第六節(jié)　好股長(zhǎng)持，靜待花開(kāi)

標(biāo)題這句話(huà)我常掛在嘴邊，用來(lái)勸慰和安撫一個(gè)個(gè)明明拿著優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，卻因股價(jià)的一時(shí)波動(dòng)而焦躁不安的人。這句話(huà)看似簡(jiǎn)單，卻有四層含義。

一、何為好股

先拉一個(gè)“負(fù)面投資清單”，將爆出財(cái)務(wù)造假、業(yè)績(jī)急速下滑、實(shí)控人或高管層道德品質(zhì)瑕疵等丑聞的“雷股”，以及行業(yè)紅利期已過(guò)、業(yè)績(jī)常年表現(xiàn)不佳、高估值低分紅率的“渣股”，股價(jià)長(zhǎng)期低位徘徊、成交量換手率明顯過(guò)低、市場(chǎng)人氣不足的“底部股”排除，A股上市公司中能選的標(biāo)的就沒(méi)那么多了。

換個(gè)角度考慮，“好股”至少要符合以下5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

（一）好行業(yè)

自古消費(fèi)、醫(yī)藥出牛股，這些行業(yè)與人們的日常生活息息相關(guān)，茅臺(tái)、格力、恒瑞等“名牌好股”已經(jīng)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)多年。在科技創(chuàng)新備受重視的當(dāng)下，科技行業(yè)也不能忽視，這一領(lǐng)域可能會(huì)出現(xiàn)引領(lǐng)未來(lái)十年的好公司和新白馬股。而農(nóng)業(yè)、軍工、環(huán)境等行業(yè)中能持續(xù)走強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)較少，和經(jīng)營(yíng)不透明、上市部分資產(chǎn)盈利能力弱、單一客戶(hù)依賴(lài)性強(qiáng)、回款能力差等原因相關(guān)。石油、煤鋼、有色和化工等周期行業(yè)則容易受大經(jīng)濟(jì)周期和主營(yíng)品種小周期等因素影響，股價(jià)容易急漲急跌、波動(dòng)太大而不適合長(zhǎng)期持有。總的來(lái)說(shuō)，好行業(yè)就是指那些國(guó)計(jì)民生需要、國(guó)家政策支持、日常經(jīng)營(yíng)可持續(xù)發(fā)展的行業(yè)。

（二）好賽道

在選定大行業(yè)后，還可以去挖掘小而美的細(xì)分賽道。一個(gè)好的賽道，除觀(guān)察當(dāng)前規(guī)模外，更要深挖其未來(lái)潛力及潛在市場(chǎng)。比如近兩年，隨著我國(guó)養(yǎng)寵滲透率和消費(fèi)水平的雙雙提升，寵物食品這一賽道逐漸嶄露頭角，該賽道的兩大龍頭佩蒂股份、中寵股份近兩年也表現(xiàn)不俗。

選好賽道后，還要在賽道中尋覓最好的那幾匹馬。如何選擇？舊賽道選白馬，新賽道挑黑馬。

舊的賽道經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，新成員很難再有機(jī)會(huì)進(jìn)入。龍頭企業(yè)經(jīng)過(guò)多年整合，市場(chǎng)份額占比大，經(jīng)營(yíng)環(huán)境穩(wěn)定有序，行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)強(qiáng)，現(xiàn)金流穩(wěn)定，每年提供可觀(guān)的分紅。身騎白馬可能跑得不是最快的，但一般會(huì)較穩(wěn)。

而新賽道技術(shù)創(chuàng)新快，商業(yè)模式變革快，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)新人顛覆舊人的現(xiàn)象。這種背景下選擇那些跑得非常快的馬，更容易在市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪戰(zhàn)中成為贏(yíng)家，賺取超額收益。但參與黑馬博弈需要更加謹(jǐn)慎——冷不丁會(huì)有馬掉坑里或把腿摔斷的情況。

（三）好指標(biāo)

故事講得再好，財(cái)務(wù)指標(biāo)差勁的公司也不具備投資價(jià)值。很多質(zhì)疑價(jià)值投資的人會(huì)問(wèn)，財(cái)務(wù)造假怎么辦？這一問(wèn)題不可回避，但可以通過(guò)持續(xù)跟蹤財(cái)務(wù)指標(biāo)變化，定期檢視關(guān)鍵指標(biāo)勾稽關(guān)系，以及合理分配投資占比等辦法來(lái)解決或優(yōu)化。此外，選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)比較好的“優(yōu)等生”至少比去買(mǎi)常年成績(jī)不及格的“差等生”踩雷概率低。

以?xún)糍Y產(chǎn)回報(bào)率（ROE）為例，長(zhǎng)年ROE大于15%的企業(yè)大多都是我們耳熟能詳?shù)暮霉荆绫?-5所示。

ROE只是用作簡(jiǎn)單舉例，還有大量財(cái)務(wù)指標(biāo)值得投資者關(guān)注，如市盈率、自由現(xiàn)金流等，這些會(huì)在財(cái)報(bào)解讀和估值等后續(xù)章節(jié)中詳細(xì)講解。

（四）好團(tuán)隊(duì)

中國(guó)有句老話(huà)叫作“兵熊熊一個(gè)，將熊熊一窩”，一家優(yōu)秀的企業(yè)離不開(kāi)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。

以福耀玻璃為例，2008年次貸危機(jī)疊加房地產(chǎn)市場(chǎng)下行，福耀玻璃被迫關(guān)閉浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅衰退，加之A股整體轉(zhuǎn)熊，導(dǎo)致股價(jià)從38.49元跌至3.6元附近。但其后管理團(tuán)隊(duì)果斷收縮戰(zhàn)線(xiàn)，關(guān)閉建筑用浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，全面聚焦汽車(chē)玻璃市場(chǎng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)迅速反轉(zhuǎn)。股價(jià)也在2009年股市反彈行情中大幅上漲至15元左右，短短一年時(shí)間股價(jià)增長(zhǎng)300%。

除管理能力外，核心成員的道德風(fēng)險(xiǎn)也很重要。2019年，新城控股由于其當(dāng)家人的性侵幼女一案，導(dǎo)致股價(jià)連續(xù)下跌，一度接近腰斬。樂(lè)視網(wǎng)、康得新、康美藥業(yè)等暴雷的企業(yè)背后，均不同程度地存在管理層道德問(wèn)題。

（五）好價(jià)格

以上四個(gè)是價(jià)值投資者均認(rèn)同的好股必要條件，但除此之外，好企業(yè)還得再具備“好價(jià)格”這一條件時(shí)方能長(zhǎng)持其股票。因市場(chǎng)整體表現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境及突發(fā)事件的變化，好股同樣會(huì)發(fā)生股價(jià)的顛簸，有時(shí)調(diào)整的周期還會(huì)很長(zhǎng)。在選股時(shí)，除基于財(cái)務(wù)指標(biāo)等基本面分析外，還有必要參考技術(shù)指標(biāo)或信號(hào)。很多根基不深但對(duì)價(jià)值投資有“迷之信仰”的選手就經(jīng)常因?yàn)楹鲆暋昂脙r(jià)格”而吃虧。

以國(guó)內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的保險(xiǎn)公司中國(guó)平安為例。其股價(jià)近年來(lái)經(jīng)歷兩次較大的周線(xiàn)級(jí)別的回調(diào)，分別發(fā)生在2018年1月與2019年9月，如圖1-10所示。

時(shí)代背景是瘋牛結(jié)束后經(jīng)歷兩年蟄伏，2017年A股迎來(lái)“價(jià)值投資元年”，中國(guó)平安每股股價(jià)由31元漲超200%，于2018年1月見(jiàn)頂時(shí)周線(xiàn)級(jí)別頂背離明顯。此后的調(diào)整貫穿全年，直至次年1月方才結(jié)束。2019年再?gòu)?0元左右啟動(dòng)接近翻倍，到9月份技術(shù)圖形再次發(fā)出頂背離信號(hào)后歷史再次重演，股價(jià)一路回調(diào)近30%。

再看被價(jià)值投資者奉為圭臬的市盈率指標(biāo)走勢(shì)，如圖1-11所示。

兩次回調(diào)情況不盡相同，2018年1月，平安的市盈率明顯超出合理估值范疇，但2019年9月的估值并不算高。這也提醒我們，如果機(jī)械套用估值指標(biāo)而忽視技術(shù)面信號(hào)，以之為依據(jù)得出的結(jié)論及相對(duì)應(yīng)的操作可能會(huì)出現(xiàn)偏差。

在技術(shù)形態(tài)上，筆者偏愛(ài)以月線(xiàn)45度角上揚(yáng)的個(gè)股，如圖1-12所示，該圖為格力電器的月線(xiàn)圖。

這類(lèi)股長(zhǎng)期趨勢(shì)穩(wěn)步向上，價(jià)格回調(diào)抵達(dá)20或30月線(xiàn)時(shí)是最好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。以此為標(biāo)準(zhǔn)，長(zhǎng)期牛股格力電器2010年以來(lái)最佳長(zhǎng)持買(mǎi)入點(diǎn)分別出現(xiàn)在2015年股災(zāi)后、2018年熊市后以及2020年3月新冠肺炎疫情期間。你如果感興趣，或?qū)Υ诉€有質(zhì)疑，可以打開(kāi)炒股軟件，把茅臺(tái)、平安、招行、美的、萬(wàn)華化學(xué)等優(yōu)質(zhì)股的K線(xiàn)圖打開(kāi)巡視一遍，盡管短線(xiàn)走勢(shì)千差萬(wàn)別，但月線(xiàn)走勢(shì)是不是都在神奇地遵循這一規(guī)律？

從這個(gè)角度講，那些急漲急跌的題材股和周期股，多數(shù)也就被排除在“好股”之外了。

二、“長(zhǎng)持”的正確姿勢(shì)

“長(zhǎng)線(xiàn)是金，短線(xiàn)是銀”是投資圈人盡皆知的名言，但多數(shù)人對(duì)“長(zhǎng)線(xiàn)持有”的認(rèn)識(shí)不夠準(zhǔn)確。

首先是對(duì)長(zhǎng)線(xiàn)的定義認(rèn)識(shí)不準(zhǔn)確。和高矮胖瘦一樣，長(zhǎng)短也是相對(duì)概念，每個(gè)人對(duì)長(zhǎng)短線(xiàn)的定義和感知都會(huì)不同。一般而言，短線(xiàn)交易一般會(huì)在三五天內(nèi)了結(jié)，今天買(mǎi)明天賣(mài)的模式可謂之“超短”。要做好短線(xiàn)，必須對(duì)熱點(diǎn)概念和題材有敏感而準(zhǔn)確的把握，技術(shù)圖形用5分鐘、15分鐘、30分鐘或日線(xiàn)圖來(lái)觀(guān)察和分析。而對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)、基本面的分析則不是必要的——業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)的影響除在季報(bào)、年報(bào)集中披露期較為明顯外，多數(shù)時(shí)候兩者關(guān)系有限。

長(zhǎng)線(xiàn)則要以時(shí)間軸上的“年”來(lái)思考問(wèn)題。巴菲特有句名言：“不想持有10年，就不要持有1分鐘。”這當(dāng)然可以理解為股神的夸張修辭，但這種堅(jiān)決的表述是想提醒人們，“長(zhǎng)持”是慎重而認(rèn)真的，對(duì)一個(gè)企業(yè)做出了這個(gè)決定，就好比對(duì)戀人跪地求婚。而婚姻就應(yīng)該是永恒而美好的。

也正因是以“年”為期的慎重決定，必須在買(mǎi)入前對(duì)投資標(biāo)的有充分的研究和了解，買(mǎi)入后不必對(duì)短期股價(jià)漲跌過(guò)于在意。

其次，長(zhǎng)持并不是一買(mǎi)了之，買(mǎi)完之后就可以高枕無(wú)憂(yōu)。人們常津津樂(lè)道于劉元生先生1988年買(mǎi)下萬(wàn)科360萬(wàn)元的股票，30年后價(jià)值超過(guò)10億元的傳奇故事，卻往往忽視劉先生本來(lái)就是企業(yè)家，早在30年前就和王石有密切的商業(yè)往來(lái)，對(duì)王石及其管理團(tuán)隊(duì)有深刻洞察，30年間也密切跟蹤萬(wàn)科生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和商業(yè)模式變化種種細(xì)節(jié)。

就連巴菲特自己真正長(zhǎng)持的股票也并不多。人非圣賢，股神也會(huì)自我糾錯(cuò)——2020年揮刀斬倉(cāng)當(dāng)初信誓旦旦要長(zhǎng)期持有的航空股和銀行股就是例證（盡管事后看在底部賣(mài)出行業(yè)龍頭可能是不對(duì)的）。當(dāng)宏觀(guān)環(huán)境發(fā)生對(duì)企業(yè)根本不利的變化、護(hù)城河被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手攻克、業(yè)績(jī)被證偽或轉(zhuǎn)為逐年下滑、市盈率飆漲到明顯不合理的程度時(shí)，我們都應(yīng)該對(duì)長(zhǎng)持邏輯進(jìn)行干預(yù)和修正。

A股存在部分企業(yè)賬務(wù)造假的問(wèn)題，這要求我們必須對(duì)擬長(zhǎng)期投資的公司進(jìn)行密切跟蹤和定期檢視。如存貨、應(yīng)收賬款、周轉(zhuǎn)率和商譽(yù)等容易爆雷的指標(biāo)亮起紅燈時(shí)，必須第一時(shí)間跟進(jìn)和處理。

所以，價(jià)值投資并不簡(jiǎn)單，價(jià)值投資者也并不像人們想象般慵懶和閑散。No pay，no gain，不努力、不勤奮，怎么可能發(fā)財(cái)致富？

三、如何做到“靜”

樹(shù)欲靜而風(fēng)不止，要在聒噪的股市中保持心境平和是不容易的。無(wú)論是牛市熊市，還是起伏不定的震蕩市，總有人急著在耳邊勸你要修正對(duì)某只好股的持有邏輯。

漲得多了，有人會(huì)告訴你漲幅太大要止盈；跌多了，特別是其他股都表現(xiàn)不錯(cuò)，而所持個(gè)股卻紋絲不動(dòng)甚至還一直跌的時(shí)候，自己也會(huì)心生動(dòng)搖。

（一）“靜”的前提必須是對(duì)個(gè)股基本面有深刻的認(rèn)識(shí)

以東方雨虹為例，其連續(xù)多年在中國(guó)500強(qiáng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商首選防水材料品牌榜單中名列榜首，且品牌首選率逐年增加。從其賬務(wù)報(bào)表也可以看出，每逢油價(jià)猛跌，其存貨就暴增，可以看出其利用自己的資金優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有效地減小成本端對(duì)利潤(rùn)的侵蝕。再加上防水材料是大基建里最確定的子行業(yè)，與社會(huì)固定資產(chǎn)投資密不可分，而東方雨虹是防水材料里最確定的大龍頭。只有對(duì)其優(yōu)秀的基本面有充分的認(rèn)識(shí)，才能在2018年股價(jià)單邊下跌的過(guò)程中堅(jiān)定持有，才能在2019年享受到大幅上漲的紅利。

（二）“靜”還必須不斷提高自己的學(xué)習(xí)和認(rèn)知水平

好股估值偏高的問(wèn)題很多時(shí)候會(huì)被隨后的業(yè)績(jī)消化，技術(shù)面的頂背離也可能被因估值回歸帶來(lái)的充足買(mǎi)盤(pán)而被沖破。

典型的就是白酒股，2012年，受塑化劑和限制三公消費(fèi)影響，白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，股價(jià)下跌。2015年白酒行業(yè)才剛開(kāi)始復(fù)蘇，但隨著2016—2017年藍(lán)籌白馬行情的到來(lái)，白酒股價(jià)持續(xù)上漲，而正處于復(fù)蘇期的白酒利潤(rùn)增速趕不上股價(jià)的增速，這導(dǎo)致白酒行業(yè)的估值在2018年初創(chuàng)下歷史新高。之后隨著2018年熊市的到來(lái)，估值較高的白酒行業(yè)長(zhǎng)期走跌。2019年，趁著“價(jià)投”的東風(fēng)，白酒的股價(jià)直線(xiàn)上升，一年內(nèi)幾乎所有的白酒股實(shí)現(xiàn)暴漲，白酒行業(yè)指數(shù)也較2018年初上漲50%。

選好“好股”后必須做到相信自己的判斷，然后靜心持有。沒(méi)必要時(shí)刻盯盤(pán)，稍有風(fēng)吹草動(dòng)就急著跑路，實(shí)在靜不下來(lái)的時(shí)候就出去走走，避開(kāi)市場(chǎng)噪聲。

四、收獲盛開(kāi)的復(fù)利之花

十年前買(mǎi)房的人基本上都賺錢(qián)了，為什么？因?yàn)榇箢~投資是全家人做出的慎重決定，對(duì)地段、小區(qū)環(huán)境、學(xué)區(qū)等經(jīng)過(guò)充分調(diào)查，買(mǎi)房后還不輕易折騰。很多人拿得住房產(chǎn)，在股票投資中卻管不住手，恨不得每個(gè)交易日都在不停地買(mǎi)和賣(mài)。

電影《夏洛特?zé)馈防镉幸粋€(gè)經(jīng)典橋段，夏洛讓大春買(mǎi)北京二環(huán)的房子。幾年后夏洛見(jiàn)到大春，大春說(shuō)：“我讓我媽在二環(huán)邊買(mǎi)了兩套房子，買(mǎi)的時(shí)候兩千七（百元），剛過(guò)半年就漲到了兩千九（百元），我就讓我媽把房子全賣(mài)了，狠狠地賺了一筆。后來(lái)我一看房子漲得太夸張了，我就讓我媽勸家里的親戚把房子全賣(mài)了，租房子住，等房子降價(jià)了再買(mǎi)回來(lái)！”夏洛只能無(wú)奈嘆道：“以后家里的親戚就別再聯(lián)系了，能躲就躲躲吧！”

看電影時(shí)，我們當(dāng)它是段子，但這種笑話(huà)其實(shí)每一天都真實(shí)地發(fā)生在股民身上——買(mǎi)了優(yōu)秀且低估的股票，稍微漲一點(diǎn)就賣(mài)了。幾年后回看，只能面對(duì)著錯(cuò)過(guò)的分紅和資產(chǎn)升值默默流淚。

總有貪心之人嫌好股漲得太慢。即便是神酒茅臺(tái)，10年也“只”漲了7倍，而有些股票一個(gè)月就能漲7倍。短期內(nèi)暴漲的個(gè)股，暴漲的原因不同，卻多數(shù)都有一個(gè)共同點(diǎn)——也容易暴跌。穩(wěn)健而睿智的投資者不愿冒太大的風(fēng)險(xiǎn)去市場(chǎng)搏殺，而是選擇耕耘好股，收獲浸染過(guò)復(fù)利魔法后盛開(kāi)的花。

“復(fù)利”的魔力如表1-6所示。

從表1-6中可以看出，初始投資1萬(wàn)元，每年保持20%的收益率，30年后資產(chǎn)高達(dá)驚人的237萬(wàn)！

再來(lái)看一下長(zhǎng)持A股中的好股，近十年的收益如何。簡(jiǎn)單按財(cái)務(wù)指標(biāo)，提取十年凈利潤(rùn)增速平均高于25%、ROE高于20%，特殊年份（如2012年的白酒）股價(jià)回撤不超過(guò)20%的公司。近4000家上市企業(yè)中共有77家符合標(biāo)準(zhǔn)，再剔除上市不足三年和股價(jià)波動(dòng)異常的，剩下不到50只股票，如表1-7所示。

把這些股票打包成組合，在2010年初進(jìn)行等權(quán)重購(gòu)買(mǎi)，之后每年年初對(duì)成分股進(jìn)行調(diào)整，對(duì)組合內(nèi)成分股重新進(jìn)行等權(quán)重劃分，最終的結(jié)果令人震驚——截至2020年6月9日，累計(jì)收益率達(dá)1286.55%，復(fù)合年化收益率27.64%！也就是說(shuō)拿10萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)，十年后能增值到128.66萬(wàn)元！

更神奇的是，達(dá)成這能與股神巴菲特爭(zhēng)高下的驕人收益，并不需要具備太多的投資學(xué)、金融學(xué)專(zhuān)業(yè)知識(shí)，也不用苦學(xué)各類(lèi)秘籍戰(zhàn)法，更不必四處打聽(tīng)內(nèi)幕消息。只需堅(jiān)定“好股長(zhǎng)持”的信念，然后孜孜不倦地執(zhí)行！