七、風險悄然來襲

危機中孕育著繁榮，繁榮中埋伏著危機。除了量化寬松的金融政策外，房地產繁榮導致的債務危機更加值得研究。

房地產的資產屬性在全球范圍內都是最高的。房產在西方國家居民家庭財富中占比40%～50%，在我國居民家庭財富中占比在70%以上。房地產的市場銷售規模、價格波動都會嚴重影響銀行資產結構和風險量級。事實上，多次金融危機背后都有房地產的市場波動。

由于房地產交易資金量巨大，它的一點點波動都會造成市場流動性的波動，干擾經濟運行的常態，如果出現規模化的違約，幾乎會導致金融危機。

債務是一把雙刃劍，沒有杠桿效應，就沒有借貸市場，經濟發展就會是老牛拉車。換句話說，經濟發展必須基于一定規模的借貸。但是，任何一個企業或者家庭的負債規模必須控制在自身能夠承受的范圍之內。風險規模是否可控也是動態的且因人而異。按照正常經營水平設計的可控風險水平往往會因遭遇不可預計的事件而崩塌，當居民家庭債務成為大多數人的負擔時，每個家庭的日常生活就會變得困難，形成一種社會輿情，從而嚴重拖累經濟運行。

債務的產生和發展有一個基本規律，那就是與政策相關，并且關聯程度遠遠高于其他經濟關系。

當經濟下行時，國家債務、企業債務、居民家庭債務都會出現兌付困難的局面，在個別債務出現剛性兌付時，暗示效應會迅速影響其他群體。個別借貸者的局部問題可能會演化成更大規模的社會性債務危機。這個時候，就需要國家的干預以抑制恐慌情緒的蔓延。

“看得見的手”對市場經濟的干預也絕非手到擒來。房地產按揭貸款、金融信托、銀行理財、P2P、網貸、比特幣等業務模式紛至沓來，政策的調控和管理能力遠遠跟不上新業務的腳步，干預往往不能對癥下藥。于是，債務危機漸漸暴露出來，并一點點被借貸雙方的保守心態放大，市場信心因此逐漸喪失。

債務的關鍵問題是負債規模及負債比例，居民家庭債務和企業債務一樣，對市場狀況高度敏感。當市場活躍的信息刺激了消費者，借貸消費便成了現代人提前享受生活的最佳捷徑，但加杠桿的做法也使得很多人的抗風險能力大大下降。當市場趨于保守時流動性自然下降，債務鏈被人為收緊，無論負債規模是否足夠大，危機都容易爆發。