第三節 金融與投資的區別

從事時間套利的投資，其盈利多少，一方面取決于收益率，另一方面更取決于本金規模的大小。

利潤=本金×時間價差

除了專注于時間價差以實現利潤最大化的途徑外，還有一個途徑是通過做大本金規模，來實現利潤最大化。這就是最傳統也是最主流的金融，包括銀行、信托、租賃、保險、公募、私募等行業，都是利用客戶資金擴大自己的本金規模，拿別人的資金當作自己的本金，來實現利潤最大化。

這與互聯網行業有相通之處。如果說互聯網公司是圍繞著流量轉的話，那金融公司就是圍繞著資金轉。

在互聯網公司有兩個體系的人，一批人是圈用戶造流量的，另一批人是通過運營把用戶賣出去變現的。微信、抖音這種是自己圈來了海量用戶，簡單賣廣告即可，屬于典型的圈用戶造流量。這種公司重點在造流量，有了流量怎么賣錢都行，通過游戲、電商、廣告等，形式不限。而淘寶、拼多多、攜程、前程無憂這種則是采購流量過來，然后高價賣給店主或廣告主。這種公司重點在變現環節，流量主要靠買，從哪里買來的流量無所謂，可以從微信、抖音、百度、自媒體、社區、論壇，甚至線下購買，形式不限。

在流量的世界里，造流量的公司普遍擁有體驗非常棒的產品，對產品經理要求很高，比如微信的張小龍、蘋果的喬布斯、抖音的張一鳴、特斯拉的馬斯克，他們首先是頂級的產品經理，其次才是管理者。而那些變現流量的公司，不管是支付寶、釘釘還是京東、拼多多，產品體驗層面可以說是慘不忍睹，因為它們不靠產品自身創造流量，而是花錢買流量。

金融行業與之類似，內部也有兩批人，一批是圈資金規模的，可以通過開設網點的零售形式，也可以通過金融市場的批發形式，或者找有網點的銀行代銷，也有保險這種直銷形式；另一批是將前者圈來的資金作為本金，拿到金融市場投資，盡量提高收益率。嚴格來說，第二批人從事的才可能是投資工作，而第一批人需要懂點投資基礎，但工作內容和重心還是圈規模，類似于互聯網公司的圈用戶造流量。可以說，經營金融企業，從事的是如何加大資金杠桿的生意，這是金融企業員工的工作重心。而投資本身，是基于時間維度進行價格預測的行為。嚴格來說，金融企業大多數員工與投資關系不大，只有金融企業內部投資部門的員工才是從事投資工作的。

簡而言之，從工作內容與屬性來看，金融是負責規模的，投資是負責收益的。在這個世界里，圈規模的人，其實不用太懂投資，就像淘寶和京東不需要把App做得多么好用，能用就行。而真正投資的人，需要像產品經理一樣，精心打磨才能成就一款好的產品。事實上，產品經理與基金經理兩者也是相通的，都需要深刻洞察社會、洞察人性，才能獲得好的成績。

這樣也可以放在一個框架里，來理解巴菲特與索羅斯的區別。巴菲特搭建的模式首先是做大本金，用的是保險公司的浮存金（保戶交來的保費沉淀部分）來投資股票，賺了歸自己。而索羅斯在投資實踐上，可以在股票、外匯、期貨等市場上縱橫捭闔，無不體現了他是真正的時間套利者。兩人的差異，完全不是用投資與投機這么簡單的詞匯可以概括的。套用前面的公式來解釋就是，巴菲特的一部分重點放在了本金上，而索羅斯則放在了時間價差上。

當然，索羅斯成立的量子基金，本身也是通過客戶資金增加了資金規模。但需要注意的一點是，計算收益率的時候，巴菲特的收益率分子包含了浮存金帶來的收益，而分母則不包含浮存金。而索羅斯這種基金在計算收益率的時候，分子、分母都包含了客戶資金，這樣的口徑更能反映真實投資能力。

基金公司的商業模式以規模為目標，收益只是做大規模的手段。做大規模的最優辦法就是在高點大量發行，次優辦法才是做好收益。這就導致走完一輪完整的牛熊之后，基金投資者普遍都虧得遍體鱗傷，過去20年莫不如是。負責收益的基金經理被批判得如過街老鼠，而負責規模的人卻若無其事。往往緊隨其后的是對基金投資及基金經理的各種約束，比如要求基金經理跟投進行利益綁定。

基民虧錢了，有壞人嗎？壞人是誰？所有人可能在第一個問題上都認識對了，而又會在第二個問題上都認識錯了。壞人并不全是負責收益的基金經理，負責規模的基金銷售應該對這一切負首要責任。

實際上，如果真的要保護基金投資者，就應該像限制P2P銷售一樣去限制基金的銷售，比如基金凈值低于1元的基金公司禁止發行新基金。這樣，基金公司就不再敢在高位狂發基金了，轉而會在低點時千方百計地多發新基金。監管層應該像創業板、科創板、融資融券一樣設置門檻，實行投資者適當性制度。比如，要求具有5年基金投資經驗或基金資產超過50萬元的基金投資者，才可以申購新基金，這樣就能大大降低新基金投資者“被坑”的風險。

目前，基金投資完全沒有門檻限制，這是造成基金投資者虧錢比股票投資者更普遍的原因。監管層如果能把股票投資的適當性制度，照搬一些到基金投資上來，則善莫大焉，同時也會事半功倍。