第一節(jié) 廣義投資：與實(shí)業(yè)的區(qū)別

人們在討論某件事物的時候，為了表達(dá)得更為清晰，往往需要做的一件事情是界定出該事物的內(nèi)涵與外延。比如，體制內(nèi)與體制外、軍品與民品、校園與社會、金融與實(shí)業(yè)，通過這種簡單的一分為二，就可以突出“我”，把“我”與“非我”的界限用最簡潔的方式刻畫出來。

金融投資領(lǐng)域的從業(yè)者，就習(xí)慣稱呼“非我”為實(shí)業(yè)，以刻畫出自己的邊界，不管對方是工人還是軍人，都能凸顯“我”與“非我”的區(qū)別。

前面舉例的那些二分法，用了一個標(biāo)準(zhǔn)來簡單清晰地厘清邊界。那么，如何厘清投資與實(shí)業(yè)的邊界呢？這里沿著德川家康的答案，從盈利模式的本質(zhì)出發(fā)，提出時間套利與空間套利兩種盈利模式來解釋。

時間套利指的是，利用某種資產(chǎn)在不同時間點(diǎn)的價(jià)格差異，進(jìn)行的套利行為。比如今天10元買入中國石油，下周11元賣出，就是基于中國石油的股價(jià)在本周與下周之間存在差異，自然形成的套利機(jī)會，這樣就很容易理解。房子、藝術(shù)品的買賣也是屬于時間套利，所以也被納入投資的范疇。房地產(chǎn)正是因?yàn)樵谖锢砜臻g上無法移動，被迫在時間維度上接受價(jià)格波動，使得房地產(chǎn)成了一個金融投資品種。

空間套利指的是，利用某種商品在不同空間位置的價(jià)格差異，進(jìn)行的套利行為。比如5角錢出廠價(jià)的礦泉水在超市賣1元，超市里5元一桶的方便面在山頂賣20元，這都是最簡單直接的空間套利。略微復(fù)雜一點(diǎn)的是制造業(yè)，比如把玻璃、座椅、輪胎、發(fā)動機(jī)……買來組裝一下，一般采購成本為8萬元的車，零售指導(dǎo)價(jià)差不多為16萬元，雖然這個過程需要一定的技術(shù)含量，但本質(zhì)上可以算是空間套利。

從時間、空間套利的角度來看，我們一般講的投資，就是指時間套利，包括了股票投資、債券投資、期貨投資、外匯投資、房地產(chǎn)投資、藝術(shù)品投資、比特幣投資等，這些都可以歸屬于廣義的投資范疇。這種套利模式的最終利潤，取決于本金規(guī)模與時間價(jià)差。在本金既定的前提下，利潤最大化的目標(biāo)就簡化成了對價(jià)格的時間差異進(jìn)行預(yù)測，也就是時間套利的出發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn)都是價(jià)格，而且是未來的價(jià)格。比如股票投資需要去解決的就是預(yù)測股價(jià)，會不會漲、漲多少、什么時候漲？房地產(chǎn)等其他廣義投資也是一樣。

股票研究時需要遵循的一個原則是，從股價(jià)出發(fā)，到股價(jià)落腳。

與之對應(yīng)，我們一般講的實(shí)業(yè)，就是指空間套利，包括了農(nóng)業(yè)、工業(yè)、商貿(mào)流通業(yè)在內(nèi)的大多數(shù)市場，但不包括服務(wù)業(yè)，如教育培訓(xùn)、旅游等，所以后面另一個觀點(diǎn)是認(rèn)為旅游屬于虛擬經(jīng)濟(jì)。這種空間套利模式的利潤取決于銷量與空間的價(jià)差，由于橫向競爭的原因，以及來自上游供應(yīng)商、下游客戶的談判壓力，很難通過不斷提高售價(jià)或壓低成本來實(shí)現(xiàn)利潤最大化的目標(biāo)。就算豬肉是中國人最剛性的需求，養(yǎng)殖戶也不能祈禱豬肉價(jià)格不斷漲到天上去來實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)，而必須依靠存欄的不斷增加。

實(shí)業(yè)的出發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn)都是銷量，這與股票的出發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn)都是價(jià)格存在區(qū)別。比如養(yǎng)越來越多的豬，賣越來越多的手機(jī)，找越來越多的客戶。

無論是“To B”商業(yè)的擴(kuò)大供貨份額，還是“To C”商業(yè)的尋找更多客戶，空間套利模式的經(jīng)營者，需要解決的都是如何與人打交道的問題，不管是個人客戶還是企業(yè)客戶。空間套利者明白了消費(fèi)者心理學(xué)的理論知識，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還得花費(fèi)幾乎全部的時間、精力，去投入繁雜的經(jīng)營實(shí)踐中。而時間套利模式的投資者，需要解決的核心問題是尋找最可觀的價(jià)格差機(jī)會，想明白哪只股票會漲、漲多少、什么時候漲就夠了，后面的執(zhí)行相對簡單多了。比如股票投資，就是打開電腦或手機(jī)下個單的事情，房地產(chǎn)投資可以交給中介去跑，藝術(shù)品投資可以找拍賣行。

如果說時間套利重在決策，那空間套利就是重在執(zhí)行。

時間套利者的全部心思都花在了“十萬個為什么”上面，為什么漲的是?？低暥皇谴笕A股份，為什么是漲不是跌，為什么會漲那么多，為什么今年漲而不是去年漲?？臻g套利者的心思則更多花在了怎么做的方面，圍繞的中心是“怎么做”；而時間套利者則是圍繞著“為什么”而存在。索羅斯有一本書的中文書名是《超越金融：索羅斯的哲學(xué)》，超越之后到達(dá)的是哲學(xué)層面，無論是索羅斯師從卡爾·波普爾的學(xué)習(xí)經(jīng)歷，還是他對開放社會的思考與實(shí)踐，都體現(xiàn)了他的哲學(xué)思考。

理解了時間、空間套利的簡化模型，就可以再組合出一些交叉套利模式。如表1-1所示，交叉套利模式有兩種：一種是在投資市場進(jìn)行空間套利，如VC、PE；另一種是在實(shí)業(yè)進(jìn)行時間套利，如房地產(chǎn)、有色金屬。交叉套利模式最大的特點(diǎn)是同時進(jìn)行了時間套利與空間套利，也算是一種組合套利。

對于VC和PE們來說，他們確實(shí)是圍繞著股票市場來賺錢的，利潤來源是股票市場的投資者。他們一方面賺取時間維度上企業(yè)成長、股價(jià)波動的價(jià)差；另一方面，他們賺取一級和二級市場的估值價(jià)差，或者美股退市、A股上市這種跨市場的估值價(jià)差，在時間套利的市場進(jìn)行了空間套利，屬于交叉套利。

對于房地產(chǎn)開發(fā)商來說，把5000元成本的房子按8000元賣給客戶，就可以賺到可觀的利潤。這3000元的價(jià)差可以算作空間套利的利潤，雖然房子沒有發(fā)生空間移動，但那5000元成本中的鋼筋、水泥是發(fā)生了空間移動的。但開發(fā)商在建設(shè)房子的一兩年時間里，房價(jià)發(fā)生了時間維度上的波動，如果是上漲，那開發(fā)商就同時賺到了空間套利與時間套利的雙份利潤，這種行為就是在空間套利的市場進(jìn)行了時間套利，也屬于交叉套利。

兩種交叉套利模式的共同特點(diǎn)是利潤來源相對獨(dú)立。比如PE，可以只賺時間套利的錢，投資滴滴公司的VC將股權(quán)賣給軟銀，直接在一級市場退出，就是只賺取了滴滴成長的錢，沒有賺一級市場與二級市場的估值價(jià)差。也可以只賺空間套利的錢，比如那些參與中概股退市、回歸A股的投資行為，因?yàn)橥顿Y周期短，企業(yè)成長帶來的盈利不是重點(diǎn)。開發(fā)商也是如此，可以只賺個蓋房子的辛苦錢，這算是空間套利，也有那種囤地十年后直接賣地的，這就是純粹的時間套利了。但多數(shù)的交叉套利者，是兩種錢都賺的，所以這些商業(yè)模式的經(jīng)營者，往往給人以利潤可觀甚至暴利的印象，事實(shí)也多是如此。畢竟組合的最大好處，是降低了不確定性，股票組合也是如此。

提出并界定時間套利就是廣義投資的概念，目的是為了厘清廣義投資的本質(zhì)，無論是股票市場還是比特幣市場，都是完全基于未來的商業(yè)模式。出發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn)是預(yù)測未來，簡單說就兩個字：預(yù)測。