第二章　堅持長線投資的策略，利用時間來掙錢

借助復(fù)利，讓財富在斜坡上滾雪球

“累積財富就像在斜坡上滾雪球，最好選擇從長斜坡最頂端的地方開始往下滾動，盡可能早地開始，并且想辦法讓雪球滾得更久一些。”

——查理·芒格

眾所周知，企業(yè)往往存在分紅的情況，也存在分紅的必要，這是激勵股東和員工的一種方式。一般情況下，企業(yè)每一年都會將自己的收益拿出來分紅，用來獎勵為公司發(fā)展做出貢獻的員工。而對于員工來說，他們其實也希望在獲得基本薪酬之后，可以獲得不菲的分紅，分紅是他們增加收入的一種重要方式。不過查理·芒格一直都在反對將所有的利潤分給股東，并且強調(diào)這是對股東利益的侵犯，也是一種不負責(zé)任的經(jīng)營管理方式與投資理念。他認為那些真正優(yōu)秀的工業(yè)企業(yè)管理層是不會將利潤全部派發(fā)給股東的，這是一個基本原則。而給出的原因很簡單，如果企業(yè)將一年的利潤全部分給股東，那么下一年的投資仍舊和今年一樣，企業(yè)根本無法投入更多的資金來擴展投資規(guī)模，也無法創(chuàng)造更大的利潤，企業(yè)的成長就會陷入停滯狀態(tài)。

芒格的想法其實就是一種使用復(fù)利的投資模式，即通過利滾利的方式積累財富，與單利相比，復(fù)利的威力要強得多。在寫給股東的信件中，芒格曾經(jīng)多次強調(diào)了復(fù)利的作用，他希望股東們可以長期持有股票：

如果你買的股票每年復(fù)利回報15%，持續(xù)30年，而你最后一次性賣掉的時候交35%的稅，那你的年回報還有13.3%。反之，對于同一只股票，如果你每年都賣一次交一次稅，那你的年回報就只有9.75%。這個3.5%的差距放大到30年是讓人大開眼界的。

例如，銀行存款，有的人每年都存入一筆錢，然后一年之后取出利息，接著將原有本金繼續(xù)存入銀行，這是一種單利的行為，每年可以獲得固定的一筆收入。而有的人會將每一年的利息計入下一年的本金，這樣就會產(chǎn)生利滾利的效果，最終實現(xiàn)本金、利息和收益都不斷增加。在投資中，追逐利益最大化是投資者和企業(yè)的目標，也是一個基本出發(fā)點，因此，使用復(fù)利模式非常有必要。

假設(shè)某個項目需要投入100萬元，該項目的年回報率是10%，考慮到10年以后這個項目到期，那么在投資的時候，通常存在兩種模式。

第一種模式是每年都取出投資的凈收益，也就是說每年都獲得10萬元的收益，然后每年的本金都是固定的100萬元，10年之后，總的凈收益為100萬元。

第二種模式是將每一年的凈收益所得計入第二年的本金投入當(dāng)中，簡單來說，第一年的本金為100萬元，凈收益為10萬元，那么第二年的本金則是110萬元，凈收益為11萬元，第三年的本金則是110×（1+10%）=121（萬元）。以此類推，10年之后，整體的收益達到了：100×（1+10%）10≈259.374（萬元）。扣除100萬元的本金之后，凈收益為159.374萬元。

很明顯，使用第二種方式，投資者可以在10年時間里多掙59.374萬元，這就是復(fù)利的作用。毫無疑問，復(fù)利成了富豪們實現(xiàn)財富倍增的一個重要工具，不過想要真正發(fā)揮復(fù)利的作用，那么就需要把握幾個關(guān)鍵要素，比如，要有足夠可觀的回報率或者利率，利率越大，依靠復(fù)利積累的資本也就越多。從這個角度來說，人們需要重點尋找那些回報率更高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)項目，簡單來說，就是投資那些價值更高的企業(yè)。就像投資可口可樂與投資一家普通公司一樣，可口可樂的年收益率可能達到20%左右，而那些普通公司的年收益率可能不到10%。同樣以100萬元的本金為例，如果時間為10年，但是將收益率提升到20%，那么10年之后的凈收益就變成了519.1736萬元。

除了利率之外的因素就是時間，想要最大程度實現(xiàn)利滾利的收益，那么延長投資的時間是一個重要方法，即所謂的長線投資。在保持一個穩(wěn)定回報率或者利率的同時，投資時間越長，那么復(fù)利的作用通常也就越明顯。世界上有很多頂級的長線投資者，都在堅定拉長投資的時間線，他們會選擇一些具有長久發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)企業(yè)進行投資，像巴菲特持有的一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票已經(jīng)五六十年了，其中的很多優(yōu)質(zhì)股，他從來沒想過要賣出去，也正是因為如此，他才可以在幾十年時間里積累幾百億美元的身家。

復(fù)利是長線投資策略中的一個重要工具，它是實現(xiàn)財富倍增的關(guān)鍵，同樣是100萬元的投資，年回報率為10%，如果將投資時間拉長到20年，那么20年后的凈收益大約會變成572.75萬元。用芒格的話來說，投資者需要建設(shè)一個長坡，坡度要適中，坡要盡可能長，雪要有足夠的濕度，這樣才能讓雪球越滾越大。

復(fù)利的確是增加財富的得力武器，但是對于復(fù)利的使用并不適合所有人，最明顯的一個問題就是多數(shù)公司可能都不具備10年的發(fā)展期，如果長線投資者花費巨大的資金投資這樣一家公司，可能會虧得血本無歸。所以想要真正像頂級投資者那樣依靠復(fù)利掙錢，一個基本前提是能夠?qū)ふ也⒂杏職馔顿Y一家優(yōu)質(zhì)的公司，這家公司具備長久發(fā)展的資質(zhì)和價值，而這樣的好公司往往非常少見，有時候10年時間也等不到一個，這也是芒格一生中投資不多的重要原因。

另外一點也很重要，資源的有限性和事物發(fā)展的規(guī)律都不會允許其無限制地增長下去，可以說復(fù)利是有盡頭的，芒格在信中一再警告股東：

如果讓人類自由選擇增長速度的話，那么所有人都會選擇按照幾何級數(shù)的增長態(tài)勢，不幸的是，地球上的資源并不是取之不盡用之不竭的。在資源有限的環(huán)境中，人類過度追求幾何級數(shù)的增長模式，最終只會得到更慘痛的教訓(xùn)。

在芒格看來，很多所謂的維持高增長的復(fù)利往往是一個騙局，一旦投資者入坑，后果將不堪設(shè)想。