第三節(jié) 中國上市公司治理100佳

一、中國上市公司治理100佳描述統(tǒng)計

本節(jié)將2013評價樣本中公司治理指數(shù)排名前100位的公司（100佳）與其他樣本進行比較，分析100佳的行業(yè)、地區(qū)和第一大控股類型分布，以及100佳公司的相對績效表現(xiàn)。如表3.12的描述性統(tǒng)計顯示，100佳上市公司平均治理指數(shù)為68.09，較2012年的68.46有所下降，100佳上市公司中最高治理指數(shù)為70.35，最低為67.03，極差為3.32。與表3.11的對比顯示，我們不難發(fā)現(xiàn)，100佳上市公司的各級治理指數(shù)的平均值都明顯高于總樣本。

二、中國上市公司治理100佳公司行業(yè)分布

表3.13的公司治理100佳行業(yè)分布表明，從絕對數(shù)量看，制造業(yè)所占數(shù)量最多，達62家；其次是信息技術業(yè)，有15家；電力、煤氣及水的生產和供應業(yè)有6家；社會服務業(yè)有5家；農、林、牧、漁業(yè)和房地產業(yè)各有3家；金融、保險業(yè)有2家；建筑業(yè)，交通運輸、倉儲業(yè)，批發(fā)和零售貿易業(yè)和綜合類各有1家公司進入100佳；傳播與文化產業(yè)和采掘業(yè)沒有公司進入100佳。從100佳占行業(yè)樣本數(shù)量比例來看，電力、煤氣及水的生產和供應業(yè)的比例最高，為8.00%；其次為信息技術業(yè)，為7.46%；而批發(fā)和零售貿易業(yè)的100佳所占比例比較低。

三、中國上市公司治理100佳公司控股股東性質分布

從絕對數(shù)量看，公司治理100佳集中分布在民營控股上市公司中。100佳上市公司中，最終控制人性質為民營控股的占74家，較2012年減少了9家；其次為國有控股上市公司，有24家，為2012年的2倍；外資控股為2家；而集體控股、社會團體控股、職工持股會控股的公司今年沒有1家進入100佳。從相對比例來看，外資控股樣本中的100佳比例最高，其次是民營控股。

四、中國上市公司治理100佳公司地區(qū)分布

據(jù)表3.15的省區(qū)分布數(shù)量顯示，在100佳的上市公司中，廣東省有21家，江蘇省12家，北京市有12家。其中，廣東省在2012年和2011年評價中入選100佳的公司數(shù)目也是最多的地區(qū)。

天津市、內蒙古、吉林省、廣西、西藏、陜西省、甘肅省、青海省、寧夏均沒有入選100佳的上市公司。這些地區(qū)當中，西藏、青海省和寧夏等在以往的評價過程中，入選100佳的上市公司數(shù)量也較少。

從相對數(shù)來看，貴州省比例最高，為9.52%，重慶市為8.11%，河南省為7.58%，山東省為6.71%，河北省為6.12%；而浙江省、黑龍江省、江西省、遼寧省、安徽省、湖北省、新疆和湖南省均在3%以下。

五、中國上市公司治理100佳公司績效

為了考察公司治理與公司績效之間的相關性，我們選取了反映上市公司收益能力的5個財務指標。分別是每股收益（包括基本和加權平均）、營業(yè)利潤率（營業(yè)利潤／營業(yè)收入）、總資產利潤率（凈利潤／總資產余額）以及投入資本回報率（（凈利潤＋財務費用）／（資產總計－流動負債＋應付票據(jù)＋短期借款＋一年內到期的長期負債））。比較結果如表3.16所示，公司治理100佳上市公司的績效指標均好于其他樣本。

中國公司治理股價指數(shù)100（以下簡稱CCGI100）遵循代表性、實用性等原則，借鑒國內外主要指數(shù)的編制經(jīng)驗，根據(jù)國際慣例編制而成。指數(shù)基期為2004年12月31日，基點為1000點，充分考慮了市場流動性、規(guī)模等因素，從A股市場中挑選100支治理較好的上市公司作為成分股編制而成。該指數(shù)的發(fā)布，不但為廣大投資者研判上市公司治理狀況提供直觀標準，而且可為他們提供優(yōu)質的投資標的物，有利于促進我國上市公司整體治理水平的提高，培養(yǎng)和引導廣大投資者進行價值投資和理性投資。為直觀展示指數(shù)的市場表現(xiàn)，我們對CGSI100與滬深300、上證指數(shù)等指數(shù)近5年的市場表現(xiàn)進行了對比（如圖3.2）。整體來看，CGSI100的市場表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤指數(shù)，這一結果既是對我們公司治理評價體系科學性的肯定，也是對公司治理溢價結論的直接驗證。

主要結論

第一，從時間序列比較來看，我國上市公司總體治理水平在2004—2013年間多年連續(xù)提高的情況下，并歷經(jīng)2009年拐點之后，2011年和2012年總體治理水平得到回升，2013年在2012年的基礎上繼續(xù)上升，并達到歷史最高水平。

第二，從行業(yè)比較分析來看，2013年評價排名中，信息技術業(yè)的公司治理指數(shù)位居第一；緊隨其后的是金融、保險業(yè)，建筑業(yè)，制造業(yè)，社會服務業(yè)等，這些行業(yè)治理狀況相對較好；而傳播與文化產業(yè)、綜合類和房地產業(yè)上市公司治理水平總體仍然偏低。

第三，從控股股東性質比較分析來看，繼2011年和2012年之后，2013年民營控股上市公司治理指數(shù)再次超過國有控股上市公司。

第四，從地區(qū)比較分析來看，北京市、廣東省、浙江省、河南省、江蘇省、福建省治理指數(shù)平均值最高；而吉林省、西藏、黑龍江省、青海省、海南省和寧夏治理指數(shù)排名比較靠后。

第五，從市場板塊來看，2013評價中創(chuàng)業(yè)板公司治理指數(shù)均值最高，為62.93；其次為中小企業(yè)板，其治理指數(shù)均值為62.22，金融、保險公司為61.81；而主板上市公司的治理指數(shù)平均值最低，為59.43。

第六，從樣本分組比較來看，公司治理100佳的上市公司治理狀況顯著好于總體樣本公司的治理狀況（68.09—60.76），通過對兩組樣本的財務指標的比較，發(fā)現(xiàn)無論是收益能力還是市場表現(xiàn)，100佳均好于非100佳。