28歲的我，從9萬元到300萬元用了8年

｜小七滾雪球｜

編者語：這個故事的主人公是@小七滾雪球，一名“90后”，他從小受家鄉上海濃烈金融氛圍的熏陶和家人的影響，愛上了投資。大三那年，他拿著父母給的9萬元本金開啟了投資生涯，8年下來累計盈利超過300萬元。

他是一位財務工作者，工作之余做研究、搞投資；他是一名價值投資的信奉者，把投資看作相伴一生的事業；他也跟普通的“90后”一樣，喜歡電影和二次元，熱愛生活。

投資緣起

故事還得從20年前說起，記得那時候我們家附近有一家銀河證券，當時讀小學的我每年放暑假最開心的事就是帶一點零食和奶奶跑到營業廳，一邊吹空調，一邊看著面前巨大的電子屏不停地滾動著股票名字和漲跌幅。當年剛學會加減乘除的我就已經對奶奶買了哪些股票、各買了多少股了然于胸。我會看著屏幕上股票的報價實時計算出奶奶今天大概賺了多少錢。如果奶奶賺得還挺多，那么回家路上我就又可以讓她給我買點小零食和玩具了。

我的父親也是位老股民，他從1995年就開始炒股，雖然炒到現在也沒賺到什么錢，但他讓我在很小的時候就接觸股市，讓我對股票產生了興趣。沒有他的引導，我現在可能根本不會走上股票投資這條路。

大三拿著父母給的9萬元本金，開啟炒股之旅

受家庭的熏陶，高考填報志愿時，我選擇了與股票投資相關的專業，最終考入華東師范大學商學院，就讀經濟學專業。在2013年讀大三時，我拿著父母給的9萬元本金，開啟了自己的炒股生涯。

初入股市，那叫一個興奮！我根本沒心思上課，整天盯著手機里的走勢圖，上課的時候甚至帶個筆記本電腦在教室里操盤。查閱2013年的交割單，一個市值10萬元不到的賬戶，一個月成交金額53萬元，月換手率530%，平均每只股票持倉不超過4天，一個月給券商貢獻555元傭金，都快趕上我當時一個月的飯錢了。

早期我的風格以趨勢投資為主。“余額寶”在2013年6月橫空出世，我當時一看到新聞，馬上就跟進“余額寶概念股”，持有了幾天沒什么起色馬上就拋了。那幾年我還特別沉迷于研究影視傳媒股，因為電影票房這東西對散戶來說比較容易跟蹤。那段時間我每天都會去藝恩資訊網查看當日的票房，如果看到自己投資的電影公司即將有爆款上映了，就會提前埋伏。當時靠光線傳媒、華誼兄弟這幾只股票，來來回回折騰，還是賺到了點錢。

雖然當年靠這種投資方式略有盈利，但當時我已然覺得這并不是長久之計。一方面是太累了，整天都要盯盤，還要不停地刷新聞追逐熱點，大學還能這么玩，以后上班了肯定就沒時間了；另一方面是沾了2013年創業板，尤其是傳媒影視股牛市的光，華誼兄弟和光線傳媒2013年分別暴漲312%和142%，但未來可能就沒那么好的運氣了。

這種投資狀態持續了半年多，直到一個慵懶的午后，我在圖書館無意間借了一本《巴菲特傳》，看完之后，我仿佛打開了一扇通往新世界的大門，我第一次知道原來這世界上還有一種投資方法，叫作價值投資。因為當時的我正處在投資方式選擇的迷茫期，巴老的投資思想恰巧在此時深深地震撼了我。之后的一段時間，我便開始瘋狂地閱讀各類價值投資書籍，并且邊學習邊實踐。我逐漸意識到，這就是我追求的正確的投資道路，可以帶我通向大海和星辰。當然，學習價值投資的過程也不是一帆風順的，2014年我還經常在趨勢和價值間搖擺，直到2015年，我完整經歷了一輪大牛市和之后的兩次大幅下跌后，才真正走上了價值投資的道路。

而說到我在股市獲得的第一桶金，我記得那是2014年11月21日，央行意外宣布非對稱降息，貨幣政策大幅放松，股市迎來重大利好，恰逢滬港通也于11月正式開閘，在多重利好的帶動下，上證綜指快速放量拉升，成交量每天邁上一個新臺階。我在11月重倉了最受益于牛市的券商股，當時重倉的華泰證券、中信證券都在接下來的一兩個月完成了翻倍行情，算是賺到了股市第一桶金。

2020年是我投資生涯的第八年，也是我踐行價值投資的第六年。由于平時的工資主要用于生活開銷，炒股至今我總共只向股票賬戶追加投入了18萬元左右，算上一開始父母給的9萬元本金，本金合計27萬元。截至2020年11月底，我的股票賬戶凈資產有342萬元，盈利315萬元，其中包括A股打新收益約80萬元，年化收益率36%。

我的第一大重倉股：中國平安

中國平安很長時間以來都是我的A股第一大重倉股，也是投資至今給我帶來盈利最多的一只股票。中國平安的主要倉位是我在2014—2015年買入的。整個2015年上半年，我就是不停地把倉位從高估值的股票移到金融消費等當時估值相對較低的股票中，中國平安也就是在那個時候成了我的第一重倉股。2015年6月，當時大盤已經漲到接近5000點，我明知大多數股票已經積累了大量的泡沫，但依然堅持滿倉，因為我一直以來信奉的理財觀就是無現金主義：我堅信股權才是最好的保值增值資產，除非這個市場上3000多只股票全部高估，我才會降低自己的倉位；只要這個市場上還存在估值合理的優質股，我就會保持滿倉。

來看看2015年股市到達頂點時，我的幾只重倉股的市值和估值水平：中國平安，市值6600億元，PE為16.8；招商銀行，市值4500億元，PE為8.0；貴州茅臺，市值2860億元，PE為18.6。這樣的估值水平，絕對稱不上貴，這就是我當時敢于在5000多點依舊保持滿倉的原因。

2015年下半年簡直就是教科書般的泡沫破裂，兩次大幅下跌，讓創業板在短短兩個半月的時間，從最高點4037點跌去了約56%，回到了1779點。個股就更加慘烈了，很多股票連續無量跌停，股價被腰斬者不計其數，而我因為當時的主力倉位全是金融、消費和醫藥股，所以回撤要小得多。

我會根據持倉股的財報表現和估值水平來測算出每只股票的買賣點。只有當持倉股的股價超過賣點時，我才會減倉。而當有新增資金時（比如新股收益），我會選擇買入那些處在加倉點的股票。但是，如果某只股票的股價一直落在買點和賣點之間，則不做買賣操作。因為我的整體投資思路就是買入并持有，不做波段。

之后的五六年時間，我認為中國平安的股價一直處在合理估值區間，所以基本沒有進行過交易。而在這段時間，按后復權價來算，中國平安的股價翻了3倍左右，在我所有的持倉股中排名較前，于是它的倉位占比就越來越大了。而2020年，我的投資組合中漲幅較大的貴州茅臺、美的集團、五糧液的倉位占比一直在上升，于是，中國平安的倉位占比由高峰時的20%左右下降到現在的12%。

最成功的和最失敗的投資：上海機場和中國華融

2014年我接觸到了雪球，當時聽說雪球是價值投資者的“集散地”，我就一邊學習，一邊把自己的學習感悟記錄在雪球上。

我生活在上海，每次出境在浦東機場經過日上免稅店的時候，都能看到店里面摩肩接踵，大排長龍。彼得·林奇曾說過，很多投資機會都來源于平時生活中的發現，于是我下載了上海機場近幾年的財報，認真研究了起來，并且把我的研究結果記錄在雪球上。

通過研究發現，自從2013年9月29日上海自貿區成立起，浦東機場的貨郵吞吐量出現了明顯的拐點，而受益于國人出境游和留學需求的迅速增長，旅客吞吐量在2014年實現了10%左右的同比增長。另外，上海迪士尼即將在2015年末建成，浦東機場相比虹橋機場有著無可比擬的距離優勢，建成后相信又會進一步增加浦東機場的旅客吞吐量。所以，我當時判斷浦東機場有自貿區、出境游、迪士尼三駕馬車保駕護航，基本面無憂。而當時上海機場的市值不足300億元，PE在12左右。看到好公司有了好價格，我就在2014年建倉了上海機場，一直持有至今。

上海機場雖然不是我盈利最多的一只股票，但絕對是我踐行價值投資理念選出的第一只股票，對我來說意義非凡。

最失敗的一筆投資應該是港股的中國華融。我在2017年7月買入，買入時看了它此前兩年的財報。讀財報時就覺得非常費勁，因為有太多專業術語，太多不透明的資產結構。但當時看著它僅5倍的PE，超過5%的股息率，還有兩位數的增長，還是沒忍住買入了5%左右的倉位。我當時認為銀行業資產質量已經逐漸轉好，中國華融在2016年銀行業大幅變賣資產包的時候瘋狂抄底，那么接下來的幾年這些資產包應該能賺個好價錢。但萬萬沒想到，先是董事長被抓，隨后中報暴雷，最后連審計都不敢出具無保留意見。直到這時候我才明白，我對中國華融真的一無所知——不知道它為啥賺錢了，更不知道它為啥虧錢了。雖然這筆投資在2018年造成了我總資產2%的虧損，但我覺得在當時資金量還不大的情況下，能用2%的資產換取一個慘痛的教訓還是非常值得的。它讓我明白，如果不能對一個公司的商業模式有一個清楚的認知，對未來幾年的利潤有一個大致估計，那么即使股票價格再便宜，也不能投一分錢進去。

我的五步選股法

投資風格方面，我偏向巴菲特的價值投資理論，以合理或者低估的價格買入優秀的公司長期持有，但和巴老相比，我的持倉會更加分散，比如目前A股就持有了19只股票。主要是因為我自知能力有限，也經常會有看錯的時候，所以會給自己定一個行業和個股的持倉比例上限：

即單一行業占整體股票倉位不超過30%，單一個股占整體股票倉位不超過20%。當一個組合足夠分散時，我的持股心態便會很好。

另外，我主要通過研究各家公司的財報來對持倉股進行倉位的調整，每個季度的財報出來后，我便會根據各家公司的業績表現設置各自的加倉點和減倉點，當組合中某只股票的股價超過減倉點時，我便會逐步減倉，同時去加倉那些股價處在加倉區間的股票。如果是在同一行業持有多只股票，我可能不會嚴格按照加減倉點操作，而是根據它們一段時間的業績和股價表現，直接進行倉位的動態調整，比如2020年2月華夏幸福和招商蛇口換保利和萬科，4月格力換美的，11月南京銀行換招商銀行、美的換格力，等等。

具體到如何篩選個股，我總結了一套選股方法——“五步選股法”，從4000多家A股上市公司中精挑細選出目前持有的這19家公司。

第一步：確定選股范圍。

我認為A股具有長期投資價值的公司不足上市公司總數的5%，而這些股票基本集中在滬深300指數成分股中，所以我的選股范圍就一下子縮小到了300家以內。

第二步：通過ROE進行篩選。

從滬深300指數成分股中找到那些ROE長期顯著高出同行的公司，這里所說的顯著高出，至少要比行業平均水平高出3%，而且需要持續多年。經過這一輪篩選，僅剩下100家左右的公司。

第三步：通過經營現金流進行篩選。

對于那些可以使用經營現金流來分析的公司來說，如果它的經營現金流常年大于凈利潤，那么這家公司大概率是一家比較優秀的公司。反過來說，如果經營現金流常年大幅低于凈利潤，就會被我從備選股中剔除。經過這輪篩選，還剩下70家左右的公司。

第四步：通過分紅率進行篩選。

有些公司的ROE很高，歷年的經營現金流也不錯，但就是每年的分紅都少得可憐，分紅率普遍在20%以下，股息率在1%左右。這些公司往往每年有大量的投資現金流支出，對于這些公司的真實盈利能力，我都是存疑的，經過這輪篩選，應該還會剩下50家左右的公司。

第五步：通過估值進行篩選。

經過以上四步篩選出的這50家公司就滿足了我對優質股的所有定義，但好公司還必須有好價格，這50家公司中就存在一批雖一眼就能看出非常優秀，但估值始終讓我望而卻步的公司，比如海天味業、愛爾眼科、恒瑞醫藥等，碰到這種股票，我的原則是寧可錯過也不強行買入。

最終，就形成了我目前A股實盤的那19只持倉股。

投資與生活

作為一個年輕的父親，平時除了投資和帶娃以外，我的愛好和很多“90后”沒什么不同，無外乎電影、動漫、游戲、音樂。

投資與生活是密不可分的，一個人平時的愛好和價值觀會對其投資理念產生極大的影響。我很愛蘇東坡的詩詞，他的《前赤壁賦》里有這樣一句話：“寄蜉蝣于天地，渺滄海之一粟。哀吾生之須臾，羨長江之無窮。”

我時常會感慨個體生命的短暫，但人類作為一個整體又可以生生不息、代代相傳，這種宇宙觀和人生觀讓我深深著迷，讓我在身處逆境時也能保持豁達、超脫的精神狀態，并能從人生無常的悵惘中解脫，理性地對待生活。所以，也不難理解我會選擇價值投資這條路。我熱衷于投資那些可以為股東持續創造價值的公司，因為我從沒把投資看作一場百米賽跑，而是當作一段相伴一生的漫漫長途。

如果要對初入股市的投資者說一句話，我想說，選擇一種能夠讓你買入后夜夜安睡、心如止水的投資方式吧，不要讓股票占據你太多的時間。