第三節 中國上市公司治理指數研發歷程與構成

進入21世紀以來，由于對公司治理質量和治理環境的格外關注，如何識別公司治理的優劣便成為需要解決的問題，這就迫切需要建立一套適應中國上市公司治理環境的公司治理評價系統。通過該系統的運行，我們能夠掌握公司治理的狀況，觀察與分析中國上市公司在股權結構、董事會運作、經營層激勵約束、監事會監督、信息披露以及利益相關者參與治理等方面的現狀與問題，從而能夠從整體上提高公司治理水平，保證公司運營的質量和良好的經營業績。

一、中國上市公司治理指數研發歷程

中國公司治理的研究從公司治理理論研究深入到公司治理原則與應用研究，之后從公司治理原則研究進一步發展到公司治理評價指數的研究。中國上市公司治理指數的研究發展呈現為漸進式的動態優化過程。具體來說，中國上市公司治理指數（CCGINK）的形成經歷了四個階段。

第一階段：研究并組織制定《中國公司治理原則》，在中國經濟體制改革研究會的支持下，于2001年推出的《中國公司治理原則》，被中國證監會《中國上市公司治理準則》以及太平洋經濟合作理事會（Pacific Economic Cooperation Council，　PECC）組織制定的《東亞地區治理原則》所吸收借鑒，為建立公司治理評價指標體系提供了參考性標準。

第二階段：構建“中國上市公司治理評價指標體系”，歷時兩年調研，2001年11月，第一屆公司治理國際研討會提出《在華三資企業公司治理研究報告》。2003年4月，經反復修正，提出“中國上市公司治理評價指標體系”，圍繞公司治理評價指標體系，2003年11月，第二屆公司治理國際研討會征求國內外專家意見，根據前期的研究結果和公司治理專家的建議，最終將公司治理指標體系確定為6個維度，具體包括股東治理指數、董事會治理指數、監事會治理指數、經理層治理指數、信息披露指數、利益相關者治理指數，合計80多個評價指標。

第三階段：正式推出中國上市公司治理指數和《中國公司治理評價報告》，基于評價指標體系與評價標準，構筑中國上市公司治理指數（CCGINK），　2004年首次發布“中國公司治理評價報告”，報告應用CCGINK第一次對中國上市公司（2002年的數據）進行大樣本全面量化評價分析，之后連續10次發布年度公司治理報告。

第四階段：中國上市公司治理評價系統應用階段。在學術上，公司治理評價為課題、著作、文章等系列成果的研究提供了平臺，獲得國家自然科學基金重點項目和國家社科重大招標項目支持，公司治理報告在商務印書館、高等教育出版社以及北京大學出版社等出版社出版。此外，還為監管部門治理監管工作提供支持，為企業提升治理水平提供指導。CCGINK連續應用于“CCTV中國最具價值上市公司年度評選”；應用于聯合國貿發會議對中國企業的公司治理狀況抽樣評價和世界銀行招標項目（2007年10月30日至11月1日，應聯合國貿發會議邀請，李維安教授參加了在瑞士日內瓦召開的ISAR專家組第24屆會議，并就《中國公司治理信息披露項目》做大會報告）；應用于國務院國資委國有獨資央企董事會建設與評價等和國家發改委委托項目推出的“中國中小企業經濟發展指數”研究（2007年接受保監會委托，設計保險公司治理評價標準體系；2008年接受國務院國資委委托，對央企控股公司治理狀況進行評價；開發中國公司治理指數數據庫；研發中國公司治理股價指數；設計中國公司治理計分卡）。

二、中國上市公司治理指數構成

基于中國上市公司面臨的治理環境特點，南開大學公司治理評價課題組在總結公司治理理論研究、公司治理原則、各類公司治理評價系統以及大量實證研究、案例研究成果的基礎上，于2003年設計出中國上市公司治理評價系統，2004年公布“中國公司治理評價報告”，同時發布CCGINK。隨后，于2004年、2005年加以優化，廣泛征求各方面的意見，對6個維度評價指標進行適度調整。通過對上市公司治理評價的實證研究，對部分不顯著性指標進行調整；通過對公司實施公司治理評價，不斷檢驗系統的有效性并進行優化；引入新的公司治理研究思想，例如利益相關者；聽取各方面的意見，廣泛研討；密切關注治理環境變化，并及時反映到評價系統中，例如法律法規變化。評價指標體系見表1.2。

表1.2 中國上市公司治理指數評價指標體系

資料來源：南開大學中國公司治理研究院“中國上市公司治理評價系統”。

指標體系是公司治理指數的根本，不同環境需要不同的公司治理評價指標體系，中國上市公司治理指數反映了中國市場的諸多重要特征。此評價指標體系基于中國上市公司面臨的治理環境特點，側重于公司內部治理機制，強調公司治理的信息披露、中小股東的利益保護、上市公司獨立性、董事會的獨立性以及監事會參與治理等，從股東權利與控股股東、董事與董事會、監事與監事會、經理層、信息披露以及利益相關者六個維度，設置19個二級指標，具體有80多個評價指標，對中國上市公司治理的狀況做出全面、系統的評價。