府開始推動產業結構轉型，希望把一些低端制造業轉移到海外，優化全球資產配置，促進技術產業迭代升級。

二是“二戰”之后，在產業政策扶植下，日本經濟及企業在低匯率及相對封閉的市場保護下快速興起。在20世紀七八十年代，伴隨著經濟進步，日本民族情緒水漲船高，試圖邁向國際一展身手。

三是日美貿易戰持續深入，美國迫使日本紡織、鋼鐵、汽車、金融、電子等領域開放市場。

與其被動開放，不如有節奏地主動開放。在這種背景下，日本政府提出國際化戰略，甚至主動提高日元匯率，幫助日本企業在全球范圍內擴張。

所以，在民族自信心和國際化戰略的驅動下，美日之間在日元升值這一點上達成了默契，這才有了1985年的五國廣場協議。

親身參與了廣場會議報道的日經新聞記者瀧田洋一于2006年出版了《日美貨幣談判——內幕20年》一書，詳細地還原了當時日本的民族心態和國家戰略。

關于廣場協議是否存在美國霸權或陰謀，很難確定。但是，可以肯定的是，至少存在陽謀，美國占據了主動權。有以下幾個信息值得關注：

一是1980年前后，美國保羅·沃爾克掌管美聯儲期間，為了控制持續多年的高通脹，在短時間內大幅度提高美元利率，導致美元對外快速升值，美元被嚴重高估。

1982年后，美國擺脫了滯脹危機，大量國際資本流入美國，日本、德國、法國、英國陷入美元通縮，美國政府及貿易赤字持續擴大。在這種情況下，美國決定協商調整國際匯率，提高其他四國貨幣價格，以壓低美元匯價。這是廣場協議的國際背景。

根據威廉·西爾伯的《力挽狂瀾》一書中的描述，當時沃爾克及美聯儲并不希望美元貶值太多，主導這次美元貶值的主要是里根政府的財政部。當時里根總統已連任，為了扭轉赤字，他希望利率下降，但掌管美聯儲的沃爾克擔心通脹反彈拒不接受。于是，里根指派財長貝克降低美元匯率以達到目的。這是廣場協議的美國政治背景。

二是日本主動提出提高日元匯率。

根據1995年日本經濟刊物《經濟學人》上發表的一篇文章，日本財長竹下登承認，是他主動提議召開這次廣場會議，而非美國財長貝克。在廣場會議上，竹下登表示日本愿意協助美國采取入市干預的手段，以壓低美元匯價，甚至說“日元升值20%，OK”。

在協議發表后的記者招待會上，有記者提問：“日本為什么會容忍日元升值？”

竹下登打趣地回答：“因為我的名字叫‘登’啊。”（“登”與“升”在日語中同音）

后來，美聯儲主席保羅·沃爾克和日本大藏省副相行天豐雄共同撰寫了《時運變遷》一書，詳細地回憶了這段歷史，描述了日本與美國在日元升值上的共識。

三是廣場協議簽訂后，各國開始拋售美元，繼而形成國際市場投資者的拋售狂潮，導致美元持續大幅度貶值，美國很快就受不了了。

到1986年末，美國對外凈債務總額達2636億美元，已是當時世界上最大的凈債務國。美元貶值并沒有改善美國的貿易收支，相反，貿易赤字進一步擴大。這種現象在經濟學中叫時滯效應。

廣場協議簽訂后不到一年半時間，即1987年2月，美國、日本、德國等七國財長和央行行長在巴黎的盧浮宮達成協議，一致同意七個國家合作干預外匯市場，保持美元匯率在當時水平上的基本穩定。此次會議協議史稱“盧浮宮協議”。此后幾年，國際匯率包括日元對美元匯率保持相對穩定。

所以，廣場協議的簽訂，并不是簡單的“貨幣戰爭式”演繹的匯率狙擊。它包含當時美元被高估，迫切需要改變國際匯率混亂狀態的客觀要求，也包含五國利益博弈、美元霸權主導的殘酷現實，還包含日本主動求變，以日元升值支持國際化戰略的雄心壯志。

日本這次國際化戰略，成敗幾何？

20世紀80年代，日本經濟騰飛，在日元升值和國際化戰略的推動下，日本開啟了全球化投資、收購門閥，將大量資金和大型制造業轉移到海外，這是日本戰后第一次全球化產業大轉移。

日本的國際化戰略本身沒有問題，也幾乎是日本唯一的戰略選擇。日本的泡沫經濟問題，不在戰略上，而在策略及執行上。廣場協議簽訂后，日元、英鎊、馬克、法郎同時對美元升值，但日本政府及貨幣當局在當時“米德沖突”之下執行了錯誤的貨幣政策。

當時，日元升值，日本邁向國際化市場，日本政府缺乏在開放經濟體中管理市場的經驗。他們高估了日元升值對本土制造業及出口的打擊，同時低估了貨幣擴張對金融市場的沖擊。

為了幫助國內制造企業抵御日元升值帶來的成本壓力，日本貨幣當局下調了利率，以更多的流動性支持日本企業。但是，他們沒有想到的是，大量的貨幣并未流入制造業，而是進入房地產及金融市場，催生出房地產泡沫。

美國要求日本在日元升值的同時加大對美國商品的進口，以縮小美對日的貿易逆差。但是日本政府的策略是，不希望拿出外匯儲備來直接采購美國商品，而是通過降低利率、擴張貨幣，釋放更多的貨幣加大進口（當時日本外匯和匯率非完全市場化）。如此一來，進一步釋放了流動性，推高了房價，助長了炒房投機。

另外，日元固定對美元升值，導致大量國際熱錢流入日本投機市場。這對日本房地產及金融市場來說，無疑是推波助瀾。

幾個因素疊加，從1985年到1990年，短短幾年內，日本房地產及股票價格暴漲。到1990年，資產泡沫危機一觸即發。此時，日本央行意識到危險，快速提高利率，市場立即陷入流動性危機，日經指數暴跌，樓市崩盤，日本經濟泡沫破滅。

我們回過頭來看看日本全球化的情況。

當時日本企業借助日元升值的浪潮，對美國進行大規模的投資和收購，買下了美國的土地、礦山、農場、工廠、企業、銀行、旅館、摩天大樓、商業中心、高爾夫球場以及大半個好萊塢等。

1989年10月，日本泡沫經濟達到鼎盛時期，日本三菱以8.46億美元的價格購買了洛克菲勒中心的擁有者洛克菲勒集團51%的股權，從而取得了洛克菲勒中心的控制權。美國報紙刊登的大幅漫畫是豐田汽車從天而降，漫畫名字叫“虎、虎、虎”，這正是日本偷襲珍珠港投彈的暗語。

日本人的“買、買、買”，令美國人大為震驚，也令日本本土民族情緒爆棚。當時，很多日本人認為，買下美國、超越美國只是時間問題，而且這一天很快就會到來。

泡沫危機爆發后，日本國內資產受到擠泡沫、去杠桿的嚴重打壓，企業長時間沒有緩過神來。日本企業經歷了十年左右的掙扎、彷徨，全球化戰略大幅度回撤。

隨后，1997年亞洲金融危機爆發，迅速波及日本本土市場。退無可退的日本企業重拾全球化擴張之路，將包括制造業、物流業等在內的產業外移，形成了第二次產業大規模戰略轉移。

2000年以后，日本企業在海外的收購數量和單筆的金額遠遠高于20世紀80年代的對外收購。日本歷史上金額最大的10個跨國收購案都是2000年以后發生的，日本企業開始成為真正意義上的跨國企業。

怎么評價這兩次產業大轉移？

20世紀80年代，日本經濟乘著日元升值的東風，向全球大肆擴張，實現了第一次產業全球化大轉移、大布局。這次大轉移，帶著巨大的泡沫以及野蠻生長的沖動。泡沫危機爆發后，日本很多國外產業被迫低價出售，大有一夜回到解放前的態勢。不過，這次大轉移為其日后的國際化奠定了一定的基礎。

以汽車業為例。日美兩國政府從1979年開始圍繞汽車貿易問題進行談判，美國強烈要求日本對美實行自愿出口限制、日本汽車廠家到美國投資設廠以及開放日本的汽車市場等。

從1982年開始，在日美貿易戰和日本國際化戰略的背景下，豐田、日產、本田、三菱、富士重工等日本汽車公司相繼在美國投資生產。

開始時，日本企業遭受不小壓力，成本增加，規模銳減，但日本車企還是頑強地在美國生存下來，并逐步建立競爭優勢。日本在美國本地生產的汽車數量，從1983年的6萬輛、1984年的24萬輛、1985年的36萬輛猛增至1987年的74萬輛、1988年的89萬輛、1989年的125萬輛。

這次被動或主動的國際化，雖然艱難甚至兇險，卻倒逼豐田、本田、日產、三菱、富士重工等日本汽車公司成長為國際化的車企。美國原三大車企只剩下兩家，豐田一度超過通用成為全球第一大車企，且具有相當大的技術競爭力。

2000年之后，日本掀起了第二次全球化大浪潮。這次全球化促使日本海外資產大規模增長，總資產甚至超過日本本土GDP總量。

2001年，日本海外總資產達到2.9萬億美元，相當于國內經濟規模的75%；海外凈資產達到1.5萬億美元。2011年，日本的海外資產和海外產業相當于日本本土的1.8倍。其中，日本三井物產、三菱商事等七大綜合商社在2011年對外投資總額達397.5億美元，大幅超過歷史峰值293.8億美元。

這兩次全球化大布局，鑄就了現在日本龐大的離岸經濟。

很多人說，日本在海外還藏著大約兩個“日本”的經濟體量，說明日本并沒有衰落。其實，這種觀點并不成立。因為日本在海外有資產，美國、歐盟在日本也有資產，資產規模有所抵消。

日本龐大的離岸經濟能說明什么？

日本企業向上游核心技術領域轉型，說明日本的產業結構在優化。日本企業向國際擴張，形成龐大的離岸經濟，說明日本經濟國際布局得到優化。

如今的日本，是亞洲唯一深度全球化的經濟體，是一個真正意義上的全球化發達國家。

日本已從一個本土經濟大國，轉變為一個全球化的經濟強國。從規模上看，日本是萎縮了，但從質量上看，完全不在一個量級。

一個全球化發達經濟體至少具備三種意義：

一是企業從本土企業晉升為跨國企業，這是一種質的飛躍。

跨國企業具備全球采購、生產、投資、資產配置以及國際化管理的能力，具有更強的國際資源整合能力，以及應對國際市場風險的能力。

過去的企業在日本本土設廠、生產，然后出口到美國、歐盟。如今的跨國企業在美國設廠、投資以及進行資產管理。豐田、日立、三菱等日本企業失去了國內市場的保護，與歐美企業同臺競爭，反而提升了其國際競爭力。

二是全球化開放經濟體下，日本的資產得到國際市場的檢驗。

這一點極為關鍵。從GDP、產業規模、企業營收等任何一個數量指標來看，日本在過去30年都幾乎沒有增長。從這個角度來說，日本依然處于經濟蕭條狀態。

但是，有一個前提容易被人忽略。30年前的日本經濟處于相對封閉的狀態，其經濟規模、產值具有相當的水分和泡沫。當時的日本是“虛胖”，實際上沒有這么大的規模。

如今日本是一個全球開放經濟體，日本的房產、股票、債券以及金融資產，都在國際市場自由競爭中被重新估價。如今的資產規模是被擠過水分的，是相對真實的。所以，表面上日本的經濟規模沒有增長，但資產實際上在增加，真實的競爭力也在增強。

就像同是150斤的人，一個病態虛胖，一個精干強壯，兩者的真實實力完全不同。這其實就是從數量型增長向質量型增長蛻變。國際競爭給日本經濟去泡沫，倒逼其提升核心技術、國際化運營管理等核心競爭力。

三是從貿易國際化轉向要素國際化、金融國際化，從互補型貿易向重疊型貿易轉變。

“二戰”之后，尤其是自20世紀70年代開始，跨國公司崛起，國際投資興起，再加上互聯網及計算機浪潮，三股強大的勢能推動經濟全球化從貿易國際化向要素全球化、金融全球化轉變。

一方面，經濟全球化風格大切換，日本企業不得不順應大勢，從對外貿易轉變為海外投資、設廠以及資產管理；另一方面，互補型貿易導致美日貿易摩擦日益尖銳，日本跨國企業推動美日貿易向重疊型貿易轉變，極大地減少了國際交易成本。

日本車企在美國投資建廠后，本土生產數量日益增加。同時，日本對美國出口汽車數量明顯下降，從1986年的343萬輛逐年遞減到1989年的243萬輛。

如今日本的跨國公司不再是本土生產及貿易公司，而是全球要素配置公司，在美國、歐盟管理著規模龐大的資產。

日本是亞洲最強的全球化國家，但其國內依然保持著獨特的民族文化。是日本的國際化成就了這種自信，還是封閉保護了它的文化？

在泡沫危機爆發背景下，日美貿易戰“強化”，韓國、中國強勢追趕，日本企業及經濟對內轉型升級，對外競爭求生。日本企業及社會失去了很多，如今不少企業再難回巔峰，工薪階層承受著全球最大的加班壓力。這一殘酷的磨礪過程，算是對過去暢飲泡沫的一種懲罰。

如果要問，日本在泡沫危機中失去了什么，日本失去的最重要的東西不是GDP的增長，而是百年一遇的信息技術革命的主導權。