1.4　同業(yè)存單

基本概念

同業(yè)存單是存款類金融機(jī)構(gòu)在全國銀行間市場上發(fā)行的記賬式定期存款憑證。這個定義估計普通讀者看后是一頭霧水。解釋一下，同業(yè)存單就是一家金融機(jī)構(gòu)向另一家花錢（本金+利息）買存款。它并不是一直存在的，其實它是在2013年下半年才開始在銀行間試行的，是應(yīng)對利率市場化的一個重要步驟。同業(yè)存單的期限不超過1年，一般可分為1個月、3個月、6個月、9個月和1年。由此可見，同業(yè)存單和同業(yè)拆借最大的區(qū)別在于久期和目的。同業(yè)拆借的目的是調(diào)劑存款準(zhǔn)備金的缺口，通常是短期的，參考的是Shibor利率。而同業(yè)存單的目的是補(bǔ)償負(fù)債的缺口，通常是中長期的，參考國債利率。

同業(yè)存單的計息方式有兩種：固定利率和浮動利率。一般固定利率是在發(fā)行的時候約定一個利率，在兌付的時候按照原先約定的利率進(jìn)行利息兌付；浮動利率則是按照Shibor加點的方式計息。

同業(yè)存單，本身在會計科目上一般被計入銀行負(fù)債表中的“應(yīng)付債券”。雖然應(yīng)付債券中也包含其他的負(fù)債，但是，同業(yè)存單應(yīng)該是應(yīng)付債券中的大頭。同業(yè)存單本身都是零息債券，所謂零息債券又叫作貼息債券。貼息的意思是：買入同業(yè)存單的機(jī)構(gòu)付出的金額是票面金額減去到期時的利息，也就是說同業(yè)存單在發(fā)行的時候，發(fā)行銀行拿到的現(xiàn)金是少于票面金額的，到期按照票面金額兌付給買入的銀行。比如：假設(shè)銀行A發(fā)行1年期同業(yè)存單100億元，票面利率4%，某基金公司B買入了這個同業(yè)存單，那么B只要付給A約96.15億元，一年到期后，A用100億元兌付給B。

對不同的銀行作用不同

同業(yè)存單對于四大行和股份行的作用完全不同。在市場上，國有四大行通常擁有較好的存款基礎(chǔ)，所以愿意作為同業(yè)存單的買入行；而股份行多數(shù)存款不足，所以經(jīng)常作為同業(yè)存單的發(fā)行銀行。同業(yè)存單的利率實際上形成了銀行間中長期資金拆借的利率，能夠間接反映銀行間的流動性。通常在流動性充裕的時候，同業(yè)存單利率走低；在流動性緊張的時候，同業(yè)存單利率走高。比如，在2018年的6月和7月，同業(yè)存單的利率有一撥非常明顯的跳水，如表1.5和1.6所示。造成這一現(xiàn)象的主要原因是央行對于貨幣政策的定調(diào)在6月底有一次180度的大轉(zhuǎn)彎。

令人又愛又恨的角色

同業(yè)存單，對于銀行來說是令人又愛又恨。同業(yè)存單的優(yōu)勢是不需要為其建立相應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)和基礎(chǔ)設(shè)施，就可以獲取大量的負(fù)債，這種優(yōu)勢對于網(wǎng)點較少的股份行非常有誘惑力。通過同業(yè)存單拿到負(fù)債就意味著不用像吸儲那樣付出附加成本（網(wǎng)點營運費用、員工工資等），而且負(fù)債規(guī)模可以快速擴(kuò)張。但是，同業(yè)存單也有其自身的問題。同業(yè)存單是所有負(fù)債中對流動性最敏感的。存款、同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放或多或少包含一部分活期資金沉淀，可以有效地降低負(fù)債的成本。唯獨同業(yè)存單，由于其大額、大批量、久期相對其他負(fù)債較長等特點，其負(fù)債成本通常是所有負(fù)債種類中最高的，同時也是最不穩(wěn)定的。由于同業(yè)存單的久期最長只有1年，所以在用同業(yè)存單匹配資產(chǎn)的時候很容易出現(xiàn)期限錯配的問題。這樣當(dāng)資產(chǎn)還未到期，而同業(yè)存單到期續(xù)作的時候，如果碰見市場流動性突然緊縮，就很容易出現(xiàn)利差損甚至是拆借不到資金的情況。

但是，同業(yè)存單對于銀行股的投資者來說具有非凡的意義。因為各家銀行發(fā)行同業(yè)存單的情況是在特定的網(wǎng)站上每天公布的，這樣投資者通過查詢每天發(fā)行的同業(yè)存單利率、金額和久期，就可以評估銀行間的流動性松緊情況，同時可以根據(jù)同業(yè)存單的利率水平推測其他同業(yè)負(fù)債的利率變化趨勢。

由于股份行中多數(shù)同業(yè)負(fù)債占比較高，所以通過同業(yè)存單的數(shù)據(jù)，可以對這些股份行的息差進(jìn)行預(yù)測。同業(yè)存單是少數(shù)可以實時窺測銀行負(fù)債利率和數(shù)量變化趨勢的工具，所以，致力于銀行基本面研究的讀者，絕對不能放過對同業(yè)存單這個負(fù)債品種的監(jiān)測。