第一章 智能投顧概述

第一節(jié) 智能投顧的定義

智能投顧（Robo-advisor）是一種新興的理財(cái)模式，起源于美國(guó)。2007年以來，SigFig、Betterment、Wealthfront等公司先后成立，此后技術(shù)公司、互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)紛紛跟進(jìn)，智能投顧在美國(guó)市場(chǎng)快速崛起，目前已經(jīng)取得長(zhǎng)足發(fā)展。

總體來看，目前智能投顧并沒有統(tǒng)一和明確的定義。概括而言，智能投顧就是用機(jī)器替代人工投顧，為客戶提供在線的投資顧問服務(wù)，其服務(wù)過程及操作管理基本是自動(dòng)完成的。

各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)智能投顧的定義繁簡(jiǎn)不一，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）給出的定義是“基于網(wǎng)絡(luò)算法的程序，運(yùn)用現(xiàn)代科技為客戶提供全權(quán)委托式的賬戶管理服務(wù)的注冊(cè)投資顧問”[1]。美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）將在客戶畫像、資產(chǎn)配置、投資組合選擇、交易執(zhí)行、投資組合再平衡（Rebalancing）、稅收損失收割（Tax Loss Harvesting，TLH）[2]等一個(gè)或多個(gè)環(huán)節(jié)使用機(jī)器替代人工的投資咨詢服務(wù)定義為智能投顧[3]。我國(guó)在2018年4月27日由中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱資管新規(guī)）中對(duì)智能投顧業(yè)務(wù)的相關(guān)表述為“運(yùn)用人工智能技術(shù)開展投顧業(yè)務(wù)”。

咨詢機(jī)構(gòu)認(rèn)為，自動(dòng)化是智能投顧的重要特征。例如，埃森哲公司將智能投顧描述為“基于投資者的需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好，為其提供數(shù)字化、自動(dòng)化、智能化的財(cái)富管理服務(wù)”[4]。普華永道對(duì)智能投顧的定義是“通過使用特定算法模式管理賬戶，結(jié)合投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好、財(cái)務(wù)狀況與理財(cái)目標(biāo)，為用戶提供自動(dòng)化的資產(chǎn)配置建議”。

金融機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，智能投顧是傳統(tǒng)投顧業(yè)務(wù)模式的標(biāo)準(zhǔn)化與數(shù)字化。興業(yè)證券認(rèn)為，“智能投顧將人工智能等技術(shù)引入投資顧問領(lǐng)域，運(yùn)用智能算法以及組合投資后的自動(dòng)化管理技術(shù)，幫助用戶實(shí)現(xiàn)主、被動(dòng)投資策略相結(jié)合的定制化投顧服務(wù)”[5]。東北證券在其報(bào)告中對(duì)智能投顧的定義是“利用大數(shù)據(jù)分析、量化金融模型以及智能化算法，并結(jié)合投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受水平、財(cái)務(wù)狀況、預(yù)期收益目標(biāo)以及投資風(fēng)格偏好等要求，為其提供多元化、自動(dòng)化、個(gè)性化的智能理財(cái)服務(wù)”[6]。方正證券認(rèn)為，“廣義的智能投顧是指通過IT手段或人工智能的一些算法解決金融領(lǐng)域一系列關(guān)于效率的問題，從而提高效率和自動(dòng)化水平；而狹義的智能投顧則是線下理財(cái)顧問的線上化，即把線下理財(cái)顧問的一系列工作線上化、互聯(lián)網(wǎng)化，尤其是自動(dòng)化”。

本書認(rèn)為智能投顧可以從狹義和廣義兩個(gè)層面進(jìn)行定義。狹義上，智能投顧就是使用數(shù)字化手段協(xié)助用戶進(jìn)行投資，即運(yùn)用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、智能算法等數(shù)字技術(shù)，根據(jù)客戶不同的投資需求、風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，為其提供自動(dòng)化、智能化、定制化的投資建議和自助式的線上證券投資服務(wù)。廣義上，智能投顧可以擴(kuò)展到智能理財(cái)，涵蓋整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)。傳統(tǒng)的財(cái)富管理模式是由人工財(cái)富顧問提供服務(wù)，主要工作由人工完成。智能理財(cái)是將數(shù)字技術(shù)應(yīng)用在整個(gè)理財(cái)服務(wù)流程（包括客戶畫像、明確客戶需求、篩選投資產(chǎn)品等多個(gè)環(huán)節(jié)），為客戶提供智能化、自動(dòng)化和個(gè)性化的資產(chǎn)配置、賬戶咨詢、理財(cái)規(guī)劃等與資產(chǎn)管理相關(guān)的各類線上服務(wù)。

智能投顧將云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)與金融投資理論（如資產(chǎn)組合理論）等相結(jié)合，依據(jù)客戶的投資需求、風(fēng)險(xiǎn)偏好和財(cái)務(wù)狀況等信息，通過算法自動(dòng)生成個(gè)性化的投資配置建議并建立投資組合，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)及客戶投資目標(biāo)的變化對(duì)組合進(jìn)行跟蹤和調(diào)倉(cāng)。