第二節(jié) 企業(yè)的命、勢、能、運

初聽“命”“勢”“能”“運”這個說法是用于算命。算命，其實就是在預(yù)測未來，這與時間套利中的預(yù)測未來是一回事。這是投資有意思的地方，也是很多人覺得投資很玄妙的地方。“命”“勢”“能”“運”這四個維度存在確定性逐級降低的關(guān)系。

對于一個人來說，“命”指的是內(nèi)在客觀的因素，通常是無法改變的，比如性別、身高、智商、顏值等。比如牙買加人天生跑得快，就是老天爺賞飯吃。有的人天生聰明，不管是生于戰(zhàn)爭年代還是商業(yè)社會，人生都不會差。

“勢”則是指外在客觀的因素，通常作為個人只能接受，也是無法改變的。比如書生如果碰上戰(zhàn)亂時期，就沒機會考秀才了。1978年的恢復(fù)高考與改革開放，1992年鄧小平南方談話后的“下海潮”，20世紀(jì)90年代開始的互聯(lián)網(wǎng)浪潮，這些對于個人來說，都是無法改變但可以抓住的機會，所謂乘勢而上、順勢而為就是這個意思。

“命”是內(nèi)在客觀因素，“勢”是外在客觀因素，兩者都是客觀因素，個人通常只能接受而無法改變。與這兩個客觀因素相對應(yīng)的，則是體現(xiàn)個人主觀因素的“能”。對于個人來說，所有主觀上可為的因素都包含在“能”內(nèi)，一般也稱為主觀能動性。比如，很多人從內(nèi)在客觀角度看是挺聰明的，外在環(huán)境方面，各種考試選拔也相對公平，有些人因勤奮上進考上了好大學(xué)，有些人因貪玩落榜了，差別就體現(xiàn)在主觀能動性這個維度上。過去20年互聯(lián)網(wǎng)浪潮帶來的機會對很多人是一樣的，有的創(chuàng)業(yè)者就抓住了，有的創(chuàng)業(yè)者就無視了。電動車帶來的機會對于車企也是一樣的，比亞迪、吉利、長城等企業(yè)就努力抓住了，而更多企業(yè)就放棄了。

最后一個維度是“運”，即運氣，代表的是一種偶然性。“命”與“勢”是客觀的，“能”是主觀的，三者都是具有必然性的。再加上代表偶然性的“運”，就構(gòu)成了一個完整的解釋與預(yù)測體系，可以用來解釋預(yù)測一個人的過去與未來，也可以用來解釋預(yù)測一個企業(yè)的過去和未來。

如果說對于個人來說，“命”是指性別、身高、智商、顏值等與生俱來的特質(zhì)，那么，企業(yè)的“命”，則是商業(yè)模式。我們要在“命”“勢”“能”“運”的框架下，解釋清楚企業(yè)的商業(yè)模式及其重要性，需要先理清“命”與其他三者的界限。在研究企業(yè)的時候，有的投資者說投企業(yè)就是投人，看好企業(yè)家就值得投，沒有夕陽企業(yè)只有夕陽產(chǎn)業(yè)。有的投資者說選擇比努力更重要，好的賽道勝過一切，比如互聯(lián)網(wǎng)、新能源等。而教育、房地產(chǎn)遇到的政策紅利與政策風(fēng)險，都說明了時代的一粒塵埃就是企業(yè)的一座大山，大勢面前企業(yè)的努力是微不足道的。由于企業(yè)的管理層多數(shù)相對穩(wěn)定，不光團隊穩(wěn)定，團隊能力也相對穩(wěn)定，不太會出現(xiàn)經(jīng)營能力突變從而導(dǎo)致業(yè)績出現(xiàn)顯著變化的情況，于是，投資者將預(yù)測的重心大部分放在了“勢”這個維度，比如預(yù)測行業(yè)景氣、監(jiān)管政策、技術(shù)變化等方面。

比如iPhone流行之后，投資者想到的往往是找誰給蘋果公司供貨，然后選出立訊精密來。這就是典型的在“勢”這個維度的研究，其實iPhone蘊含了更大的機會，成就了一些新的具有生命力的商業(yè)模型，比如微信。微信流行之后，投資者會從“勢”的維度，找受益于微信生態(tài)的企業(yè)。如果從“命”的維度可能就會發(fā)現(xiàn)，微信成就了更多的新商業(yè)模式，比如拼多多，進而還有極兔快遞。

從iPhone到微信，從微信到拼多多，再從拼多多到極兔快遞，這就是典型的從“命”的維度研究企業(yè)；而從iPhone到立訊精密則是典型的從“勢”的維度研究企業(yè)。

在股票研究中正確的研究順序，應(yīng)當(dāng)是沿著“命”“勢”“能”“運”的順序依次展開。只是因為對于大多數(shù)企業(yè)來說其商業(yè)模式基本不變，而外在環(huán)境變幻莫測，使得投資者經(jīng)常忘了應(yīng)當(dāng)首先關(guān)注商業(yè)模式。就像對于很多人來說，性別、身高、智商、顏值這樣的內(nèi)在客觀因素根本無法改變，最多也只能從“勢”的維度想一想選擇比努力重要的道理。比如，蘇寧的商業(yè)模式在2010年以前有很強的生命力，后來其商業(yè)模式逐步被互聯(lián)網(wǎng)削弱了，再好的團隊來也沒有用。互聯(lián)網(wǎng)對線下零售的影響就不只是“勢”的維度了，而上升到了商業(yè)模式再造，想想那些消失了的機票、火車票代售點，我們就更好理解了。

理解這四個維度的邏輯，有助于我們更客觀地解釋企業(yè)的成功與失敗。比如格力電器過去的成功，拋開制造業(yè)商業(yè)模式穩(wěn)定不考慮外，到底是搭上了地產(chǎn)大勢，還是管理層的優(yōu)秀？顯然首先是前者更為重要。千萬不要把格力的成功僅僅歸結(jié)為管理層的優(yōu)秀，從而迷信這種優(yōu)秀可以彌補地產(chǎn)的大勢已去。誠然，王石、董明珠、馬云等企業(yè)家都非常優(yōu)秀，但對應(yīng)企業(yè)的成功，則首先是因為商業(yè)模式好，其次是過去20年中國經(jīng)濟大勢好，再次是管理層優(yōu)秀，最后是他們也有點運氣成分。如果王石帶領(lǐng)的只是一家給開發(fā)商干苦力的建筑公司，董明珠只是管理一家家電零部件商，馬云只是創(chuàng)立了一家快遞公司，他們再有能耐也不可能有如今的成就。

所以，我們在總結(jié)企業(yè)成敗和預(yù)測企業(yè)未來的時候，切不可本末倒置，在“命”“勢”“能”“運”的邏輯中，不要高估低維度的因素，也不要低估高維度的因素。正所謂沒有馬云的時代，只有時代的馬云，指的就是這個道理。對于個人來說，因為大家內(nèi)在客觀的“命”早已注定，所以多數(shù)人很難從“命”這個維度做努力，只能在“勢”“能”“運”的維度努力。所以經(jīng)常聽到“選擇比努力重要”，體現(xiàn)的就是“勢”處于比“能”更高的維度。而“運”的維度則經(jīng)常被演繹成尋找貴人。當(dāng)然，如果存在能夠改“命”的機會，大家都會重視，體現(xiàn)在商業(yè)層面的特點就是暴利。比如，常說的給小孩賣補腦品的，給女人賣美容美顏的，給老人賣延年益壽的，就屬于簡單粗暴的改“命”生意。

從命、勢、能、運的邏輯來看，好的投資，應(yīng)該是從商業(yè)模式出發(fā)，選擇最好的商業(yè)模式，然后是在趨勢向好的階段，選擇管理層優(yōu)秀的企業(yè)進行投資。像iPhone、微信、拼多多這種屬于全新的商業(yè)模式，大家知道商業(yè)模式的重要性。但對于大多數(shù)企業(yè)，商業(yè)模式是穩(wěn)定不變的，是否還有必要從商業(yè)模式出發(fā)呢？簡單來說，商業(yè)模型決定的是企業(yè)賺的是什么錢的問題，再傳統(tǒng)的行業(yè)和企業(yè)，商業(yè)模式也存在著很多維度的區(qū)別。

比如，在整個地產(chǎn)鏈條中，開發(fā)商是利潤分配的主宰者，建筑商、建材商、裝修公司、設(shè)計院等單位是被主宰者。在大勢向好的時候，被主宰者喝點湯，肉留給開發(fā)商了。如果大勢不好的話，被主宰者就變成了被賴賬的，湯都沒有。還有一個典型是蘋果公司與其供應(yīng)商，利益分配存在典型的優(yōu)先、劣后特征。當(dāng)手機銷量好的時候，供應(yīng)商們拿優(yōu)先，賺點辛苦錢，大頭都留給了蘋果公司。當(dāng)手機銷量不好的時候，蘋果公司變優(yōu)先了，先保證蘋果的利潤，供應(yīng)商們這時變成了劣后的虧損戶。所以會出現(xiàn)手機銷量好，供應(yīng)商股價漲不過蘋果公司，手機銷量一旦變差，供應(yīng)商股價跌得比蘋果公司快多了，成了典型的光有貝塔沒有阿爾法的股票。

這幾年A股流行價值股、白馬股投資，大部分長期漲得好的公司，其實在商業(yè)模式上多數(shù)是利潤分配的主宰者，比如伊利股份、海天味業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、海康威視、萬科等。而被它們主宰的公司，長期大牛股出現(xiàn)得并不多。像東方雨虹、立訊精密這種被主宰者模式的優(yōu)秀企業(yè)，對管理層能力的要求比前面這些主宰者模式的要求高多了。只有像重卡行業(yè)的梟雄譚旭光，做到了將濰柴從中國重汽的全資子公司變成了現(xiàn)在中國重汽的控股股東，也做到了發(fā)動機廠商成為主宰者而整車廠成為被分配者。因為汽車行業(yè)一直以來都是整車廠作為利潤分配的主宰者，所以A股的汽車零部件公司和汽車經(jīng)銷公司中基本上沒有出現(xiàn)過大牛股。在這種模式下，如果出現(xiàn)了“逆天改命”，從被主宰地位變成主宰地位，那一定是值得珍惜的機會，比如寧德時代、恒立液壓、福耀玻璃等。

企業(yè)在不同階段，“命”“勢”“能”“運”的重要性也不盡相同，或者說在企業(yè)生命周期的不同階段里，主導(dǎo)因素會發(fā)生變化。在早期創(chuàng)業(yè)階段，主要矛盾是“命”，即探索商業(yè)模式，努力形成穩(wěn)定的盈利模式，是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的頭等大事，至于管理、績效、KPI等不至于要命，但商業(yè)模式?jīng)]找到，就真的是要命了。企業(yè)解決了生存問題后，就要考慮發(fā)展的問題，這個時候就要努力去抓住一切可以抓住的機會，也就是盡可能地乘風(fēng)破浪，才有可能快速成長。待企業(yè)足夠強壯，比如可以IPO了，甚至成為行業(yè)主流后，管理、績效、成本控制、企業(yè)文化等精細化管理就成了主要矛盾。因為外部市場能賺到的錢，大部分都被企業(yè)賺到了，接下來就需要向內(nèi)部要效益了。

這樣就可以理解，一級市場投資者關(guān)注商業(yè)模式更多一些，而二級市場投資者關(guān)注企業(yè)治理、管理團隊更多一些。或者說，處于不同階段的企業(yè)，對外傳遞的信息是不一樣的。比如，與創(chuàng)業(yè)企業(yè)交流的時候，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該不太會談及成本控制、KPI等問題，因為他的精力主要在商業(yè)模式的搭建上，管理上的問題還沒有精力去想。而大型上市公司，管理層已經(jīng)到了精細化的層面，他們也不會去談及商業(yè)模式，因為商業(yè)模式早就已經(jīng)定型了。比如，上海機場、長江電力、格力電器、伊利股份、萬科等。

這里需要注意的是，雖然大部分上市公司的商業(yè)模式都已經(jīng)定型了，但并不是真的就只需要看管理了。從商業(yè)模式出發(fā)去研究企業(yè)，依然是有必要的。因為時代車輪滾滾向前，商業(yè)模式?jīng)]有萬年不變的，創(chuàng)業(yè)企業(yè)前赴后繼，成功者都是在顛覆前人的基礎(chǔ)上崛起的，這就是破壞性創(chuàng)新。比如電商對蘇寧等零售業(yè)商業(yè)模式的破壞，微信對電信運營商模式的破壞，iPhone對手機、數(shù)碼相機、收音機、導(dǎo)航、手表、計算器、錄音筆、MP3等的商業(yè)模式的破壞。機會與風(fēng)險，就孕育在這些破壞性創(chuàng)新里面。

最后提一點，投資的時候大家比較關(guān)注的經(jīng)濟政策，包括貨幣政策與財政政策。無論是在媒體層面還是在研究層面，貨幣政策被談及的頻次要比財政政策更多一些。如果從“命”與“勢”的維度來看，貨幣政策主要影響的是“勢”，而財政政策則更容易影響甚至改變企業(yè)的“命”，即商業(yè)模式。比如，財政補貼讓新能源汽車的商業(yè)模式得以成立，關(guān)稅的調(diào)整則會改變免稅行業(yè)的商業(yè)模式。還有未來需要格外關(guān)注出口退稅的存廢，會影響到更多企業(yè)的商業(yè)模式。財政政策波及面不大，但影響深遠。相比而言，貨幣政策波及面廣，影響有點像撒胡椒面了。所以從投資的角度來說，我們對財政政策與貨幣政策的關(guān)注需要區(qū)別對待。考慮到現(xiàn)狀是投資者們過度地關(guān)注了貨幣政策，所以建議投資者們可以適當(dāng)?shù)卦黾訉ω斦叩年P(guān)注。