1.5　央行借款

向央行借款的途徑

向央行借款是商業銀行近幾年變化最大的項目之一。其中一個重要的原因就是中國人民銀行最近幾年創設了很多流動性調節政策工具，這些工具豐富了向央行借款的類型。因此，在向央行借款的負債科目下，包括三大類：再貸款、再貼現和其他流動性政策工具。在早期一般情況下，商業銀行向中央銀行的借款只能用于調劑頭寸、補充儲蓄的不足和資產的應急調整，而不能用于貸款和證券投資。但是，隨著這幾年各種流動性政策調節工具的豐富，向央行借款也可以投向特定的信貸領域。

再貸款是早期我國商業銀行向中央銀行借款的主要形式，一方面是早期國內商業票據信用市場尚不完善；另一方面是在商業銀行改制前，商業銀行對于央行資金的依賴度較高。我國中央銀行的再貸款有年度性貸款、季節性貸款和日拆性貸款三種，分別應對商業銀行不同周期的頭寸調節需求。

再貼現是近些年隨著商業票據市場的發展而逐步發展起來的，而且在未來會逐步取代再貸款。所謂再貼現就是商業銀行把未到期的已貼現票據作為抵押物向央行進行再貼現，本質上就是商業銀行通過票據債權轉讓，從央行進行再貸款。

結構性貨幣政策工具

從2013年開始，央行開始推出多種結構性貨幣政策工具，用以調節銀行間的流動性。這些工具多數以國債、央行票據等高等級信用票據為質押品，期限從7天到1年不等。這些工具主要包括：SLF、MLF、TMLF、SLO、PSL、TLF等。央行利用這些工具在公開市場上拿錢買賣有價證券，來調節貨幣供應量和利率。下面筆者具體解釋一下其中主要的工具。

SLF：Standing Lending Facility，常備借貸便利，俗稱“酸辣粉”。當政策性銀行或者全國性商業銀行流動性不足時，可以向央行一對一地申請抵押貸款，抵押物為高信用評級的債券或者優質資產。除了應對流動性緊張外，SLF還有控制短期利率上限的作用。當短期銀行間市場利率發生異常升高時，央行可以指導商業銀行減少同業拆借轉向央行借款，從而達到控制短期市場利率的目的。這個工具不常用，但是常備著，所以叫“常備”。和SLF類似的還有美聯儲的貼現窗口（Discount Window），也是一種調節短期利率和流動性的工具。

MLF：Medium-term Lending Facility，中期借貸便利，俗稱“麻辣粉”。MLF是央行以有價證券為質押向商業銀行提供貸款以提供中期基礎貨幣的工具。MLF的期限從3個月到1年不等，而且到期后符合條件的銀行可以選擇展期或者續作。SLF和MLF雖然看起來有相似之處，但是在很多方面還是有明顯的功能差別。MLF的功能主要是投放中期基礎貨幣，而且通過限定質押品的范圍來達到定向投放流動性的目的，最終實現對特定領域的定向“滴灌”，例如對三農、小微等領域的定向投放流動性。MLF無論是從使用的頻率還是投放的規模來看，都遠高于SLF。

TMLF：Targeted Medium-term Lending Facility，定向中期借貸便利，俗稱“特麻辣粉”。TMLF和MLF的主要操作方式類似。主要區別在于TMLF根據金融機構對小微企業、民營企業貸款的增長情況，向其提供長期穩定資金來源。支持實體經濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行，可向中國人民銀行提出申請。TMLF資金經過續作可使用3年，操作利率比MLF利率優惠15個基點。

SLO：Short-term Liquidity Operations，短期流動性調節工具。央行主要用來調節比7天更短時限的貨幣供應和利率。

PSL：Pledged Supplementary Lending，抵押補充貸款。中國人民銀行為了支持政策性銀行完成國家重點項目（例如國家開發銀行的“棚改”項目），直接提供一部分低成本質押貸款，期限是3～5年。

關于各項貨幣政策工具的比較可以參考表1.7，從表中可以看出央行最近幾年在不斷完善調控銀行間市場流動性和利率的機制。向央行借款從商業銀行的角度來看是一種負債，商業銀行關注的只是負債的利率水平，獲取難度和流動性覆蓋率、匹配率的計算權重等。

但是從央行的全局角度看，央行借款是央行調控銀行間流動性和利率的重要工具。實際上，央行近年來已經通過這些工具開始形成我國的利率走廊。這一利率走廊以超額存款準備金利率為下軌，以MLF為上軌，以銀行間7日拆借利率DR007為中值，在利率市場化的大背景下，其未來是中國銀行業利率由雙軌制走向單軌制的重要參考依據。